不确定性，成为了近年来回顾和展望中的高频词汇之一。而“杠铃策略”则似是应对不确定性的一种尝试。#杠铃策略# #投资理财# #基金#
面对不确定性，杠铃策略提出者塔勒布的态度比较特别，那就是利用它。就像“风会熄灭蜡烛，却能使火越烧越旺”。杠铃策略的思路不是简单地规避不确定性，而是首先配置较大比例较低风险的资产，争取确保自己在不确定性中能安稳地活下来，同时用少量资产配置到较高风险的资产中，从而获得“让收益奔跑”的可能性。
往期文章中，我们简单介绍了杠铃策略的配置思路，这一次，我们来看看杠铃片的具体选择： 红利低波+创业50 。
一、红利：为何在下跌时显得珍贵？
由于近年来红利指数相对突出的表现，有资金开始像追逐主题一样看待红利投资。实际上，回归到本质来说，获得公司的分红是人们购买股票的最初目的。只不过，二级市场的流通性让股票买卖的价差更具有直观的吸引力。
价值投资者有一个经典的自问，“如果这家公司的股票你买了之后就退市暂停流通，你还愿意买它吗？”如果回答是肯定的，那么你才应该投资它，也即“买股票就是买公司”。而股息红利正是评判公司价值的一个颇为直观的指标。
西格尔在《投资者的未来》中提出，从公司治理的角度，股利是令投资者确信公司的利润货真价实的一种方式。 股利一向就是股东收益的主要来源，更高股息率的公司给予了投资者更高的收益。
在收益之外，西格尔认为，再投资的股利在下跌市还有更重要的作用。简单来说，在市场下跌阶段时，通过再投资股利积累更多的股份能够缓和投资组合价值的下降。当市场恢复时，这些额外份额能够大幅度提高未来收益率。
西格尔发现，股息率越高，投资者弥补他们所需要的损失的时间越短。更出乎意料的是，由于再投资的股利增速更快，所以股价跌幅越大，投资者回血所需要的时间就越短。
表：在股价下跌后为持平股利收益率需要的年数
（来源：《投资者的未来》，西格尔）
回到A股市场来看，红利相关指数近年来的表现也印证了上述观点。以加上了低波动因子的红利低波100指数（全收益）为例，该指数近10年累计涨幅267.89%，年化收益率14.32%，除2018年外自然年度均取得正收益。在2021年春节后的这一轮漫长的市场深调中，该指数仍然取得37.76%的区间涨幅。 （来源：Wind，统计起始日分别为2014.01.01、2021.2.18，均截至2023.12.31）
红利低波100指数（全收益）近十个自然年度表现
（来源：Wind）
整体来说，作为杠铃策略稳健防守一端的压舱石，跟踪该指数的 红利低波100ETF联接基金（A类016128/C类016129） ，或是较为合适的选择。
二、创业50：龙年的龙头之冀
看着创业板50指数的日K线图，想要作出“抄底”的决策无疑是需要十足勇气的。从2021年底以来，指数深幅下跌近60%，近几日甚至加速下跌。
随着近一轮持续下跌，创业板50指数的估值已达到了上市以来的最低分位水平。 （来源：Wind，截至2024.01.30）当然相对于历史的低估值，并不能保证此时投资创业板50指数就一定能有好的收益。
但是在杠铃策略中，有了一端的防御性配置后，另一端正是需要拥抱风险和不确定性，需要这样高波动同时有极大想象空间的资产。
回顾历史数据，在市场企稳回升阶段，创业板50指数表现出更高的弹性。例如2020年至2021年末的上涨中，创业板50累计上涨135.56%，明显优于沪深300指数代表的大盘和其他科技成长主题宽基指数。
（数据来源：Wind，2020.01.01-2023.11.13，创业板50指数近五个自然年度涨幅分别为50.93%、88.74%、16.88%、-29.83%、-23.99%、）
一定程度上，创业板50指数在市场上涨阶段的高弹性表现得益于其成分股的龙头效应。从最新成分构成看，该指数汇集电力设备及新能源、医药、电子、计算机、通信等行业的龙头股，千亿以上市值公司达7家，权重合计占比52.49%。 （截至2024.01.31,中信一级）
具体到行业来看，新能源、电子等行业经历漫长的调整及产业出清，基本面及景气度回升，有望受益于A智能化及AI浪潮。医药行业随着未来国内集采常态化、科学化的推行，板块存在估值修复机遇。根据 Wind 一致预期数据，创业板 50 指数未来两年净利润复合增速为26.16%。若以史为鉴，当后市如期企稳回升，弹性较大的创业板50指数有望在上涨的行情中取得更好的收益水平。
事实上，创业板50指数第一大权重股宁德时代已率先表现。1月30日宁德时代公布业绩预告显示，公司2023年归母净利润425-455亿元，同比增长38.31%-48.07%，超出市场预期。受此消息提振，31日创业板50指数盘中一度上涨。 （个股仅供举例说明，不代表个股推荐）
总体来说，经历了26个月、近60%深幅调整，跌势骇人充满不确定性，但同时基本面回暖具备令人期待的想象空间的创业板50指数，正是适合杠铃策略另一端的进取型资产。可考虑跟踪该指数的 景顺长城创业板50指数ETF联接基金（A类017949/C类017950）
小景说
不确定性令我们恐惧，但风会熄灭蜡烛，却也能使火越烧越旺，希望正孕育在不确定性之中。我们正在经历市场调整的困难时期，在这样的时刻，首先要做到的就是保护好自己。运用杠铃策略，力争在保护好自己的同时，为未来埋下希望的种子。
注：景顺长城中证红利低波动100ETF联接晨星风险评级为中，适合稳健型、积极型和激进型投资者。景顺长城创业板50ETF联接晨星风险评级为中高，适合积极型和激进型投资者。
风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。
2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。
4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。
投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。