嘉事堂2014年业绩快报点评:主业增长符合预期,期待电商新进展
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
主业增长符合预期 ,维持增持评级。受益于公司药品业务快速增长和耗材业务并表,公司2014 年归母净利润2.76 亿,同比增长74.9%,预计主业EPS0.50 元,同比高速增长41%,符合预期。考虑到随北京招标推进和GPO 业务复制拓展,公司纯销业务将继续保持快速增长,以及2015-16 年耗材整合进度或将好于预期,上调2014-2016EPS 至0.95(+0.02)、0.75(+0.02)、1.05(+0.08)元,主业三年复合增速超40%,参考同类公司2016 年43 倍PE 以及公司在电商领域所具有的资源禀赋优势,上调公司目标价至45 元,维持增持评级。
医疗批发业务快速增长,耗材业务整合加速。公司“以服务换份额”战略进展顺利,预计2014 年医疗批发业务(包括纯销、GPO 和社区)收入规模或超过30 亿,主要受益于首钢、鞍钢GPO 项目的顺利推进以及社区配送业务收入的快速增长。预计2014 年公司耗材业务整体并表收入超15亿,2015 年公司耗材业务整合将加速,旗下14 家耗材公司将实现全部并表,预计整体并表收入将超过30 亿元,净利润贡献或将超过1 亿元。
发力电商业务,资源禀赋优势明显。公司已完成连锁药店增资开始发力电商业务,并计划通过定增募投2.72 亿在北京设立药品快速配送平台网络调度中心以及在上海、广州等13 个城市建设物流配送中心,搭建药品快速配送平台网络。未来随着电商政策放开,凭借在处方品种、物流体系、药事服务的先发优势,公司有望成为自营型B2C 医药电商黑马。
风险提示:电商政策放开进度低于预期
海立美达:积极转型,布局新能源电动专用车
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖给予“增持”评级。预测2014-16 年EPS 为0.20、0.93、1.35元,增速为-49%、374%、44%。参考新能源电动专用车可比公司估值,给予2015 年32 倍PE,对应目标价30 元。
积极转型,布局新能源电动专用车,政府重视雾霾治理将加速专用车等公共交通电动渗透率。公司通过内部产品结构调整以及对外收购等手段,业务逐步由家电零部件领域向汽车领域转型,包括汽车零部件、新能源电机、LNG 气瓶及专用车业务。2014H 汽车相关业务毛利占比达71%。2015 年1 月公司收购湖北福田专用车公司70%股权,并与福田产业投资签订战略合作协议。公司借此进入专用车、电动专用车生产领域,福田产业投资可以协调海立美达及其子公司进入福田汽车、福田戴姆勒供应商体系。我们认为这将显著提升公司的增长潜力和盈利能力。
天然气价格下调,利好LNG 气瓶业务。国家发改委发布《关于理顺非居民用天然气价格的通知》,自4 月1 日起下调增量气的最高门站价格,实现存量气和增量气价格并轨。控股子公司日照兴业汽配生产重型卡车、客车、公交车等车辆用LNG 气瓶,与中国重汽、安凯客车、中通客车签订有供货协议或意向,且福田产业投资承诺协调公司LNG 气瓶产品进入福田戴姆勒供应体系。
风险提示:战略合作协议执行效果不达预期,专用车市场需求下滑。
海特高新:业绩快速增长;与中电科29所战略合作将成混合所有制民企控股典范
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
投资建议
不考虑本次增发和收购,预计14-16年EPS为0.47/0.62/1.00元,PE为57/43/27倍(军工行业15年平均PE约79倍)。考虑本次增发、收购和全面摊薄,预计14-16年EPS为0.38/0.56/0.95元,PE为70/47/28倍。
预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢。考虑到公司拟增发底价21.1元,我们认为目前股价安全边际较高,维持“推荐”评级。
风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。
翰宇药业2014年业绩快报点评:具备业绩支撑,慢病管理锦上添花
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
