本文为个人整理半导体材料公司的资料，仅供个人研究记录之用，不做任何股票推荐。
一般说来，股价上涨有三个驱动因素：一是业绩增长，二是估值提升，三是市场情绪。从2018年下半年开始，国内市场利率不断下降，中小创为代表的股票估值不断提升；同年，美国对中国发动贸易战，中国半导体设备和材料国产化替代加速，相关半导体公司业绩显著提升；半导体板块赚取效应明显，市场情绪不断高涨。半导体板块集齐上述三个要素，集体上涨，很多公司迄今仍较启动前上涨3-4倍。
而现在美元开始加息周期，股票估值和市场情绪回落，不少半导体公司从最高点腰斩。在货币收水的背景下，这些公司股价能否继续上涨，就取决于业绩能否持续增长。
我们知道，在淘金热的时候，赚钱最多的不是淘金的，而是卖工具、水和牛仔裤的。对应到国内半导体行业，卖半导体材料和设备的公司最可能在此轮半导体泡沫中胜出。因此，小啾啾打算深入分析半导体材料相关公司，找出有业绩持续释放潜力的公司
这一篇分析的是雅克科技。
雅克科技成立于1997年，最初以阻燃剂的生产和销售为主业，于2010年在深交所中小板上市。然而阻燃剂毛利率低，市场空间有限，上市以后增长乏力，营收始终徘徊在10亿上下，净利在6000万左右。阻燃剂营收增长的停滞让这家管理层开始考虑转型。
2013年他们将目光转向液化天然气（LNG）保温板材项目，计划耗资1.6亿元投资液化天然气（LNG）保温板材项目。而该项目迟迟未能替公司造血，直到2017年才为公司带来1100万元的收入。
2015年开始，传统行业产能过剩，国内开始三去一降一补，新兴行业发展迅速。雅克科技将目光锁定在了半导体新材料，开启了并购转型成为电子材料平台型公司之路。并于当年确定了公司未来发展的三个业务板块——阻燃剂、电子材料、LNG保温材料。
确定战略方向之后，雅克科技快马加鞭，开启并购之路。
一、收购华飞电子100%股权，正式切入半导体材料领域
2016年，雅克科技收购华飞电子100%股权，正式切入半导体材料领域。华飞电子是国内排名靠前的硅微粉生产企业。硅微粉是用来做什么的呢？芯片生产出来之后，需要用环氧塑封料封装起来，而硅微粉就是用于制造环氧塑封料的材料。2016年当年硅微粉为雅克科技带来786万收入，仅占当年营收的0.88%。随后由于芯片产业东移，环氧塑封料迎来高景气。到2020年底，硅微粉带来收入1.78亿元，占当年营收7.8%。
二、收购UP Chemical96.28%的股权，进军半导体材料前驱体领域
在收购华飞电子之后，雅克科技在2016年7月，设立江苏先科，并于同年8月，由江苏先科收购韩国公司UP Chemical96.28%的股权，进军半导体材料前驱体领域。UP Chemical公司主要做前驱体和SOD （旋涂绝缘介质）。前驱体主要用于薄膜沉积工艺和薄膜封装技术（TFE）中，SOD主要应用在半导体存储芯片的浅沟槽隔离（STI）中作为隔离填充物。在雅克科技收购 UP Chemical 前，国内没有涉足半导体前驱体领域的企业。SOD （旋涂绝缘介质）市场高度集中，深度绑定下游存储大厂。目前全球仅有三家厂商实现了半导体存储芯片SOD产品稳定量产，分别是德国默克、三星SDI以及UP Chemical。UP Chemical 主要供货于 SK 海力士。
2017年10月雅克科技收购江苏先科84.825%的股权，江苏先科业绩并表，在2018年为公司带来2.74亿元收入，占当年营业收入的17.7%。到2020年底，该项目为公司带来7.52亿元收入，占当年营收33%。
三、收购了成都科美特90%股权，进入半导体特气行业
在2017年雅克科技还收购了成都科美特90%股权，进入半导体特气行业。科美特主要经营的电子特气有 SF6、CF4。符合工业标准的 SF6主要用于输配电及控制设备行业，高纯 SF6可用于半导体材料的刻蚀清洗，CF4 用于半导体工业中的等离子刻蚀。2018年，电子特气为雅克科技带来营收2.57亿元，占当年营收16.6%。到2020年底，该项目为公司带来3.73亿元，占当年营收16.4%。
