前言：分析一份年报，不仅仅是阅读一份年报，还要多年份、多同行/竞争对手年报比较。在四问分析法框架下，一份年报分析主要分四部分：一是业务分析（企业的本质、宗旨和使命），二是行业分析，三是财务报表与竞争战略分析，四是估值与安全边际分析。此外，开头强调学习方法和知识体系（文化母体+价值投资）的重要，结尾强调独立思考（多元思维）和情绪控制的重要。年报分析的目的，就是让年报自己说话，拒绝做不明真相的韭菜。为了让年报自己说话，就要让年报内容易读、易理解，因此，下面将价值投资理念（格雷厄姆+费雪+巴菲特）联系年报内容（从实际出发，具体公司具体分析），用四问分析法（文化母体/底层逻辑+价值投资）拆解成四部分去知彼（企业基本面、行业情况、企业竞争优势）、知己（了解和建立个人能力圈，能力圈外懂得放弃、懂得认输），目的是先“胜”（“胜”就是知彼知己，就是基础工作，做基础工作就是积累胜算）、后“战”（有胜算才去“战”，也就是有安全边际才去投资）。

主要消费大类（包含酿酒、食品饮料、农牧饲渔、日化[东财行业无此分类]）里，农牧饲渔行业周期属性最强（其中，饲料行业为弱周期行业），业绩不太稳定，甚至大部分企业盈利能力较差，这也是我过去不太喜欢农牧饲渔行业的原因。不过，该板块，特别是养殖业（白羽肉禽[家禽]与猪养殖，产业链向下游屠宰以及食品加工业延伸），以及饲料行业（向下游的养殖环节、屠宰与深加工环节延伸，也就是从饲料企业向养殖、食品企业转型），近来发生了一些变化（产业链延伸），值得重新审视其投资价值。

我把东财农牧饲渔行业分为畜牧产品、饲料/宠物食品/动物保健品、农产品、渔业产品四组进行研究。下面简单了解一下这四个分组上市公司的情况，特别是温氏股份（300498）所在的畜牧产品组：

（一）畜牧产品组，2019年净利润排名如下：温氏股份（300498）140亿、牧原股份（002714）61.1亿、圣农发展（002299）40.9亿、益生股份（002458）21.8亿、立华股份（300761）19.6亿、民和股份（002234）16.1亿、中粮肉食（01610.HK）15.74亿、仙坛股份（002746）10.0亿、凤祥股份（09977.HK）8.38亿、湘佳股份（002982）2.27亿、龙大肉食（002726）2.41亿等。

2020年9月1日收盘，市值500亿以上的有（A股股价×总股本）：牧原股份（002714）3333亿、温氏股份（300498）1562亿。

在肉类产品中，猪肉是中国第一大消费肉类、鸡肉是第二大消费肉类。猪肉在中式饮食中非常重要，可以说是一种“刚需”，但是价格又受行业周期及动物疫情的影响，而且禽肉对猪肉具有替代效应。下面简单了解一下猪肉和鸡肉（白羽肉鸡、黄羽肉鸡）行业，以及生猪养殖和肉鸡（白羽肉鸡、黄羽肉鸡）养殖龙头企业。

生猪和家禽养殖行业是关系国计民生、社会稳定的重要基础行业，从业者众多，市场空间巨大。据国家统计局统计，我国近三年生猪年出栏量超过5亿头，家禽年出栏量超过120亿只，据此推算生猪行业年产值超过1万亿元，家禽行业年产值超过4000亿元（温氏股份2019年报，p43）。

中国是全球最大的猪肉生产国及消费市场，并有望继续扩大。参考中国国家统计局发布的数据，2019年生猪总产量为5.44亿头，较2018年降低21.6%。猪肉总产量为4260万吨，与去年相比减少21.3%。2019年的生猪价格屡创历史新高，并在10月底前后达到了超过每公斤人民币40.0元的峰值。依照中国农业部的数据，2019年全年的平均生猪价格为每公斤人民币21.2元（约3.1美元），比2018年大幅提高63.3%。美国是全球第二大猪肉生产国。美国的猪肉行业比中国的猪肉行业较为成熟与集中。芝加哥商业交易所（芝商所）公布2019年的平均生猪价格为每公斤1.12美元（万洲国际2019年报，p17-18）。

