文/Atlas 亚特斯
消费行业从来不缺牛股
随着中国经济结构的转型及调整，消费这驾马车已经开始在原来的出口和固定资产投资两架马车的比拼中脱颖而出，成长为了中国经济增长的主要拉动力量。
根据国泰君安的一份研究报告显示，在2009年至2018年，我国社会零售总额从13.3亿，猛增到超过36亿，年复合增速达10.8%，其中最终消费占GDP的比重已经超过了55%，对GDP增速的贡献率更是高达75%。2018年上半年最终消费支出对GDP增长的贡献率更是达到了78.5%，成为中国经济增长的火车头。
社会零售总额与固定资产投资增速对比图
放眼全球资本市场，无论是在美国还是中国，消费都是牛股辈出的行业。
在美国1957-2003年的46年间，股票涨幅最大的就是必需消费行业的莫里斯（香烟和食品公司），期间涨幅高达4626.4倍，年化收益率19.75%。而在涨幅榜前十名中，必需消费的个股数量占比达到50%，足见消费行业的长期收益魔力。
1957-2003年美股涨幅榜前十名
而根据东方财富的一份统计数据显示，截止至2019年3月13日，中国A股史上涨幅最大的前20家上市公司中，消费行业（根据国证一级行业的分类，食品饮料、汽车、家用电器均属于消费行业）独占9席，同样几乎占据了半壁江山。这难道是巧合吗？
A股史上涨幅前20名上市公司名单
排名第一的伊利股份，是消费行业中的主要消费，上市22年间，涨幅高达208倍，年化收益率达26.3%。涨幅榜排名第三、第四和第五的都是消费行业，其中贵州茅台和泸州老窖都属于主要消费，上市17年和24年间，涨幅分别为133倍和124倍。而属于可选消费的家用电器—格力电器，则在上市的22年间，实现了105倍的涨幅。
在可预见的未来，随着中国经济的继续稳步增长，城镇居民人均可支配收入不断提高和中产阶层数量的逐渐壮大，中国将进入消费结构升级的加速期。同处亚洲的日本与韩国均在人均 GDP 达到 10000 美元左右均经历了消费升级的加速过程，而2017年我国的人均GDP已经达到5.92万元/人，预计2018年将达到人均GDP10000美元。因此未来消费行业将存在着巨大的投资机会。
下面我就从国内消费行业的相关指数以及其相关的指数基金两个方面，试图为大家提供一份分享消费行业发展机遇的消费指基投资指南。
消费行业的分类
根据上市公司行业分类标准（深圳信息公司借鉴国外行业分类标准的成功经验，并结合中国证券市场的特点而建立的行业指数体系），可以将消费行业分为可选消费和主要消费。
可选消费就是相对主要消费而言，刚性需求相对没那么强的消费行业，包括汽车与汽车零配件、耐用消费品（包括家用电器等）、纺织服装与奢侈品、消费者服务（包括旅游、酒店、餐饮等）、传媒、零售业（包括网络零售、百货零售等）。
可选消费最大的特点就是在经济不好的时候，消费者是可以放弃这一类消费品的支出的。比如经济下滑的时候，会减少汽车、奢侈品等支出，因此需求会受到经济周期的影响。
国证一级行业可选消费分类
而主要消费则是价格低、频次高的刚性需求消费产品，包括食品与主要用品零售（食品零售、药品零售等）、农牧渔产品、食品饮料（包括包装食品、调味品、酒类及其他饮料等）、家庭个人用品。
国证一级行业主要消费分类
也就是说消费行业几乎囊括了国民生活的方方面面，但是根据消费的属性，我们将消费行业分为了以上两类。可选消费受大环境影响需求变化大，周期性强，因此行业波动也会较大，比如汽车行业就是典型的周期性行业；主要消费需求相对稳定，周期性较弱，因此波动也相对较小，比如调味品、白酒行业，都出了不少穿越牛熊的股票。
了解了不同的消费行业分类以后，接下来我们来看看国内都有哪些与消费相关的指数。
国内主流的消费行业指数及相关的指数基金
目前关于消费类的指数不少，仅仅算境内的消费相关的指数就超过30个，实在是让人眼花缭乱。但个人觉得普通投资者只需要选择好覆盖面广，具有代表性的指数即可，其他大部分的消费指数也并没有跟踪的基金，其实也并没有太多的投资价值。
这里就给大家介绍四个比较有代表性的，也是年化收益率最高，被市场跟踪较多的消费指数，分别是中证消费指数，全指消费指数，上证消费指数和中证消费服务指数。
1、中证消费指数
也叫中证主要消费指数，是在中证800指数样本股中挑选主要消费行业的个股组成，是全市场最有代表性的消费行业的指数，目前跟踪的基金也最多的指数，目前共有3只基金跟踪这只指数，其中汇添富2只，嘉实1只。根据中证公司的数据显示，中证消费指数过去5年的年化收益率超过20%，达22.5%。
中证消费指数基本情况
该指数跟踪的个股不多，只有38只左右，而其十大权重股包括多只历史上的牛股，比如贵州茅台、伊利股份、泸州老窖等等。其中贵州茅台、五粮液、伊利股份的权重占到约45%。
汇添富中证主要消费ETF收益走势图
跟踪中证消费最有代表性的场内基金就是汇添富中证主要消费ETF联接了，从2015年3月成立到现在，基金累计收益率为79.48%，要知道，同期沪深300的收益率只有0.39%。而2015年的3月也是牛市的末段了，在这样的高位之下发行成立，依然可以实现这样的收益率，可见中证消费指数的穿越熊市的能力。
2、上证消费
