鹏华旗下主动权益基金年报已披露，一起来看看这些主动权益基金经理如何总结过往投资策略、展望2024年投资机会~
代码：206009
鹏华新兴产业混合基金
梁浩
鹏华基金副总裁
基金投资策略和运作分析 ：
2023年，市场呈现单边下行的局面，虽然期间有AI、机器人等主题类投资机会，但其多数时间呈现游资为主的交易类特征，震荡剧烈。我们虽然也及时跟进了这些新兴领域的研究，但鉴于其中的各种不确定性，组合并未在这些领域深度布局。同时组合坚持了自下而上的策略，主要持仓分布在计算机、新能源、新能源汽车、新兴消费、医药等领域。一季度，随着国内经济的疫后复苏，我们增持了部分消费和出行类标的，在消费出现疲软，消费降级趋势呈现时，我们又减少了此类资产的布局，回归自下而上精选个股。全年亏损较多的领域是新能源。年初，我们也担心新能源产能扩张迅速，供给格局恶化，所以将新能源的主要仓位放在以新技术为主的光伏设备领域。虽然订单不断增长，但此类资产全年的下跌幅度并不弱于一体化组件企业，β效应明显。下半年，我们将主要精力放在汽车零部件领域，尤其是供给格局较好，长期的盈利稳定性较好，以及运营管理能力优秀的企业。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
尽管年初就出现意外的持续下跌，但我们仍然看好2024年的投资机会。目前市场估值已处于历史极低位，各种风险因素已隐含在过于悲观的股价中，国内产业运行中的积极因素被市场忽略，也导致了部分高质量增长的企业也处于极低估值状态中。我们相信随着年报、一季报的展开，此类企业会回归到合理估值水平，也相应带动市场走出单边下跌的低迷状态。中国经济整体处于从高速增长到高质量发展转型的阶段，我们更看好那些ROE稳定，股息率持续明显高于无风险收益的公司，以及本身通过优秀的管理，并抓住行业的结构性机会发展壮大的企业。
前十大重仓股
代码：001222
鹏华外延成长混合基金
陈璇淼
鹏华基金董事总经理（MD）
权益投资二部总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年中国在疫情管控放开中迎来新年，市场预期经济秩序恢复，但地产销售数据的直转而下成为经济走弱的直接原因，土地拍卖金额的下降影响地方财政，各行各业的收入下降影响消费预期。
2023年TMT方向出现了AI大模型的军备竞赛，导致光模块需求大幅增加，算力链成为全年亮点；消费方向市场开始追求极致性价比，大部分消费股进入单边下跌通道；医药中的创新药走出独立行情，医药消费、CXO走势疲弱，中游制造中锂电/光伏/储能/军工由于供需矛盾出现明显下跌；上游资源股中油气资源/煤炭资源/黄金/铜/锡等资源型企业走势强劲；而在经济走弱预期下红利策略全年占优。
2023年本组合的大部分持仓集中在消费和医药领域，2023年初本组合将原有持仓中的光模块和汽配个股在上涨过程中卖出，但消费股持仓减仓不及时导致净值出现明显下跌，此外本组合在医药股大幅下跌时积极买入，在后续医药股的上涨过程实现盈利。目前基金的持仓中消费和医药仍然占比较大的仓位。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望2024年，地产数据走势依然疲弱情况下，宏观经济预计难有比较明显的转向，目前市场给2024年写好A股的剧本，依然是红利持续上行用于防守，进攻方向依然是炙手可热的创新药、MR、人形机器人、人工智能、智能驾驶，但是历史上往往一致预期正确率低，并且一致预期一般也已经被市场充分定价。
我们在看到市场悲观因素的同时，也观察到经过大面积的下跌，A股大部分的个股估值已经到了历史极低的位置，红利资产享受了充分的溢价，但大部分还在增长赛道上的复利资产估值已经与红利资产相近，我们相信底部不远并且仍在坚守。
前十大重仓股
代码：003835
鹏华沪深港新兴成长混合
闫思倩
权益投资三部总经理/投资总监
基金投资策略和运作分析 ：
2023年以来市场波动不断加大，新能源行业经历需求收缩，我们看好科技创新、制造业升级、智能驾驶、技术创新等机会，2024年我们判断，随着整体经济预期触底，预计新的经济增长中枢预期将逐步形成，中长期看好大盘表现，尤其看好制造业与科技领域成长股表现。该基金主要配置科技及制造业成长标的，如智能驾驶与机器人、汽车零部件、新能源新技术、AI等科技创新等领域。预计2024年风电，光伏、锂电及上游环节也将迎来底部配置机会。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
2024年美联储进入降息周期，国内经济和库存周期处于底部，但市场对国内外基本面同步走弱的担心也在加大。短期，国内市场期待更多的政策支持，来缓解悲观情绪带来的大盘压力，但拉长看，目前大盘位置已经处于中长期战略底部，很多个股跌出了价值，尤其具备成长性的个股，中长期空间较大，可以战略布局。拉长周期看，10年美债是全球资产定价之锚，见顶回落将大幅缓解估值压力、汇率压力、外资流出压力等。高波动下，市场更加注重资产质地和确定性。景气赛道和高增长资产稀缺，红利、出海、价值受追捧。以美国引领的全球科技创新持续超预期，也将带来A股科技股机会。稳增长政策是短期经济预期好转的抓手，仍有政策空间，顺周期核心资产价值也有修复的机会，包括降息周期下的潜在受益资产。中长期，制造业和科技创新升级是未来高质量发展*局破**的关键，看好未来3-5年持续创新的成长性标的。预计2024年科技领域新的创新机会仍值得期待，例如华为链、ARVR、AI、自动驾驶、人形机器人等，还有卫星互联网、数据元素加速推进，创新药进入全球产业链等，新的科技制造方向进展会更快。
前十大重仓股
代码：000409
鹏华环保产业股票基金
孟昊
研究部总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年，新能源行业面临产能过剩，供给格局恶化的压力，板块估值、盈利双杀，给组合带来了较大的亏损。反思2023年，我们对供给格局的思考仍有待加强，在新能源行业发生库存积累的早期，没有第一时间反应，错过了最佳的减仓时点。站在当下，我们认为新能源行业的风险已基本释放完，行业估值水位也到了历史最低水平，随着产业链价格触底，板块有望迎来反弹的机会。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
2024年，我们将对新能源持仓个股做一些优化，将仓位聚焦到格局向好，需求有弹性的细分方向和个股上。
前十大重仓股
代码：160613
鹏华盛世创新混合(LOF)A
伍旋
权益投资一部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年，A股和港股市场面临国内经济复苏的挑战以及海外高利率环境的压制，整体表现疲软。沪深300指数、创业板指数和恒生指数分别下跌11.38%、19.41%和13.82%。市场呈现先扬后抑的态势。年初至4月底，由于防疫政策优化带来的基本面改善，叠加*特中**估“央企改革”以及AI主题的催化，市场涨幅可观。然而，5月后，国内宏观经济复苏放缓，工业、消费、投资和出口出现下滑，加上海外高通胀和高利率预期的增强，外资流出，市场进入震荡下行通道。在国内政策层面，7月政治局会议明确了“稳增长”的基调，并推出了一系列经济刺激措施，如增发国债、降准降息、减税降费等。然而，这些政策的后续实施和效果仍是市场关注的焦点。12月22日新闻出版总署公布的网游新规征求意见稿，引发国内游戏行业和资本市场的高度关注，当日沪深港股上市传媒游戏公司的股价出现较大跌幅，给市场带来较大的短期冲击。在组合管理上，我们始终坚信中国经济和资本市场的巨大潜力。我们坚持精选低估值优质公司，在一贯的精选低估值优质公司的评判体系之下，青睐行业格局清晰稳定、公司治理结构良好、经营稳健积极、业绩增长带有较强的逆周期属性的上市公司。针对当前组合的持仓和仓位情况，我们将继续加强对重点持仓公司的跟踪，深化对公司基本面的理解，同时也将持续拓展能力圈，总结经验教训，以更好地把握投资机会并优化组合表现。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望2024年，尽管市场面临诸多挑战，我们对权益资产保持谨慎乐观的态度。外部环境方面，美联储加息步伐放缓，全球高利率环境有所缓解，为资本市场稳定和复苏创造了条件。市场经过动荡下跌后，许多因素已在估值层面得到充分反映，这使得权益资产在大类资产中展现出较好的投资机遇。中国经济凭借其强大的市场潜力和政策支持，仍将展现出韧性。在这样的大环境下，通过深入的前瞻性研究，我们仍能发现被低估的优质资产。长期来看，创新和适应能力强的企业以及把握转型机遇的行业有望成为未来的赢家。
前十大重仓股
代码：000778
鹏华先进制造股票基金
基金投资策略和运作分析 ：
