东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。
爱建集团(600643)
事件：公司发布 2019 年中报，实现营业总收入 19.5 亿元，同比增长 58.0%；归属于上市公司股东净利润 6.3亿元，同比增长 16.7%；实现每股收益 0.388元/股。
投资要点
信托业务稳健， 公司 2019H1 归母净利润同比+16.7%： 1） 2019H1 公司实现营业收入同比+217.0%达 8.5 亿元，主要系爱建进出口贸易业务收入增加及合并华瑞租赁， 致投资收益同比+54.8%达 3.2 亿元。 2） 爱建信托实现营收同比+13.6%达 11.0 亿元， 净利润同比+2.8%达 5.9 亿元，主要系方大碳素起诉爱建信托等承担股东出资额不到位， 致公司营业外支出 1.6 亿元， 剔除该因素影响，公司净利润增速为 30.9%，主业仍保持稳健增长。 3） 2019 年一季度公司平均年化综合信托报酬率为 0.4%，较去年明显提高， 系资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩，信托业务结构优化，主动管理能力增强，带动信托报酬率提高。
租赁业务稳定贡献业绩， 多元布局打造综合金融服务体系： 1） 公司于2018 年 9 月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁 100%股权，补齐航空、备用发动机等租赁领域， 进一步整合了股东资源，产融结合有望推动利润增长。 2） 爱建融资租赁上半年的营业收入同比+46.0%达 2.0 亿元，净利润同比增+7.3%达 0.5亿元，华瑞融资租赁上半年营业收入 3.0亿元，净利润为 0.5 亿元，上半年公司生息资产余额同比+45.0%达 51.6 亿元，有望为全年收入增长提供稳定收益。 3） 公司布局多元金融，目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司，叠加股东均瑶集团的实业优势， 产融结合有望打造综合金融服务体系，实现公司进一步发展。
大股东持续增持爱建， 市场化激励机制成效显著： 1） 2018 年以来， 大股东均瑶持续增持爱建， 截至 2019 年 8 月， 累计持股比例为 28.9%，彰显股东对公司的信心。 2） 均瑶集团以实业投资为主，现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块，爱建集团作为其金融板块的核心力量，有望与其他板块实现业务互联，促进产融结合共同发展。 3）公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队， 为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础， 信托主业业绩持续高增长， 激励机制成效显著。
盈利预测与投资评级： 信托业业绩持续向好，激励机制改革贯穿全业务线，公司盈利水平和运营效率或将持续提升。看好公司综合金融平台发展潜力，全年有望保持高增。 预计公司 2019、 2020 年归母净利润分别为 13.2、 18.0 亿元， 对应估值约 10.7、 7.9 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1） 信托主动管理不及预期； 2） 租赁资产质量下滑。
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