-- 这是忠伟的第 104 篇原创 --

期权是一种非常有用的金融工具。

因为我国期权市场还不够发达，所以很多朋友对期权不熟悉，甚至很恐惧。

有些朋友觉得期权是一种极高风险的金融衍生品。

其实，如果真正的了解期权，会发现，借助期权，可以让我们的股票操作风险更低。

期权是一种工具，如何使用在于个人。期权可以当成一种高风险的工具来使用。但是如果用它来给我们的仓位做保护，或者使用一些安全套利策略，它却是一种非常稳妥安全的投资工具。

如果想对期权了解更多，可以参考下面几篇文章。

忠伟谈美股期权（11）：总结一些关于期权套利的心得

忠伟谈美股期权（22）：深入理解sell put，巴菲特的最爱

忠伟谈美股期权（9）：在股票大跌的过程中，如何低成本割肉或解套

本篇文章，会给大家介绍一种很有用的策略，借助期权低成本的合成股票。可让我们的资金使用更有效率。

# 01 如何用期权低成本的合成股票

在单边上涨行情中，有些投资者会考虑买入看涨期权（call）来获取收益。考虑到成本因素，通常是买入平价期权。

但是，了解期权的朋友，知道平价期权的Delta值通常是 0.5

这个希腊字母 Delta代表期权价格随股票价格变动的比率。

通俗一点的举个例子：

比如阿里巴巴的股票价格是 200美元，此时买入三个月后到期的平价看涨期权，200美元行权价的call。

如果阿里巴巴的股票价格涨到了 210美元，股价上涨了10美元。如果持有100股股票的话，可以赚到1000美元。

因为平价期权的Delta是0.5，如果持有的是平价看涨期权的话，可以近似认为只赚到了 500美元。（1000美元 X 0.5）

上面是一个简单的举例，事实上，Delta会随着股价变动而变动，并且期权价格也不是线性变化的，上面的举例是为了让大家能通俗易懂的理解。后面我会再写文章详细介绍Delta等期权的希腊字母指标。

因为平价期权的Delta是0.5，赚钱的速度和股价变动不一致。要比持有股票赚钱慢。

但是直接买入股票，需要投入的资金又非常多。

此时，如果大家对期权的学习更深入的话，会想到通过用期权合成股票的办法，低成本的复制股票的走势，又不用投入很多资金。

合成的办法非常简单，就是在买入平价看涨期权（call）的同时，再卖出一份相同到期日，相同行权价的看跌期权（put）。

一句话描述，买一个call，卖一个put。

下图是一个比较形象的示意

第一幅图是 看涨期权的盈亏图，第二幅图是 看跌期权的盈亏图，第三幅图是合成之后的盈亏图。

从上图我们可以看出，借助买一个call + 卖一个put，我们合成出了股票的盈亏图。

目前中国大陆暂时没有个股期权（后续肯定会开通），目前的期权是ETF期权，在强烈看涨的走势中，也可以使用这个策略，复制一篮子股票的走势。

# 02 用期权合成股票的优点

下面，给大家介绍一下，用期权来合成股票的优点。

借助期权来合成股票，最大的优点在于成本很低。

根据选择的不同到期日的期权，这个合成仓位甚至可以做到股票仓位十分之一的成本。

以50ETF为例，强烈看涨下，买10万份50ETF，大概需要30万元人民币的资金。

但是以当月到期的期权来合成上涨多头，所需资金大概是3万元人民币。

这个合成仓位节省了很多资金，节省出来的资金，可以在确保保证金充足的情况下，投入货币基金等低风险工具中获取收益。

# 03 用期权合成股票的缺点

上面是期权合成股票的主要优点。看到这里，有些朋友可能会有疑问，这种人造的股票，真的就等同于真正的股票吗？

当然不是。虽然盈亏走势近似于股票，但还是存在一些缺点的。

（1）首先，期权是有到期时间的。

持有股票，我们可以长期持有。如果股价和我们预测的方向相符，那么长期持有也没太大问题。

期权不行。期权到期日，如果不行权，就变成废纸。

所以，这个用期权合成的股票，和真正的股票最大的不同，就是它有到期时间，不能长期持有。

为了降低风险，用期权合成股票，尽量不要选择到期日太近的期权。尽量选择到期日半年以上的期权。

（2）如果股票价格和预测相反，保证金会持续增加

这个合成仓位，初始的保证金比较低。

但是如果股票价格和预测的相反，没有上涨，反而下跌。

那么我们卖出的看跌期权（put）会变成价内期权。

所需要的保证金也会持续增加。（保证金最高会涨到看跌期权的行权价来买入股票所需的资金）

如果保证金不够维持仓位了，就是爆仓。

所以，使用合成仓位的时候，需要确保有一定的流动性，可以在一定范围内进行补仓或平仓的操作。

# 04 总结

上面给大家介绍了如何利用期权来合成股票。

这个策略是在非常确定性的上涨趋势中使用，通过用期权合成股票，低成本的实现股票仓位，获取和股票相同的收益。

但是这个策略不是低风险策略，和股票风险近似相同。所以具体使用的时候，要根据当时的市场情况灵活决策。

我个人建议，大家多数时候，还是应该采用低风险的期权策略进行套利。可以参考下面的文章。

忠伟谈美股期权（5）：介绍一种能稳定获取现金收益的策略，covered call

期权低风险策略进行套利，可以很容易做到年化10%的收益率，并且仓位建立之后，可以持续产生现金流水，可以安心睡觉。这种安全稳妥的策略，才应该是我们的日常主要操作策略。

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希望这篇文章，能够帮助到喜欢投资理财的朋友，让大家有所收获。

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