国内每年出栏超40亿只白羽肉鸡、超30亿只黄羽肉鸡、约30亿只白羽肉鸭，它们共同构成了国人禽肉消费的主要来源（新希望2019年报，p21）。作为国内规模最大的白羽肉鸡食品企业，圣农发展（002299）认为：随着人民生活水平的不断提高和生活节奏的加快，消费者的食品消费观念已经从最初的满足于温饱发展成为追求高品质、方便快捷的消费，因此对营养价值高、食用便利、安全卫生的肉制品的需求越来越大，但我国的肉制品人均消费总量与发达国家相比仍相差甚远，发展空间巨大。在肉类产品中，鸡肉以其一高三低（高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量）及生产周期短、饲料转化率高、经济效益显著、环境友好等优势，已成为我国第二大消费肉类，且在我国肉类消费结构占比逐年迅速提升，具有非常广阔的发展前景（圣农发展2019年报，p10）。

温氏股份（300498），作为养殖龙头（报告期内上市公司中肉鸡[黄羽鸡]、肉猪年出栏量最大的企业），2019年销售肉鸡9.25亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），销售肉猪1851.66万头（含毛猪和鲜品），销售肉鸭4040.65万只，营收731.2亿（肉猪类营收418.12亿、肉鸡类营收267.86亿、其他养殖类营收20.90亿、原奶及乳制品营收7.28亿、兽药营收6.25亿、肉制品加工产品营收2.98亿、设备营收1.89亿、其他营收5.94亿），研发投入5.70亿，分红69亿（2019中期现金分红15.94亿、年度分红53.12亿），净利润139.67亿。

这里要说明的是，根据温氏股份年报介绍：（1）温氏股份是“养猪+养鸡”。由于鸡猪生长周期不同，行业门槛也不同，导致“鸡周期”和“猪周期”并不一致。因此单纯养鸡或单纯养猪的经营业绩波动幅度较大，具有较大的风险。温氏股份鸡、猪主产业营业收入分别占总营业收入约35%和60%，辅助和配套业务营业收入占总营业收入约5%。公司主产业之间、主产业和辅助业务之间协同发展，可以较好地对冲行业周期性波动，经营业绩具有较好的安全优势。虽然肉鸡、肉猪产品价格起伏较大，但是终端市场的价格波动不大。近几年，公司正快速纵向进军畜禽屠宰和食品加工领域，打通产业链，提升产品附加值及品牌溢价，致力于解决畜禽产品价格周期性波动带来经营业绩大幅波动的问题。（2）生产/经营模式是“公司+农户（或家庭农场）”。近来也在推进“公司+农户（或家庭农场）” 的经营模式迭代升级，一是积极发展“公司+养殖小区”模式，二是促进合作农户向现代家庭农场方向升级。

牧原股份（002714），作为一体化生猪养殖龙头（自繁自养），2019年销售生猪1025.33万头（商品猪867.91万头，仔猪154.71万头，*猪种**2.71万头），营收202.21亿，研发投入1.12亿，分红12亿，净利润61.14亿。

相比温氏股份，牧原股份聚焦养猪，并且全部生猪均自养。相比温氏股份，牧原股份的历史业绩波动也更大，融资需求也更大。牧原股份2014年1月28日上市，募集金额6.68亿，此外增发融资三次，累计增发融资超过90亿，而累计分红不到31亿。温氏股份2015年11月2日上市（以换股方式吸收合并大华农），上市后未曾增发融资，累计现金分红200亿元（2015年派发现金18.13亿；2016年中期派发21.75亿、年度派发43.50亿；2017年派发20.88亿；2018年派发26.57亿；2019年中期15.94亿、年度派发53.12亿；2020年中期拟派发19亿），股东获得良好的分红回报，合作农户（或家庭农场）也获得良好合作效益。

