2021年第一天，中国三大电信运营商电信、联通、移动被美国勒令退市。不是因为它们财务造假，而是政治原因。

这件事情带来的损失，远远超过了当初在美上市获得的好处，我们将损失大笔外汇。 即便在美上市的中国企业永远不退市，实际上也存在巨大的金融隐忧，只是老百姓不太了解。

三大运营商被强制退市，理论上有可能需要出钱买回在美发行的所有股票。这个具体得看美国下一步的行动。按照最新市值，三家公司在美上市的总金额200亿人民币。实际损失的就是央行手里的外汇储备，因为我们没法用人民币在美国买股票。

也可以不买回，因为 这3家公司实际上根本就没有在美国上市 ，而是在香港上市的，后来是曲径通幽变相在美交易股票，这就是所谓的ADR，美国证券存托凭证。

DR就是证券存托凭证，A就是美国。中国在2019年本来想搞CDR的，性质是一样的。

其实就是游戏币和硬币的关系。如果股票是硬币，那么ADR就是美国市场上的游戏币。实际是把在香港发行的一部分股票，拿到美国，由一个金融机构封存起来，然后发行相应数量的ADR，不一定是1:1的关系，它们可以在美国股市里交易。

看似多此一举的原因，是基于股票的基本原理和法律法规作出的变通办法，具体这里就不解释了，光解释这个就够做一期节目了。

既然已经在香港上市了，为什还要在美国多此一举呢？

打个比方：住在贵州大山深处的老王，家里有一罐银元，他想把它全卖了，可是拿到当地的镇上，最高有人愿意以100元一枚的价格买下这些银元。于是，老王让儿子从中拿了几枚，跑到北京去卖。结果北京市场上有人愿意出1000元一枚的价格。听到这个消息，老家镇上的富人也愿意把出价提高了。这就是ADR的部分功能。

那为什么中国电信在美股现在是27美元一股，但在香港只有2港币一股？1美元相当于7.7港币左右，这个价格似乎对不上。

原因在于，ADR的比例，它不一定是1:1的。比如中国电信，它的比例是1:100的关系。100股港股中国电信的价格，就接近于1股美股中国电信的价格。只能是接近，不可能完全一样，就像同样的农夫山泉在深圳和北京的超市里卖的价格也不一样。

具体是否要让三大运营商出血回购，就看美国那边是否有意继续挖坑了。 有时候道理是没有标准答案的。

三大运营商为什么非要在美国间接上市呢？2000年前后，我们不都在讲“和国际接轨”嘛，觉得这么干非常有面子，而且在当时还创造了募资规模的纪录。讲白了，当时就是一种特殊的政绩观。

现在回头看很多人都懂了，其实赴美上市是非常容易的，比在国内上市容易多了。

最后再讲讲中企赴美上市所付出的巨大代价。这个代价，概括起来就是损失了国家的大量外汇。

三大运营商因为发行的是ADR，所以要不要回购，现在还没有定论。但如果是直接在美国上市，那么退市的时候必须回购所有股份。如果这个价格高于当初发行时的价格，那么这就是一笔直接损失。打个比方，之前因为在美国上市，所以从那儿拿回来10亿美元，现在退市了，又必须拿50亿美元去买回所有股票，这一进一出不就是巨大损失嘛。

如果不退市，公司经营得也不错，那么同样存在巨大损失。 因为企业得分红呀，比如阿里巴巴，主要就是在国内赚人民币，但是当它给美国投资者分红的时候，拿出去的却是美元。对国家而言，这就是外汇损失。在美上市的企业业绩越好，这种损失就越大。

所以美国市场为什么不怕中国的烂公司跑去上市？因为如果业绩不好，退市的时候你得赔钱，有可能赔的比从美国拿的多；如果业绩好，那么后续就得源源不断地给美国贡献美元。

如果没有退市，但也没有分红呢？那么对美国股市而言，也不是坏事。上市是有成本的，比如咨询公司、会计公司等，它可以养活美国的一大堆公司。而且，这可以帮助美国更广泛从世界各国吸引资金，任何一家海外公司在美上市，给华尔街带去的都是免费的“流量”。

从美元流进流出的角度，美国的这笔买卖包赚不亏。