如果说，大部分投资者有多“崇拜”沃伦·巴菲特。那么，巴菲特就有多“崇拜”本杰明·格雷厄姆。
巴菲特提到： 1950年初，他阅读了本书（《聪明的投资者》）的第一版，那年他19岁。当时，他认为它是有史以来投资论著中最杰出的一本。时至今日，他仍然认为如此。他觉得，格雷厄姆并非仅仅是一位作者或老师。其对他一生的影响，仅次于他的父亲。
大部分人都想不起19岁看的书是什么，更别说，能把19岁看的书，奉为一生推崇的经典并确定职业的理想了。
《聪明的投资者》是一本“大道至简”的思想经典，尤其在经历一二级市场沉浮后，才能知晓其中的真谛。
格雷厄姆虽然力求写得浅显易懂，但很多观点却是反常识，需要深思的。
在众多观点中，有那么20点，应该是全书智慧的经典，可沿用至今。本文放出后10条。
汇银分享｜20条智慧，接近巴菲特一生强推的格雷厄姆（上）
廉价证券
我们对廉价证券的定义是： 根据分析所确立的事实，显示其价值显著高于其价格的证券 。
最容易识别的廉价证券是，股价低于公司净运营资本（扣除所有债务后）的普通股。这意味着购买者不需要支付任何成本，就能购买到公司的固定资产（房屋和机器设备等），以及任何形式的商誉。
投资者如果想要稳当地投资，仅观察公司获利和股价同时下跌是不够的，他还应该要求公司在过去10年或更长时间的获利，至少具有较好的稳定性；同时，还要要求公司具备足够的规模和财力，以应对未来可能出现的困难。因此，这里想要找出的理想状况是： 一家大型杰出的企业，其股价与市盈率远低于其过去的平均水平 。
一些不知名小公司的发行价，甚至会高出那些已上市多年中型企业的当期价格，而这正是 牛市接近尾声的一个相当可靠的信号 。
不存在中间状态
投资者要决定采用何种投资策略之前，首先要先做个选择，看看自己究竟想成为被动的防御型投资者，还是主动的积极型投资者。积极型投资者对证券的价值必须有相当的认识——事实上，他 应该把证券投资当做自己的事业来经营 。
被动与主动之间，并不存在什么中间状态 。许多（或许是大多数）投资者都想让自己身处于这样的一个中间状态；但我们认为，这种折中的结果反而比较有可能带来失望，而不是成就。
大多数的证券持有者，都应该选择成为一个防御型投资者。因为大多数人没有时间、决断力和精力，也没办法像经营事业那样从事投资活动。因此，他们应该要满足于 防御型投资组合所能够提供的优异报酬（甚至是较低的报酬），而且他们还应该坚定*制抵**不断出现的诱惑，不要为了增加报酬而偏离正轨 。
掌握时机和价格策略
告诉你不要投机，对我们而言十分简单；但听从我们的建议，对你来说却十分困难。 如果你想投机，请睁大自己的双眼，认清自己最终有可能会亏损；一定要将投机的资产控制在一定范围内，并把它从你的投资计划中分离出来。
由于普通股经常出现大幅的价格波动，因此智慧型投资者还是应该关注这些价格在大幅波动中可能产生的利润。有两种方法可运用： 一种是掌握时机(timing)，另一种则是价格策略(pricing) 。
所谓的掌握时机，是指试图预测股市的方向——认为未来走势上升，则买进或持有股票；反之亦然。所谓价格策略，是指试图在股价低于其合理价值时买进，而在股票价格高于其合理价值时卖出。另一种消极的价格策略是，确定自己买进股票的价格不会太高。这种做法适合于防御型投资者，因为他们强调的是长期持有，而这种做法只需要对市场价格水准保持最基本的关注即可。
成功预测变化趋势？
如果投资者选择以预测为基础，太过强调“时机”的掌握，最终他会变成一个投机者，并承受投机所带来的财务结果 。
“预测”如今已成为商业行为的一部分，变成了一种根深蒂固的信念，而股票经纪人与投资服务机构，似乎也固守着这样的一个原则，那就是——普通股的投资者与投机者，似乎都应该细心关注市场的相关预测。
人们离华尔街越远，就越会发现股市预测或掌握时机的吹嘘，其实十分值得怀疑。真正的投资者根本就不需要认真看待那些不计其数的预测结果。如果想透过某些市场预测系统或领导者的指示而在几年内致富，你就必须知道，有无数其他人的做法也和你一样，而你显然必须比那些市场上的众多竞争者做得更好才行。无论是根据逻辑，或是实际经验， 我们实在无法认同，在一大群采用相同做法的人之中，会有某个一般的典型投资者，能比其他人更成功地预测出市场的变化趋势 。
