该休养生息了
作者：西北哽
医药创新的动力和热情是否仍在？业界在激辩这个话题的时候，头部企业已经做出了选择。
8月22日晚，信达生物发布2023年半年报，药品销售收入同比增长约20%，达到24.6亿元；净亏损由上年同期的近10亿快速收窄到只亏1.39亿元。虽然还在亏损，但总算有了止血的希望。
信达最倚重的依然是PD-1信迪利单抗。
根据合作方礼来此前披露的数据：信迪利单抗一季度销售约6100万美元，二季度飙升到1.04亿美元。大致推算，信达生物今年上半年一半的收入来自PD-1；另一半来自贝伐珠单抗类似药、利妥昔单抗类似药等其他9款产品。
今年上半年，信达收窄约8亿元亏损，这8亿元是怎么减亏的？仔细看信达的这份半年报，分解开来挺有意思。
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这是根据信达半年报整理的各主要科目变化情况。
（摘自信达生物财务报表）
从图上可以看出，产品销售和授权收入增加了约5亿。这部分增收几乎是自然增长，这么说的原因是：销售费用没有增长，反而同比略微下降。
2022年上半年的疫情导致院内推广工作基本无法开展。今年销售活动正常开展后，不管是恒瑞、百济，还是再鼎、荣昌，上半年的销售费用都有一定比例的增长，这也是很自然的事情。
但是信达生物上半年的销售费没有涨，反而还比去年略有下降。
根据披露，信达目前销售人员约3000人，比去年6月末还多了200多人。医药代表人数增多，人均费用却在下降，，公司的销售费用率从66.7%降到了54.5%，说明信达有意在控制销售成本。
不知是不是巧合，信达的操作倒是符合当前医疗反腐的大趋势。
如今全国都在严查各类学术活动和院内推广，可以想象，今年下半年医药行业整体的销售费用会明显下降，各药企都会经历一轮内部调整，信达可能更早迈出了这一步。
除了销售带来的5亿元增收，公司的“其他收入”也增收了1个多亿。根据公司披露，这部分多增加的收入主要来自于
▌ 银行利息！
信达生物是目前港股创新药企业中现金储备量最多的公司，目前账上有76.5亿元，。
大约在1年前，行业就形成了一个共识：医药进入寒冬，比的就是谁家底厚能扛过去。今年以来，医药行业再融资收紧，更是加剧了资金危机。
俞德超不买理财、不炒股、不投中融信托，大笔的钱就躺在银行里，这半年光吃利息就是2.32亿。放在当下环境中反倒是最安全的选择。
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信达财务数据中另外最引人注目的，还得说是研发费用。
今年上半年，信达研发费用比去年同期减少了2.5亿元左右，减幅超过20%。产品销售增加5亿，银行利息多收1亿，研发投入减少2.5亿，8亿元的减亏主要就是这么来的。
信达不再大力投入研发了吗？
对比信达今年的半年报和去年半年报，可以明显看出：信达认为“高价值”重点推进的管线有了很大的变化。
（摘自信达生物财务报表）
对外表述中，信达的高价值在研管线有30多个。但明显能看出，CD47、CD73、CLDN18.2相关的几款产品，如CLDN18.2/CD3、CLDN18.2 CAR-T、CLDN18.2 ADC等，目前都已靠边站。
大幅调整管线重点的理由其实不复杂。CD47、CD73、CLDN18.2等几个靶点都号称是“下一个PD-1”，有广谱的抗癌潜力，也能与PD-1联用。但研发难度很大，例如吉利德的CD47这两年就连续遭遇不顺，临床效果也一般。
还有一个原因，就是盯上这几个热门靶点的企业实在是太多了。
光是一个CD73就有康方、德琪、加科思、天境等国内企业在研发；CLDN 18.2/CD3不光有齐鲁在做，还掺和进了百济/安进；CLDN18.2 CAR-T，科济药业号称明年都能申报NDA了。
信达再有实力，也没法同时在几条战线上跟这么多对手去拼。
信达生物上市初期，资本对抗癌类创新药抱有很高的期待，信达能一下拿出这么多超前沿的抗癌药管线，在当时是很有意义的。
▌ 毕竟在临床前就能拿到估值
可如今，玩了这几年市场终于都明白过来了：抗癌新药没那么好研发，即使研发出来也没有那么好卖。资本对抗癌新药估值热情大大减退，得不到市场证明的新药很难获得认可，一个创新靶点就能换来大笔投资的年代早就过去了。
信达终于可以不装了。
像GLP-1、IL-23这一类已经有前人趟过路的品种，还是比较符合当下的创新药投资环境的。尤其像信达引进的礼来双靶点*肥药减**玛仕度肽，如果进度再快一点，或许能赶上国产GLP-1大规模铺货潮，到时候搭个顺风车搞不好就能躺赢。
实际上，今年港股生物药企业已经披露的半年报中，研发投入减少的公司其实还不少：亚盛医药研发投入减少了约9%，腾盛博药砍掉了20%、基石药业更是减少了30%，就连和黄医药这样的老牌创新药企，研发投入也减了20%以上。
中国的创新药行业，或许是到了该休养生息的时候了。