1997年7月2日亚洲金融风暴席卷泰国，不久就波及到马来西亚、新加坡、日本和韩国、中国等地，金融危机下泰国、印尼、韩国等国的货币大幅贬值，亚洲国家大部分股市大幅下跌，并冲击亚洲各国的外贸企业，造成大规模的倒闭潮，失业率剧增，社会经济大面积萧条，一下子打破了亚洲经济急速发展的景象，亚洲各主要经济体开始步入萧条期，一些国家的政局也开始混乱，泰国、印尼和韩国是受此金融风暴波及最严重的国家，新加坡、马来西亚、菲律宾也被重创。
金融危机爆发的原因
1.亚洲一些国家的外汇政策不当
为了吸引外资进入国内投资，一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，给国际炒家提供了可乘之机，例如泰国就在本国金融体系并不健全的情况下于1992年取消了对资本市场的管制，使短期资金的流动畅通无阻，这为国际游资炒作泰铢汇率提供了条件，全球范围内大概有7万亿美元的国际游资在等待着机会，一旦发现有投机套利的机会就进入市场大肆炒作该国货币汇率以谋取暴利，索罗斯就是其中一个代表性人物，他和他的一些追随者一直企图利用手中的庞大资本通过投机炒外币获得巨额利润。
2.不健康的经济增长动力
发展中国家的经济增长内在动力几乎都是先鼓励国内的消费和投资，但是这些政策是以增加金融机构不良资产率为代价的，短期内确实能拉动经济的快速增长，当高速增长的内在动力不充足时，为了保持高速增长率亚洲国家相继转向依靠外债来拉动，但是由于经济发展的不稳定性，到20世纪90年代中期亚洲很多国家已经不具备偿还外款的能力，不良资产的大量累积为经济危机的快速扩散创造了条件。
3.经济全球化带来新的挑战
经济全球化使得世界各国之间的经济联系越来越密切，国际资本的流动性越来越强，这就意味着一旦发生危机，资本的出逃速度和冲击速度会越来越大；另外亚洲国家在世界经济体系中一般扮演低技术产业出口国的角色，产业结构的不完善导致生产成本的不断提高以至抑制了出口，引起国际收支的不平衡，显然如果没有技术进步和科技产业带动，仅靠资源的廉价优势是无法保持长期竞争力的。
金融危机演变和发展的过程
第一阶段：从东南亚金融风暴到亚洲金融危机
1997年3月2日索罗斯开始攻击泰国外汇市场，引起泰国外汇市场的挤兑风潮，泰铢贬值60%，股票市场狂泻70%，1997年7月2日泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，当天泰铢兑美元的汇率又下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。
在泰铢波动的影响下菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家攻击的对象，1997年8月马来西亚也宣布对外汇市场的干预失败，林吉特兑美元汇率大幅贬值，由于波动效应，甚至连一向坚挺的新加坡元也受到冲击，而印尼虽是受"传染"最晚的国家，但受到的冲击却最为严重。
10月下旬，国际炒家将目标转移到国际金融中心香港，23日香港恒生指数大跌1211.47点;28日下跌1621.80点，跌破9000点大关，面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再破万点大关。
1997年11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日韩元对美元汇率跌至创纪录的1008:1，21日韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制住了危机，但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60:1，同时韩元汇率的崩盘也冲击了在韩国有大量投资的日本金融机构，1997年下半年开始日本的一系列银行和证券公司相继破产。
第二阶段：亚洲金融危机进一步深化
1998年2月11日印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制以稳定印尼盾汇率，此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对，国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的资金援助，这导致印尼陷入了严重的政治经济危机中，1998年2月16日印尼盾同美元比价跌破10 000:1，受其波动东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌，直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市风波才暂告平静。
