贝索斯曾经问巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”

巴菲特回答说：“因为没有人愿意慢慢变富。”

急于求成的投机心态、杀鸡取卵的短视行径、朝三暮四的筹码变换， 只会将人从复利的力量身边越推越远，时间将不再是你的朋友 。

连续几周市场震荡起伏不定，“喝酒吃药”行情不再那么受宠，煤炭、银行、非银金融等顺周期板块近期表现亮眼，上证指数久违地受大金融、周期板块的带动上行至箱体上沿，不过也经常出现某些白马股突然“闪崩”。在市场风格切换、重要龙头股时不时任性一把的背景之下，不少基金业绩备受考验，有的还难免显现出几分狼狈。

在变幻莫测的市场中，我们却发现一位风格低调、行业均衡，不追逐热点， 从没有出现“一股绝地反杀”的大胜招数，长期业绩却始终领先的基金经理——大成基金刘旭。

根据银河证券基金研究中心的《中国公募基金长期业绩排名榜单》，截至2020年6月30日，刘旭管理的大成高新技术产业股票基金在标准股票型基金（A类）中， 过去五年收益第1名（1/60）。

以刘旭管理的 大成睿裕六个月持有基金（A类代码：008871；C类代码：008872） 为例，让我们看看，它是怎么做到稳扎稳打，积胜势于点滴。

1、业绩是硬道理，稳定压倒一切

基金怎么样，收益来说话。截至12月4日，大成睿裕六个月持有基金在成立约半年时间里，单位净值从1增长到1.1952，增长了19.52%。

别以为这个收益不高。今年股牛债熊，很多主动权益类基金随着市场向上，赚钱效应较为明显，但是市场稍微一回调，凭运气赚的钱凭本事亏掉。

以市场表现非常不咋地的9月份为例，Wind数据显示，目前（截至12月2日）年内总回报排名前10的主动权益类基金中，9月份足足有8只基金回报为负，且幅度较大，从5.28%到7.31%不等。

不知道大家有没有看过这个段子，三个人坐电梯从一楼到十楼。一个人原地跑步，一个在做俯卧撑，一个用头撞墙。他们都到了十楼，有媒体采访他们，你们是如何到十楼的？一个说，我是跑上来的。一个说，我是俯卧撑上来的。一个说，我是用头撞墙上来的。

本来这个段子说这个电梯是中国经济，现在来看这个电梯也可以是中国A股。

相比之下，大成睿裕六个月持有A在9月份的回撤仅为3.02%（这已经是最大单月回撤），好于上述8只头部基金，业绩回报较为均衡稳定。

其实，7月市场调整以来再买入基金的，或者7月以来基金能给持有人赚到钱的，几率不高。

8月到10月这三个月，468只普通股票型基金中，有230只基金总回报为负，占比为49.15%，占比接近一半。也就是说，如果你在8月份闭着眼睛随便挑一只基金，到了10月底一看，有一半的可能性是亏钱的。

从年化来看，从该基金成立以来，截至12月4日，大成睿裕六个月持有A年化收益率为42.71%，跑赢绝大多数主动权益类基金。

从波动率上来看，大成睿裕六个月持有A的波动率为13.66%，小于同类平均的24.22%；下行风险为6.64%，低于同类的14.22%。前面说的9月份回撤已经是最低的单月回报，同类基金的最低单月回报是-8.79%。

2、长跑型选手，时间越长越见功力

大成睿裕六个月持有之所以呈现较为稳健的风格，和基金经理刘旭的投资理念不无关系。大家也都知道，选基金其实就是挑选基金经理，产品特色本质是经理特色。

简单介绍一下刘旭，他是一位有着审计从业背景的基金经理，历任毕马威、广发证券等机构，有着近10年的证券基金行业从业经历，于2013年5月加入大成基金之后，曾担任研究部研究员、基金经理助理，从2015年开始正式管理基金产品。

经过5年的历练，如今，刘旭是大成基金股票投资部副总监，同时也是大成高新技术产业股票型基金、大成创新成长混合型基金、大成优势企业混合型基金的基金经理。2020年6月和8月，刘旭开始任大成睿裕六个月持有期股票型证券投资基金和大成睿鑫股票型证券投资基金的基金经理。

Wind数据显示，刘旭的年化回报达到18.53%，而作为对比，沪深300的年化回报为4.86%。

值得称道的是，时间越长，刘旭所管理产品的价值越能显现。由上图可以发现，在短期内，刘旭指数表现和沪深300差别不是很大，但时间一拉长，差距越来越大。3月的时间，刘旭指数表现和沪深300基本没有差别；拉长到1年，刘旭是53.59%，沪深300是32.09%；拉长到3年，刘旭是74.41%，沪深300是26.74%，完完全全拉开了差距，不在一个层面上。

