一、航空业

航空行业无疑是世界上最伟大的行业之一！

它改变了人口的流动速度、拓展了人类的领域，让世界变的更加紧密……但是从全球第一次成功的载人飞行，即小鹰号首航以来，航空公司的收益却是负数——你能叫上名字的航空公司都申请过破产保护。

巴菲特在太阳谷演讲中说：

从1919年到1939年，美国约有200多家航空公司。想象一下，当你处在小鹰号时代，你是否能预见航空业的未来发展。你可能会看到一个你做梦都想不到的世界。不过假设你有此远见，你预见到所有这些人要么希望坐着飞机走亲访友，要么希望离家远走高飞，或者你预见到了任何可以在飞机里做的事。然后你决定这就是你要投资的领域。

历史上对航空企业的所有股票投资都赚不到钱，和几年前的情形如出一辙。事实上，截至1992年，所有航空公司的合并净利是零，没错，连一毛钱也没赚过。

因此我想告诉你们：我真的宁愿这么想——当我回到小鹰号时代，我会有足够的远见和“见义勇为”的精神，把奥维尔·莱特给打下来。但我没做到，我有愧于未来的资本投资人。

数据显示航空板块是美股历史上最差的板块：1980年-2020年40年里，航空业总涨幅仅为9倍；同一时期标普500指数上涨33倍，纳斯达克上涨55倍，计算机行业涨幅142倍，制药行业涨幅为173倍，饮料行业涨幅为220倍……

美国的航空历史大致经历了三个阶段：垄断-竞争-垄断。

第一阶段：发生在20世纪30年代，美国的航空业处于管制的寡头竞争状态，1938年《民用航空法》出台，意在避免航空业的不良竞争。

从1938年至1978年申请进入航空业的80家航空公司，没有一家获得批准，此时美国航空业处于有管制的寡头垄断。

第二次阶段：发生在1978年，由于缺乏竞争，服务质量和票价都无法让消费者满意，所以在1978年就放松了管制。

1978年后的十年间，一共有198家新航空公司进入市场，放松管制使美国航空公司数量增加，票价下降，服务质量得到保障，但好景不长随机出现了过度竞争，航空公票价打折抢夺客户。

第三次阶段：上世纪90年代至今，90年代初全球经济进入周期循环低谷，发生了诸多大事件、比如伊拉克入侵科威特、互联网泡沫破灭、伊拉克战争、阿富战争、美国次贷危机……

诸多小航空公司无法持续经营，逐渐退出民航市场，或者被兼并收购，规模效应优势逐渐显现；各大航空公司也无力再继续无限制的扩张行为，运力投放增速开始减缓，客座率缓慢攀升，为接下来美国航空业盈利改善提供了良好基础。

为啥航空业成为百年美股最差的板块？

因为航空公司提供的产品没有“差异化”，消费者只关心从A到B花多少钱，不关心你是哪个航空公司，而且航空公司老是打价格战、固定支出巨大……

航空公司需要花费什么钱呢，一个机长的回复如下：

1、买飞机很花钱，一架中型客机最低都要1亿美元。

2、维修飞机很花钱，比买新飞机还贵，一架飞机服役几十年，波音或者空客提供的零配件贵的离谱。

3、维护飞机很花钱，日常保养支出巨大。

4、养飞行员很花钱，人越多越花钱。

5、培养飞行员很花钱，在基地一个飞行员真机飞行训练一次，等于他十指带满金戒指，一天就报销了。

6、航空公司经常打价格战，票价比谁卖的更便宜，只要飞机一起飞就亏本，飞的越多就越亏。

7、航空公司经常盲从其他公司，要买最先进的飞机，让外人觉得很安全，直接导致成本飙升。

8、大部分航空公司机构臃肿，有无数的闲职需要飞行员来养。

9、航空业受外部影响极大，一旦经济不景气，坐飞机的人急速下滑，一年可能亏损几年赚的钱。

10、航空业风险极大，如果出现恶劣的飞行事故，这个公司可能就完蛋了，投资人的投资也就打水漂了。

有一次维珍航空公司老板理查德•布兰森被问到：如何成为一名百万富翁？

他说：实际上这没什么秘诀，如果你开始是一名亿万富翁，然后买一家航空公司，你很快就会成为一名百万富翁。

汽车行业绝对是20世纪初最伟大的行业之一。

1876年世界上第一台内燃机被制造出来；1885年卡尔·本茨制造出世界上第一台汽车；1913年福特开创了流水线生产方式，大幅度降低了汽车的成本，20世纪初也越来越多的资本涌入到汽车行业。

巴菲特在1999年太阳谷演讲中说：20世纪初美国汽车和卡车制造商数量超过2000家，而大半个世纪之后美国市场上只有通用、福特汽车、克莱斯勒汽车这三家汽车公司存活下来。

