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摘要：威马控股于2022年6月1日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是纯电动汽车制造商。2021年收入为47.4亿元（年复合增长率为64.05%），净亏损82.1亿，研发投入9.8亿（占亏损11.96%）。
S&TLiveReport获悉，成立源于 2015年威马控股有限公司WM Motor Holdings Limited（以下简称“威马控股”）于2022年6月1日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为海通国际、招银国际、中银国际。
公司是将创新智能电动汽车(“电动汽车”)技术引入到中国主流市场的先驱。2021年电动汽车销量为44,152辆，较2020年翻了一番多。因此，公司2021年电动SUV销量在中国主流市场所有纯电动汽车制造商中 排名第一 ，2021年电动汽车销量及智能电动汽车销量均在中国主流市场所有本土汽车制造商中 排名第三 。
在2022年下半年推出公司的M7后，公司预计共拥有5款车型(包括每款车型的各种版本)，这使公司成为2018年至2022年期间中国所有纯电动汽车制造商中推出电动汽车车型数目最多的公司。
在构建公司的产品组合时，公司最先开发的是SUV这款受家庭青睐的车型，包括公司的EX5、EX6和W6，亦开发了E5和M7等轿车。在公司的产品组合中，公司的W6是全球首款也是唯一一款通过其在家庭或工作地点指定停车位自动代客泊车(“AVP”)或“记忆”AVP功能实现L4级自动驾驶功能的大批量量产电动汽车车型，也是中国电动汽车行业首款通过面向服务的架构(“SOA”)赋能用户自定义场景(即适用于一系列车辆功能的保存设置)及加速软件开发的大批量量产车型。公司的M7预计于2023年搭载公司自主研发的L4级AVP，其硬件已配置为支持未来L5级自动驾驶功能。按截至2021年12月31日的累计销量计，公司的EX5是一款平价智能电动汽车，在中国主流市场上仍是销量第一的电动SUV。E5具有智能功能的升级版E5Pro利用公司的用户直连制造(“C2M”)平台为用户提供多种定制解决方案。公司的EX6具备卓越的后排通过性，搭载CleanPro技术，以迎合中国越来越多的三孩家庭。此外，公司预计一般于未来几年每年推出一款新电动汽车车型，包括自2023年开始推出配置Caesar—公司的下一代底盘平台—的SUV、轿车及MPV新车型。
下表列示公司的EX5(包括EX5-Z)、EX6、W6、E5(包括E5Pro)及M7车型。
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投资亮点
中国主流电动汽车市场的领导者;
市场领先的智能电动汽车技术;
全面且快速扩展的产品组合;
卓越的个性化智能电动汽车用户体验;
引领工业4.0智能制造;及
*瞻高**远瞩的行业先锋管理团队。
公司资料：
公司地址：中国上海市会恒路666号中建锦绣天地1号楼
香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币17.6亿元、26.7亿元、47.4亿元，年复合增长率为64.05%；
研发分别约为人民币-8.9亿元、-9.9亿元、-9.8亿元，年复合增长率为4.84%；
研发占亏损比分别约为21.54%、19.51%、11.96%，年复合增长率为-25.49%；
净利润分别约为人民币-41.5亿元、-50.8亿元、-82.1亿元，年复合增长率为40.70%；
公司收入增速惊人，年复合增长率为64.05%，2021年达到47.4亿；
研发投入也逐年稳步提升，但是增速并不高，年复合增长为4.84%；
公司的亏损逐步扩大，2021年达到82.1亿，年复合增长率为40.70%；
公司存货4亿、贸易应收25.6亿、账上现金41.5亿、流动负债94.76亿、经营活动现金流为负31.86亿；
行业前景
中国—全球最大的电动汽车市场
中国拥有全球最大的电动汽车市场，2021年电动汽车的销量约为2.7百万辆。预计2021年至2026年中国电动汽车销量将以25.1%的复合年增长率增长，于2026年达到8.3百万辆。此外，电动汽车销量占中国乘用车总销量的百分比由2016年的不足1%上升至2021年的近12.8%，并预计于2026年达至约36.2%。
主流细分市场—中国电动汽车市场最大的细分市场
中国电动汽车市场的主流细分市场(制造商建议零售价人民币150,000元(不含)至人民币300,000元)是其最大的细分市场，2021年的销量达0.9百万辆，占中国于该年度电动汽车总销量的约32.4%。预计该细分市场将仍为最大(于2026年的销量达3.0百万辆)且增长最快(2021年至2026年的复合年增长率为27.7%)的电动汽车细分市场。下列图表按价格区间载列2016至2026年中国电动汽车的销量:
