2022年，海天味业出现了自上市以来首次净利润下滑，股价更是自2021年以来持续下跌，跌幅超过60%，出现如此大的跌幅后，海天味业估值便宜了吗？

海天味业是国内调味品龙头企业，酱油是海天的第一大业务，占其总营收的54%。其中，酱油已经连续12年位居行业第一，酱料、蚝油也连续3年位居行业第一。

海天味业虽然受到了去年“添加剂”事件的影响，对其经营产生了很大的影响，但是其依然是国内最大的调味品企业，2022年的渗透率达到了79.2%，位居调味品企业第一。

调味品行业的一个竞争非常激烈的行业，一个广东省就有海天、李锦记和厨邦三家调味品企业。调味品行业相比白酒行业，其最大的特点就是护城河没有白酒企业那么“宽”，白酒企业的区域优势是其最大的“护城河”，而调味品企业的“护城河”主要在于品牌和成本。下面就从品牌和成本，这两个方面聊一聊海天味业的“护城河”。

首先，聊一聊海天味业的品牌。

在去年“添加剂”事件前，海天味业毫无疑问是大家首选的品牌。然而，在经历了去年的风波后，海天味业并没有给与很好的应对，截止目前海天味业也没有正面回应“双标”事件。海天味业可能是寄希望于用时间来化解本次事件的影响，虽然人们容易“健忘”，但是消费者对于食品安全却是非常在意，之前的三聚氰胺、瘦肉精、酸菜等事件在人们心中留下的“阴影”到现在都无法彻底消除，所以希望通过时间和回避的方式来消除本次事件的影响，可能并不是一个明智之举。

所以，海天味业的第一个“护城河”已经没有原来那么坚固了。

通过2022年的净利润也可以看出，2022年海天味业的净利润出现了自上市以来的首次下滑。

其次，聊一聊海天味业的成本。

海天味业的毛利率在调味品企业中属于较高水平，但是海天味业的毛利率已经连续4年下滑，由最高的46%下滑至35%。所以，海天味业的成本压力依然很大，而毛利率高于海天味业的企业，正是去年事件的受益者——千禾味业。

2022年，海天味业的应收账款大幅提升，而应付账款则出现下滑，这说明海天味业在产业链中的“话语权”在变小。

所以，海天味业的第二个“护城河”也在慢慢变窄。

然而， “瘦死骆驼比马大”，海天味业的优势在于其雄厚的财务资本，当前海天手握现金高达192亿，占其总资产的56%。

有如此多的现金，再加上其较大的市场占有率和丰富的销售渠道，相信海天味业未来依然是国内调味品行业的龙头企业，只是短期内经营压力会比较大。但再想出现像2020年以前超过30%的增速是非常困难的。

最后，再聊一聊海天味业的估值。

海天味业的股价自2021年以来持续下跌，从最高的126元（复权价格）下跌至当前的44元，跌幅超过了60%。

虽然经历了如此大的跌幅，但是海天味业的市盈率依然高达40倍，而40倍的市盈率至少要有超过20%的增速来支撑，而海天味业当前面临的困境，短期内再出现20%的增速是比较困难的。

所以，虽然海天味业的股价经历了大幅下跌，但是估值还不能说便宜。

股市有风险，投资需谨慎！我是价值投资微观，若喜欢请关注并留言评论。