2023年，A股市场总体回落，多个指数出现下跌，其中，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。行业层面出现了分化，TMT、煤炭及家电板块有所上涨，社服、房地产及新能源板块则明显下跌。
本基金的核心投资策略是：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营成果和价值复利，等待市场价格回归真实内在价值。在选股上，我们重点聚焦的是企业商业模式、护城河、长期增长前景以及估值，相对淡化的是短期的情绪波动和资金买卖。
报告期内，本基金的核心投资策略和前期保持一致，多只个股的持仓具备延续性。期末组合持仓主要分布在家电、机械、汽车以及食品饮料板块。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
2024年，中国股票市场有望迎来变化和转折，机遇总体大于风险。目前估值水平下，市场继续向下的空间有限，企稳向上的空间较大。
经济的恢复不是一蹴而就，但经济总体处于复苏的进程之中，中长期看，中国经济韧性强、潜力大、空间广的基本面没有发生改变。中国具备广大且不可替代的市场，具备充沛且优质的人力资源，具备全球最为完整的产业体系，具备集中力量办大事的组织制度基础。中国人民对于美好生活的向往过去没变，将来也不会变。
2023年中央经济工作会议要求，要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。财政政策有望适度加力、提质增效，财政赤字率已经在23年末上调，信号指示意义明确；货币政策将继续保持流动性的合理充裕，融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配；名义GDP增速或将提升，带动企业总体的业绩增长；美债收益率的下行、中美之间无风险利差的收窄，也将对人民币汇率以及股市资金流向产生影响。
目前中国股票市场的整体估值处于历史较低水平，和其他大类资产相比具备较高的性价比，PB估值低于1的个股不在少数，PE估值低于20的个股不在少数，股息率超过3%的个股亦不在少数。当然，单一的估值便宜并不是推动上涨的充分条件，叠加基本面的变化之后，低估值方能成为支撑上涨的坚实基础
前十大重仓股
代码：002259
鹏华健康环保混合基金
蒋鑫
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年，市场持续回落，经历了漫长的寻底过程，估值在历史最低水平，市场情绪悲观。2023年市场位于两年下跌之后的底部区域，但有部分资产已经出现积极的变化，逐步走出底部。2023年我们一直以医药作为主要持仓。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望未来，我们坚持认为市场处于底部区域，全市场股息率接近10年国债收益率，估值低预期回报高，港股连跌4年，估值也处于历史最低水平。市场总是呈现周期往复的涨跌，股价总也会领先基本面见底，逆向是很难但更能成功的一条路，我们对未来仍抱有乐观的心态。我们坚持逆向投资，配置那些远期空间大、估值低，悲观预期充分，基本面有趋势性向上变化的优质成长股。我们仍看好医药等创新驱动的行业，一大批创新药已经逐步具备全球竞争力，海外授权的数量快速增长。除此以外，我们也会积极关注其他行业的外部变量，在各个行业迎来重大创新或重要政策之后，我们也会积极布局。未来我们仍会努力做出前瞻的研究，在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益的机会，力争为持有人创造超额回报。
前十大重仓股
代码：001230
鹏华医药科技股票A
金笑非
权益投资二部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年市场延续下跌趋势，但我们取得了10%左右的正收益，此佳绩在同类产品中拔尖，感谢持有人的信任和坚持！
操作方面，我们全年的换手率较低。
从1季度开始我们就重仓在创新药方向，而创新药是2023年全年医药板块的主线，我们一直持有到年底。
2季度，我们主要是把中药清仓，换成了院内医疗的相关个股，贡献了全年主要的主动换手率。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
医药已经经历了长期、大幅的下跌，2024年我们不悲观。
结构上，我们不看好2019-2020年大幅上涨的相关板块，最看好创新药为代表的院内刚性板块。医药的新周期必然伴随着新板块的崛起。
没有一个冬天不会过去，没有一个春天不会到来，希望我们的持有人和鹏华医药科技一起，在不远处的春天里，迎接万物生长。
前十大重仓股
代码：005028
鹏华研究精选混合基金
王海青
研究部副总经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年虽然是疫情结束后的一年，但对于投资端，却是我们投资生涯中最难的一年。年初在疫情放开后，国内各行业对经济复苏充满信心，但自二季度后急转直下；年初市场对美国的经济的预期是逐步减弱，减缓加息，但美国财政政策与经济韧性远强于预期。年初，国外AI技术突破，带动新的一轮科技创新浪潮。总体上，今年资本市场对经济预期落空，并在外围汇率等多方面巨大压力的背景下，全年A股呈现A型走势。上半年仍有顺周期、AI等较大的行情，下半年急转直下。
组合在年初相对乐观，我们认为疫情结束后，各行业运转将趋于正常。组合在年初增加了顺周期的仓位；并在二季度初增加了AI产业链的配置。但经济复苏较弱后顺周期行业大跌，而AI在年中大涨后快速下跌，组合净值开始调整。其它行业中，我们认为医药行业的集采已趋于缓和，传媒行业版号发放也正常化，因为加大这两个行业的配置；但这两个方向在下半年的反腐以及游戏管理办法征求意见时，都经历了暴跌。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
进入2024年，我们认为仍需密切跟踪国内政策与海外经济情况，同时关注流动性层面情况。中国经济仍处于转型的阵痛期，经济也面临增速放缓的局面。国内相关政策将决定了整体资本市场的信心，而我们能做的是寻找未来拥有发展确定性，且估值较为合理的资产。未来的市场中，确定性在投资中的考虑顺序应该较以前提前。我们相对看好能够在出口市场上拥有竞争力，从而带来新成长空间的行业与企业。从行业上，我们将继续密切关注AI技术给国内企业带来的变革与机会。
前十大重仓股
代码：005967
鹏华创新驱动混合基金
杨飞
权益投资一部副总监
基金投资策略和运作分析 ：
2023年A股市场最核心的关键词是不确定。无论是宏观经济政策层面还是产业技术层面都存在不确定性因素：宏观层面——一方面国内面临政府换届，宏观经济复苏低于预期，另一方面国外面临美国加息以及宏观经济衰退的压力；产业技术层面——无论是全球人工智能还是国内数据要素都处在产业发展的早期，商业模式以及落地应用场景都不太成熟，很难找到能持续盈利的行业和公司。A股市场在面临双重不确定的背景下，寻找不到确定的主线，因此主题投资以及小微盘股就成了2023年A股市场超额收益的主要来源。A股市场今年表现内部分化也非常明显，表现最好的三个行业为通信、传媒、煤炭，这三个行业中通信与传媒受益于人工智能产业技术创新，煤炭是受益于供给侧改革；表现最差的三个行业为社会服务、电力设备与新能源、建筑，这三个行业中社会服务与建筑受损于宏观经济低于预期，电力设备与新能源受损于产业供给过剩。
2023年组合在一季度做出明显的调整，以数字中国为核心主线，大幅加仓科技板块——计算机、通信、电子、传媒，大幅减持新能源以及军工。2023年三、四季度组合在科技板块内部进行调整，加仓计算机、电子板块，减持了传媒板块，通信板块保持稳定。组合在科技板块内部的调仓思路是围绕两个方向与一个原则。两个方向包括：安全—国产替代，创新——人工智能，一个原则是指行业供给出清，进入高壁垒。最后落实到选择公司，也主要遵循要么是有平台能力的巨无霸，要么是技术上有极端领先优势以及深厚技术储备的行业龙头，这些公司在国内遥遥领先且同时在国外具备较强的竞争力。调整后，组合的布局主要在三个板块——计算机、电子、通信。计算机主要布局了工业自动化、工业数字化、物联网；电子主要布局了国产替代（核心材料零部件等）以及智能硬件创新产业链（MR、智能驾驶、人形机器人等）；通信主要布局了通信运营商（数字经济的核心底座）。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