如果投资福特汽车股票，从1956年到2019年，年化收益为7.8%，基本和标普500持平；如果投资通用汽车股票，从1926年到2008年，年化收益为3%，远远落后标普500指数的6%；丰田汽车股价30年涨了4倍，年化收益为5.6%；大众汽车股价近30年，年化收益只有6.6%。

巴菲特在太阳谷演讲中说：

这清单上面有2000家汽车公司：汽车是20世纪上半叶最重大的发明。它对人们的生活产生了巨大的影响。如果你在第一批汽车诞生的时代目睹了国家是如何因为汽车而发展起来的，那么你可能会说，“这是我必须要投资的领域。”

但是在几十年前的2000多家汽车企业中，只有3家企业活了下来。而且，曾几何时，这3家公司的出售价格都低于其账面价值，即低于当初投入公司并留存下来的资金数额。因此，虽然汽车对美国产生了巨大的正面影响，但却对投资者产生了相反的冲击。

二、坏生意、好投资

有一只股票，如果你在1926年投资1美元，2019年1美元会变成136万美元，过去100年的年化收益为16%；如果你当时1美元投资标普500指数，现在是1033美元，年化收益为7.6%……

这是哪一家公司？就菲利普·莫里斯，万宝路香烟就是它们公司的产品。

20世纪60年代早期，菲利普·莫里斯在美国香烟生产商中排名倒数第一，随着万宝路的开发和销售，该品牌一跃成为1972年世界上最畅销的香烟。

随着菲利普·莫里斯手中的现金越来越多，而且人们逐渐意识到香烟危害健康，菲利普·莫里斯开始多元化经营，成功买下通用食品公司和卡夫食品公司，并成功的将食品产品和其他产业结合在一起，这期间（1992年-2003年）菲利普·莫里的股价起起伏伏；

1、1993年4月2日，股票下跌23%。

烟民开始*制抵**菲利普·莫里斯，选择便宜一半的大*香众**烟，菲利普·莫里斯选择每包香烟降价40美分迎战，当天股票下得23%。

2、1996年3月，潘多拉魔盒被打开。一个叫内特·勒博的金融家宣布与美国5个州起诉*草烟**行业的诉讼和解，他决定将接下来25年内企业税收的5%作为5个州对他的诉讼和解。

1998年大*草烟**公司最终同意支付给这些州累计2060亿美元的赔偿，其中菲利普·莫里斯在这次赔偿金额中占据1000亿美元。

2000年7月14日，菲利普·莫里斯被裁决为佛罗里达烟民赔偿740亿美元……

尽管菲利普·莫里斯经历了这么多涨涨跌跌，公司在12年内都没有降低股利，结果从1992年-2003年进行股利再投资者所持有股份增加超过100%，年化收益为7.15%，这个收益与市场水平相当，但是如果股价恢复，投资者就会获得极高的回报率。

简单的看一一组数据：2021年美国吸烟率还不到20世纪50年代的一半，美国香烟消费量在1981年见顶达到6400亿支后，到2013年已经下降了58%，未加工的*草烟**消费总值在20世纪60年代达到了24亿美元之后，到2019年已经跌到了4.7亿美元，跌幅高达80%，但是菲利普·莫里斯的盈利能力不断的提升，1970年净利率为5%，2018年净利率上升到55%。

为什么会是这样呢？

因为香烟具有成瘾性。

上瘾，跟人类大脑的奖励机制密切相关：大脑某些部位通过分泌化学物质（比如多巴胺），会让人获得快感，从而激励人们去做某些事。

但是人体是有BUG的，某些物质能直接刺激大脑，从而得到奖励。

比如说香烟通过肺部吸收，进入血液，然后直达大脑的奖励系统，让人产生愉悦的感觉；*片鸦**、*啡吗**以及*卡因可**，会使这种愉悦感成百上千倍的增加。

一旦人体尝到了这种简单粗暴的奖励甜头，就很容易沉迷其中，渐渐产生依赖。

物质成瘾：

喜诗糖果——喜诗糖果是巴菲特的得意之作，具有精神属性，具有定价权，每年的12月26日提价。(瘾品：糖和巧克力)

可口可乐——口厌感低，每天能喝好几瓶。 (瘾品：糖和咖啡因)

卡夫亨氏——卡夫食品是一家有百年历史的食品制造商，主要生产糖果，咖啡，通心面等食品。 (瘾品：糖、巧克力、咖啡因)

冰雪皇后——简称DQ是全球冰激凌和快餐连锁企业。（瘾品：糖）

行为成瘾：

动视暴雪——2021年四季度巴菲特手下的一位经理买入动视暴雪，动视暴雪是是一家美国游戏开发商、出版发行商和经销商，代表作《魔兽争霸》《星际争霸》《暗黑破坏神》《魔兽世界》等等。（游戏成瘾）

苹果公司——2016年巴菲特买入苹果公司。（苹果可以把客户锁定从而产生的用户粘性）