来源：可来专栏/《IPO瞭望》
目前A股市场没有出现一家真正意义上的期货上市公司，部分期货公司在新三板上市，比如永安期货、广州期货。《IPO瞭望》整理了正在排队的IPO企业名单，发现有4家期货公司在名单中。
申请IPO的4家期货公司是南华期货、弘业期货、金瑞期货、瑞达期货，其中瑞达期货和南华期货申报时间最早，早在2015年就报送申报材料，金瑞期货、弘业期货在2017年12月报送申报材料。
A 股能否迎来“期货第一股”？这个空白市场能带来怎样的投资机会？
首先来看一看这四家期货公司的财务状况：
1 、南华期货
2015年至2017年，营业收入分别为8.89亿元、7.75亿元、20.42亿元，同期归母净利润分别为0.83亿元、1.61亿元、1.96亿元，同期经营活动现金流量净额分别为26.54亿元、5.03亿元、-26.94亿元。
2、瑞达期货
2013年至2015年，营业收入分别为2.49亿元、3.11亿元、5.79亿元，同期归母净利润分别为0.74亿元、1.008亿元、2.58亿元。
3 、弘业期货
2014年至2017年1-6月，营业收入分别为2.90亿元、3.13亿元、3.27亿元、1.52亿元，同期归母净利润分别为5002.69万元、6207.14万元、6918.89万元、3587.52万元，同期经营活动现金流量净额分别为8.83元、19.3亿元、-7.95亿元、2.32亿元。
4、金瑞期货
2014年至2017年1-6月，营业收入分别为2.63亿元、2.93亿元、3.34亿元、1.41亿元，同期归母净利润分别为0.92亿元、0.98亿元、1.17亿元、0.46亿元，同期经营活动现金流量净额分别为-0.71亿元、1.63亿元、4.22亿元、-2.75亿元。
综上所述，南华期货的业绩体量最大，同时波动也最大，2014年至2016年营收持续下降，2017年营收增幅高达162.69%，而净利润增幅是17.71%，营收增长有点反常。
通过利润表我们发现，2017年南华期货有一笔金额非常大的其它业务收入，约13.05亿元，占当期营业收入比重63.89%。据招股书，其中贸易收入12.79亿元，主要来源于子公司南华资本为客户提供风险管理业务形成的收入。
2017年南华期货的其他业务成本12.78亿元，这笔收入只带来了2612万元的利润，因此对净利润影响较小。
瑞达期货、弘业期货、金瑞期货这三家公司业绩相对稳定，营收和净利润小幅增长。但4家期货公司的经营活动现金流量净额均波动较大，而且净值比同期净利润高出很多。
期货公司财务分析要点：手续费和利息收入
期货是一种金融衍生品，简单来说就是在未来特定时间交割的标准化合约，而合约标的物括大豆、螺纹钢、棉花等商品，也包括股票、债券等金融资产。
期货市场的参与者分为四类，期货交易所、期货结算公司、期货经纪公司、期货交易者。如果按照行业上下游分类的话，期货交易所和期货结算公司位于行业上游，而期货经纪公司，位于行业中游，期货交易者位于行业的下游。
期货公司，代理客户进行期货交易，并为交易者提供服务。同时要向期货交易所和期货结算公司缴纳一部分手续费和保证金，经营模式和证券公司基本相同。
期货行业同样也是一个周期性的行业，与大宗商品和股票市场的景气度密不可分。据南华期货招股书，2011年开始期货市场交易规模快速增长，2017年期货市场成交额和成交量较2011年分别增长了36.64%、191.83%。
2015 年和2016年是增长较快的两年，得益于2015年的大牛市以及2016年大宗商品牛市，股指期货和商品期货成交量大涨。
2016年，我国期货行业营业收入总额为240.08亿元，其中经纪业务手续费收入138.91亿元，占营收的57.86%，同比增长13.97%；实现净利润65.85亿元，同比增长11.36%。