操作与一般大众相反
几乎所有的牛市都明显具有一些共同点，例如：①价格水准来到历史高位，②市盈率偏高，③与债券收益相比，股息收益率较低，④很多投机者都是用保证金交易，⑤有许多品质较差的新普通股发行。
因此，根据股市的历史经验， 智慧型投资者应该能够分辨反复出现的熊市和牛市，从而在熊市买进，然后在牛市卖出，而且在很短的时间内重复这种做法 。
我们赞成投资者采用某种机械式的方法，来调整投资组合中债券与股票的比重；这是出于人性的考量，而不是考虑财务上的损益。或许，这种方法的主要优点在于，它可以让投资者有事可做。 随着市场的上涨，他会不时地卖出手中的持股，并将收回的资金投入债券；当市场下跌时，他则会反向操作 。这些操作可以提供一些出路，以释放投资者不断累积的能量。如果他是个正面思考的投资者，他还能从下列的想法得到满足： 他的操作与一般大众正相反 。
市场报价只为交易方便
投资者与投机者真正的区别在于他们对股市运行的态度。 投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润；投资者的兴趣主要在以合理的价格买进并持有适当的股票 。
拥有稳健股票投资组合的投资者，都应该预料到其股票价格有可能会发生波动，但无论其涨跌，他都应该避免因暴跌而过分担忧，或因大涨而变得过度兴奋。
他应该永远铭记在心的是， 市场报价只是为了交易上的方便，而他可以利用市场波动进行操作，也可以选择忽略它们 。千万不要因为某一股票已经上涨就买进，或是因为某一股票已经下跌就抛出。
价格波动对真正的投资者只有一个意义：当价格大跌时，提供了明智的买进机会；当价格大涨时，提供了明智的卖出机会，而 其他时候，忘记股市的一切，而把注意力放在股息收益与企业的运营绩效上，这会更好 。
把握安全边际
证券的价格与价值之间存在价差，这个价差就是安全边际 。这样的安全边际，可以缓冲因判断失误或情况较差时所造成的影响。对智慧型投资者而言，格雷厄姆的安全边际”具有同样的功能：只要拒绝购买价格过高的证券，就可以大大降低财富小时或突然毁灭的几率。
归根结底， 金融风险不在于你拥有什么样的投资，而在于你是什么样的投资者 。如果你想知道什么是真正的风险，那么请走到离你最近的盥洗室，站到镜子面前你从镜子里看到的这个人，就是你投资最大的风险！
伯恩斯坦得出的结论是：在不确定条件下所做的决策其后果比可能性更为重要。我们终究无法知道未来的情况。因此，正如格雷厄姆在本书的每一章都提醒过的 ，智慧型投资者绝不能只关注分析有多正确，还必须确定分析出错时，能承受得了损失——因为即使是最好的分析，最终也有可能出错。在你一生的投资中，至少在某个时间点出现一次失误的概率，几乎是100%，而且这种情况是完全无法避免的。
证券市场的人性
如果人们投资的理由是想赚钱，那寻求投资建议其实就是想让被人告诉自己如何赚钱。这种想法有点天真。商人在自己的生意方面，会设法寻求专业的建议，但他们并不指望有人告诉他们如何赚钱。如何赚钱属于他们自己的职责范围。当那些非商业人士想依赖他人来获取投资利润时，他们其实是在期待一种在一般商业活动中并不存在的事情。
多年来，金融服务公司一直在做股市预测，但没有任何人真正重视这件事。 就如同该领域的其他人一样，他们的预测有时是正确的，有时候则是错误的。他们会尽可能表达两方面的看法，以避免被证明是完全错误的。我们认为，他们的工作除了揭露证券市场上的人性之外，并没有什么实际的意义。
时下最流行的数学评价方法，正是最不可靠的一种做法。因为对未来的预期越依赖（与过去的业绩表现越没有关联），评价就越有可能出现错误计算和严重误差。
最后，今年的市场，让许多价值投资者死去活来。
但我认为，大多数人只是把“价投”作为鄙视链顶端的傲娇，而不是知行合一的坚守。
相比于那些在欧美金融史的枪林弹雨中活下来的大心脏，咱们A股的机构和个人，都是温室中的小花，擦破个皮都要别人哄半天。
在不成熟的市场和不成熟的投资心态中，我们的价值投资需要足够的时间验证。