2024年是确定性大幅提升的一年，所以我们对A股市场不悲观。科技板块是其中最强且最持续的投资主线，其中科技类核心资产又是科技股内部超额收益的主要来源。确定性来自以下几个方面：一是换届完成一年后，23年底的中央经济工作会议在19年后首次提出以经济建设为中心，加大财政以及货币的投入，宏观经济的不确定性大大减弱；二是从适度的货币政策转向灵活适度的货币政策，让市场对未来流动性的宽松可以预期；三是美国加息暂停，可能转入降息周期，海外对国内的冲击也暂告一段落，2023年的不利因素在2024年发生逆转。2023年*会两**提出数字中国，年底的中央经济工作会议再次将科技创新作为首要发展方向。人工智能产业技术的发展在国内外都呈现加速发展的趋势，且在各大产业中渐渐渗透。宏观政策以及产业趋势的叠加与相遇使得科技行业的投资成为未来3年最确定的投资方向。2024年是中国科技巨头崛起的一年，资产价值将会被市场认知，我们将持续在科技板块内部寻找并长期持有具备全球竞争力的科技龙头。
前十大重仓股
代码：009023
鹏华稳健回报混合A
胡颖
权益投资一部副总监
基金投资策略和运作分析 ：
2023年主要市场指数涨跌分化，北证50、红利指数表现相对占优，分别上涨14.9%、2.7%，创业板指、上证50表现靠后。2023年整体经济弱预期弱现实，微盘股和高股息风格占优，结构上，通信、传媒、计算机、电子领涨，分别上涨25.8%、16.8%、9.0%、7.3%，此外石油石化、煤炭也表现靠前；商贸零售、房地产领跌，同时电力设备、建材和社服亦表现较弱。
全年来看，组合持续保持较高仓位，主要靠自下而上精选个股，总体来说主要的亏损集中在新能源领域，主要盈利来自于科技股和汽车零部件等领域。上半年组合一度在新能源上超额收益明显，三季度新能源等个股补跌阶段性回撤较大，组合及时做了一定的调整，重点调仓了科技方向的部分个股，四季度效果有所体现。
每一次熊市对投资组合和上市公司都是一次重大的压力测试，在压力测试中反复验证，持续跟踪，筛选出未来还有大概率做大的企业并集中投资往往能带来未来很好的超额回报。虽然阶段性压力较大，但组合仍然密切跟踪持仓企业，从基本面出发客观进行调整，有舍有得，进一步聚焦。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
2024年市场出现了非常大的波动，整体赚钱效应不佳，过去几年习惯的投资范式遇到阶段困难，投资者结构变化极大，呈现出不同以往的市场特征。但是，每一次熊市对投资组合都是一次重大的压力测试，在压力测试中反复验证，并不断反思，才能持续进步。在这样的大背景下，面向新的一年，组合将在以下几个方面继续努力。
首先，需要深刻理解经济发展的新阶段。中国经济从高速增长转向高质量发展，新旧动能转换正当时，这是中国经济发展的必然阶段，也必然会创造更多的新的投资机遇，但是在新形势下，过往投资实践中总结的哪些规律仍然不变，哪些需要与时俱进，需要深入的思考。同时，在转型期，中国的产业结构在不断变迁和升级，这意味着成长的主线可能会持续变换，上升期股价每每气势如虹，退潮期也会跌到怀疑人生。
其次，强化周期意识，匹配合适的投资周期。今年以来，量化、游资等资金成为市场最活跃的参与者，投资者结构的变化对于加剧了市场的波动，如果被牵着鼻子走，很容易两头挨打，毕竟人工比拼交易反应速度那肯定比不过英伟达的大卡。在这样的背景下，采取主动策略的机构投资者的发力点，可能在于适当拉长考察问题的时间长度，挖掘股价走势背后的思考深度，和AI在不同的周期维度上思考和决策，既不能星辰大海，也不能疲于奔命，这也许才是在人工智能时代可行的生存之道。
第三，强化风险意识，重视选股的*率赔**空间。过去几年流行的投资范式过于强调基本面的趋势外推，对所谓的确定性给予了过高的估值溢价，透支了长期的市值空间，显著加大了股价的脆弱性。展望未来，在一个不确定性增大的转型时代，可能很难找到那么多顺风仗可以打，所以需要更多的*率赔**空间来补偿潜在的风险。因此在选股的时候，对于安全边际，对于估值，对于长期空间，需要有更充分更深刻的思考。
总的来说，我们的组合策略主要是自下而上的精选个股，寻找匹配投资周期基本面加速向上的个股标的，不断跟踪验证，重仓持有等待基本面兑现来获取绝对和相对的投资回报。当前，托底经济和活跃市场的政策持续推出，部分政策的力度超出预期，海外大环境也朝着有利于中国资产的方向变化。整体来看，利好的因素正在累积，市场已经处于黎明前的黑暗，向下的空间已经比较小，不宜过度悲观，只要在中国经济这个列车上，拉长时间来看我们肯定能分享经济发展的红利。从投资线索来看，我们密切关注电子、军工、AI应用、医药和部分进入上行阶段的周期品等方向，积极挖掘产业发展周期和企业经营周期共振向上的个股品种。
前十大重仓股
代码：160611
鹏华优质治理混合（LOF）A
陈金伟
权益投资二部副总监
本基金与基金经理张鹏共同管理
基金投资策略和运作分析 ：
绝大部分基于基本面的投资大体可以分为三个要素：估值、景气度、公司质地。对应的是深度价值策略、趋势（产业趋势）投资、以及成长投资策略，假设每个投资者总共有100分，需要将100分分配给这三个要素。极度看重产业趋势的投资者，会把大部分分数给产业趋势，选出来的标的多属于新兴行业；深度价值投资者会特别看重估值的重要性；成长投资策略会特别强调好生意好公司、长坡厚雪的重要性。从我们的角度，我们愿意把50分给好公司，40分给低估值，10分给产业趋势。
首先，我们是成长股投资，投资的是扩张的行业和公司，并且我们相信优秀公司的力量，只不过我们对于优秀公司的定义不限于核心资产，所有治理结构完善，对小股东相对友好、在细分行业内具有竞争力，行业天花板没有见顶并且持续扩张的公司都在我们的选股范围中。
其次，我们比较看重估值的重要性，估值的重要性在于即使判断出现失误，损失也是有限的，高估值意味着苛刻的假设，这些假设在长时间看来未必是能够实现的，尤其是时间越长，看错的可能性就越大，我们比较看重估值也是认识到自身研究的局限性，接受自己的不完美。
再次，我们认同产业趋势的价值，产业趋势意味着增量市场空间，在增量市场下，企业更有可能实现扩张避免陷入内卷，但产业趋势确定性不等同于公司的确定性，尤其是确定的产业趋势会带来确定的供给增加，确定的供给增加会冲击现有公司的确定性，因此我们把产业趋势放在相对靠后的位置。
以上三者是有顺序的，我们的顺序是好公司、低估值、产业趋势，分配权重是50%，40%，10%。
此外，我们提供的是一个基于A股（部分产品包含H股）的主观多头策略投资工具，我们的选股策略可以概括为“低估值成长”，我们的产品包含两点假设：1.世界会越来越好；2.资本市场长期能够反映企业内在价值。这两个假设我们不去质疑，而基于这两个假设带来的短期波动我们也不试图去避免。我们认为长期看，持有权益资产好于持有现金，因此除了在极端情况下，我们很少做仓位方面的择时。
回顾2023年，涨幅前十的行业主要集中在强主题催化的TMT、机器人等行业，以及低估值高股息相关行业。市场对确定性高股息的追求，体现的是其他行业缺乏可持续的业绩增长。不能证伪的强主题行业表现突出，同样是因为没有可以证实的增长。
(1)对于低估值高股息的股票，我们认为是有投资价值的，他们的上涨也具有合理性，只是高股息资产和成长类资产的回报来源不同，我们现阶段还不具备驾驭不同收益来源的资产的能力。
(2)对于强主题催化的行业，我们认为不能仅仅理解成主题投资，他们的上涨有基本面的必然性，TMT的几大行业从22年到23年普遍处在盈利拐点，而在22年的估值水平非常低估。我们在前期有一定参与，但是随着行情发酵，我们做了减持。因为坦率地说，我们从产业趋势确定性以及比较优势角度，并不认为这些公司能和前几年的新能源一样相提并论，既一大批上市公司的收入、利润或资产规模借助产业趋势上一个台阶，当然这些收入利润或资产规模能否转化为现金又是另外一个话题。我们认为当下时点，放眼全行业的成长类行业，或许有更好的选择。
低估值高股息和强主题两类股票共同构成了近两年市场最流行的“杠铃策略”。这两类股票对于大部分主动权益管理机构，是相对低配的，也就造成了主动权益近两年整体跑输。从资产端，因为主动权益多是个股研究驱动的，研究个股往往是盈利驱动的思路，寻找盈利能增长的资产，过去两年的宏观环境，恰恰使得这种预判是失效的，尤其是大部分成长股的业绩增长依赖于再投资，在这种宏观环境下，再投资被视为承担风险，因此估值承受折价。而“杠铃策略”的两类资产都不是盈利驱动的类型，因此即使“杠铃策略”近两年年有明显的绝对和相对收益，它们在机构的超配幅度也无法和前几年的“茅指数”和“宁指数”相提并论。
长期看，我们认为市场会越来越有效，主动管理获取超额收益的难度越来越大，但也不能将长期问题短期化。我们认为主动权益近两年的跑输，更多是行业过快发展后的一个反复，以及19-21年主动权益积累了大量不合理的超额收益后的回吐。前几年全行业动辄每年跑赢基准三五十个点绝不是主动管理能力突出的表现，但近两年的跑输也不说明这种研究方法过时了。