证券公司的营收主要来源于手续费和佣金收入，同样手续费收入也是期货公司营收的主要来源。当期货市场成家量大涨时，这些期货公司自然受益。
南华期货，2015-2017年，手续及佣金收入分别为3.34亿元、3.90亿元、3.32亿元，占营收比重分别为37.67%、50.20%、16.26%。
弘业期货，2014年至2017年1-6月，手续费及佣金收入分别为1.67亿元、1.79亿元、2.04亿元、0.92亿元，分别占营收比重的57.60%、57.50%、62.39、60.33%。
金瑞期货，2014年至2017年1-6月，手续费及佣金收入分别为1.42亿元、1.41亿元、1.69亿元以及0.65亿元，分别占营业收入比重的53.89%、48.24%、50.84%、46.17%。
除了手续费收入，利息收入也是期货公司的另一项主要收入来源，尤其是保证金利息收入，更能说明一家期货公司的实力。
报告期内南华期货保证金利息收入分别为2.33亿元、2.33亿元、2.47亿元，分别占营业收入比重的26.22%、30.04%、12.07%。
报告期内弘业期货保证金利息收入分别为3906.70万元、6703.33万元、6557.82万元以及5016.03万元，分别占营业收入比重的25.64%、20.48%、20.96%、20.70%。
报告期内金瑞期货保证金利息收入分别为8261.23万元、9192.22万元、9388.25万元以及4219万元，分别占营业收入比重的31.37%、31.34%、28.10%以及29.85%。三家公司中南华期货的手续收入和利息收入最高。
期货公司财务分析要点：应收货币保证金
期货交易是一种保证金交易，交易者缴纳一定的保证金作为履行合约的担保，因此保证金在期货公司中是非常重要的一项会计科目。其中的应收货币保证金，是期货公司向期货结算机构，划出的货币保证金，以及期货业务盈利形成的货币保证金，计入资产类账户。
相比手续费，应收货币保证金更能反映一家期货公司的规模和实力，上文中利息收入的高低也取决于期货公司保证金规模。
2015年至2017年，南华期货的应收货币保证金分别为39.80亿元、51.47亿元、35.70亿元，分别占其资产比重的29.37%、31.99%、28.60%。2016年弘业期货应收货币保证金10.43亿元，金瑞期货同期应收货币保证金23.13亿元，2015年瑞达期货应收货币保证金13.62亿元。
4家IPO公司中南华期货应收货币保证金额度最高，按照各项综合指标来看，南华期货排名更靠前。
期货公司中综合排名第一的永安期货，2017年应收货币保证金是96.15亿元，在期货公司中金额最高，在期货业务增长时，这类期货公司通过保证金获得的收益将非常可观。
市场竞争激励 关联交易成上市难题
目前期货市场有150家期货公司，行业竞争加剧。2016年净利润排名前5的期货公司分别是永安期货、中信期货、国泰君安期货、海通期货、瑞达期货。南华期货则排第18位，弘业期货排第26位。
2016年手续费收入排名前5的期货公司分别是国泰君安期货、永安期货、海通期货、银河期货、方正中期期货，南华期货则排第11位。
为什么期货公司迟迟未出现上市公司？一个重要的原因是期货公司往往由券商控股，或者又实业公司控股，从而导致了两个问题，一个是股权结构问题，一个是关联交易多。
比如金瑞期货的控股股东江铜投资和南方公司，在报告期内，对江铜投资关联交易占营收比重为15.04%、18.89%、13.86%和8.53%，南华期货和弘业期货同样也出现了关联交易。
目前4家排队IPO的期货公司能否诞生一家上市公司？南华期货于4月9日更新招股说明书，进入预披露更新阶段，或许不久之后能上发审会。
中国期货市场正处于起步阶段，近几年市场交易量迅速上涨，为期货公司带来了丰厚的收益，目前或许是最佳的发展时期。但作为金融衍生品，其行业的天花板并不高，而且手续费收入不稳定将限制期货行业的成长。