#为什么在股票投资上大部分人失败啦#
转自公众号：辉猿走壁
今天分享下指数估值的常用方法以及注意事项，理解了指数估值方法，对我们投资指数基金会有很大帮助。
估值指标
通常对一只股票估值会参考三个指标，市盈率(pe)，市净率(pb)，市销率(ps)。
因为一个指数是由一篮子股票组成的，那么综合这些股票算出来的pe，pb，ps同样也可以做为一个指数的估值指标。
三种指标的计算公式和适用范围如下：
市盈率 = 市值 / 净利润
适用于大部分公司。
市净率 = 市值 / 净资产
适用于金融服务业或者重资产行业的公司，比如银行，地产，基建。
市销率 = 市值 / 营业收入
适用于周期性行业，或者亏损的公司。
指数pe的计算
要对指数估值，首先需要先算出估值指标，对于指数pe的计算，我已经在之前的文章讲过，讲的很透彻，没看过的，可以点击下面的链接回顾。
干货系列：指数pe的正确计算姿势
同样的，对于指数的pb和ps，计算方法跟pe是一样的，只要在计算时分别把分母换成净资产和营业收入即可。
估值方法
判断指数估值高低可以使用百分位法，盈利收益率法和现金流折现法，每种方法都有其适用场景以及注意事项。
方法一：百分位法
百分位法根据指数的历史数据判断估值区间。
一般情况，指标低于历史30%进入低估，高于70%进入高估，其他区间就是正常估值。
比如，一个指数的pe值历史区间位于10到50之间，其中30分位值是20，70分位值是40，那么当该指数的pe值低于20时，就认为它进入了低估，当pe高于40时，进入高估。
百分位法是判断指数估值最常用的方法，现在网上的很多基金销售平台，基本都是按照百分位法判断指数高低估的，比如蛋卷基金和天天基金。
蛋卷基金的估值规则
判断低估：pe百分位<30%，且盈利收益率大于十年期国债收益率。
判断高估：pe百分位>70%，且盈利收益率小于十年期国债收益率。
天天基金的估值规则
判断低估：pe百分位<35%。
判断高估：pe百分位>70%。
百分位法的局限性
百分位法虽然受到了广泛的使用，但是这种估值方法也有其局限性，主要体现在对指数成立时间有一定要求。
因为百分位法是根据指数历史数据估值的，所以如果指数成立时间比较短，那么估值的误差就会较大。
举个例子，假如有个指数在整个行业都处于高估的时候成立，指数成立时间两年，这两年整个行业估值几乎都处于高估水平，如果根据指标百分比来判断，即使估值到了历史最低位，那么实际上也是高估的。
为了规避这种风险，采用百分位法估值，对指数的成立时间会有要求。
通常，指数成立时间至少要5年以上，这样得出的估值才会比较合理。
方法二：盈利收益率法
盈利收益率是pe的倒数，因为pe等于股价除以每股收益，pe的倒数就等于每股收益率，所以盈利收益率可以认为是每股收益率，代表着假如我们买了一家公司的股票，它一年的盈利能带给我们多少收益。
通常盈利收益率法以10%作为判断指数低估的标准，当盈利收益率高于10%，也就是对应的pe小于10时进入低估。
可能有些人会比较好奇这个10%是怎么来的。
10%最早应该是出自格雷厄姆的《聪明的投资者》这本书，主要是根据无风险资产收益率加上风险补偿得出的。
无风险资产通常指的是债券资产，债券资产目前的收益率大概是6-7%左右，再加上几个点的风险补偿得出10%。
盈利收益率法适用于盈利稳定，且增长速度缓慢的公司。
盈利稳定，增长速度缓慢，可以理解为公司每年都在赚钱，但是盈利增长率已经几乎停滞，注意盈利增长率停滞，不表示不赚钱哈，就算是盈利增长率是0，公司每年也都还是赚钱的，只不过每年都是赚一样的钱。
这种类型的公司最典型的就是银行和一些传统制造业公司。
方法三：现金流折现
现金流折现有一个很著名的计算模型，叫做dcf，全称是自由现金流折现模型，意思是将未来公司所创造的所有自由现金流折现到现在，它们的和就是公司当前的价值。
现金流折现的目的是要试图去算出一个公司的内在价值。
简单讲，如果一个公司通过自由现金流折现算出来是100亿，当前的利润是10亿，那么它的pe就是10倍，也就是说，当前这家公司的价值就是10倍pe，只有当pe小于10时才具有投资价值。
同样的，对于一个行业，我们也可以利用这种思想来进行估值。
为什么说深度成长行业的估值适合用现金流折现？
因为对深度成长行业的估值基本都是基于对其未来盈利增长空间的预期，那么就可以把这种增长预期通过折现的方式折现到当前，这样就可以算出它在当前的价值，这正好符合现金流折现估值的思想。
假如有一个行业在未来有巨大的成长空间，市场普遍认为是一个10年10倍的行业，那么这时候我们可以通过dcf把这种盈利增长预期转成当前的pe，以帮助我们进行投资决策。
下面我用一个10年高速增长加永久增长的dcf分段模型，算一下10年10倍的赛道，合理pe应该是多少。
为了方便计算，这里以净利润近似当做自由现金流（真实的自由现金流会复杂很多）。
10年10倍转成复合增长率就是27%，假设永久增长率是3%，折现率是10%，那么通过dcf计算，得出pe等于85.9。
我们再算一下，假如是10年20倍的赛道呢？
10年20倍转成复合增长率就是36%，假设永久增长率是3%，折现率是10%，那么通过dcf计算，得出pe等于161.23。
看到这里，你会不会对新能源车等一些深度成长行业的估值有一个新的认识，现在新能源车指数的pe差不多有150倍左右，还有可能会继续创新高，这主要就是因为市场都认为新能源车是一个在未来有巨大成长空间的行业，所以估值才会被推到这么高。
那新能源车现在的估值到底合不合理呢？
这就仁者见仁智者见智了，如果觉得它是一个10年10倍的行业，那么dcf算出来的合理pe应该是85左右，那现在的150倍pe，显然是贵了，但是如果你认为新能源车是一个10年20倍的赛道，那么它的合理pe是161，那么现在150倍pe，反而还便宜了呢。
所以对于现金流折现估值模型，受主观判断的影响较大。你首先需要对这个行业未来的增长空间有一个预估，实际上对于一个行业未来的增长空间，大部分人都是无法准确预测的。所以，dcf主要用于辅助判断，并不能成为指数估值的主要方法。
总结
最后我再对三种估值方法做一个小的总结：
百分位法
适用范围：发展成熟，盈利增长较快的行业。
注意事项：指数成立时间不能太短，通常要求指数成立至少5年。
盈利收益率法
适用范围：盈利稳定，增长缓慢的行业。
注意事项：通常以盈利收益率10%作为判断高低估的标准。
现金流折现法
适用范围：深度成长行业。
注意事项：需要对未来增长空间做一个预估，存在较大的主观判断的影响，算出来的值可能会有较大误差，需要再结合其他指标进行进一步判断。
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