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清潭君
猪肉价格飞涨、养猪股业绩爆发，这就是买猪肉股的理由？短期可能是这样，但眼光要放长远！
从蓝耳病到口蹄疫，再到非洲猪瘟，每次疫情传来，疫区生猪被大量扑杀、猪肉价格飞涨、居民支出增加，难道从中央到地方就没有思考过一个问题：怎么避免这种情况再次发生？
其实上头早已有思路——扶持专业化的养猪场，提升行业集中度，这样疫情防治、猪价调控更方便。
你以为猪肉股炒作还是看涨价？这个思维已经过时了，一旦行业集中度开始提升，养猪的也要看长期业绩了
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猪价还会涨吗？
首先回答一个大多数人都会有的灵魂拷问：猪价还会涨吗？答案是会！而且可能2021年才会见顶。理由有三：
1） 鸡肉替代、进口、冷冻肉都影响有限
2018年猪肉、鸡肉产量分别为5404、1170万吨，1-7月猪肉进口100万吨，加之冷冻肉已经投放了一批，有没有效果，在当前猪肉价格上已经体现了。
2） 供给减少、产能大降，恢复至少还得2021年
受疫情影响，全国生猪和能繁母猪（用以产仔）存栏都大幅下滑，直到9月仍没能止跌。从二元*猪种**（两个品种杂交的猪）扩产到商品猪出栏需要两年，即便现在开始扩产，也要到2021年才能恢复正常产量。
（图：生猪及能繁母猪的存栏变化；来源：东兴证券）
3） 疫苗还要很久，且不易大面积使用
美国宣布非瘟疫苗研制需要八年，即便中国提前研制出，考虑到安全性也不易大规模推广。更何况疫苗本身来自病毒，一旦用了新疫苗，国内猪肉和肉制品的出口都受到限制。
这就代表猪肉股的涨价行情还会持续？
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当下正是行业集中度提升的绝佳契机！
其实猪价创新高对股价的提振已经很有限了，目前的猪肉行情，已从事件驱动→涨价驱动，转化为成长驱动，成长性已经成为股价上涨的主要因素。
养猪这个行业接近完全竞争市场，且极其分散，农户占比80%以上，符合生物安全的猪场占比不到10%，2018年出栏量最大的温氏年出栏2229.72万头，市占率仅为3.26%，这种竞争态势，加上非瘟的催化，正是提升集中度、整合市场的良机！
显然养猪企业比农户更有优势，尤其是上市公司，通过融资能力→资本支出→固定资产/在建工程→生产性生物资产→消耗性生物资产→出栏量的连环优势，成长潜力极大，每年近7亿头生猪的消费市场足以支撑养猪行业产生巨无霸，说不准能出个“猪中茅台”。
（图：头部养猪企业固定资产+在建工程余额环比增速；百万元；来源：平安证券）
从政策上来看，从中央到地方全部在推行规模化养殖！直接补贴、现金奖励、*款贷**贴息，引导小散户退出。
俄罗斯曾推行过类似政策，结果是家庭散养大规模退出，农企和农业组织占据主导。
（图：俄罗斯生猪养殖户结构；来源：兴业证券）
既然生猪复产的风口来了，谁更有成长潜力？
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能繁母猪才是关注重点！
由于猪价上涨，大多数上市猪企都在2019年二季度营收大增，不过商品猪的育肥周期是11个月左右，二季度卖的生猪是18年三季度的仔猪养出来的，那时候非洲猪瘟刚爆发，还没有大规模限产，所以二季度猪企们才有的猪卖。
不过2018年四季度开始存栏生猪、能繁母猪都开始大幅下滑，生猪出栏量大幅减少，今年三季度营收增速放缓已经说明问题。
（图：生猪养殖企业营业收入同比变动；来源：东兴证券）
所以，后面谁能成“猪中茅台”，不是看二三季度的历史业绩，因为这些营收利润都是卖“存货”来的，真正应该看的是产能，也就是能繁母猪！
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谁会封王？
我们从三个维度看一下猪企们的成长潜力：
1） 产能：
能繁母猪的存栏量变化，预示着一年后的业绩增长潜力。
能繁母猪和*猪种**在财报上被记作生产性生物资产，从二季度的数额来看，温氏是绝对龙头，但老二牧原和老五新希望不管是环比还是同比都大增，温氏、正邦、天邦却同比减少，这也是牧原、新希望不断创新高，温氏、正邦、天邦反倒调整的原因，资金炒的是预期，千万别等猪肉股业绩公布、同比大增的时候再傻傻地进去接盘！
（图：要养殖公司2Q19末生产性生物资产环比回升）
2）盈利能力：
有些猪企业务多元，从净利率、净资产收益率（ROE）可以窥探总体运营效率，这个角度仍然是温氏、牧原、新希望领先。
（图：猪企净利率变化；来源：东兴证券）
（图：猪企ROE变化；来源：东兴证券）
其实龙二牧原通过生物安全防控（也就是改变猪场布局，严控病毒传入环节，而非依赖疫苗）已经取得不错效果，头均成本比同行低了150元，而且未来仍有成本优势扩大的空间。
能繁母猪持续增长+盈利能力行业靠前+成本优势，所以牧原涨的最凶，甚至不排除后面弯道超车，超过温氏的可能。
3）股价：
托，肯定是托，牧原、新希望都涨这么高了，还在这吹，怕不是*家庄**派来找散户接盘的！
既然是长跑，短线就不要和*家庄**抢跑了，毕竟依靠事件驱动、涨价驱动的游资很快会退潮，所以牧原、新希望现在绝不是好价格，等回调到位，用业绩驱动的角度更适合。
短线上还有一个调整快到位的——正邦科技。由于采用外购仔猪而非自行培育的模式，非洲猪瘟导致仔猪数量锐减、价格暴增，所以三季度业绩不及预期、单月出栏量数据不及预期，股价自然不及预期，但是二三季度生产性生物资产连续环比增长，明年业绩有潜力。
（图：猪企生产性生物资产；来源：东兴证券）
先对正邦的基本面予以肯定，只要MA250的支撑不破，虽然走不出“猪中茅台”，走个“猪中酒鬼酒”还是有希望的。当然业绩又爆雷、或是破了MA250就另说了。
（图：正邦科技股价，关注年线支撑；日线，前复权）
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