这才是真·长跑型选手，或者可以叫白酒型选手，时间越长越醇香。

事实上，刘旭的特点是能够坚持自己长期投资的价值理念，不轻易随市场情绪波动。他坚持根据自己的选股框架做投资选择，从而打造获得超额收益的基础。

刘旭曾表示，A股有多种投资方法，投资者要想好以怎么样的方式赚钱；另外根据市场热点调整与买对买错实际上是两回事，不会基于市场热点调整。

也正是因为这样，刘旭得到了机构投资者的认可。据了解，刘旭除了管理公募产品，还是社保和养老金信赖的基金经理，自2018年12月起开始管理社保基金和养老基金。

一般来说，社保基金和养老基金作为长线资金，对安全稳健的要求极高，注重长期价值投资，长期价值投资上做得好的基金经理才受青睐。

而且，刘旭也并非保守。他的大成高新技术产业，任职回报202.98%，年化回报23.01%，在120只同类产品中排名第5。

基于任职以来优异的表现，刘旭管理的产品拿下了基金奖项的“大满贯” ：

三年期开放式股票型持续优胜金牛基金（中国证券报，2019/04/14）；

2018年度金基金•三年期股票型基金（上海证券报，2019/04/25）；

三年期持续回报股票型明星基金（证券时报，2019/03/21）；

“金基金”一年期股票型基金（上海证券报，2018/05/10）。

3、追求本质，不赚认知以外的钱

刘旭旗下的大多数基金都是偏股型，深耕个股研究，我们不妨来深入看一下刘旭的选股特色和投资风格。

1、坚持自下而上精选个股

目前基金抱团的现象非常普遍，但这无疑是非常危险的。没有坚实的逻辑支撑，投资就变成了投机，所谓的价值投资也就成了镜花水月。刘旭曾公开表示，在选股时一定是先想清楚为什么要研究一个公司，这可能是基于财报、对行业方向的理解、优秀靠谱的管理层等因素，对于基于热点、卖方推荐等的研究非常警惕。

在刘旭看来，有三个因素是需要着重关注的，一个是商业模式，关注企业的自由现金流的创造能力、产业链议价能力及扩张的规模效应；一个是供给侧的竞争优势，深刻理解企业的护城河与需求粘性，避开那些虚假的壁垒，竞争优势要清晰显著可辨认；一个是需求侧的行业天花板，关注量价两方面构成的企业成长期空间，追求健康的增长。

2、敢于重仓，集中持股，长期持有，低换手率

一旦选中了某只股票，刘旭倾向于重仓长期持有。像大成高新技术产业，从刘旭任职开始至今，已披露了21个季度，有多只个股在多期均被重仓持有。其中，有4只个股，重仓持有季度数量超过了12期（3年），分别是宋城演艺、银轮股份、美的集团、杰克股份。

从历史持股集中度来看，大成高新技术产业近年来的前十大重仓股占基金股票资产的比例大多在65%以上。

很多时候，被重仓后的股票股价一度上行，甚至突破历史高点，之后虽然有所调整，但是刘旭仍然坚定持有，股价又再创新高，为组合获取了较优回报。

可以这么说，刘旭较少进行择时，更多是依靠强悍的选股能力去获取超额收益。

3、不投认知以外的领域，不赚认知以外的钱

尽管非常自信，但是刘旭在面对未知领域时，表现出了应有的谨慎。

例如，我们注意到，对于科技芯片企业，刘旭所管理的基金并没有重点持仓。此前刘旭在接受媒体采访时曾强调，应该基于对企业理解而不是行业方向来进行投资，行业方向不能提供估值基准，自由现金流才可以提供基准。

被芒格称为“中国巴菲特”的李录曾经说过，投资者要保持自己的“知识诚实”，这样才能经得住市场对于人性的测试和考验。

李录进一步表示，如果你没有建立这种知识，高估自己的能力，然后又凭借运气进入市场赚了些钱，这是个最可怕的事情，这就好像你到*场赌**里，凭借新手手气壮突然赢了几把，到最后的时候市场一定会把你打败，因为市场到最后实际上还是非常残酷，非常真实的。

用通俗的语言讲，人只能赚到认知以内的钱。事实上，也正是这种知识诚实帮助刘旭建立起了过往低调均衡却又不失强大的业绩。

关于选股，不妨来看个例子。

从公开资料来看，刘旭一季报十大重仓个股凌霄泵业，在这半年以来，根据公开数据，区间涨幅超过41%，为大成睿裕六个月持有贡献了结实的业绩。

截至2020年9月30日，大成睿裕六个月持有规模合计7.9亿元，最短持有期限（即锁定期）为六个月，充分适合刘旭这种追求中长期超额收益的理念。

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。