第三阶段：攻击香港失败
国家炒家在香港大量抛售港元，恒生指数跌至6600多点，香港特区政府立即予以回击，金融管理局动用外汇基金进入市场并强制干预，吸纳国际炒家抛售的港币，最终将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。
金融危机产生的影响
1.亚洲国家财富损失
由泰国引起的金融动荡一直蔓延到亚洲的北部乃至俄罗斯，马来西亚、印度尼西亚、台湾、日本、香港、韩国均受重创，这些国家和地区人民的财富大幅缩水，各类资产价格暴跌，欧美国家则利用亚洲货币贬值、股市狂泻的时机，纷纷兼并亚洲企业和优质资产，以其极低的成本轻易收割亚洲各国的财富。
2.经济秩序被破坏
危机造成银行倒闭和金融业崩溃，导致多国经济陷入瘫痪，进一步激化了国内的矛盾，东南亚金融危机期间印度尼西亚、马来西亚等国社会动荡、人心涣散、秩序一片混乱。
3.政权不稳定
社会*乱动**造成居民对政府的信任度急速下降，在野*党**、反对*党**纷纷趁此机会指责执政*党**，泰国的政府被*翻推**，印度尼西亚的苏哈托政府被*翻推**，日本桥本龙太郎下台，俄罗斯一年之内也换了六届总理，政治环境的不稳定增加了市场的系统性风险，进一步加大了复苏经济的难度。
香港金融保卫战
1997年香港刚刚回归祖国，亚洲金融危机就爆发了，下半年美国著名金融家索罗斯旗下的对冲基金在亚洲各国发起了连番*击狙**，并获得了极大的成功，使泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家几十年来积存的外汇储备瞬间化为乌有，由此引发了二战后对亚洲各国政治、经济等各层面产生剧烈冲击的亚洲金融危机。
1997年7月中旬至1998年8月国际金融炒家（以索罗斯为代表）三度*击狙**港元，在汇市、股市和期指市场同时采取行动，他们利用金融期货手段，用3个月或6个月的港元期货合约买入港元，然后集体抛空，致使港币利率急升，恒生指数暴跌，市场恐慌情绪急剧上升。
面对国际金融炒家的猖狂进攻，香港特区政府决定予以反击，1998年8月香港金融管理局动用外汇基金在股票和期货市场投放巨量资金准备与国际金融大鳄们一决雌雄，28日是香港股市8月份恒生期货指数的结算日，香港特区政府与国际炒家在这一天爆发了大决战，最后特区政府顶住了国际金融炒家空前的抛售压力，毅然全数买进，独立支撑了托盘，最终挽救了香港股市，有力地捍卫了港元与美元挂钩的联系汇率制度，保障了香港金融市场的安全与稳定。
香港金融保卫战是经济实力的较量，在保卫战爆发前夕香港不仅自身拥有820亿美元的外汇储备，而且身后还有中央政府1280亿美元的外汇储备，两者相加超过日本的2080亿美元，位居当年世界第一位 ，截至1997年12月底，香港的外汇储备为928亿美元，排名全球第三，仅次于日本和中国内地。
国际游资的炒作原理
香港实行的联系汇率制（是一种固定汇率制，即将本币与某特定外币的汇率固定起来，并严格按照既定兑换比例，使货币发行量随外汇储备量联动的货币制度）本身就有自动调节机制，不易被攻破，但是港币利率容易大幅波动进而影响股价，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数暴跌，形成买卖差价，便可以在香港金融市场谋取暴利。
自1997年10月开始国际炒家4次在香港股、汇、期三市下手，前3次均获暴利，1998年7月底至8月初国际炒家再次通过对冲基金接连不断地*击狙**港币，以期推高拆息和利率，当对冲基金在对香港金融市场进行冲击时会导致香港金融监管部门使用传统作法---提高短期*款贷**利率，而事实证明在前3次冲击中(1997年10月、1998年1月、1998年6月)，香港金融管理局的措施便是提高短期*款贷**利率，金融管理局主席任志刚也因此被戏称为"任一招"。
1998年6、7月间当恒生指数攀升至8000点高位的时候对冲基金大举沽空恒指，建立了大量的恒指空仓头寸，对冲基金之所以建立恒指空仓是因为它们预计港股在受到冲击后恒生指数必然会大幅下跌，而恒指期货合约的价格是每点50港元，也就是说若建的是空仓，恒生指数每下跌一个点，就可以给做空者带来50港元的利润。
他们投机的风险敞口是在1997年7月1日香港回归中国之后，其经济社会发生的变故具有不可预测性，恒生指数代表着香港经济，一旦恒生指数暴跌自然就能打击人们对于香港经济的信心，从而引起投资者的市场恐慌情绪，这样以高价做空市场、到时以低价平仓的手段就能获得暴利。
