如何持续获取稳定的Alpha，是投资永恒的命题。过去30多年里，Strategic投资集团管理的所有主要资产类别和投资组合，有75%以上的时间实现了“连续3年表现优于业绩比较基准”，只有4年逊于业绩比较基准，为长期持有配置资产的客户积累了大量财富。它的创始人之一、美国知名投资人希尔达•奥乔亚-布莱姆伯格拥有在退休基金、基金会、大学捐赠基金以及个人投资长达30年的资产管理实践经验，她总结了一套投资原则，揭示了在资本市场中长期保持资产增值并维持竞争优势的关键因素及核心投资策略。
01
价格不是价值
投资如同生活，理论可以教会你市场是如何为资产定价的，但却无法告诉你，当把这项资产放进自己的投资组合时，它的价格能否匹配它的价值。对所有买家来说，资产会有一项市场价格；但对不同的买家来说，该项资产的相对价值是不同的。 对于投资者来说，除了市场价格、预期收益与风险，影响资产价值最重要的因素是该资产与现有投资组合中其他资产的关联性。 当投资者一窝蜂地涌入某类资产，以至对其他投资者来说，该类资产价格被过分推高了，那么那些对该资产没有战略目的的投资者就应该放弃获取这类资产。
02
要关注价格
愿意以什么价格购买一项资产，是拥有该项资产所面临风险大小的决定性因素之一。 我们永远无法知道一项资产的最佳价格，但我们可以知道该资产价格是否被高估了，我们也可以知道，如果资产估值处在历史高位或偏离历史公允价值超过两个标准差，那么风险就会高于平均水平。如果你有足够的时间，那么等待资产价格回调是一个安全的选择。由于行为偏差会影响投资者的理性选择，使市场偏离公允价值。只要你以一个合理的价格买入，并给予足够的时间让它恢复其应有的价值，那么所有的投资管理风格几乎都能奏效。当然也有些例外，单纯动量风格会产生更多的损失而非收益。动量风格投资者通常会为所购买的资产支付过高的对价，但如果我们能够将其与价格敏感度风格结合起来，动量成了第二层有效的过滤器。
03
不要押上所有筹码
即使有强有力的证据，我们也不可能百分百确定某件事情。“黑天鹅”事件发生的概率非常低，但如果你的投资组合没有做好充分应对的准备，结果就可能是毁灭性的。当然，投资组合不应以小概率事件作为管理的核心，因为小概率事件并不是最有可能出现的结果。 我们必须为可能发生的事情做好准备，这样在极端情况下需要面临的风险就不会过于严重，但要确保小概率事件不会破坏我们对可能发生的事情重新进行投资的能力。
04
遇坑是不可避免的
尽管越是分散投资越容易遇坑，但聪明地进行分散投资仍是控制风险的最佳方式。我们需要关注稳固结构内部那些可控的弱点，核心关注风险的多样性和多样化。 对投资组合的管理人来说，许多小而好的投资机会恰恰是获得高收益和投资组合稳固性的重要源头。 多元化投资可以让你增加新资产类别、新投资风格、有所波动但多元化的风险，同时又不会使投资组合受到过大的波动，也不会带来高度不确定的结果。
05
我们需要预防波动性
时间拉长来看，年度波动性对投资组合的影响呈几何级数增长，一般投资者往往严重低估了这种影响。 波动性是由经常波动变化的市场价格造成的，同时，损失是由有效交易或不可恢复的资本减值造成的。不懂复利以及不懂如何调整每年的波动性，可能是造成本金损失的最大原因。管理波动性需要区分预期市场收益和风险（贝塔收益率），这种风险源于过度活跃的收益与风险（阿尔法收益率）。
06
逆境可能是一份礼物
从损失中有效地恢复，需要付出与有效管理风险同样多的努力。许多投资者在遭受损失后可能在很长时间内止步不前，这往往超过了必要的恢复时间。更糟糕的是，投资者可能脱离了原本坚守但如今受到挑战的投资信念，也因此错过了卷土重来的机会。 通过重新平衡投资组合以维持既定投资策略，从而从损失中恢复过来，这对于最终取得优异的业绩至关重要。
07
普通人很难打败市场，但专家也许可以
被动管理的方式适合缺乏经验的普通投资者，在制定被动投资策略时，投资者应当关注估值，从而避免高位接盘。如果面对的是细分市场，而因监管等因素导致竞争受限，主动管理可能就会获益更多。挑选出能力出众、信誉度高、风纪良好的资产管理机构和受托管理委员会来长期管理投资组合是长期投资中的重中之重。 专业的事交给专业的机构和团队来做，而投资者可以通过广泛地阅读和听取专业人士、意见领袖、深度思考者以及其他投资者的意见，来保持信息灵通，培养自己敏锐的洞察力和创新力，进而在竞争激烈的市场中长期立于不败之地。
08
阿尔法藏在细节处
“梳理”你所遇到的风险，是另一个简单却能增加Alpha的方法。 例如，一个管理人的选股能力可能会被其持有的大量现金掩盖。在不限制管理人交易权限的情况下，利用股票期货对冲现金风险敞口会增加市场风险敞口。一些投资者可能会错误地放弃这样的管理人，除非该管理人不再继续持有大量现金。
09
当心坏苹果
很多时候，对投资组合来说，糟糕的管治理带来的损害比糟糕的管理人更大。 市场和管理人可以从周期性损失中恢复，但投资组合因糟糕的治理决策程序而受损，从这种损失中恢复过来并不容易。董事会或投资委员会中的治理结构不佳的表现通常如下：
·频繁更换管理人。
·频繁更换委员会或员工。
·盯着过去3~5年里似乎有用的做法。
·在过去7年里持续出现负增长或零增长。
·管理人因在短期内表现不佳而被解雇。
·录用和解雇管理人的条件过于简单。
·招聘管理人的过程类似一个连续的选美比赛过程。
·将资产类别按竖排方式分门别类，而这种方式会忽视资产类别间相互交叉的投资机会。
·相对于资产增值，管理成本过高。
·受托人之间存在利益冲突。
10
不要相信预言水晶球
我们对未来不可能有绝对把握，能做的只是预估未来各种情景的发生概率。 资产的价格被高估或被低估可能会持续很多年，市场和管理风格周期并没有一个可预测的结局，它们可能会持续2~7年，甚至更长时间。这就是为什么投资者只有在极端情况下才可以下注，并将风险分散到不同类型的押注上。
11
要考虑意外事件——黑天鹅事件和肥尾效应
我们不知道何时会爆发下一次世界大战，也不知道它会以何种形式爆发。对人类本身和金融市场来说，战争是毁灭性的。欧洲的股票和债券公众市场在二战期间几乎全部消失。自然事件造成的混乱可以在非常短的时间内摧毁多年的经营成果。这就是为什么你需要多种类型的资产。 当灾难来临，在众多资产中，也许有一种资产能为你重新调整投资组合提供资金支持，从而让你适应新形势。
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