在商品代养殖环节，有公司一体化自养（自繁自养）与“公司+农户”合作养殖两种主要模式。哪种模式更胜一筹呢？是温氏股份的是“公司+农户（或家庭农场或养殖小区）”，还是牧原股份的大规模一体化养殖呢？牧原股份是否能够抓住当前生猪供应偏紧和行业转型升级机会，持续扩大生猪养殖产能并实现规模（成本领先）优势呢？还是说，温氏股份将实现2024年肉猪出栏超5600万头的规划养猪业务目标，继续保持行业领先（商品肉猪出栏量最大的企业）。或者说，以饲料龙头新希望为代表的具有全产业链优势的企业将后来居上（截至2019年底，新希望已在全国实现与储备了约4350万头的产能布局；计划在国内力争出栏量前三，在2021年确保实现1500万头生猪出栏，2022年确保实现2500万头生猪出栏）？

2019年报中，牧原股份计划2020年出栏生猪1750万头至2000万头（2019年对外销售生猪1025.33万头）。根据2020半年报披露数据，温氏股份销售肉鸡4.79亿只，销售商品肉猪486.58万头，仍是上市公司中商品肉鸡、商品肉猪出栏量最大的企业；牧原股份销售生猪678.1万头（商品猪396.7万头，仔猪273.1万头，*猪种**8.3万头）。牧原股份当前业绩（2020半年报净利润108亿）是否具有持续性呢？牧原股份当前市值远超温氏股份，又是否合理呢？

圣农发展（002299），建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自繁自养自宰及深加工全产业链，作为白羽肉鸡一体化龙头，2019年营收145.58亿（家禽饲养加工行业[鸡肉]营收95.33亿、食品加工行业[肉制品]39.45亿），研发投入5588万，净利润40.9亿。

立华股份（300761），作为全国黄羽鸡养殖规模第二大企业，2019年销售商品肉鸡[黄羽肉鸡]2.89亿只，营收88.70亿（鸡收入84.38亿、猪收入3.34亿、鹅收入0.98亿），研发投入2248万，净利润润19.64亿。

中粮肉食（01610.HK），作为全产业链肉类企业（分为生猪养殖、生鲜猪肉、肉制品、肉类进口），2019年营收110.79亿（肉类进口业务51.75亿），生猪养殖产能502.4万头，生猪出栏量198.5万头，净利润15.74亿。

（二）饲料/宠物食品/动物保健品组，2019年净利润排名如下：新希望（000876）50.4亿、通威股份（600438）26.3亿、海大集团（002311）16.5亿、正邦科技（002157）16.5亿、禾丰牧业（603609）12.0亿、安迪苏（600299）9.92亿、天康生物（002100）6.44亿、大北农（002385）5.13亿、唐人神（002567）2.02亿、金河生物（002688）1.85亿、中宠股份（002891）0.79亿、蔚蓝生物（603739）0.78亿、天马科技（603668）0.57亿、佩蒂股份（300673）0.50亿等。

2020年9月1日收盘，市值500亿以上的有（A股股价×总股本）：新希望（000876）1700亿、海大集团（002311）1143亿、通威股份（600438）1093亿、正邦科技（002157）646.1亿。

饲料根据所包含营养成分的范围可分为预混料、浓缩料、配合料（或称全价料）。预混料就是维生素、矿物质、氨基酸等各类营养添加剂的混合物；在预混料基础上加入各类动植物性蛋白就形成了浓缩料；在浓缩料基础上进一步加入各类能量类原料就形成了配合料。从最终的营养需求看，营养添加剂用量少但单位价值高，能量类原料单位价值低但用量大，蛋白类原料介乎二者之间。在2019年全国2.3亿吨的饲料中，预混料仅占约2%，浓缩料约占5%，而配合料占比则在92%以上。绝大部分饲料企业生产的都是配合料。饲料根据饲喂动物的又可分为禽料、猪料、水产料、及反刍料等。2019年全国饲料产量中，禽料、猪料、水产料、及反刍料分别占51%、33%、10%、及5%（新希望2019年报，p20）。

根据中国饲料工业协会统计，2019年全国工业饲料总产量22,885.4万吨，同比下降3.7%。其中，猪饲料7,663.2万吨，同比下降26.6%；蛋禽饲料3,116.6万吨，同比增长9.6%；肉禽饲料8,464.8万吨，同比增长21.0%；水产饲料2,202.9万吨，同比增长0.3%（通威股份2019年报，p11）。