另外在做空香港股市和期市的同时投机者们还大肆宣扬“人民币即将贬值10%”的谣言，借以影响市场的信心，其炒作手法与在泰国、马来西亚等地的手法如出一辙。
香港特区政府的应对措施
1.稳住指数
在分析和研究其他国家的经济形势后香港政府为了维持金融市场的稳定，决定调用外汇储备迎战这些国际投机者。
1998年8月5日炒家们一天之内抛售200多亿港元，香港金融管理局一反过去被动做法，运用香港财政储备如数吸纳，将汇市稳定在1美元兑换7.75港元的水平上，银行同业市场拆借利息也略有上升。
1998年8月6日炒家又抛售了200多亿港元，金融管理局再出新招---不仅照单全收，而且将所吸纳的港元存入香港银行体系---从而起到了稳定银行同业拆借利息的作用，防止了因为拆息率一旦提高所导致的股市下跌。
8月7日因已公布中期业绩的一些蓝筹股业绩不佳导致股市大幅下跌，恒生指数全日下跌212点，跌幅为3%，在此后的7日至13日这几个交易日中香港政府继续采用吸纳港元的办法，以稳定同业拆息并达到稳定股市的目的，但由于炒家在股票市场上大肆做空，恒生指数最终还是跌到了6600点附近的低位。
8月13日，恒指被*压打**到了6660点后，港府组织港资、内地资金入市与对手展开针对8月股指期货合约的争夺战，投机炒家要*压打**指数以配合其做空期指的操作，港府则要守住指数迫使投机者事先高位沽空的合约无法于8月底之前如数套现，所以港府入市后大量买入国际炒家抛空的8月股指期货合约，将期指由入市前的6610点推高到了24日的7820点，高于投资炒家7500点的平均建仓价位，由此取得了初步胜利。
8月14日香港政府正式动用外汇基金参与股市和期市交易，与国际炒家进行直接对抗，港府向香港的中银、获多利、和升等多家证券行发出指示要求大量吸纳恒生指数蓝筹股，并表示将不惜成本务求将8月期指抬高600点。
香港政府一反以往"积极不干预"政策给投机者造成了始料不及的沉重打击，代行中央银行职权的金融管理局直接入市干预期货股票市场，这在全球开放型资本市场上尚属首次，也令市场为之一惊。
2.大获全胜
8月27日和28日投机炒家在股票现货市场倾巢出动，企图将指数*压打**下去，经过几天惊心动魄的大战，港府在死守股市的同时也在期货市场上将8月合约价格推高到7990点，结算价为7851点，比入市前高出1200点，港府将所有卖单照单全收，结果27日交易金额达200亿港币，28日交易金额达790亿港币，创下了香港有史以来的最高交易纪录。
但投机炒家并不善罢甘休，他们认为港府已经投入了约1000亿港元巨资，资金压力使其不可能长期支撑下去，因而决定将卖空的股指期货合约由8月转仓至9月，想与港府打持久战，于是从8月25日开始国际炒家在8月合约平仓的同时大量卖空9月合约，港府则乘胜追击使9月合约的价格比8月合约的结算价还高出650点，这样投机炒家每转仓一张合约要付出3万多港币的代价。
3.逼走炒资
1998年8月28日是香港恒生指数期货8月合约的结算日，香港政府将恒生指数从8月13日收盘的6660点推高到28日的7829点报收，并迫使炒家们在高位结算交割8月份股指期货，在此之前炒家们下注了大量8月份期指空仓，这样一来即使他们转仓，成本也很高，一旦平仓则面临巨额亏损，港府则决定在9月份继续推高股指期货价格，迫使投机资本亏损离场。
9月7日香港金融管理局颁布了外汇、证券交易和结算的新规定，使得炒家的投机活动大受限制，当日恒生指数飙升588点，以8076点报收，加上日元升值、东南亚金融市场趋稳等一系列因素使投机炒家的融资、换汇成本大幅上升，不得不败退离场，而9月8日当天9月合约价格升到8220点，8月底转仓的期指合约要平仓退场，就意味着每张合约又要亏损4万港币。
自入市以来香港政府动用了100多亿美元，消耗了外汇基金的13%，其金额大大超过了1993年"英镑保卫战"中英国政府动用的77亿美元的规模，堪称一场不见硝烟的"货币战争"。
对索罗斯的评价
很多人提起索罗斯，总是提起他*击狙**香港股市这件事，再加上金融大鳄的称呼总让人觉得其无利不图，他曾说过：“在金融运作方面，说不上有道德还是无道德，这只是一种操作，金融市场是不属于道德范畴的，它不是不道德的，道德根本不存在于这里，因为它有自己的游戏规则。我是金融市场的参与者，我会按照已定的规则来玩这个游戏，我不会违反这些规则，所以我不觉得内疚或要负责任。从亚洲金融风暴这个事情来讲，我是否炒作对金融事件的发生不会起任何作用。我不炒作它照样会发生，我并不觉得炒外币、投机有什么不道德，另一方面我遵守运作规则。我尊重那些规则，关心这些规则。”