在3年前，评价公司的时候都要强调“好公司/好赛道/好生意不用看估值”，从而催生了“茅指数”和“宁指数”的泡沫，但是当下似乎又陷入另一个极端。评价公司，似乎所有超过20倍市盈率的公司都没有投资价值，在评价公司的时候，只关注短期盈利和静态估值，越来越淡化对于成长空间、长期成长持续性的评判，似乎无论这个公司做的是什么业务，20倍估值的就一定不如15倍估值的有价值，单季度业绩增长10%的就一定不如单季度业绩增长15%的公司有价值。这是在盈利周期底部，对未来成长缺乏信心的表现。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望2024年，当前几乎所有指标，都指向广义的成长类公司极具*率赔**，但是胜率尚不明朗，坦率地说我们也没有能力判断大盘整体的胜率，但是至少自下而上角度有几条相对明确的胜率线索：
(1)一部分消费品：市场普遍认为消费和宏观经济正相关，也因此，消费股的估值整体是较低的。但是无论从宏观数据还是微观数据来看，至少有相当一部分的消费公司是对宏观经济相对脱钩的，我们认为市场对消费整体的偏见，孕育着机会：
其一是性价比消费：以房价对消费的影响为例，房价上涨既有“财富效应”，又有“挤出效应”。前者是指房价上涨会提升居民的资产价值，进而促进居民消费。后者是指房价的上涨会增加居民的购房和租房支出，进而拖累居民的消费能力。对于有房群体，体感的经济，常常和资产价格挂钩，如房地产价格、股票价格等，但是对于无房群体来说，房价下跌会降低“挤出效应”，从而促进消费。我们看到的“消费降级”，并非完全是中产的消费降级，反而是更多群体的消费升级，既渠道和供应链的创新，带来更多消费者可以以更低价格买到高品质商品。除此之外，性价比消费还会带来产业链价值重塑，从而产生新的投资机会。
其二是渗透率提升的消费：消费中存在一些长期渗透率提升的方向，如和人口结构变化相关的方向（银发经济、保健品、宠物），和疫后生活习惯相关的方向（智能家居、智能家电）、以及一些在国内低渗透率存在自然增长的消费品。
其三是一些传统龙头公司的积极变化：三年疫情后，很多行业发生了变化，变化带来机遇与挑战，相当一部分公司采取了有效的应对措施，来适应新的经营环境。对于机构长期超配的消费行业，这些变化似乎不存在什么“预期差”，但是在定价层面定价是不够充分的，这种不充分在估值层面体现在，市场并未对企业长期优势的变化充分定价。
消费品的以上三个细分方向是我们最看好的方向之一。
(2)医药：医药行业估值处于历史低位，而医药行业的长期投资价值并没有改变。从需求侧看，无论是从人口结构的变化还是医保结余情况，行业中期还是能维持约2倍GDP的增速。从供给侧看，我们认为医药是典型的委托代理模型，其中存在合理的信息不对称，会使得行业中的企业长期保持合理的超额收益；同时我们能看到的企业很多都承担了创新风险，从而使得他们会有一个合理的超额盈利。基于供需两点，我们认为医药行业本来就应该有一个比大部分行业略高的稳态估值，而当前医药的估值并不存在溢价，随着三季度以来的风险出清，往后看，很难想到行业整体层面有什么系统风险。因此，我们认为医药行业是全面性的投资机会。这是我们最看好的方向之二。
(3)锂电：虽然锂电行业盈利仍然处在下行周期，且市场普遍诟病产能过剩，但是，锂电行业资本开支已经持续下滑。其次我们观察到一部分公司的竞争力在行业下行期体现得更为突出。在行业下行期，股价不会对这些长期竞争优势充分定价，但是一旦行业上行，长期竞争优势会提供足够的弹性。这是我们第三看好的方向，我们的主要顾虑是时间成本，因此我们把锂电排在第三看好的方向。
(4)TMT中部分机会：我们从2022年开始看好TMT，但是当前时点TMT整体*率赔**在下降，相当一部分标的是在炒作远期空间和逻辑相关性，因此我们减持了这一部分仓位，现阶段我们相对看好供给格局边际优化的消费电子以及一些计算机的子行业。我们认为TMT中的机会或许更类似于2022年新能源行业的机会，不再是系统性机会（系统性机会如20-21年的新能源或23年的TMT），风险与机遇并存，机会更多来自于新的方向以及市场阶段性的巨大波动。这个方向我们不系统性看好，但是也不看空，更多机会需要自下而上挖掘。
从行业角度，我们最看好的行业是医药、必选消费（包括农业）以及新能源的一部分子行业。需要强调，我们看好这三个行业的出发点并非基于自上而下发现什么产业趋势，而是认为结合这三个行业的商业模式、长期成长性、估值性价比以及盈利周期阶段，自下而上在这些行业“翻石头”成功率可能会比较高。
从市值角度，我们之前低配的大盘成长类公司，经过业绩增长和股价下跌双重消化，估值逐渐进入合理区间，综合考虑流动性因素，我们在大/小盘的配置会更均衡。
从风格角度，我们坚持成长策略，因为我们当下还不具备驾驭不同收益来源资产的能力。我们并不认为红利资产高估，我们对红利资产保持关注，但是当前估值水平下，我们更担心踏空成长资产。
展望未来一年左右时间，我们对于绝对收益和相对收益都比较乐观。这是综合考虑我们持仓公司所处盈利周期位置、长期成长性和估值水平，做出的判断。
前十大重仓股
代码：160642
鹏华增瑞混合(LOF)基金
刘玉江
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年市场全面下行。今年中美经济的走势似乎和年初市场预期的大相径庭。中国经济在防控政策放松后曾被寄予厚望，然而防疫政策放松对经济的促进作用似乎较为短暂，二季度经济运行情况低于市场预期，这种弱现实与中国本轮库存周期的节奏较为一致。而从三季度的经济数据中已经见到复苏端倪，虽然四季度经济数据又有部分调整迹象，但是在经济底部复苏的过程中，阶段性的波折也是在所难免的。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望未来，在库存周期见底回升和政策周期回暖的双重带动下，国内经济有望进入持续弱复苏的通道。美国在本*大轮**幅加息周期中，经济增速持续超出市场预期。而美国部分经济数据与国债利率分别在10月和11月份呈现出见顶迹象，在美国当前债务体量下难以持续维持高利率状态，因此我们认为本轮加息周期已进入末端，对非美国家的汇率和资本市场估值压制有望结束。从A股和港股的估值水平来看，当前处于历史底部区域，股息率水平则处于历史较高区域，从长期的隐含回报率来看，当前市场具备较强的吸引力。
组合业绩全年来看不尽如人意，归因来看回撤主要来自两方面，一是二季度经济下行后，未能对组合中的工业后周期资产进行及时的收益兑现，这类资产在三季度出现了较大幅度的回撤；二是在三季度经济阶段性复苏以及政策端回暖后增配了地产链、社会服务、环保等偏顺周期、政府支出类资产，而从四季度的情况看，政策持续性较差，没有达到市场预期的力度，经济复苏较为曲折，因此这类资产出现了较大幅度的回撤。未来组合会在成长方向积极寻找低估值的配置机会，降低收益预期，更加注重新开仓的安全边际。
前十大重仓股
代码：011460
鹏华创新成长混合A
高松
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年是令机构投资者倍感挫折的一年，市场缺乏贯穿全年的投资主线，很多被历史多次验证行之有效的投资策略纷纷失灵。表面看是由于均值回归规律，机构投资者为2016年到2020年期间远超市场平均回报率的超额收益继续还账。底层逻辑是中国经济已经走到投资驱动和人口红利的尾声，中美脱钩逆全球化又给对外开放造成阻力。过去40年驱动中国经济高速发展的三驾马车--投资、消费、出口悉数放缓，未来GDP增速将下一个台阶。如何调整改进投资框架以应对新的宏观环境是摆在所有机构投资者面前的一个巨大挑战。