顾名思义，就是选择上交所主要消费行业的股票组成的指数。其跟踪的个股最少，只有30只，但指数的整体收益却也很亮丽。
上证消费基本情况
根据中证公司的数据可见，过去5年，该指数的年化收益率为19.32%。而跟踪这只指数的唯一一只基金—华夏上证主要消费ETF自从2013年3月成立以来，也交出了让投资者满意的答卷。
华夏上证消费ETF涨跌幅数据
华夏上证消费ETF在成立的每一年都能够跑赢跟踪的上证消费指数，成立的6年间实现累计收益率163.93%，超越沪深300指数整整100个百分点，足以秒杀国内绝大部分的指数的收益。
3、全指消费指数
也叫全指主要消费指数，是从中证全指样本股中挑出主要消费行业内，有比较好市场流动性和代表性的个股组成的指数。
全指消费指数基本情况
全指消费跟踪的个股数量达135只，这是其和中证消费的最大区别，前十大持仓股中，有包括五粮液、贵州茅台、伊利股份、温氏股份等股票。也就是说全指消费的覆盖面会更广，而中证消费则更多集中在消费行业的龙头上面。
根据中证公司的数据显示，全指消费过去5年的年化收益率为19.78%，仅落后中证消费不到3个百分点。而跟踪全指主要消费的只有广发旗下的一只基金，目前这只基金已经清盘了，从2015年7月成立到2018年12月终止，该基金累计收益率为20.31%。
4、中证消费服务指数
全称是中证消费服务领先指数，这个指数覆盖面就很广了，包括整个大消费行业了，在中证全指的样本股中，选择出总市值排名前100的个股组成的指数。
中证消费服务指数基本情况
这个指数跟踪的100只个股，并不局限于主要消费和可选消费，应该说更像美国对于消费行业的定义，包括了医药卫生、金融地产等等。在行业权重的占比中，排名第一的依然是主要消费，占比为24.81%；排名第二和第三的则已经变成了医药卫生和金融地产，分别占比23.39%和18.89%。
中证消费服务指数行业权重分布图
前十大权重股中可以看得出来，第一名依然是贵州茅台，但是第二名就变成中国平安了，第三名则换为了恒瑞医药。
因此这个指数应该说是最能够代表整个消费行业的指数，根据中证的数据显示，该指数过去5年的年化收益率为13.34%，目前大幅落后于中证消费指数、上证消费指数等。现在市场上只有上投摩根中证消费服务指数这一只跟踪的指数基金，2012年9月成立，累计收益率86.43%，相比沪深300指数，并没有体现出太多的优势，属于比较典型的周期性指数。
上投摩根中证消费收益数据
总的来看，中证消费、上证消费和全指消费均具备长期的优秀的收益能力，其中中证消费略胜一筹，并且跟踪的基金数量也较多。但是目前消费行业的指数基金无论是数量还是策略相比宽基指数来说，都还是太少了。
目前指数基金的产品数量和规模主要还是集中在宽基指数上面，占到了整体规模的63%，其中最具代表性的上证50、沪深300、中证500这三个指数，其管理规模占到了整体规模的40%以上。而根据美国共同基金和被动指基的发展趋势，未来国内指数基金的发展空间还非常巨大，行业指数和主题指数相信会涌现出越来越多的产品。
如何选择投资消费指数基金的时点
在对消费行业主流的指数和跟踪的基金有了基本认识以后，我们基本就可以选出合适自己的指数基金了，因为目前市场上可供选择的不多，个人还是比较倾向于购买跟踪中证消费和上证消费的指数基金的，同样都有长期收益能力，同样都具有良好的市场代表性。
但是如何判断何时进入消费行业？个人比较喜欢用的就是指数估值。消费行业由于具有明显的抗周期的特性，特别是熊市的时候，还会表现得特别抗跌。在2018年底，中证消费和上证消费两个指数的PE估值也曾分别去到22.6倍PE和23倍PE，到了历史20%左右的分位，出现了明显的投资价值。
而经历了2019年的快速上涨以后，应该说现在两个指数都已经回到平均值之上。目前中证消费的估值是32.57倍PE，略高于中位值27.63，处于历史分位的70.44%。上证消费的估值是31.88倍PE，略高于中位值28.42，处于历史分位的61.99%。
中证消费指数估值图
上证消费指数估值图
但无论是中证消费还是上证消费目前都已经创出了2015年牛市以来的历史新高，而消费行业的属性决定了其整体估值不会出现明显的下降，因为其自身的行业特点，消费行业的估值预计将继续保持相对较高的水平。虽然目前两个指数已经处于历史分位的60%-70%之间，但其整体估值水平并没有大幅超越中位值和平均值，离历史最高值依然有较远的距离。
但需要注意的是主要消费和可选消费是两个属性不同的消费行业，主要消费相对来说周期性弱一些，因为需求相对刚性，宏观经济波动对其影响较小，因此指数相对来说波动也会小一些。而可选消费的周期性更强，受到宏观经济的明显影响，因此风险会相对更大，这一点需要投资者去重点区分。
个人认为，未来个人收入的提升所带来的消费升级会是行业的一个黄金发展机遇，如果投资者看好消费行业的未来发展趋势，可以适当地配置一些消费行业的指数基金，作为进攻的矛。
指数方面，可以选择中证消费或上证消费相关的指数基金，这两个指数收益能力更强，更能体现消费行业强者恒强的特点。然后，以定投的方式操作，在避免错过行情的同时，也降低指数下行带来的成本风险。