通过这次的危机事件也暴露出香港经济的一些问题，首先是香港的联系汇率制，即以7.8港元兑换1美元的盯住汇率制度，实际上由于香港经济无法保持与美国经济的完全同步性，其固定比例的汇率制度始终会存在一定的投机套利空间，另外金融管理局规定港元汇率高于该下限，即港元汇率实际上是单边浮动，这就使得所有的汇率风险都由金管局自身承担。
最后再复盘一下国际游资主要的套利手段，当代货币攻击一般是沿以下路线展开：
一、即期市场：卖空本币
如图所示，国际炒家先借入目标国的本币， 本币来源主要包括目标国的货币市场、国际金融市场(离岸市场)及抛售的该国股票或者债券，国际炒家会采取渐近的方式逐步吸入，以防止短期借入大量目标国本币导致其持有本币的成本上升，直到其手中握有足够多的本币，再对本币进行集中抛售，*压打**本币汇率，炒家还会特别注意抛售时机的选择，一般会在目标国经济金融的负面消息传出之时对其本币进行抛售，或者散布负面消息的谣言带动其他投资者进行效仿，一旦目标国本币贬值，炒家就以低价购回本币进行偿还，本币汇率价差扣除借款所需利息就是炒家的利润，上述过程中炒家能否获取目标国本币是攻击的关键，如果非居民能够更容易地在目标国货币市场上获得本币，或者目标国本币国际化的程度较高，非居民更容易从离岸金融市场上获取本币，抑或非居民能够更方便地持有及出售目标国的股票、债券，实施该种攻击就会更容易。
二、远期外汇市场：抛售本币
如图所示，国际炒家在远期外汇市场上出售所攻击货币的远期合约，如果远期合约到期之日所攻击的货币贬值，通过交割合约国际炒家就可获利， 远期抛售攻击目标国的本币，将使其本币远期汇率下跌，同时也会对其即期汇率形成*压打**：一方面银行预计到未来要大量买入本币，就会在即期外汇市场上出售本币换取美元来轧平头寸，以便届时履约；另一方面投资者观察到远期本币贬值，也会在即期外汇市场上借入本币，再通过抛售本币兑换成美元，实现其在远期合约到期之日用较少的美元换回履约所需本币的套利目标，银行和投资者抛售本币的行为都会导致本币即期汇率贬值，这种进攻方式对国际炒家而言可谓高风险、高收益，从远期合约签订日到履约日之间炒家无需真正交易就能形成对本币的攻击，成本极低；但如果到期日本币没有贬值反而升值，炒家则会面临损失的风险，因此在操作手法上炒家会逐步订立大量履约期不同的远期合约，这样做尽管不能确保每笔合约都获利，但只要本币汇率大方向是朝贬值的方向变动，炒家就可以在总体上获利，此外在签订远期外汇合约的同时国际炒家还可以利用目标国本币外汇期货合约的空头，买入本币看跌期权等，待本币贬值之时交割合约获利。
三、汇市和股市：发动联合攻击
如图所示，国际炒家在目标国即期外汇市场上卖空目标国本币的同时，还可卖空股票,积累股指期货的空头头寸，目标国央行为了限制炒家获取本币，一般会采取提高短期利率的方式来抬升炒家的资金成本。利率上升会对股市形成*压打**，一旦股市下跌，炒家就可以通过低价购回股票和交割股指期货来获利。
在实际操作中，国际炒家往往是以上两种或者三种方法一起使用。这样的立体攻击方式可以充分利用利率、汇率、股票、股指期货之间的联动关系，来保证赚取高收益，如果被攻击的货币贬值，炒家可以在外汇市场获利；如果被攻击的货币没有贬值，由于在这一过程中目标国央行为保卫汇率，会推高短期利率而对股市形成*压打**，炒家则可以从股市上获利。
当然现实中炒家的操作手法可能更加复杂，但有证据表明国际炒家在发动攻击时确曾经常使用上述三种路线的攻击方式。索罗斯在其著作中曾谈到：“如果你把一般的投资组合看成是扁平或者二 维的，我们的投资组合则更像建筑物，我们建立一 个三维的空间，用基本股票作为抵押来扩大杠杆， 我们用 1000 美元至少可以买进 5 万美元的长期债券，我们卖空股票或者债券，即借入股票或者债券待其价格下跌时再买入，我们也操作外汇或者股指的头寸，多空都有，这样创造出一个由风险和获利机会组成的立体结构”。
一般认为应对炒家的货币攻击有三道防卫措施，即外汇干预、提高利率以及交易管制：货币当局在即期和远期外汇市场购进本币，可以稳定汇率；提高利率可以抬升炒家借入本币的成本；交易管制可以直接限制炒家的攻击手段，但是每种措施又有各自的局限性：外汇干预受限于外汇储备的数量：提高利率除可能会给炒家提供进行攻击的机会外，还会对经济体内部产生负面影响，如果财政和金融系统本身脆弱则可能引发国内金融危机；管制措施，在实施过程中的效果具有不确定性，有可能加剧市场恐慌，面对上述种种挑战，如果被攻击的经济体缺乏应对经验，一旦应对不当，即使基本面较为健康也会陷入货币危机。