特约分析师崔海军
清明节后，随着产地供给改善，棕榈油价格涨势放缓，并带动油脂板块回调。其中，巴西大豆集中上市，加拿大菜籽出口较慢及国内供应充足，豆油和菜油走势弱于棕榈油。
进入4月份，棕榈油主产国逐步进入增产期，不过由于出口旺盛，马来西亚和印度库存回升缓慢，供应相对紧张，棕榈油价格相对坚挺，不过随着开斋节备货临近结束，马来西亚棕榈油出口增长炒作进入尾声，棕榈油产地供应不断得到改善，棕榈油价格出现松动。如果厄尔尼诺减产炒作不能持续，产量恢复及供给增加将带来棕榈油和油脂的转弱压力。
相对于马来西亚，印尼的产量恢复情况似乎更乐观一些。印尼棕榈油协会数据显示，1月份棕榈油库存小幅下降10万吨，至304万吨。不过，1月份环比增长的产量将成为价格继续上涨的隐忧。总体来看，印尼产量恢复及库存重建状况相对较好。
国内棕榈油进口利润倒挂，买船严重不足，商业库存持续下降。不过由于棕榈油近期的强势，国内新增买船为供应端提供了新的增量。
相对于棕榈油而言，豆油和菜油供需矛盾并不突出。由于近年来南美大豆连续两年丰产，菜籽进口预期充足，全球油料作物供应无忧，在连续三年扩大进口的情况下，国内油脂库存较为充足。近期豆油、棕榈油和菜油库存均呈现下降态势，其中菜油库存较高。
二季度巴西大豆集中上市，豆油库存将非常宽松。近期棕榈油价格的“一马当先”，导致豆棕价差一度达到600元/吨左右，国内棕榈油除了刚需外，几乎完全被豆油替代，棕榈油进一步去库空间有限。近期棕榈油库存已小幅回升，供需紧平衡局面有所改善。由于国内餐饮消费低迷，近几周豆油提货量持续走低，随着二季度每月1000万吨左右的大豆到港，预计后期豆油库存将逐步回升。
菜油供需状况并未发生较大变化，在每月6条以上的买船及到港情况下，叠加每月10万吨左右的菜油进口，国内菜油供应并不缺。同时，加拿大菜籽出口进度缓慢，导致菜油在油脂板块中走势较弱。此外，菜油相对于豆油在替代方面并无太大优势，菜油供大于求及价格较弱的情况暂时难以改变。
中东局势继续恶化，国际原油价格持续上涨，布伦特原油价格一度上涨至91美元/吨以上，生物柴油概念炒作再起，宏观因素也助力棕榈油价格持续上涨。
整体来看，油脂板块能否继续上涨的关键仍在于棕榈油。随着棕榈油产量逐步恢复和出口增长放缓，如果印尼的厄尔尼诺减产炒作不能持续，棕榈油带动油脂板块继续上涨的动能有限，长期来看面临回调压力，关注棕榈油产量恢复情况。（原文刊登于2024年4月13日粮油市场报A03版）