经济总量降速一方面意味着很多与经济总量强相关的行业增速下降，估值中枢下移。同时无风险利率下行，能够获得稳健高回报的资产将越来越稀缺。因此低估值稳健增长的高股息红利公司获得投资者的青睐。另一方面经济降速提质、新旧动能转换又意味着科技创新领域将孕育出层出不穷的投资机会。去年的市场分明地显示出这一哑铃型特征，业绩好的基金要么是长期持有低估值高股息红利品种，要么是积极拥抱人工智能等科技前沿。本基金以创新成长为主题，主要聚焦第二类投资机会。去年组合配置以计算机、医药、通信、电子为主，方向上与当年表现出色的行业并无大的偏离，但业绩不太理想，反思主要出现了四次策略层面失误。第一次是上半年新能源撤退慢了，反映了我们对高景气高增长行业投资周期的理解不到位。第二次是上半年计算机错选了信创而错过了人工智能，反映出我们在TMT领域的研究积累还很欠缺。第三次是三季度重仓的AI国内算力遭受美国AI芯片禁售重创，提示随着美国对中国高科技的遏制日益趋严，我们要尤为警惕来自外部的“黑天鹅”风险。第四次是四季度左侧过早全面转进攻，没料到之后交易持续受限，市场风险偏好断崖式下降，进攻组合跑输防御组合，使我们意识到由于科技公司基本面的不确定性，影响其股价的因素远比价值股要多，在考虑*率赔**的同时不能忽视胜率。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望2024年，我们总体观点是谨慎偏乐观。我们认为国内经济延续缓慢修复，总量刺激政策托而不举，引导产业结构调整、促进提质增效的产业政策继续发力，外部地缘政治关系难言有明显缓和。在此环境下市场的投资机会可能仍旧呈现哑铃型特征。之所以相较于2023年，我们对2024年偏乐观，认为可以期待绝对收益，主要因为新增了两个重要的积极因素。一是美联储加息周期结束开启降息周期，国内货币政策有望随之边际放松，外资有望由流出变为流入。二是经过去年的估值下杀和业绩下调，当前A股的性价比越来越高，不少优质价值白马公司的估值已经进入深度价值区间，有些优质科技龙头的估值也跌至历史最低点附近。但偏乐观的同时我们依然要时刻保持谨慎。毕竟整体宏观经济的修复是缓慢长期的过程，如果不出现货币流动性过于充沛的情景，A股很难出现牛市。因此风险偏好和估值目标切忌盲目提高；在选择细分行业和个股的时候也一定要对其基本面景气度和业绩增长的确定性密切跟踪、反复确认，以防掉入“低估值陷阱”。从行业层面，我们看好人工智能、人形机器人、医药创新、智能汽车零部件等代表科技创新的方向，希望能在估值足够安全的的前提下选出其中具有高壁垒稀缺性或全球竞争力的公司。
前十大重仓股
代码：006976
鹏华核心优势混合A
黄奕松
权益投资一部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
回顾2023年，内外部环境交错复杂，国内处于新旧动能切换期，叠加重点行业监管规范化，海外大国对抗情绪蔓延，产业链脱钩行为延续，综合影响下经济增长亮点相对匮乏，部分重点行业中长期产业逻辑受到影响。但同时，我们可以欣喜的看到以海外巨头引领的科技创新产业初露锋芒，产业进展层出不穷，综合影响下顺周期和科技板块呈现相对两极分化的状态。在此背景下，本产品在成长类制造业仓位中规避中长期逻辑潜在受损和总量周期性强相关的行业，并沿着景气延续、科技创新、国产替代三条线索，在中长期看好的赛道中逐步进行优质龙头标的的收敛，提高组合收益的确定性和置信度，具体操作上小幅减仓汽车零部件，增配消费电子、医疗设备。此外，在消费仓位中，我们认为由于消费力和消费意愿的降低，整体不具备总量性配置价值，本产品更多的是关注结构性存在亮点的细分行业，持续增配自身受益于消费降级或生意属性好、在经济环境承压背景下依然能够维持强韧性的高端白酒、白电行业。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望24年，我们总体对宏观经济依然维持弱复苏、强政策、外部干扰依旧的判断，在此判断下，我们总体看好结构性需求确定的量利双升品种，以高端制造+新能源为主，顺周期消费为辅。在制造领域，看好行业能够实现逆势资本开支和盈利扩张的成长类制造业，会沿着景气延续、科技创新、国产替代三条线索，选择中长期看好的赛道中的优质龙头标的进行配置；在消费领域，虽然整体大环境疲软，但我们认为也会很多的机会可以挖掘，首先是做优秀企业的逆向投资，选取商业模式好，被宏大叙事杀估值，所谓低估值真成长的优秀企业上做左侧布局，其次是通过季报和调研得到的景气线索，配置成长性较优的细分消费品种。
展望后续，我们认为整体市场估值已调整至性价比较高的位置，后续配置思路上会更加积极，自下而上寻找各领域技术迭代领先、成长路径清晰且产业链定价能力更强的龙头企业进行坚定加仓。
前十大重仓股
代码：000780
鹏华医疗保健股票基金
郎超
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
医药板块在2023年初相对较低的位置上，整体仍然在2024年出现一定幅度的下跌，主要是贡献较大指数权重的CRO/CDMO和消费医疗相关个股受制于景气度趋势下滑，股价表现相对疲弱，带动医药指数表现不佳，细分结构性的机会主要体现在上半年的中药板块和创新药板块贯穿全年的脉冲行情。鹏华医疗保健组合报告期内主要抓住了上半年的中药行情，取得较好投资收益，但高位并未及时减仓止盈，致使三季度超额收益有所回撤，创新药主要参与了流动性较好的大型医药企业，科创板创新药公司由于流动性偏低参与较少。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
目前时点整体上看好2024年医药板块的投资机会，主要基于以下原因：从2021年以来，医药板块从指数层面调整时间和调整幅度都非常充分，估值进入合理偏低区间，具备见底反弹的基础；其次医药板块子行业众多，自下而上可挖掘的投资机会较为丰富。但同时也存在结构性的问题，例如医药指数的下跌主要是CRO/CDMO和消费医疗等权重股下跌所致，这类资产短期景气趋势仍未看到回暖迹象，即使超跌反弹也难以看到较高的空间，从而制约了医药板块从指数层面大幅度反转式上涨的空间；院内刚需诊疗复苏确定性强，但高度相对一般，并没有需求端大幅扩张的新叙事，同样制约复苏空间；创新药边际上有改善有受益，但绝对市值和股价位置都较高，能否持续表现也需要观察。综上，医药板块目前投资胜率较高，但尚未看到很高的*率赔**空间，医疗保健组合投资中会在相对优势的细分领域中自下而上选股，力求获取超越基准的收益。
前十大重仓股
代码：007146
鹏华研究智选混合基金
包兵华
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
今年上半年市场整体指数层面整体较弱，但是个股较为活跃，板块之间的分化异常明显。在AI概念的催化下，计算机、传媒、通信等行业异常强势，在主题催化下，以人形机器人、自动驾驶等为代表的个股涨幅明显，而其他板块整体则相对较弱，尤其是消费、医药、新能源等行业尤其明显。进入下半年之后，市场整体调整，风格上只有小市值（微盘）和价值个股相对强势，而成长、盈利质量风格持续走弱。
从历史上看，A股几乎每年都有主题投资机会，而今年更为明显，年初以来，从信创、数据要素、到AI，再到人形机器人，华为产业链，到卫星导航，*肥药减**、重组蛋白等，不同投资主题轮番交易。主题投资的特点是未来想象空间巨大，短期无法证伪，同时短期内无法看到收入或利润兑现，一般被投资标的基本面可能相对较差，本策略组合整体上注重盈利增长和估值的匹配，侧重于成长和盈利质量风格，很难系统把握主题投资机会，再加上对于价值、小市值（微盘）等风格配置上相对欠缺，导致组合全年较为被动，也错过了较大的机会。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望未来，市场整体从2021年开始不同板块和行业轮番走弱，诸多优质个股经过持续调整，优质公司估值性价比大幅提升，2024年或许会是市场结束调整周期，开启向上趋势的转折年。
操作上，本基金个股配置上更加分散，以求抓到更多机会。
前十大重仓股
代码：008811
鹏华科技创新混合基金
柳黎
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
回顾2023年，投资者的年初预判和实际经济运行发生了较大偏差，年初预期的国内复苏、美国衰退几乎完全按照相反路径运行，在美国经济强韧性、利率higherforlonger和国内经济承压、地产和地方债务等风险因素的冲击下，基金中位数虽然不似2022年那般惨烈，但无疑经历了又一年的熊市。期间海外AI的产业进展超出投资者预计，A股也掀起一股映射炒作的热潮，但我们在季报中反复提示，此次AI必然遭遇地缘政治的挑战、遑论商业模式探索中本身要遇到的波折；事实上，股价也是演绎了一波极其剧烈的过山车行情。
我们的组合上半年聚焦在制造业升级的链条上，挖掘制造业黑马居多。我们的策略在23年7月重要会议后发生重要调整——我们开始经济总量对个股的影响因子转向中性偏乐观。一方面，政策层面在地产和化债两个方向均提出清晰的解决路线，而进入12月，随着联储加息接近尾声、中美关系缓和，政策发力的窗口期愈发明确，“先立后破”迫在眉睫。当然经济修复并非一蹴而就，我们也并未有依据转向全面乐观，但再把经济下行继续作为重要的盈利假设，我们认为意义有限。因此我们调整持仓结构，从此前聚焦的中小盘翻石头逐步转向一些调整到位的周期成长股，组合平均持仓市值显著上升。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
中国经济当前处在从高速增长转向高质量发展的关键阶段，而随着作为支柱行业的房地产在融资和需求端多项调控下经历快速剧烈下行，国内经济并未出现如预期的复苏，市场信心低迷。我们认为要深刻理解重要会议对地产“供需格局发声重大变化”以及中央经济工作会议中“先立后破”的定调，任何重大问题的*局破**都需要久久为功、系统作业，而每一轮的经济周期底部总伴随着噪音和情绪。