2019年我国饲料工业总产量保持稳步增长，连续5年产量破2亿吨，连续9年居世界第一，约占全球总产量的1/4。行业将逐渐向规模化和集约化转变，但饲料企业将进一步分化，优势企业多利用行业整合机遇及规模优势，通过兼并和新建扩大产能，或进行产业链的延伸，或发展多元化的业务；中小企业面对资本压力、人才压力、技术压力和服务能力等发展瓶颈，将逐步被优势企业整合并购或退出市场（海大集团2019年报，p13）。

新希望（000876），作为饲料及禽屠宰龙头（禽料全国第一，猪料、水产料及反刍料也位列全国三甲），推行"饲料生产——畜禽养殖——屠宰——肉制品加工"的产业协同一体化经营格局，2019年营收820.51亿（饲料营收424.31亿、禽产业营收213.59亿、猪产业营收74.87亿、食品营收71.49亿、商贸营收28.53亿），研发投入1.74亿，净利润50.4亿。其中，食品业务包含猪屠宰（禽屠宰划归白羽肉禽业务，白羽肉禽指快大型白羽肉鸡与白羽肉鸭）、肉制品深加工、中央厨房等细分领域。另外要说明的是，在种鸭选育方面，公司与中国农业科学院北京畜牧兽医研究所合作培育出的具有完全知识产权的“中新”北京鸭，打破了国外品种垄断的局面，弥补了国内白羽肉鸭育种行业空白。在禽屠宰（特别是白羽肉鸭领域）环节，新希望凭借每年约7亿只的禽屠宰量，约200万吨的禽肉产销量，多年来一直高居行业第一位。猪养殖业务板块，截至2019年底，新希望已在全国实现与储备了约4350万头的产能布局，全年生猪出栏数达到355万头，继续保持在全国上市公司的前4位（计划在国内力争出栏量前三，在2021年确保实现1500万头生猪出栏，2022年确保实现2500万头生猪出栏）。

通威股份（600438），推行“渔光一体”（渔业+光伏）发展模式，2019年饲料（水产饲料为核心）销量490.05万吨，营收375.55亿（饲料及相关业务营收166.89亿、太阳能电池及组件营收122.71亿、高纯晶硅及化工营收51.79亿、食品加工及养殖营收19.05亿、光伏电力营收10.93亿、其他营收1.05亿），研发投入10.01亿，净利润26.35亿。

海大集团（002311），作为水产饲料龙头，2019年饲料（水产和畜禽饲料）对外销量1229万吨（约占全国饲料产量5.37%），营收476.13亿（饲料销售389.85亿、农产品销售27.41亿、动保产品销售5.74亿、贸易业务51.99亿、其他1.13亿），研发投入4.28亿，净利润16.49亿。

正邦科技（002157），由“饲料—兽药—生猪养殖”业务组成完整农牧产业链，2019年生猪出栏量为578.40 万头（出栏规模在A股生猪养殖类上市公司中排名第三），营收245.18亿（饲料营收117.64亿、养殖营收113.82亿、食品营收1.98亿、兽药营收1.05亿、农药营收7.99亿、原料贸易营收1.93亿），研发投入3.94亿，净利润16.47亿。

（三）农产品组，2019年净利润排名如下：北大荒（600598）8.49亿、中粮科技（000930）5.93亿、苏垦农发（601952）5.91亿、东方集团（600811）5.84亿[扣非1.82亿]、农产品（000061）3.10亿[扣非0.76亿]、雪榕生物（300511）2.20亿、冠农股份（600251）1.70亿、大禹节水（300021）1.29亿等。

北大荒（600598）， 2019年粮豆总产 100.6 亿斤，绿色作物种植面积达536.39万亩，有机作物面积达78.44万亩，营收31.11 亿（土地承包费营收26.75亿），研发投入1431万，净利润8.49亿。

苏垦农发（601952），2019 年粮食总产126.50万吨（不含发包种植产量，其中水稻总产72.13 万吨，大小麦总产54.37 万吨），营收80.28亿（种植业营收31.58亿、米业营收30.29亿、农资营收20.03亿、食用油营收21.10亿、种业营收12.35亿，园艺0.25亿），研发投入3619万，净利润5.91亿。

