现在全市场都在推红利指数，把它吹到天上去了 。

原因只有一个： 最近三年，相对大盘整体，表现更好。

2024年开年至今，中证全指跌了4.34%，有些高成长板块甚至跌了8%左右。

而中证红利反而上涨了1.26%。

正所谓没有对比就没有伤害。

一旦有了对比，红利指数就被大家青睐了。

但我们都知道，资本市场有一个铁律， 一旦大家都看好了，基本上就是要坏菜了。

不过，这也带来了一个机会。

首先，我们看看为啥最近红利指数能持续上涨吧。

一、主要收益既不来自于业绩，也不来自于估值

我们都知道股价是由业绩和估值来决定的。

股价=PE*EPS

换句话说，股价上涨，要么是业绩上升，要么是估值上升；要么两者兼而有之。

中证红利全收益指数在最近十年上涨了230%左右，那我们看看中证红利到底是什么在支撑股价。

首先看估值。

它的PE在最近十年几乎没有变化，见下图。

你可能会拍脑门说，那肯定是因为业绩咯。

很遗憾的告诉你，也不是！

下图是我统计的归母净利润同比增长情况。

从图中就可以看到，增速并不高，平均增速只有3.35%。

这个增速不可能撑得起10年230%的涨幅。

那么这个涨幅是靠什么撑起来的呢？

答案是： 策略！

红利指数会根据股息率和股息支付率等指标，每年进行动态调整。

比如，剔除掉股息率低的，纳入股息率高的。

股息率跟两个东西有关，一个是股价，另一个是利润和股息支付率。

短时间内， 股息率的变化常常跟股价更相关。

当股价短期上涨过快时，股息率就会降低。红利指数就会把这个股票剔除出去。

而纳入的新股票则很可能是因为短期股价被严重低估了。

说白了， 红利策略就是一套低买高卖赚差价的策略。

只不过 他对股价高还是低的判断标准是股息率。

明白了这个，我们也就知道为啥沪深300最近10年表现不好 了。

二、沪深300为什么表现不好？

道理很简单，因为沪深300是市值加权策略。

谁市值大，谁的权重就高。

因此， 在牛市里，它会不断“追涨”！

而一旦熊市来了，沪深300里面的热门股就会比较多。

于是回撤就很大。

实际上沪深 300在牛市的时候，一点不输给红利指数，甚至会跑出巨大的优势 。

比如，2019年到2021年，沪深300涨了差不多1倍，而中证红利只涨了30%左右（加上股息）

但沪深300的回撤控制就更差。

而红利指数始终持有一把低估值股票，且通过策略不断低买高卖，所以它总是在熊市的时候超越其他指数。

三、为啥最近红利指数表现更好？

上面我们是从指数策略上来分析为什么红利指数表现更好。

接下来，我们从另外一个角度来分析一下。

这个角度就是： 大类资产的性价比。

大类资产中，最重要的就是债券。

现在10年国债的收益率只有2.5%左右，是历史最低水平。

配置型机构面对这么低的收益率，就会去寻找性价比更高的资产。

当然，这个时候股票的性价比是很高的。

而这些配置型机构里面，有很多是非常保守的 ，他们不喜欢过大的波动。

他们喜欢确定性。

股票的啥东西更确定呢？

当然是分红啦。

因此 分红高的股票是一种类债券资产。

现在中证红利的股息率达到了6%左右。

所以保守的配置型机构就会把红利指数当成债券来配置。

尤其是最近这段时间，债券收益率持续下滑，这些 机构就有很强烈的动机去配置红利指数里面的股票。

相反，我们看到2014年，2016年和2019年的债券收益率比现在都高很多，因此，配置型机构增持红利类股票的动机就不高。

所以这三个牛市启动的初期，红利指数相对沪深300就没什么优势。

看完了这些，我们就明白接下来的机会是什么，风险又是什么了。

四、红利指数暗示的机会和风险

首先，现在国债收益率已经来到极值位置，向下的空间很小。

一旦央行和财政打通信用渠道，国债收益率就会上升。

此时红利指数对于保守型配置型机构就不那么有吸引力了。

而随着国债收益率上升以及增量资金进入市场，资金会从债市流向股市。股市整体就会出现反弹。

第二，沪深300也来到临界点了。

虽然沪深300在牛市的时候会追涨，不停买入热门股，这会导致回撤很大 。

但在回撤的过程中，它也重新对权重股进行再平衡。

相当于“产能出清 ”，且出清的速度比红利指数更快，更彻底。

在出清以后，沪深 300的弹性很可能会变得比红利指数大得多。

第三，A股业绩拐点将至

虽然很多人都在担心中国经济失速。

为啥会担心呢 ？

因为 缺乏知识。

就好比很多年前，马尔萨斯就说，人口膨胀粮食就不足 ，所以全球人口上限很低。

然而，打死他可能也不相信现在人口达到了 七八十亿。

为什么马尔萨斯的预言会失败？

因为缺乏知识。

站在当时那个年代，他根本想象不到科技进步能解决粮食问题。

同样的道理，我们现在由于缺乏相关知识（尤其是普通人），更不可能知道未来我们能解决什么样的问题。

人类的进步就是不断解决问题的过程。

解决了一个问题，又会出现新的问题。

难道你还能规避所有问题吗？

逃避问题，对问题总是持有悲观态度的人，基本上都是庸人 。

说回A股，难道过去这么多年，上市公司 的 业绩就没有 出现过衰退吗？

当然有，但拉长时间一看，沪深300的平均业绩增长就是10%左右，美国的标普500也是10%左右。

为什么是10%，这个数字为什么这么神奇 ？

这个问题你可以自己好好想想。想不通，最好就别碰股市了。

为啥说业绩拐点将至呢？

1.当绝大多数人都对未来绝望的时候，恰恰就是拐点。

人们绝望是因为现在正在经历衰退，出清到了最黑暗的时刻，体验感太差了。

哪次熊市，人们不绝望？

但哪一次不被打脸呢？

2.周期虽然迟到了，但总是会来的 。

第四，红利指数的风险不在于不涨

现在红利指数是有风险的。

它的风险不在于它不涨，而在于一旦股市 反转 ，红利指数很可能会大幅跑输 其他板块。

贪婪和恐惧不是最大的情绪杀手，最大的情绪杀手是嫉妒。

当你看到别人赚的比你多得多的时候，就显得自己很傻（B）。

为了证明自己，就会再次犯傻。

当初为啥大家 非要买房呢？

原因很简单嘛，因为身边的人都买了，看上去都赚钱了。

而自己没买，没赚钱，跟个傻（B）一样。

红利指数是一个长期策略，不要总想着它随时随地能跑出优势。

任何一个策略都可能出现两三年跑输市场的情况。

自己买的是什么，心里一定要有底才行。

管理好自己的仓位，别总想着全仓买到上涨最好的资产。

这是一种病！

五、我们能学到什么 ？

通过对红利策略的分析，我们能学到的是：

1.一定要相信策略，不要靠预测和判断投资；

2.长期有效的策略，短期可能会很失败；（沪深300的市值策略也是一个长期有效的策略）

3.当短期失效了两三年后，均值回归的力量会非常大；

4.执行策略非常难，因为即便是正确的策略，也会在短期表现很不好。此时，你还能坚定信心吗？

现在去追红利指数的人很多，恰恰说明大家都过度关注短期的确定性 。

而当人们过度关注短期确定性时，总是会被坑。

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