10月22日是标志性的一天，从这天开始，每个交易日都会出现新股“破发”，有时候甚至出现1天几只新股“破发”。于是热衷打新的投资者自嘲：过去是“中签了请朋友吃饭”，现在差点变成“中签了朋友请吃饭”。
新股为啥频繁“破发”？还能不能无脑打新了？过往“增厚收益”明显的打新基金还能买吗？
1、新股为何频频“破发”？
有多方面的原因，其中9月份监管层推出的新股发行询价新规，打击机构“抱团压价”是主要因素，这带来了多方面的影响。
1、监管打击机构“抱团压价”，加强新股定价市场化。之前机构抱团报价，把价格压得低，9月18日，针对网下投资者抱团压价的现象，监管机构发布询价新规，将最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”。同时，对抱团报价行为进行了严格监管，这样导致新股发行价整体变高。
2、询价新规实行以来，新股发行市盈率普遍提高。数据显示，今年9月上市的40家新股，科创板平均发行市盈率为33.45；创业板平均发行市盈率为21.25；主板平均发行市盈率26.53，较新规之前普遍提高。市盈率提高，导致新股发行估值明显提升，一方面相当于提前透支了上涨空间，一方面也增加了破发的可能性。
3、询价新规对“抱团压价”的震慑效应，间接导致了新股高价发行。尤其是对一些具有市场热门概念、盈利状况看上去不错并且流通盘小的新股，机构往往给出的估值会偏高，因此我们能看到当前很多新股发行价定的太高，等上市后如果投资者不买账，那破发就会出现。
10月上市新股（科创板、创业板）发行资料一览：
（数据来源：Wind、好买基金研究中心）
2、破发会成为常态吗？还能无脑打新吗？
从上述我们分析的新股破发原因就能看出，新股破发潮是多种因素综合作用的结果，但破发的新股仍然还是少数，说明新股仍然不愁发不出去。
至于破发会否成为常态，据东北证券研报，新股发行定价偏高是“破发”主要动因，“破发”应是科创板实行市场化定价改革后的正常现象，市场趋于更加理性，发行价过高的新股在注册制的大背景下出现向下的均值回归是必然现象。
在相当长的时间里，A股“打新”几乎算得上唯一“免费的午餐”，在今年9月打新询价新规实施之前，自2016年以来，仅在2019年1月和12月分别出现过1只新股“破发”，“破发”概率极低，中签几乎就等于赚钱，所以很多投资者基本都是“有新必打”。那么问题来了，当前新股频繁“破发”背景下，还能不能无脑打新？
我们认为，对于普通投资者来说，虽然打新还是可以继续，但需要注意三个方面：一是适度降低二级市场上涨的预期，适可而止；二是注意观察新股发行的定价、市盈率等指标，可通过简单对比行业其它公司的市盈率来粗略衡量，警惕发行价过高的新股；三是在新股上市股价走低后，不要过早在二级市场盲目抄底，杜绝赌徒心理。
3、打新基金还能买吗？
有投资者会想，既然打新已经不再是稳赚不赔，新股也开始频繁“破发”，那么市场上那些专门的“打新基金”，还能不能买？
可以发现，近期“破发”的新股集中在高价股上，说明主要还是发行价太高导致。据此推测，在投资者盲目亢奋时，是“有新必打”，新股定价再高也不怕。但一旦“破发”频繁出现，投资者冷静下来，打新“躺赢”思维就会转变，不再盲目打新。因此高价发行现象在未来可能会有所减少，“破发”现象在一段时间内频繁上演后，后续也会回归理性。
我们倾向于认为，首先，打新收益走低导致打新基金吸引力下降是不争的事实，其次，要认识到机构相比普通投资者更具备专业研判能力，在打新上也更理性，新股接连“破发”对机构的影响预计小于普通投资者；最后，“破发”的新股占比仍是少数，“破发率”显著低于成熟市场，因此打新的平均收益在走低，但整体仍有吸引力。
对于普通投资者而言，一方面鉴于网下打新中签率依旧较低，仍然可以选择打新基金来分享打新红利；另一方面对以打新作为主要“增厚收益”来源的基金产品，要适当降低收益预期，同时更关注底仓资产，避免无脑买入。
总结
机构打击“抱团压价”，加强新股定价市场化，兼之当前不少新股发行市盈率过高，是近期新股接连“破发”的主要原因。在注册制大背景下，未来随着市场化定价改革深入，市场越来越趋于理性，那些发行价过高的新股大概率还会“破发”，以平常心看待即可。对于专门的打新基金来说，投资者要适度降低预期，如果有好的替代品也可以选择更换。此外，新股接连“破发”还给投资者带来了另一层思考：当投资者不再百分百打新后，市场会发生什么变化？比如那些专门配置大市值、低波动股票资产，只做打新的投资者，会否也要改变策略，从而影响市场生态？这也是值得投资者持续关注和深思的方向。
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