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中国电动汽车市场按车型大小可分为三个细分市场:*级A**细分市场、B级细分市场及C级细分市场。在中国电动汽车市场，*级A**细分市场最大，B级细分市场增长最快
*级A**(轴距2,700mm以下)细分市场是中国电动汽车市场最大的细分市场。*级A**细分市场于2021年电动汽车的销量为1.9百万辆，占中国于该年度电动汽车销量的约68.9%。预计于2026年电动汽车的销量将达到5.2百万辆，自2021年起复合年增长率为22.7%。
B级(轴距2,700mm至2,850mm)细分市场预计将成为2021年至2026年中国电动汽车市场增长最快的细分市场。B级电动汽车销量由2016年的约2,500辆增至2021年的约0.8百万辆，复合年增长率为216.6%。于2021年至2026年预计将以30.1%的复合年增长率增长，是中国电动汽车市场增长最快的细分市场。下列图表按车型大小载列所示期间中国电动汽车的销量:
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SUV细分市场—所有车型类别中增长最快的细分市场
中国电动汽车市场可按车型类别分为三个细分市场:轿车、SUV及MPV。
SUV(运动型多功能车，通常可容纳至少5名乘客)细分市场是所有车型类别中增长最快的细分市场。中国电动SUV销量由2016年的576辆增加至2021年的0.8百万辆，复合年增长率为319.3%。预计2026年中国电动SUV的销量将达3.5百万辆，自2021年起复合年增长率为36.5%。于2016年，电动SUV仅占中国电动汽车总销量的0.3%。
于2021年，电动SUV占中国电动汽车总销量的27.5%，预计2026年将占中国电动汽车总销量的42.5%。下列图表按车型类别载列所示期间中国电动汽车的销量:
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行业地位
2021年，中国电动汽车制造商逾70家。主流市场是中国电动汽车市场最大的细分市场，于2021年录得销量0.9百万辆，占全年中国电动汽车总销量的约32.4%。
公司已打造具竞争力的电动汽车车型组合，以迎合中国主流市场用户快速增长的需求及差异化需求。按2021年电动SUV销量及截至2021年12月31日的电动SUV累计销量计，公司均为中国主流市场的领先纯电动汽车公司:
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此外，按2021年智能电动汽车销量及截至2021年12月31日的累计智能电动汽车销量计，公司为中国领先的纯电动汽车公司:
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下表为2021年公司与中国同行之间研发开支占总收入的百分比的比较:
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：小鹏汽车-W（09868.hk）和理想汽车-W（02015.hk）
小鹏汽车是中国领先的智能电动汽车设计及制造商，也是融合前沿互联网和人工智能创新的科技公司。公司致力于通过数据驱动智能电动汽车的变革，引领未来出行方式。立足全球，服务本土是小鹏汽车的战略格局。新能源汽车不等于下一个汽车时代。智能汽车（AI+互联网+汽车）才是下一个汽车时代的全新赛道。数字化+电动化组成的“双擎”驱动的互联网基因智能电动车是小鹏汽车产品最大的差异化特色。
理想汽车是中国新能源汽车制造商,公司设计、研发、制造和销售豪华智能电动汽车。通过公司的产品及技术,公司为家庭提供安全及便捷的产品及服务。在中国,公司是成功实现增程式电动汽车商业化的先锋。公司的首款及目前唯一一款商业化的增程式电动汽车车型-理想ONE是一款六座中大型豪华电动SUV(运动型多用途汽车),配备了增程系统及先进的智能汽车解决方案。
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主要股东
沈先生、王女士及彼等控制的法团(包括Timeless Hero Limited、Freeman Schenk Limited、Best Model International Limited、员工持股计划平台及Enzo Turbo Limited)均为公司的控股股东，彼等为公司的最大股东。招股前，公司的创始人、董事长兼首席执行官沈先生及沈先生的妻子王女士控制公司总表决权30%以上。
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知名股东还有：雅居乐、百度、SIG海纳亚洲创投基金、盈科资本、上海国资投资平台、上汽集团、湖北长江产业基金、苏州昆山产业基金、湖南衡阳国有投资平台、安徽合肥产业基金、国投创益产业基金、广州金融控股集团、紫光集团、红塔集团。
管理层情况