正如北大荒年报中所说，由于我国农业发展面临农产品价格“天花板”封顶、生产成本“地板”抬升、资源环境“硬约束”加剧等挑战，我个人一般也不看农产品组。

（四）渔业产品组，2019年净利润排名如下：开创国际（600097）1.71亿、好当家（600467）0.6505亿、中水渔业（000798）0.22亿[扣非-0.45亿]、武昌鱼（600275）-0.1850亿、佳沃股份（300268）-1.26亿、百洋股份（002696）-2.86亿、獐子岛（002069）-3.92亿、国联水产（300094）-4.91亿、东方海洋（002086）-10.2亿。

在农牧饲渔行业中，渔业产品组业绩最差。我个人基本不看，直接排除。

这些企业中，谁更值得投资呢？什么估值水平具有安全边际呢？是否还有更好的投资标的和投资工具（可转债、指数基金）呢？

毛主席说：“不做调查没有发言权。不做正确的调查同样没有发言权。”毫无疑问，做投资也需要做调查，也就是研究分析。对证券投资者来说，不阅读年报，就没有发言权。不会阅读年报，同样没有发言权。换言之，做投资需要投资方*论法**。延伸阅读：《我的投资方*论法**》

我的投资方*论法**是四问分析法，也就是一边阅读年报，一边问四个问题：（1）这是一门怎样的生意（业务分析[企业的本质、宗旨和使命]）？（2）这门生意是否值得投资（行业分析）？（3）如何分析这门生意（财务报表与竞争战略分析）？（4）如何给这门生意估值（估值与安全边际分析）？如下图所示：

四问分析法

下面，我们以温氏股份（300498）为切入点，希望能够举一反三、触类旁通、融会贯通，在A股中寻找农牧饲渔行业的投资机会。

投资第一问，这是一门怎样的生意（业务分析[企业的本质、宗旨和使命]）？

延伸阅读：《投资第一问》

投资第一问，我们首先把证券看成是企业的一部分所有权或债权，从企业的本质（为社会解决问题）出发，了解企业的宗旨和使命（满足顾客的需要，为顾客创造价值），回答德鲁克的经典三问：我们的业务[事业]是什么？我们的业务[事业]将来会是什么？我们的业务[事业]应该是什么？我们还可以从华与华方法讲的三个层面——拳头产品、权威专家、梦想化身，去衡量企业的投资价值。

带着这些问题，我们翻开年报，阅读。以温氏股份（300498）为例，具体步骤：

第一步，到巨潮资讯网*载下**一份年报。第二步，打开年报，翻到“公司业务概要”、“经营情况讨论与分析”，阅读。

温氏股份（300498）2019年报（p8-17），公司业务概要：（一）主要业务：公司的主要业务是黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售；兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子、肉鹅的养殖及其产品的销售。同时，公司围绕畜禽养殖产业链上下游，配套经营屠宰、食品加工、现代农牧装备制造、兽药生产、生鲜食品流通连锁经营以及金融投资等业务。

（二）主要产品及其用途：……

（三）经营模式：1、生产模式。公司商品肉鸡、商品肉猪养殖生产模式的核心是紧密型“公司+农户（或家庭农场）”。……公司养殖端完整的产业链主要涉及品种繁育、商品种苗生产、饲料生产、商品肉鸡和商品肉猪生产四个关键环节，各环节的生产模式如下：（1）品种繁育（公司）。……（2）商品苗生产（公司）。……（3）饲料生产（公司）。……（4）商品肉鸡和商品肉猪养殖（公司+农户或家庭农场）。第一步：建设养殖场。……第二步：签订合同及定价。……第三步：领取物资。……第四步：饲养管理。……第五步：销售。……第六步：结算。……（5）经营模式的主要特色。一是专业化程度高。……二是与市场对接能力强。……三是管理体系完善规范。……四是规模适度，适合中国国情。……（6）经营模式的特有风险。……（7）经营模式发生的主要变化。一是，积极发展“公司+养殖小区”模式。……二是，促进合作农户向现代家庭农场方向升级。……2、采购模式。公司采购的原料主要是玉米、豆粕等饲料原料，采购量根据畜禽生产计划、安全库存和运输周期等因素确定。公司采用“集中采购为主，区域采购为辅”的采购模式。3、销售模式。（1）主要产品销售模式。公司主要产品是大众食品原材料或食品。公司直接批发销售给客户，由客户分销至全国各地市场，价格随行就市，交易模式为“款到发货”。公司根据产品特征和交货地点不同，交易方式有所不同。（2）报告期内销售模式发生的变化。因禽流感还在不定期的发生以及非洲猪瘟疫情防控要求，活禽、活猪交易和调运在一些区域受限。目前，商品肉鸡和商品肉猪销售仍以活鸡和活猪销售为主，屠宰销售为辅；未来，将逐步向“集中屠宰、品牌经营、冷链流通、冷鲜上市”的销售模式转变。为应对这些转变，公司已在布局屠宰加工业，加强品牌营销策划，探索电商、门店销售渠道建设，通过网上商城下单、网上竞价、产品直配终端等方式，提高销售效益。

