我们都知道，当持有某一只股票的时候，如果预计未来一段时间不会上涨，我们可以进行备兑开仓来获取权利金的收益，从而降低持仓成本。（现货+卖出认购）
我们还知道，利用期权这个工具，并不一定要真正买入一只股票，而是可以通过买入认购期权的方式来达到相同的目的，不但可以锁定股票下跌的亏损空间，还可以节约一大笔资金成本。（买入认购）
那么将以上两点结合起来，我们可以在未持有股票的情况下，利用期权进行一种类似备兑开仓的操作。也就是用“买入认购”代替“现货”，从而将备兑策略变成了“买入认购+卖出认购”的组合，相当于是用牛市价差策略来模拟备兑卖出。
1. 买入认购期权
我们要买入一只认购期权来代替股票的持仓，这只期权必须是价内实值的，还要考虑到成本因素，就应该只包含很少的时间价值，于是选择符合深度价内实值的期权。如果股票价格上涨，就等于是用较小的投资而得到基本相同的潜在盈利。
比如沪深300ETF的价格是4.30元，而12月到期的认购为3.80元的期权价格是0.44元，它的时间价值只有0.044元，完全可以用来当做沪深300ETF的正股。期权的风险是，如果沪深300ETF跌破3.80元，那该期权将几乎作废。不过我们通过观察沪深300ETF的周K线，3.80是近2年来的低点，具有较强的安全性。
沪深300ETF周K线
这里我们选择了较远月份的认购期权，主要是考虑到更加接近长期持有现货的状态，实际上你也可以选择买入近月的认购期权，这样支出的时间价值成本更低，但当到期日来临的时候，要注意及时平仓避免行权，或者挪仓到下个月份。
2. 卖出认购期权
接下来可以选择一张价外虚值认购期权进行卖出，卖出认购策略和普通的备兑策略一样，根据预期权利金的收益和对标的证券沪深300ETF的走势判断来做选择即可。
这样一来，卖出的价外认购期权，与买入的价内认购期权就构成一个牛市价差组合。
3. 备兑开仓和牛市价差对比
备兑开仓损益图
用牛市价差策略模拟备兑开仓的损益图
通过二者损益图比较，在股价下跌的的过程中，现货备兑开仓和牛市价差备兑开仓都会亏损，但如果ETF价格跌破3.80，后者锁定了最大亏损为权利金的损失，而现货备兑开仓还会继续亏。
当ETF价格在3.80元以上时候，二者收益曲线接近，但从资金效率来说，牛市价差策略需要的本金更少，收益率更高。
4. 牛市价差备兑相比于普通备兑的优势：
（1）相比现货备兑开仓，牛市价差做备兑可以释放出大量资金，这部分资金可以进行一些无风险收益投资。举例来说，目前的利率水平下，购买货币基金等约可以额外获得3%左右的年化收益。
（2）牛市价差备兑可以控制下行风险，尤其遇到暴跌行情时，最大损失仅限于权利金，远低于持有现货。
（3）期权策略比期现策略更具灵活优势，当标的股票下跌到历史估值低位时，可超配买入认购期权，特别是300ETF这样的品种，估值区间更容易掌握，有底部加杠杆的效果。当标的股处于上涨趋势时，可以将卖购头寸平仓，享受股价上涨的牛市盛宴。
注：文中的数据仅用于模拟策略原理，仅供参考，实际产生的数据、盈亏平衡点等会因期权价格的变动而可能出现较大出入（本文属于乾隆科技一周期权话题栏目的内容，转载请标明出处）