摘要：本文采用年数据、成交量加权定投上证50指数方法来探讨上证50指数自基日以来到2023年末，二级市场对上证50指数样本股投资的年复合收益率。分析结果显示：2004～2022年这19年期间二级市场无论从哪个年末开始成交量加权定投上证50指数并持有到2023年末，其年复合收益率都小于零。
1、成交量加权指数定投年复合收益率的计算方法
把投资指数的全体股民设想为一个人，此人每年末按照指数年末的收盘点对指数进行非等额定投。第t年末对指数定投的金额占其各年投资金额之和的比例记为wt，t=1,2,3,...,n。wt 按下面的公式来计算。
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该定投方法称为成交量加权指数定投。假设每次定投指数的收益率等于同期指数增长率，每次定投指数（ETF产品）持有到T时（T＞n）。记该定投方法的年复合收益率为 x，则有：
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2、全体股民对上证50指数成交量加权定投的年复合收益率计算结果
上证50指数的基日为2003年12月31日，开始成交量加权定投上证50指数（TEF产品）的时间分别是2004～2022年期间各年末，每年末定投的上证50指数（TEF产品）都持有到2023年末。这样公式（2）里的t=1为2004年，n=19为2022年，T=20为2023年。根据公式（1）和（2）计算各个时间段二级市场对上证50指数成交量加权定投的年复合收益率结果如表1和图1所示。从表1可以看出：
成交量加权定投开始时间为2004末、最后一次定投时间为2022年末，每年末定投的上证50指数（TEF产品）都持有到2023年末，该投资的年复合收益率为-0.91%。
成交量加权定投开始时间为2005末、最后一次定投时间为2022年末，每年末定投的上证50指数（TEF产品）都持有到2023年末，该投资的年复合收益率为-1.03%。
……。
从表1可以看出，各个时间段的成交量加权定投上证50指数的年复合收益率都是负的。由于成交量加权里的成交量考虑的是二级市场全体股民对上证50指数样本股的成交量，这意味，二级市场里的全体股民在2004～2022年这19年期间无论从哪个年末开始成交量加权定投上证50指数并持有到2023年末，股民们的年复合收益率都是负的。
图1：二级市场不同时段对上证50指数成交量加权定投年复合收益率