即使我们对总量经济转向中性乐观，即使我们坚定看多本轮资本市场，我们也认为，在新的发展阶段，过往的投资范式也需要及时迭代、推陈出新，一位地刻舟求剑、画地为牢只会让我们错过更广阔的机会。对此我们的理解如下——
第一，我们特别关注供给收缩过的行业，以及可以提供差异化供给的公司。过去投资者乐于追逐需求景气度、且往往在景气中去做线性外推，但随着经济发展进入新阶段、资本过剩、实体投资回报下降，高景气往往对应着供给的极速扩张，这导致即使在景气度没有显著下行时，回报率的甜蜜期也在被极致压缩。供给研究，将会是我们未来很长时间的重要课题。
第二，国内制造业升级、走出去正在发生，但我们也要修正观点——在复杂的地缘环境下，国内企业走出去的窗口也在逐步关闭；届时拥有海外产能、品牌美誉度且能充分享受全球需求红利的公司将更为稀缺，也更值得我们长期关注。
第三，国央企科技企业在历史上沉淀了巨量的研发资源，在众多产业链上居于主导地位。随着国资委对于国央企考核的定调，必然有一批国央企将释放出巨大的研发活力，成为培育“新质生产力”的排头兵。但在这里面我们需要去伪存真，去挖掘真正正视股东回报，盈利显著改善的公司。没有国央企的时代，只有时代的国央企。
第四，消费电子行业正在质疑中悄然发生变化。华为归来重启创新，产业链补库存带动部分紧缺环节涨价等均被市场主流视作短期因素；而苹果VisionPro的发布前后市场资金进行了充分博弈。在博弈因素之外，虽然一代产品定价、备货均显示当前对电子大盘拉动有限，但其硬件配置、空间计算能力和完善的开发者环境均显示这是一次重大的产业变革。而据CES观察，AIGC有一定概率成为智能终端的新一代killer-app。相对于AIGC的大国竞争，消费电子G2耦合更深、受地缘政治影响更小，或将带来超预期的投资机会。
两年熊市后股票市场常常被宏大叙事和路边传言扰动，而对微盘和量化策略的神化、对主动管理的质疑几乎到了钟摆的极值。我们坚信，即使是黄金年代也是带着记忆滤镜的，而在极度悲观的时候更应选择乐观，没有什么“这次不一样”，周期的车轮始终滚滚向前。而在当前的估值水位和市场情绪下，我们正在以极其饱满的状态去储备标的，以对波动更高的容忍性去寻找高*率赔**品种，我们期待未来能与持有人一同分享这一刻努力的果实。
前十大重仓股
代码：001223
鹏华文化传媒娱乐股票基金
贺宁
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年开年以来，以传媒、通信等为代表的TMT细分领域就强势突围，超额收益明显，虽然行情波动剧烈但基本上成为全年的主线。这里面Chatgpt则是最亮眼的，被公认为引发了生成式人工智能的变革（OpenAI在tranformer架构基础上大量的工程优化工作，大规模参数单向训练对齐人类的意图）。组合在其中也布局了AI应用的游戏、视频、AI算力等资产，获得了一定的回报。同时在下半年针对行情剧烈波动的状况下，我们相对也做出了一些调整，仓位分布更为均衡，努力控制回撤。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
国内经济仍然面临内生动能不足的问题，仍需等待政策*局破**；我们认为市场历经近期的下跌已经逐步进入一个底部区域阶段，基金经理会更积极聚焦传媒互联网、AI、MR等新兴应用领域中寻找投资机会。
前十大重仓股
代码：206002
鹏华精选成长混合A
朱睿
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年已经结束，我们的业绩处于市场的中游水平，尽管没有弱于同业，但没能给持有人创造收益，仍使我们心怀愧疚。
从报告期内组合运作看，2023年市场指数走势震荡，区间波动较大，呈现热点轮动较快的特征。在这种复杂的市场环境下，我们在操作上保持了纪律性，没有盲目追逐主题，保持自己的节奏和风格，持仓行业分布总体均衡，保证了组合面对单一行业下行时的风险可控。我们在医药、机械、汽车内都选出了表现较好的公司，投资体系实现稳步延伸和突破，我们也在一些个股上亏损较多，需要深刻反思和改进。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
在经历了职业生涯颇为艰难的一段市场周期之后，我们对于市场和自身都有了新的思考。
一、客观认识市场周期与时代贝塔，提升定价能力
本轮周期最大不同，在于主流机构持仓的集体走弱，过去几年刚树立起来的“核心资产投资方*论法**”、“产业趋势投资方*论法**”失效。虽然我们从业已经十余年，对于市场先生也有着足够的敬畏，但在本轮周期中也吃了不少亏。
究其原因，我们认为，中国资本市场虽然经历了30多年的发展，还是太过年轻，每一个阶段都有着“异象”迷惑人心。倘若一个公司的发展，恰好与产业周期、市场周期共振，那么在资本市场上，往往给予阶段性过度的奖励。随着时间的推移，资产价格回归合理，假如投资者不能够识别过往资产价格中的泡沫成分、不能够识别产业发展中所需经历的复杂过程，往往会受到惩罚。
我们仍然信奉价值投资，相信长期主义的力量。但在实际管理中，我们倾向于用两种方法去改善实务中所遇到的问题：一是提升我们作为专业投资者的定价能力，这能帮助我们在极端的市场情绪下仍保持客观；二是以周期的思维践行价值投资，尽量避免投资泡沫资产。
我们相信，中国真正的长期投资者还在路上。
二、困境中更多的去提升自我，周期成长
过往我们在化工、电子、医药、机械、汽车等领域有许多成功的投资案例，这是我们投资价值观的积极映射，但2023年身处逆境，除了抓住的投资机会以外，更多的是反思。例如我们看到了新技术应用从0到1的投资机会，却忽视了产业推广的长期性和复杂性；我们看到了某种新产品需求的大幅增长，却没看到竞争格局恶化的程度更快；我们看到了企业价值的显著低估，但经营的修复和景气拐点的到来需要时间。
过去，在我们相对有定价权的行业内，这种问题暴露的比较少，随着投资范围的扩大，我们也逐渐遇到一些问题。基金经理作为专业投资人，应该不断提升在不确定环境下思考、应对和迭代的能力。
我们希望每次的投资经历都能够使得投资流程更加优化、投资体系更加健全。每一轮市场的周期和环境大概率都不一样，只有尽量补充短板，发挥长处，才能最大限度地适应市场，抓住投资本质，为持有人守住利益。
三、相信自我，追求卓越
金融市场之所以复杂，除了存在大量不同的公司和专业领域外，更重要的是其建立在人的行为上这一基础。这些年来，资本市场的研究能力、信息传播速度大幅提升，信息差日渐缩小，但回过看，创造持续、卓越投资业绩的人仍只是少数。勤奋、聪明固然是资管行业中所必须的品质，但善良和勇敢这些特征，或许能够帮助我们在关键时刻更好的做出选择。
当下，市场容易线性外推指数走势，假如被这种负面情绪裹挟，只看到悲观的因素，忽略价值和常识，那么在市场逆转的阶段，这类投资者在心理和行动上也很难扭转。
投资是求索、求真和求道的过程。如同公司有竞争优势一样，基金经理也有自己独特的比较优势。我们倾向于以价值、长期的视角去研究公司，以开放、积极的心态去跟踪市场，以追求卓越的态度去挖掘投资机会。
四、改善持有人体验
投资是一个难免要经历波折的过程。
对基金经理的能力而言，改善持股体验的核心是提高选股质量，通过构建完整、持续迭代的研究投资框架，客观全面地对投资标的进行价值分析，做出科学合理的投资决策。
对改善基金持有人体验而言，我们也做出了相应的努力：（1）能力圈与管理规模适配，这些年，我们一直勤勉工作、持续学习，将周期成长框架延申到更多品种和行业，为的就是让我们的能力能够跟的上管理规模的提升；（2）提升组合管理、风险管理能力，通过科学的投资方法合理的分散投资风险；（3）坚持长期主义，保证价值观的稳定性，拒绝风格漂移；（4）投资所管理的基金，与基民保持利益一致。
过程也许很难，我们希望做到的是砥砺前行，不辜负持有人对我们的信任。
展望2024年，我们仍然延续去年三季报以来的操作思路：稳扎稳打，防守反击。在业绩确定性和延续性较高的资源、油服、叉车等行业予以一定的配置；对于底部的周期成长类公司，考虑到绝对股价处在低位，我们认为24年这类拐点型公司的投资机会也将增多，将会密切跟踪其经营和行业拐点；汽车产业的成长性投资机会我们仍然看好，虽然行业竞争激烈，但我们仍相信有部分公司能够克服困难，成长为大公司；我们也重视消费电子潜在的创新周期带来的投资机会。
当前指数回落幅度已经很大，主流预期悲观，作为周期出身的投资者，我们对这种环境并不感到陌生，我们并不会被这种悲观情绪左右，反而会更加积极的选股。挖掘下一轮市场周期中表现突出的行业和公司，修复净值曲线，是我们能做的唯一正确事情。
前十大重仓股
代码：001188
鹏华改革红利股票基金
王璐
