2021年11月26日，中证指数有限公司发布公告称，根据指数规则、经指数专家委员会审议，将对沪深300、中证500、上证50和科创50等指数样本进行调整，其中沪深300指数更换28只样本，中证500指数更换50只样本，上证50指数及科创50指数各更换5只样本，以上调整均将于2021年12月10日收盘后生效。指数换血，对投资者来讲有哪些投资机会？
一、指数调整规则及本次的样本调整
资料来源：中证指数官网公告
上图为根据中证指数官网对于指数样本调整的公告中的数据梳理而成的沪深300及上证50本次的具体调入及调出的个股情况，其中沪深300更换28只样本，上证50更换5只样本。值得注意的是，沪深300本次调入个股中有32%（9/28）都是创业板个股，且这调入的9只创业板个股中，有6只上市未满三年；中证50的样本调入有12%（6/50）的个股来自创业板，且有2只上市未满三年。
其实本次中证指数有限公司除了对核心指数进行例行调整外，还在11月19日发布公告修订沪深300指数样本空间规则，将创业板证券进入指数样本空间时间规则由上市时间超过三年调整为一年。因为之前上市未满3年没有办法纳入沪深300指数中的创业板受到此次规则调整的影响，沪深300指数的行业分布也因此发生了变化，以往沪深300指数的行业分布主要以食品饮料、银行、非银金融为主，调整后沪深300指数的样本中，新能源、医药等行业权重会加大，而银行、非银金融、地产等行业权重会降低。
综合本次几只重要指数的样本调换，新经济和先进制造业样本增多，相关指数对国民经济的表征性和行业代表性将有所加强。从数量来看，三个重要宽基指数均有约10%的成分股进行了调整；从行业分布来看，以沪深300为例，化工和电气设备是被调入数量最多的行业，其次是电子和医药生物板块，相比之下，房地产被调出了2只股票，无房地产行业股票调入，这与整体行业不景气有很大关系。而中证500指数方面，本次被调入较多的行业涉及了非银金融、电子、医药生物等，被调出较多的包括传媒、化工等行业。从指数占对应市场市值的角度来看，上证50指数调整前后指数样本市值占沪市比重将由34.8%提升至36.9%；科创50指数样本市值占比由54.3%提升至58.4%。
根据指数定期调整规则，上证50、上证180、上证380、沪深300指数等重要指数每半年调整一次股票样本，实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。
二、指数样本调整 投资机会在哪里？
上图为自中证指数官网的截图，我们将沪深300与中证500近五年的走势做了叠加，从走势上我们可以看出沪深300近五年相对于中证500显著有超额；从年化收益来看，沪深300近五年年化收益6.59%，中证500年化2.09%。但是从近一年的表现来看，沪深300跌去4.16%，而中证500上涨12.35%。由此看出虽然长期来看，代表市场上市值最大、流动性最好的300只票的表现要好于自第301开始至800的500只股票组成的中证500的表现，但在具体的时间区间中，并不是大市值风格永远占优的。
对于投资者来讲，指数样本的调整带给我们怎样的投资机会呢？第一，可以关注调入样本个股近期的表现。市场上有不少跟踪指数的被动型基金本身体量并不小，有些囿于规则需要完全复制指数中每一只成分股的权重，势必要对调入调出的个股进行买卖，那么对于调入的个股来讲，势必会有大量资金被动流入，从而可能带来局部的溢价效应。那么作为投资者来说可以积极关注这些被调入的股票，另可筛选出一些重仓股包含上述股票的主动型基金，在12月10日新指数成分股生效之前进行准备，等待大量被动资金流入这些股票带来短时溢价之后，择机选择退出，赚取交易性机会的收益。
第二类为配置型机会。我们都知道，指数的分类很多，常见的除了按市值大小排序的上证50、沪深300和中证500指数等，还有依照板块分类的类似于科创50指数、科创创业50指数，以及按行业等分类的类似消费电子50、新能车指数等。而由指数衍生出来的包括被动跟踪型ETF、主动管理型指数增强基金等品种，都是我们作为投资者可以参与的投资品种。就拿被动跟踪中证新能源汽车产业指数(930997)的场内基金新能车ETF(515700)来说，上图笔者将指数和该ETF的表现进行叠加（灰色部分为中证新能车产业指数），跟踪误差很小，且该ETF产品自2020年12月2日至2021年12月2日收盘，区间涨幅100.58%，最大回撤-30.07%。如果投资者有看好行业和赛道，完全可以先看下是否已有对应的指数及相应的指数产品，特别对于宽基指数来讲，每一次的调整都是物竞天择、优胜劣汰的自然选择，在这种机制下，投资者可以考虑长期配置一些指数型基金，更加可以关注一些指数增强类基金进行长期配置。
综上所述：随着A股市场不断成熟，从主流的宽基指数到越多越多的基于行业或板块或概念编制的指数种类日益繁盛，投资者的投资选择也在不断扩容。场内ETF除了能够帮助大家省时省力地跟踪相关指数，交易费率上也优于普通股票；场外的指增类产品更能帮助在投资者看好的指数中优中选优，都无疑是相当好的投资品种。
参考资料来源：中信建投通达信、中证指数有限公司、东方财富网、巨潮资讯网
文章中所提创业板标的仅作为产业/板块举例列示，不构成具体投资标的推介。创业板交易规则已发生变化，请谨慎注意交易风险
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文： 李国军
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