春节消费数据最新情况跟踪：我们春节调研反馈高端销售火爆，次高端普遍好于节前预期。草根调研显示春节期间次高端剑南春增30%，水井坊40%+（江苏增70%），洋河梦之蓝50%+，国窖1573增翻倍，古井整体20%+，高端产品50%+，酒鬼、汾酒青花瓷在有些地区也出现大幅增长局面，全面好于节前我们及公司自己的预期。我们认为几个原因共同驱动，前两年货币大量投放的滞后效应，去年高端品价格拉升后下档产品性价比凸显，去年以来实体经济的复苏使需求好转。同样，成本推动和消费后周期加速大众品升级，中高端餐饮，奢侈品、航空旅客数等消费恢复亦或加速增长。
高端品年报预览：延续业绩加速，行业信心继续恢复。16年前三季度收到现金和预收款看，后续业绩加速成必然。茅台四季度收入加速，五粮液三季度计提返利费用，老窖15年四季度基数较低，四季度利润将加速，水井坊四季度收入利润超预期，全年收入利润40%和160%，徽酒中古井和口子也保持两位数增长。整体看16年业绩表现最佳的是茅台、老窖、水井坊，最弱的是酒鬼酒、金种子。总体看四季度报表加速，尤其是利润增长，从高端到中档，从企业到经销商，市场信心继续恢复，奠定17年加速基础。
大众品年报预览：提价序幕拉开，布局优势子行业龙头。随着制造业成本加速上升，大众品提价也逐步拉开序幕，从成本传导能力较强的调味品企业开始，海天和榨菜提价幅度大于以往。榨菜和中炬16年利润增速55%和45%，海天和恒顺也保持10%增长。烘焙行业继续高增长，桃李全年增速预计25%以上，安琪全年增长90%。伊利液态奶市占率继续提升，全年收入微增。
投资展望：继续买入高端白酒，增加配置次高端，关注需求好转推动大众品的改善逻辑，食品饮料今年将从标配到超配。从基本面看，高端白酒景气度仍然最高，继续买入茅台五粮液老窖，从增长加速及预期差角度看，次高端可重点关注，其中洋河拥有最清晰的产品结构，覆盖最全的价格带，建议积极买入，水井坊在核心市场仍然保持快速增长趋势，古井贡酒尽享安徽省内消费升级。山西汾酒临近国改窗口期，且青花瓷省内增速加快。我们也将重点关注实体经济好转改善大众品需求的机会，目前仍然重点推荐临近年报季报披露期的安琪酵母，成本继续下降，公司动力强劲，2季度起重点关注乳业、啤酒等板块。
风险提示：成本快速上涨短时间难以传导。