来源：温氏股份（300498）2019年报（p23）。

可以简单对比一下农牧饲渔行业同行，比如：一体化生猪养殖龙头（自繁自养）——牧原股份（002714），饲料和禽屠宰龙头（禽料全国第一，猪料、水产料及反刍料也位列全国三甲；在全国白羽肉禽屠宰市场拥有规模第一的领先地位与较大的市场份额，在白羽肉鸭领域尤其明显；2019年生猪出栏数在全国上市公司排名前4位；推行"饲料生产——畜禽养殖——屠宰——肉制品加工"的产业协同一体化经营格局）——新希望（000876），白羽肉鸡一体化龙头——圣农发展（002299），全国黄羽鸡养殖规模第二大企业——立华股份（300761），见前文。

企业的本质是为社会解决问题，企业的宗旨和使命是满足顾客的需要，为顾客创造价值。

华杉与华楠在《华与华方法》一书中，归纳了“企业三大原理”。企业第一原理：科斯的交易成本原理。企业之所以存在，是因为它降低了社会的交易成本。随着企业规模的扩大，内部交易成本会超过外部交易成本，这时企业的规模就停止扩张了。企业第二原理：德鲁克的社会职能原理。企业是社会的重要器官，承担某一方面的社会分工职能，为社会的目的而存在。企业是手段，不是目的，企业存在的理由是为社会解决问题。一个社会问题，就是一个商业机会。企业第三原理：熊彼特的创新利润原理。

按照《华与华方法》一书的解读，企业社会责任=企业的宗旨=企业的经营使命，而企业战略（使命决定战略），主要是指企业的业务战略——业务组合和产品结构，就是该社会问题的解决方案，是一套解决方法，是一套业务组合和产品结构。企业用这些产品和服务，保障该社会问题得到解决。

那么，温氏股份的企业社会责任是什么？就是保护中国畜禽食品安全。温氏股份官网（社会责任——共享健康美味）也写道：温氏一直致力于提供安全、健康、天然、优质的鲜活肉类食品。为确保食品安全管理制度有效落实，温氏严格实施“五统一”管理，形成完整的产、供、销一体化产业链，实现各环节无缝对接，通过对源头、生产和销售全过程实施有效监控，确保了畜禽产品从农场到餐桌的生产链安全。温氏股份的经营使命是什么？就是保护中国畜禽食品安全。温氏股份用什么战略来保护保护中国畜禽食品安全？就是用温氏股份的产品和业务组合的规划，以及未来的研发投入。

德鲁克在《成果管理》一书中指出：企业经营的是知识与企业经营的是顾客是完全一样的（《管理》[使命篇]：由于企业的宗旨是创造顾客，工商企业只有两项基本职能：市场营销和创新）。

华杉与华楠的《超级符号就是超级创意》（2016版）一书认为：“企业社会责任是企业的核心业务，是为社会解决问题的方案（企业社会责任=企业的宗旨=企业的经营使命），华与华方法把它分解为三个层面：（1）拳头产品：最能给大家解决问题的几个产品。（2）权威专家（首席知识官）：企业要成为社会某一方面的首席知识官，为社会承担知识储存和知识探索的责任和使命。人们常说的顾客的黏性，产品体验是一个黏性，知识依赖是更广泛更深刻的黏性。（3）梦想化身：每一个品牌、每一个企业都是一个梦工厂，一流的企业都代表了人类在某一方面追求的梦想，承载了人类梦想的企业就是全球首席企业。拳头产品、权威专家、梦想化身，会带来什么？带来营销成本的极大降低，当社会养成对你的习惯性咨询依赖，当你成为人类未来梦想的化身，你的一举一动都万众瞩目，你自己就是最大的媒体。”