沈晖先生(又名:Freeman Shen)，52岁，执行董事、创始人、主席兼首席执行官。彼主要负责公司的整体战略规划及业务方向以及公司的管理。于美国、欧洲及中国公司的工程、汽车零部件及汽车行业拥有逾20年的经验。曾任湖南领湃达志科技股份有限公司董事。曾任上海博泰悦臻电子设备制造有限公司联合创始人兼首席执行官。任KLT Power Inc的 项目开发经理;担任博格华纳(中国)投资有限公司总裁;任Fiat Powertrain Technologies Co., Ltd中国 区主席及首席执行官;曾担任沃尔沃汽车公司董事及高级副总裁以及浙江吉利控股集团有限公司副总裁。获得华南理工大学工程力学学士学位，获得加州大学洛杉矶分校土木工程理学硕士学位，获得明尼苏达大学工商管理硕士学位，完成哈佛商学院高级管理课程。
杜立刚先生，53岁，执行董事、联合创始人兼执行副主席。彼主要负责内部控制、政府关系及战略合作。拥有逾23年的商业及财务管理经验。于共同创立公司前，创立苏州本控电子科技有限公司并任主席兼首席执行官。曾经任飞利浦(中国)投资有限公司财会总监、Briggs & Stratton Asia Corporation亚洲区域总监、菲利普莫里斯(中国)投资有限公司卡夫事业部业务经理、NabiscoChina财务总监及葛兰素威康(苏州)制药有限公司运营财务经理。获得扬州大学计划统计学经济与贸易专业副学士学位，获得澳洲南格斯大学工商管理硕士学位。
侯海靖先生，49岁，执行董事、联合创始人兼首席运营官。彼主要负责公司的研发。拥有逾20年的工程及汽车行业经验。曾任职于玙陆企业管理谘询(上海)有限公司，曾任吉利集团副总裁。任华泰汽车集团有限公司的副总裁及总经理。任上汽通用汽车有限公司整车部执行副总裁。任上汽通用(沈阳)北盛汽车有限公司总经理。任上汽通用(沈阳)北盛汽车有限公司北盛新工厂的副总监。任上汽通用东岳汽车有限公司的高级生产执行经理。任上汽通用东岳汽车有限公司的总装厂经理。任上汽通用汽车有限公司的总装厂总经理。获得东北大学汽车工程硕士学位。
Bi Yijia先生(又名:毕仕宇及John Bi)，50岁，执行董事兼首席财务官。彼主要负责监督集团融资、会计运作、预算及投资者关系。拥有多年的在美国及香港上市公司担任行政财务职位的经验。曾任铜板街(上海)金融信息服务有限公司首席财务官。任众安在线财产保险股份有限公司副总裁及首席财务官。任库天下(北京)信息技术有限公司的首席财务官，任斯凯网络科技有限公司(纳斯达克股份代号:MOBI)的首席财务官。获得中国人民大学会计学学士学位，首都经济贸易大学华侨学院会计系涉外会计学专业毕业，获得加拿大卡尔顿大学工商管理硕士学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，威马控股中介团队共计11家，其中保荐人共计3家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现尚可。
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保荐人承销历史业绩
海通国际近期保荐的破发率为21.67%；
招银国际近期保荐的破发率为27.27%；
中银国际近期保荐的破发率为35.9%。
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到威马控股有限公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司威马汽车科技集团有限公司，发现具有如下风险提示：
86个自身风险中，青浦区卫生健康委员会行政处罚1项，股权出质警示1项，其他为民事纠纷；
52个关联风险中，子公司威马汽车制造温州有限公司质量问题产品召回1项、股权出质提警示1项，子公司威马新能源汽车销售（上海）有限公司被西虹桥市场监督管理所检查不合格警示2项，其余为民事纠纷；
18个历史风险中，大连市中级人民法院因未按时履行法律义务被法院强制执行1项，上海市青浦区人民法院判决对其持有的威马汽车科技集团有限公司股权被冻结2项，股权出质警示2项，其余为民事纠纷；
481个敏感舆情中，多为关于不公平条款率较高、自燃问题、产品召回等方面的新闻报道；
168个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家2015年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为64.90亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为28.69倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5321人；超购倍数上，均值为3.85倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在55.10%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势。