四、收购科特美，取得控股权，布局光刻胶
2019年，参股科特美10%股权，科特美旗下运营实体为韩国Cotem。借此雅克科技掌握了TFT-PR光刻胶技术，战略布局光刻胶领域。2020年2月收购LG化学下属彩色光刻胶资产。2020年，继续收购科特美45%股权，实现对科特美的控股。2020年光刻胶业务营收并表，当年贡献3.42亿元收入，占总营收15%。
五、大手笔定增，实现电子材料国产化
2021年9 月 8 日，公司公告以 91 元/股定增发行 1307 万股募资 11.9 亿元，主要投向光刻胶及配套试剂项目 6 亿元，华飞电子封装材料项目 1.9 亿元，年产 1.2 万吨电子级六氟化硫和年产 2000 电子级四氟化碳技改项目 0.5 亿元，补充流动资金 3.5 亿元。
截止3月28日，雅克科技股价52.99元，市值244亿，市盈率53倍，此次定增投资者浮亏42%。
这些投资者能否解套？要回答这个问题，我们下面分产品看此次定增项目的潜力。
1. 封装材料国产化项目（硅微粉）
根据相关机构，预计 2025 年中国 EMC 用功能填料市场需求量将达 18.1万吨，2019-2025 年年复合增长率为 11.94%。2025年市场规模将达 45.2 亿元，2019-2025 年年复合增长率为 8.57%。可以看出，硅微粉市场在未来具有较高的发展速度。
就产能而言，全球硅微粉主要厂商集中在日本，其次是中国。国内生产硅微粉的厂商主要是华飞电子，其次是联瑞新材。
华飞电子原有4600吨产能，此次扩产新增1万吨，计划建设期为 2 年，税后投资回收期为 6.33 年（含建设期），税后内部收益率为 19.74%。达产后预计实现新增销售收入4.1亿元，而2020年雅克科技硅微粉收入为1.78亿元。
2．电子特气
电子特气方面，雅克科技主要产品是SF6和CF4。由于下游需求旺盛，电子特气业务持续高景气，公司持续超高产销率。目前公司 SF6 年产能为 8500 吨，CF4年产能在 1200 吨。本次打算投资7000万元增加 3500 吨电子级 SF6，800 吨 CF4。建成后，SF6和CF4产能各增加近一半。计划建设期为 9 个月，税后投资回收期为 4.13 年（含建设期），税后内部收益率为 37.46%。
3.光刻胶
雅克科技的光刻胶主要是面板光刻胶，本次光刻胶及配套试剂国产化项目由江苏先科实施，项目实施后将建成光刻胶产能总计达19,680吨/年、光刻胶配套试剂产能总计达90,000吨/年。计划建设期为 2 年，税后投资回收期为 6.61 年（含建设期），税后内部收益率为 14.87%。达产后预计实现新增营收40亿元。2020年该公司的光刻胶营收为3.42亿元，要在6年后达到近45亿元的营收，难度不小。
4、前驱体/SOD
根据公司公告，后续公司计划总投资11.65亿元进行其他项目，主要就是前驱体/SOD国产化，根据项目进度将于1-3年逐步实施。目前关于前驱体国产化的公开信息很少，进行可靠的业绩推算很难。据相关数据2014年全球前驱体销售规模约 7.5 亿美元，2019 年约 12 亿美元，CAGR 达到 10%。可见前驱体行业发展速度也很快。在2020年，前驱体/SOD就为该公司带来了7.52亿元收入，占当年营收33%，是所有项目里贡献业绩最多的。另外前驱体材料技术门槛高、开发难度大，如果前驱体项目国产化能够成功，相信能为公司带来不少收益。
上面4项就是公司画的大饼，由于前驱体/SOD国产化项目尚未实施，将此项排除在外，把其他3个饼加起来，预计6年后公司新增营收45亿。再加上2021年6家机构预计的营收36亿，共计81亿。按2020年的净利率15%来计算，6年后净利润保守估计在12亿左右。按30倍市盈率算，市值360亿；按50倍市盈率算，市值600亿。当然我们知道过去几年，动不动就把未来50年业绩都折现到当前时点的股价炒作手法已经过时了。未来股价能否上涨，私以为还要看这些业绩能否一个一个兑现。
该公司预计于4月28号发布2021年年报，等到发布年报后再来进行年报解读。