继续重视黄金赛道的长期投资机会。
能源革命带来了锂电需求的超级上行周期，目前我们尚处于这个周期的初期。2021年国内新能源汽车渗透率达到13%，是S型曲线陡峭增长区的起点位置，未来渗透率将加速，新能源汽车产销加快增长，锂的需求具备持续高增长特征。但在资源端，锂的供应增长缓慢，锂价未来时间或长期维持在相对高位，带来产业链尤其是资源端的利润增厚，需要继续重视锂板块的投资机会。
碳酸锂产能扩张，公司业绩迎来爆发。
永兴材料一期1万吨电池级碳酸锂产能已满产运行，验证了技术、成本在行业的领先性，公司业绩显著增长。二期建设的2万吨电池级碳酸锂项目将于2022年上半年投产，公司碳酸锂产能将达到3万吨/年。产能扩张与行业景气周期形成共振，量价齐升带来公司业绩的爆发增长。
云母提锂领先者，四位一体优势降本增效，未来成本会更低。
永兴材料是国内云母提锂技术的领先者，形成技术、规模、资源、成本的四位一体行业领先优势。公司践行采选冶一体化的产业布局，拥有化山瓷石矿和白水洞高岭土矿，采选产能完全匹配锂盐产能，保障了原材料供应的稳定，也是公司实现完全成本全行业领先的关键。化山瓷石矿资源量4507.30万吨矿石，未来增储的潜力空间巨大。公司继续推进矿山资源和冶炼渣的综合化利用，提高副产品附加值，未来综合成本会更低。
特钢提供稳定现金流，无惧锂周期波动；行业低迷期公司更具韧性，行业上行期业绩弹性更强。
公司是不锈钢棒线龙头，产品定位中高端，毛利润相对较高。特钢业务经营稳健，上市以来从未亏损，每年稳定贡献2亿以上的净利润，是公司的现金奶牛。特钢业务与新能源业务形成互补：特钢稳定公司发展基石，抵御周期波动；新能源扩张，实现业绩增长。锂处于下降周期时，公司低成本优势下，具有较厚安全垫；同时特钢业务提供强劲的现金流，增强公司抗风险能力，并可获得逆势收购优质锂资源良机；静待锂周期上行时，获得更多利润，业绩弹性更强。
未来新看点可能带来的预期差。
公司依靠技术创新改变了云母提锂行业成本曲线，实现了云母提锂成本从全球最高到全球领先的蜕变，扭转了市场预期。公司布局2GWh超宽温区超长寿命锂离子电池项目，一期先建设0.2GWh，此前的成功验证了公司超前的眼光、技术创新能力，我们预期项目可能会小投入换来大产出，2022年有望进入市场，带来市场预期差的投资机会。
盈利预测和投资建议：结合赛道景气度及公司优势，我们2021-2023年公司营业收入分别达到71.3/103.6/107.9亿元，归母净利润分别为8.5/25.7/27.6亿元，对应EPS分别为2.15/ 6.51/7.01元，对应当前股价PE为52.6/17.3/16.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析：原材料价格大幅波动；下游需求及新项目推进不及预期；新能源政策变化等。
来源：中信建投