「黄金特点」
1）总量少、难以得到
根据世界黄金协会数据，目前黄金总量20.8W吨。近年来每年新增黄金3000吨左右。供给无法大幅扩张。
2）稳定，已有库存不会消失
现存黄金存在形式：46%黄金首饰、22%金条金币（黄金ETF背后的实物资产）、17%各国央行持有（资产负债表中的储备）、15%其他形式（工业需求/工业品中）
每年黄金供给：1）每年1.X%的开采；2）黄金回收。如果金价过高也会卖掉变现。黄金具备吉芬属性，需求随价格提高而增加。
3）可延展和可分割性
可分割成不同克数，且单位价值恒定，适合成为货币。
「黄金投资」
1）基于价格的博弈，因为黄金稳定、没有内生价值、不会释放任何现金流。
2）宏大叙事，金价走势取决于人类社会在多大程度上需要黄金，个人无法把握。
「产品选择」
「1、实物黄金」
买实物黄金溢价越低越好，绝佳的送礼选择。
黄金是天然偏左侧的长期投资，价格最重要。两层含义：1）金价；2）溢价。
「2、黄金ETF」
黄金本身是一个零息债券，没有实际价值。投资价值：抗通胀、避险。
「黄金主要矛盾」
1）长期驱动因素 - 其他货币体系对它的采买
2）定价风险 - 美国实际利率
美元的实际利率 = 10年期国债收益率 - 预测未来10年平均通胀率。
3）买入成本
介入点很多重要。所有人恐慌情绪→金价暴涨→付出额外成本。
当下的主要矛盾是美债的利率，未来可能会发生反向变化。政府不可能长期负担4%~5%左右年利率，未来终归是要在某个时刻降利率，只是不知何时发生。
「央行采买」
从储备货币角度讲，印发人民币，理论上需要黄金储备作为背书。
金融危机以来，全球处于大放水状态，利率水平下降成为黄金核心定价因素。在2022年二季度美元进入加息周期，理论上金价应该下跌，但是并没有，反而涨得很好。
「外汇储备」
黄金：欧洲国家外汇储备中占比60%，中国和日本储备占比个位数。
各国债券：美债持有人最大的是中国和日本。由于1）过去中国是贸易顺差国，与其他国家交易用美元结算；采买美债时黄金并没有明显优势。
站在当下对远期美元价值产生质疑，对储备资产做多样化配置，大量采买黄金、不增持美债开始缩久期。
「黄金投资是基于价格的博弈」
每个人对资产的看法、所获得信息不同。普通投资者做黄金投资应该佛系。你是跟全球央行、全球宏观对冲基金做交易，与其分析框架，不如淡定。
外汇和黄金是机构式的，比股票交易难，是预期之间的博弈，对任何信息反应迅速，在价格上快速完成定价。政治层面各国角逐的结果。
「黄金ETF」
1）作好资产配置
核心中枢：根据黄金价格灵活调整配置比例10%~15%。
在市场极端波动时刻大幅降低组合整体的回撤和波动。
2）持有黄金偏左侧
跌了买。黄金的博弈属性不强、波动率不高（5%~10%）。
「现在上车？」
可以上，但一定记得下车。胜率可能高但*率赔**不高。
每一代人可能经历过1到2次黄金的周期，最终会回到正常价格。
建议：1）在车上——等着；2）不在车上——等回调（10%~15%）再买。3）用仓位表达观点，涨了就适当降低仓位。
「短炒」
具备短炒能力，不一定做黄金交易。黄金短炒交易选手对手盘是各国央行和国际对冲基金的交易员，战胜他们的难度和信息差太大了。
定价是由持有最多央行决定，比如现在欧美黄金储备60%，中国持有5.8%。
「长持黄金」
逻辑：相信任何一个政府的货币长期终究是要超发的。
当我遇到一个风险事件或不可测的事件，黄金对它Price in的速度、未来我的边际走势很重要。当我意识到一个风险事件，认为应该买点黄金的时候，其实已经晚了。所以偏左侧投资。
「金豆组合」
农产品的定价与原油的价格高相关。能源价格上涨一般会有粮食危机。但农产品稳定性比原油好。
「金矿股ETF」
金矿股的定价是未来产能金量的全部折现，对当下黄金价格不在意，更在意未来长期金价会横在什么样的中枢上。
在金价平淡期，金矿股可能有一些机会。从规模上来说，小的比大的弹性大。
「黄金投资的回测数据」
1）黄金与其他大类资产从2017年至今的相关性系数
资产配置：组合内资产长期回报率差不多、相关性尽可能为负，在不影响长期回报的同时，降低持有过程中的波动率。尤其是当股市处于极端时刻的时候，黄金和大多数风险因子负相关。
2）黄金历史最大回撤
长期持有黄金的代价。
3）黄金在各个年份的年化波动率
入场持有一个权益资产所必须付的门票，黄金的波动率相对而言还是小一些。