#挑战30天在头条写日记#
经过以上调整，其毛利率表现对比结果如下
行业调整期，其毛利率保持稳定，处于行业中等，其中，九牧王最高
由于影响毛利率的主要因素包括加价倍率、业务模式（直营/加盟）。加价率高，毛利率高；直营模式占比高，毛利率高
其中，九牧王、七匹狼的加价倍率均在5倍左右，且九牧王直营模式比七匹狼多，所以毛利率最高。
而海澜之家、利郎强调性价比，毛利率较低，但利郎的平均零售价格要高于海澜之家
利郎、海澜之家的加价倍率分别约为3.5、2.5，且海澜之家的休闲品线更多，所以其毛利率最低，性价比更突出
好，毛利率稳定的原因清楚了，但还有一个问题，低毛利率、高净利率（25%）是怎么实现的？
对比来看，本案的净利率在男装品牌企业中最高，在25%左右，同时还高于女装品牌维格娜丝（10%）、安正时尚（19%）、朗姿股份（19%）。
前面讲到，其毛利在男装里并不高，与女装70%左右的毛利更是没法比，所以，净利率高的原因不是毛利率，那就是费用率
通过对比我们发现，其销售费用率略高于海澜之家，比其他同行均低，是高净利率的主要原因
销售费用，主要包括人员薪酬、广告宣传费、门店租金、装修费等，其与经营模式挂钩，直营模式下，开直营店多，运营支出较大导致销售费用较高
九牧王，采取直营与加盟相结合（30%：70%）的模式，人员工资、门店装修及广告费用等较高（2013年、2014年收入分别下降4%、17%，导致销售费用率上升
七匹狼，以多层代理的加盟模式为主，部分直营（比例未披露，开始从“批发”向“零售”转型，拓展直营模式），销售费用率低于九牧王。
中国利郎，以加盟模式为主（90%以上），销售费用主要是广告宣传费、装修补贴，而海澜之家采用“类直营”模式，不承担门店运营费用，因此二者销售费用率较低。
海澜之家的类直营模式，接近于优衣库SPA模式中的全直营，较加盟模式而言，需要承担存货风险，但是，其可以直接控制门店，负责门店选址、日常管理，所以对终端的把控能力更强，并根据终端门店所处地区、消费习惯、历史销售数据、实时库存进行配货
最后，本案的加盟商不参与管理，相当于财务投资者，由双方按比例分配利润，有点参股的意味。而这种模式能够确保高性价比和快速反应，与优衣库模式最接近
回到本案，中国利郎，其加盟为主的经营模式，使得销售费用率低，因此实现了高于同行的净利率
回顾这个阶段，行业处于调整期，其股价比较低迷
其中2015年业绩有所回升是因为牛市，股价上涨至最高点的8.53港元/股，涨幅达到240%，之后大幅回落，PE在5-10倍
好，经历5年的调整期，经营业绩方面效果到底如何？
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