温氏股份的拳头产品是什么呢？温氏股份作为哪一方面的权威专家（首席知识官）呢？温氏股份代表了人类在哪一方面追求的梦想呢？温氏股份正在加快推进屠宰、食品加工、生鲜营销产业发展，延伸养殖产业链，促进公司从传统养殖（商品肉鸡、商品肉猪养殖）企业向食品企业转型，所以目前还不够明确。

企业的宗旨和使命是满足顾客的需要，为顾客创造价值。要界定一家企业的宗旨和使命，就需要回答德鲁克在《管理》（使命篇）一书提出的经典三问：（1）我们的业务是什么？是由顾客购买商品或服务时所满足的需要来界定的。要问谁是顾客？顾客在哪里？顾客购买什么？给顾客带来的价值是什么？（2）我们的业务将来会是什么？挖掘尚未满足的顾客需要。（3）我们的业务应该是什么？需要有计划地淘汰那些不再适合于企业宗旨与使命，不再能够为顾客带来满足并做出卓越贡献的“旧事物”。

一家成功的企业靠什么驱动呢？驱动一家企业不断成长的底层逻辑是什么呢？我想应该是一家企业的宗旨和使命，也就是企业社会责任。

企业的宗旨和使命，决定了温氏股份的业务。而温氏股份提供的产品与服务，取决于顾客的需要，取决于是否能够为顾客创造价值。

温氏股份用什么战略来保护保护中国畜禽食品安全呢？温氏股份在年报“公司未来发展展望”（p43）中做了阐述：公司将以“精诚合作，齐创美满生活”的温氏文化核心理念为指引，继续扩张养猪业，稳步发展养鸡业，加快发展蛋鸡、鸭、鹅、鸽、乳业、兽药及农牧设备业，打造以鸡、猪双主业为核心，依托资本市场力量构建多业态协同发展的产业链生态圈；同时，加快推进屠宰、食品加工、生鲜营销产业发展，延伸养殖产业链，促进公司从传统养殖企业向食品企业转型。

具体如何做呢？温氏股份在年报“2020年工作计划”（p43-44）中也做了阐述：1、养猪业全力复产扩产，加快新场建设。……为实现2024年肉猪出栏超5600万头的公司五五规划养猪业务目标奠定扎实的基础。2、养禽业抓住发展机遇，继续扩张产能。……为实现2024年肉禽出栏15亿只的公司五五规划养禽业务目标奠定良好基础。3、加快屠宰项目建设，延伸产业链。……2020年养猪业要实现3个屠宰加工项目开工建设，新增生猪屠宰开工产能550万头。养禽业要实现屠宰厂新增竣工产能7200万只。4、落实资本驱动战略，稳步推进生态圈建设。5、协同发展配套业务，助力企业提升竞争优势。6、加大科研投入，充分发挥科技驱动作用。6、加强人力资源体系建设，满足企业快速发展需要。

看不懂怎么办？不确定怎么办？

罗伯特•哈格斯特朗的《巴菲特之道》（第3版）一书，提炼出巴菲特投资方法（购买企业）12准则。这12个准则分为4大类：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则。对于企业准则，主要关注三个方面：企业应该简单易懂；企业应该有持续稳定的运营历史；企业应该有良好的长期远景。

关于企业准则，温氏股份还是符合这三方面要求的。如果觉得无法理解、无法看懂怎么办？很简单，不投资。

巴菲特建议，只投资自己能够理解的企业，只在自己的能力圈内投资。巴菲特说：“我们之所以成功，是因为我们专注于发现并跨越1英尺的跨栏，而不是我们拥有跨越7英尺栏的能力。”

其实，要真正看懂一门生意，或是看懂一家企业，并不容易。如何拓展自己的能力圈呢？只有终身学习，边读边用。接下来研究投资第二问，也就是做行业分析。

2020.9.3