作者 | inPeak 本文为原创
中国股市在周五迎来真的“黑色星期五”，三大指数出人意料的出现大幅下跌，上证指数一头栽下去，砸到3200点以下。为什么市场对这次大跌显得有点措手不及？不是A股从来没有出现这样单日的跌幅，其实比这个跌幅大的时候有很多。主要是周四走出一个漂亮的“V”，周五却不回头的大跌，周四买进去的资金是傻子？很多事情不是因为他表现什么样子让人不可理解，而它发生的背后的原因，着实让很多人摸不着头脑，所以在开头我用了“出人意料”这个词。
事情既然发生，肯定就有它的发生的理由，那我们就要去找找这个原因，再来思考我们下一步的投资决策。当然，中美关系进一步恶化或许是这次下跌的导火索，毕竟大家还是担心中美进一步脱钩对全球经济的冲击，毕竟全球化了这么多年，大家还是拴在一根绳子上的，一损俱损，只是谁的损失大的问题。这个事情，作为投资者静观其变吧，想多了也没有用。
那我们回到市场本身来看。A股今年的上涨在目前为止还是依赖于分母驱动的，这个我在之前的文章《牛市来没来，要看逻辑》这篇文章有系统阐述过。所谓的分母驱动就是靠流动性驱动的，靠低成本的资金驱动的。这个是可以印证的，一是疫情导致全球新一轮的“放水”，我们一样，LPR在今年也是下降了不少。从股市资金面来看，今年的主要增量资金来源于公募基金和融资买入，前段时间几百亿的公募基金一发行就秒光，而融资水平也处于历史相对高位的水平。
从股票价格层面上讲，作为投资者，一定要理性看待，即便再好的东西，价格太高，投资价值很有限，或者说只有投机的价值。我仔细思考了一下这轮上涨的股票类型，主要近期炒的火热的科技股、医药股、消费股。有些科技股具有一定想象空间，给予一定的溢价是可以理解的，但不代表大多数科技股能够享受这样的溢价。而医药股和消费股，本来一直都是发展很平稳的行业，其估值水平会遵循一个合理的PE区间，但是近年这个两个板块由于受到疫情的刺激，涨的翻天地覆，有些股票的估值明显缺乏合理性和历史的一惯性。比如医药股这个板块，做创新药的公司，市场给予一定的估值溢价可以理解，这个投资逻辑如同高科技行业，但是有些做化学仿制药和中药的，今年的市场也给出历史高位的估值水平，我只能说非理性与疯狂是一件不需要去理解的东西。所以说，这几个板块存在明显的资产价格泡沫，市场会不会在近期想要纠偏？
反过来，我们再看看诸如大金融、地产、家电、高速公路、服装等相对传统行业，我观察了一下我自选股里这些股票，他们的从年初（2020年1月1日）至今居然大多都是下跌的，而且有些下跌10%以上，这个似乎与大家想象中的牛市不一样，真是一半是火焰一半是海水。每当这个时候，我就会问问自己，难道这些行业赚的钱不是钱？多问几句自己，头脑自然就冷静了，选择也就冷静了。
对于周五的大跌，不管是流动性的问题，还是市场自发的纠偏，这个还需要进一步确认。至于后市怎么走，以及我们要采取何种策略，需要进一步深度思考。
资金驱动的上涨有几个问题需要思考，一是是否有持续的增量资金流入。如果吸引不到持续的增量资金流入，在上攻某一点位（比如说上证3500点）的时候，屡屡无法攻占的话，就会出现一鼓作气再而衰三而竭的情况。这个时候，原来的增量资金就有可能成为要出逃的资金，比较公募是需要净值吸引客户购买的，而融资买入是有成本，持续下跌就可能引发融资盘卖出。所以，现在是一个敏感点。接下来的增量资金来源哪里？保险资金，银行子理财公司？
另外，由分母驱动会不会转化为分子驱动，或者说分子分母共同驱动？这个关键的时间点是第三季度的中国的经济数据和疫情的变化情况。如果第三季度国内的经济数据进一步好转，疫情控制一如既往的好，基本上可以确认上市公司利润增长向上的拐点已经形成。从目前来看，这个方面似乎可以更乐观，经济的复苏似乎是显而易见的，而国内疫情的控制一直比较有序且疫苗方面也是好消息频传。
总之，现在是一个相对敏感的时间点。如果你更倾向于乐观一点，可以适当考虑建仓或是加仓一些滞涨优质公司的股票；如果你比较谨慎，继续观望一段时间也不失为一种选择。选择持有优质资产，把时间放长远一些，穿越牛熊。
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