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年的市场跌宕起伏，年初市场对国内经济边际修复保持乐观，然而春节后的各项数据低预期，所有顺周期行业经历全年的调整期。同时AI引领的科技创新如火如荼。下半年以华为产业链的重大突破带来一波投资机会。虽然全年市场的行情多变，但我们全年维度的投资思路和选择基本没有发生太大变化，还是立足于产业发展和公司长期成长性上做出投资决策。我们看好美国加息政策拐头带来的科技领域投资机会，以及供给端的科技创新有望推动需求的成长超预期。同时新能源领域需求的边际成长放缓，而供给端经历过去三年需求旺盛刺激下大幅扩张，供需的逆向剪刀差出现，因此我们全年减仓新能源。23年我们也开始重点布局创新药领域，创新药经过集采悲观预期的充分释放，一方面降价趋缓，另外国内头部创新药企开始出海布局，虽然年中经历短期盈利下修，但悲观预期充分释放后，具备核心竞争力的创新药迎来布局机会，我们加仓创新药。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望2024年，国内经济增速放缓，美国降息时间博弈一直在困扰市场。但我们相信，美国逐步走向降息周期，全球经济将走出疫情影响。国内产业结构升级，具备全球竞争力的中国消费品、制造业等出海的长期趋势没有发生变化。我们对国内高端制造、创新科技企业持续看好。
前十大重仓股
代码：206012
鹏华价值精选股票基金
张鹏
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
回顾2023年整年，A股整体下跌，结构分化剧烈，各板块轮动快。在1月短暂的新能源板块反弹之后，整个上半年成长风格中的泛AI线索软硬件板块、数据要素线索和部分半导体公司涨幅明显，下半年风格切换，在A股下跌的大背景下，汽车的需求率先走出强于其他消费品的趋势，板块差额明显，医药经过长达接近半年的调整，电子板块也在充分调整后迎来了创新和需求修复的双重预期修复，前者以医药反腐阶段性告一段落为起点，后者以白马3季度业绩超预期为起点，阶段性超额明显。除了上述阶段性机会之外，还有几个特征，一是房地产链、消费复苏链、新能源链等板块的弱势贯穿全年，二是各类主题层出不穷各领风骚然后迅速调整，如机器人、华为链、卫星链等等，各以主题方式展开，三是具体到个股上，机构筹码集中的白马标的明显弱于筹码较轻的个股，具有一定的筹码驱动的因素；
基金经理个人对去年的市场的理解归纳为——破与立。抱团在破，历史上尤其是近些年主流认可的核心资产的泡沫在破，资金抱团在破，押注赛道的投资方式在破，主流的审美指向在破，甚至是原有的业绩超预期驱动方式、基于对认知惯性带来的趋势投资方式、基于DCF估值模型终局价值投资方式等都在破，参与股票投资的资金的固有结构也在破。随之而来的是立，新的投资主体在立，如没有情绪纪律俨然的量化资金等，新的审美指向在立，喝酒还是看AI做的短剧？年轻人和年轻资金追随的方向在立，而不是盲目的去追随历史的话语权，过去的核心资产不一定是未来的优质资产，年轻人自己的定价权在立，整个时代的红利规则都在重建。而破与立的过程中，必然涉及到对原有资产的留恋与反复，以及对新产业趋势的怀疑和分歧，原有的资产必然出现下跌与反弹的波动，而新的产业必然出现试探性的投资与恐惧驱动的回撤，以主题形式展开，其定价期间的大起大落就是愿意尝试前沿产业投资的资金的必然属性。回顾历史莫不如是，可以理解，值得关注，乐见其成。同样在破与立的过程中，对新产业趋势暂时保持观察中立态度，换仓的方向指向就是高确定性低估值的红利板块，因此红利板块与AI等新产业趋势双线索，成为去年的核心观察，但是无论如何，底层逻辑都是破与立，只是对立的新方向置信度的不同，带来了双主线。
每个时代有每个时代的局限和主线，基于这个背景和解释，未来的时代级别的主线一定是在变化中诞生，过程一定曲折，主角有待观察，但是必然是新产业，必然是新人，必然符合新一代人的审美，他们接受什么，他们怎么生活和追求，无关对错，就是未来时代的主线。因此基金经理的思路在2023年已经逐渐收敛到对变化的观察、研究和学习上，甚至预期会是至少未来两到三年的主要策略思路。
因此，基金经理贯穿全年的操作可以概括为，在自己擅长的泛制造业范畴内，寻找符合新产业趋势的投资标的，边际上出清历史上曾经辉煌如今下跌较多有待反复的投资机会。具体到板块上，我们清仓军工，大幅减仓新能源板块保留部分新技术公司，显著加仓了TMT板块和电子板块中和泛AI线索有关的公司。在核心板块汽车板块中，用未来有新技术新客户新产业趋势的相关公司平替了部分高增过去业绩平稳的公司。
虽然破与立的过程中必然有混乱和挫折，但是基金经理认为这是个好迹象，历史上从五朵金花切到消费到医药再切到移动互联网再切到新能源等大级别主线的过程中，都有混乱的过程，所谓不破不立，混乱的过程正孕育着新主线的大机会，背后是全社会审美方向的逐渐变化，慢，但是不可逆。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
看2024年，我们看好几个方向，一是经济企稳需求复苏从居民和市场认知上逐渐落地，预期逐渐修复，工业金属大宗商品由于供给侧的刚性，是比较好的选择；二是制造业中跨越红海蓝海之争论，产品全方位有变化的行业，即使供给过剩但是顺应变化的优质供给依然稀缺的行业，比如汽车板块中的自主企业，比如半导体领域中在创新和国产化上具有竞争优势的公司；三是泛AI线索中，能够真的构建自己的产品，能落地并带来实际需求的软硬件公司；四是未来的变化未必一定是AI，一些新的产业苗头也可能是未来变化中走出来的黑马主角。
但是实话实说，虽然基金经理对新产业趋势抱有极大的兴趣，对新投资机会保持高敏感，但是遗憾的是并不认为新的投资主线会一蹴而就，或者对于立刻产生巨大的投资机会相对保守。因此24年依然会相对均衡的结构，会注意控制回撤，需要经过深度研究才会重仓，在认为过度乐观的时点适当兑现。
再多说两句自己的底层体系，在过去年季报中多次提及的不忘初心，这一处处屡见不鲜的概念，于我有独特的心路历程，从出身草根追求个人价值，到真正追求社会价值，承担起无数个家庭的财富保值增值的责任，是逐步形成的理念，因此比较坚定。我时刻提醒自己，基民背后的家庭和我普通但勤劳有爱的父母亲都是我最坚实的基础，年轻人未来就是我的未来，我会时刻保持这份初心，剥离无效的内耗，每一步都有进步。2024年，加油！
前十大重仓股
代码：009330
鹏华成长价值混合A
梁超
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年，美联储加息叠加人工智能等科技创新，国际局部地区“摩擦”持续，国内经济曲折中弱复苏。中国在融入全球化分工体系，城镇化、工业化达到一定程度后，面临的内外冲突和压力加大。补短板、产业升级需求日益凸显，如何完善科学技术能力，应对更为复杂的外部环境和“百年未有之大变局”需求加大。
从市场表现看，2023年全球科技创新（人工智能、人形机器人等）带来TMT板块以及能源稳定背景下的煤炭、水电、核电等板块表现较好，而需求疲软下的地产链、消费，以及供给扩张下新能源板块表现较弱，市场围绕科技创新和红利资产增加配置。
投资策略：2023年是投资职业生涯第一个完整年度，用一句话总结是：控制风险、建立框架、发挥优势。具体思路和操作是：1.以“弱者思维”和逆向投资风格，构建研究思路，主要仓位集中在受经济影响较小的低估值、中高股息的底部位置资产（行业、个股分散），控制好组合风险；2.发挥自身在汽车等大制造板块经验优势，阶段性做择股和择时；3.最重要部分是搭建基于客观世界发展规律的认知框架，并在机会来临时适当配置，以期增强长期投资能力。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
2024年，时代背景持续深化变革，我们需要做的仍然是提升认知、控制风险、把握机会。对科技创新几点认知：1.全球正在加速构建万物互联的信息和智能社会，人工智能正加速全球科技创新；2.能源革命方兴未艾，风电、光伏、核电加速推进，核聚变商业化看到曙光，电动化正从汽车向其他领域延展；3.新的科技创新需要新的基础设施，催生基础设施升级。在科技创新方向之外，我们重点关注受经济影响较小，主要矛盾是自身行业周期或者受益人口结构变化的板块。
当前环境，危机并存，在资产价格已较大回调之时，更加积极的心态去把握机遇。投资方向上，修正思维方式，努力提升认知能力，逐步加大认知框架下的配置权重；认清投资背景，做好风险控制，努力争取更好业绩。
前十大重仓股
代码：160605
鹏华中国50混合基金
王云鹏
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
本基金的投资策略，整体属于成长股投资。从投资方向来看，任何具备内生扩张能力和持续发展空间的企业都属于潜在的投资标的。从投资方法来看，我们不断完善自下而上的个股静态挖掘与自上而下周期视角的动态匹配。从投资属性来看，我们追求的是逻辑主导的中长期投资收益，尽量避免结果主导的短期投机博弈。
复盘2023年，资本市场主要指数及股票基金的收益率中位数均告负。回顾2022年年报中我们对于2023年的展望，我们所预期的一些关键点，例如房地产等，在2023年的实际运行情况低于预期，这也是拖累组合的主要原因。而且在实际的宏观经济运行过程中，当这些关键点出现问题时，市场交易的一些深层次基础都会受到冲击。所以从三季度开始，我们对相关资产做了止损处理。
我们深刻反思了上述教训。对于我们投资方*论法**的迭代，最重要的一点可能就是当面对真实的客观环境时，主观强假设的权重要控制得很低。“先胜而后求战”，投资的确定性是最为重要的。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
展望2024年，我们主要从以下几个方面挖掘投资机会：
一是传统能源链条，在供给格局良好的前提下，寻找稀缺的高成长标的，以资源类公司为主；
二是出口链条，以基础工业品为代表的耐用品出口和以跨境电商为代表的消费品出口是目前为数不多的毛利率具备扩张空间的领域；
三是高端制造链条，寻找具备产品升级空间及创新能力的企业，核心驱动因素是进口替代和产业升级；
四是一些细分方向，如降息背景下的贵金属和国企改革。
前十大重仓股
代码：008132
鹏华价值驱动混合基金
张华恩
研究部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年已经收官，权益资产的回报率整体欠佳，在短期周期性因素和长期结构性担忧的交织下，市场风险偏好持续处于较低水平。价值驱动是我们组合管理的第3年，但全年业绩表现差强人意，无论是绝对收益还是相对收益均处于市场中下游水平，未能给持有人带来较好的投资回报。
回首23年投资历程，站在年初时点，基于过去两年对宏观经济和微观主体构成压制的三大核心变量——“疫情、地产、监管”均在22年4季度迎来重要拐点，因此开年我们就抱着相对积极的心态去构建组合，主动配置了股价超跌更多、估值更便宜的港股消费和互联网，地产后周期供给出清的产业链，以及A股部分消费和制造业复苏资产。但从实际运行来看，我们低估了政策定力、地产惯性、疤痕效应对消费和投资带来的持续影响，这类资产全年大幅下跌，成为组合拖累的主要来源。年中开始，面对市场环境变化，在组合思路和方向上进行了调整，适度提高换手率，参与了部分制造和科技方向我们能够理解的投资机会，但由于不在自己能力圈范畴，对组合贡献甚微。下半年反而是在电力设备出海、周期反转的行业上，我们有了更多新机会的发现，从3季度开始对组合构成了明显的正贡献。
2023年的投资历程无疑是艰难的，过程中我们犯了一些错误、踩了一些坑，但也收获了一些新的认知。总结起来有几点比较大的体会：
一是承认宏观层面的不可预测性。我们在年初相对积极的组合构建心态本质是基于过往的政策逻辑和经济规律判断，但是当政策约束和长期要素发生变化时，过往的经验反而成为投资上最大的束缚。在外部环境已经发生明显变化的情况下，应该及时跳出原有的思维惯性，重新对组合持仓进行审视，做好断舍离。同时，对于资产价值的判断更应该基于深度研究和超额认知，不能过度依赖宏观贝塔的加持，这样在没有趋势的时候，才能够持有的更加从容。
二是对于部分行业供给端的变化和竞争格局的演进重视不够。虽然我们在22年底对新能源和部分格局恶化的汽车零部件环节降低了仓位，但当需求不足成为全社会多数行业面临的问题时，供需平衡的脆弱性正在普遍性的显现出来，格局恶化传递的压力从品牌商到制造商，再到渠道商，各个环节都有所体现，并持续侵蚀企业的盈利水平。
三是向外拓圈过程中低估了认知差距，高估了承受能力。拓圈是长期需要不断去做的事情，应基于自身能力强的范围内去做延伸，拓圈之前要做好充分的准备和最坏的打算，有些学费不可避免，遇到困难时更应该放慢脚步，多思考、谨慎决策。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
过去3年，权益市场痛苦的时间远比幸福的时间要长很多。但对于当下，我们相信只要坚定信念、着眼长期，“今天的有所牺牲”才能够让“明天的有所收获”更加丰盛。展望2024年，尽管内外部环境仍然存在一定的不确定性，但“便宜就是硬道理”，在目前性价比愈发突出的估值水位下，微弱的边际变化都可能会带来合理的估值回归诉求，2024年权益资产的回报有望重新朝着长期向上曲线的正常水平靠拢。从投资角度看，我们重点关注几个方向：一是对需求复苏强度的假设不高，但供给出清更早、估值消化充分的细分行业，在经历了前期持续的深度调整后，部分企业蕴含的潜在回报已经相当可观。二是制造业和消费品领域真正具备出海能力，并且能够持续构建竞争优势的公司。三是积极拥抱结构变化，在需求增量的方向中去寻找自下而上的投资机会。
前十大重仓股
代码：011956
鹏华新能源精选混合A
张宏钧
研究部基金经理
本基金与基金经理梁浩共同管理
基金投资策略和运作分析 ：
2023年，新能源板块呈现较大波动、震荡下行，中证新能指数相较21年高点最低下跌62.5%。但我们也观察到，在23年度最后几个交易日，板块仍然呈现出久违的普涨，我们不去将短期表现长期化，但这样的表现或许可以启示我们，在漫长的守望和等待中，信心可以再坚定一些。市场整体层面，受内外部多重因素影响，信心疲弱；行业层面，新能源行业仍然延续分化，多数细分行业都在季节性因素的波动范围之内。总体而言，全年市场交易的核心变量，仍然是根植于基本面但又远超基本面，这种局面是在该行业被市场较好的认知3年多时间之后存量甚至减量博弈背景下导致的。因此，我们对于中短期的走势仍然较难以预测，但拉长一点视角，景气和业绩还是可以形成托底，我们尽量规避风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
在21年底产品成立之时，我们的思路就是“淡化大贝塔，寻找小贝塔和阿尔法”，这一思路来自于这样一个认知，即新能源并不是单一行业，而是一轮技术推动的产业趋势，这种趋势的影响必须要有更广阔的全行业视角来发掘。我们目前还是大体遵循这一思路。向后展望，能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。对这个板块的投资主要从3个方面着力。1、景气，如光储某些方向，以及潜在可能会反转成为景气的环节在交易因素出清之后的机会。2、创新，如氢能、新型电力系统、机器人等。3、转型，新能源不仅仅是一个板块，更是一个产业趋势，很多行业也会受益于需求的较快增长。
前十大重仓股
代码：010894
鹏华汇智优选混合A
梁浩
鹏华基金副总裁
朱睿
权益投资二部基金经理
基金投资策略和运作分析 ：
报告期内，我们主要投资了汽车零部件、军工、新能源、医药、计算机等成长性行业。
从2021年起，我们加大了对汽车领域的研究，从新技术开始逐步到传统领域。虽然国内电动车渗透率最快的阶段已经过去，但我们仍看好汽车电动化的发展为国内相关零部件企业所带来的发展机遇。国内部分零部件企业在这一轮产业机遇面前表现出来的竞争力前所未有的强大，部分公司在所在领域的市场份额仍有较大的提升空间。同时，整车领域的格局变动，也使得传统的一体化生产模式无法持续，产业链必然会走向高效的社会化分工。
我们也持续关注需求端相对稳定、有着长期投资机会的医药行业；对于电子行业，我们重视潜在的创新周期可能带来的投资机会；在新材料领域，过去一些我们长期关注的公司逐渐回落至合理价格，这带来了新的配置窗口期。
对于未来，我们持相对乐观态度，市场在寻底过程中也在不断形成新的平衡，新一轮的优质公司也在逐步浮出水面。
宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：
2023年，随着宏观经济走弱，市场缺乏系统性机会。同时，主题类交易性机会成为市场的主流。这种大背景下，4季度经营状况良好的优质公司，通常会进行估值切换的行情并未演绎。相信随着年报和一季报的展开，基于业绩的结构性机会会优于主题投资。2024年，预计我国宏观运行状态整体仍将稳定。但基于城市化高速发展所带来的β性机会，已经告一段落。未来的投资机会将在那些具备优秀管理能力，注重股东回报的公司，以及仍处于成长型的行业之中。
当前指数回落幅度已经很大，主流预期悲观，我们对这种环境并不感到陌生，我们并不会被这种悲观情绪左右，反而会更加积极的选股。挖掘下一轮市场周期中表现突出的行业和公司，修复净值曲线，是我们能做的唯一正确事情。
前十大重仓股
以上数据及观点均来自于：2023年年报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。
宣传推介材料风险揭示书如下
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