业绩快速增长,维持公司增持评级。2014 年公司收入4.2 亿,增长39%,归母净利润1.7 亿,增长32%,符合市场预期。公司多肽制剂平稳增长,国际业务快速发展,慢病管理战略稳步推进,小幅调整公司2014~2016年EPS 至0.39(+0.01)、0.82、1.05 元(考虑收购成纪增发稀释),维持目标价42 元,对应2015 年PE 51X,维持公司增持评级。
公司多肽制剂平稳增长,国际业务快速发展。2014 年公司收入规模最大的2 个多肽制剂特利加压素增速预计50%以上,胸腺五肽增速预计20%以上,特利加压素竞争格局良好,有望保持快速增长。公司国际业务快速发展,预计2014 年收入翻番,通过与Akorn 合作,公司进军多肽制剂出口领域,格拉替雷有望率先突破,打开国际业务发展空间。
慢病管理为公司重要战略方向,有望逐步实现量变到质变的转换。公司通过自主研发和外延并购/参股,已经初步具备“药品+注射器械+血糖检测”产品布局,预计未来有望取得突破的重点方向:(1)公司慢病药品与成纪注射器械的组合;(2)普迪医疗无创血糖监测技术在欧盟的审批,以及公司可能围绕该技术进行数据平台的搭建。未来随着两个重点方向的推进和落实,公司慢病管理有望实现从量变到质变的转换。
完善管理层激励,经营动力充足。公司2014 年12 月完成第一期员工持股计划股票购买,购买均价32.69 元,目前股价与此相当,提供较强市场心理支撑。员工持股计划将管理层与公司利益绑定,经营动力充足。
风险提示:连续血糖监测手环审批风险。
博彦科技:营业利润及净利润超预期,从金融IT至互联网金融
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
2014年营业利润和净利润均超预期。博彦科技发布业绩快报。2014年实现收入15.6亿元,同比增长17%;实现营业利润1.63亿元,同比增长92%;实现利润总额1.89亿元,们年报前瞻(2月8日)和调研报告(1月28日《博彦科技-金融IT业务价值被低估》)预测的1.60亿元5%。营业利润和利润总额分别高于我们预测的1.58、1.82亿元。
营业利润率达近4年最高,归因于三种战略方向。2014年营业利润率达10.4%,高于2011-2013年的7.2%、7.4%、6.4%。2014年第一、二、四季度单季营业利润率分别为9.1%、11.9%、12.2%。2014年营业利润率改善季度平稳。改善的原因来自三个方面:战略性收缩低附加环节业务(来自华为的外包、系统集成),并购咨询和解决类资产(TPG、泓智信息等),内生形成行业解决方案(例如金融解决方案包括银行资金类、核心系统类、零售银行类、风险管理等,交通解决方案包括汽车远程通信服务、远程故障诊断、汽车手机APP开发等)。网站2014年12月至2015年1月新闻数次报道云计算、信息安全解决方案,且公司荣获“2014年最佳解决方案奖”均为解决方案力证。
所得税和投资收益促成2015年利润福利。根据2013年报,公司2013-2014年不享受所得税率10%的优惠政策。在收入规模超过15亿、软件人数超过7000人前提下,预计2013-2014仅为偶然情况。一旦恢复享受所得税优惠,2015年将额外增加利润约1000万元。快报营业利润与利润总额差项0.26亿元,可见2014年8月29日公告部分业务的投资收益未确认在2014年,将促成2015年利润福利。
从金融IT到互联网金融。根据博彦科技网站《金融服务解决方案》公开资料,银行解决方案涵盖核心系统、对公、零售、网银、手机银行、卡交易、个人*款贷**业务系统、高层风险报告系统等,归属于银行中台和后台IT软件与服务,远超过投资者印象中的软件测试与开发。蚂蚁金服持股30%的网商银行、腾讯持股30%的前海微众银行需要银行IT系统。根据南方都市报报道,长亮科技已与前海微众银行业务合作。根据博彦科技互动平台2014年12月29日应答,其与互联网银行有业务合作。公司已将业务范畴从IT测试发展至金融IT,预计未来将发展至互联网金融。
维持“买入”评级。上调2014年利润预测5%,暂保守的维持2015-2016年预测。预计2014-2016年净利润为1.68、2.53、2.68亿元,每股收益为1.01、1.53、1.62元。现价对应的2014-2016年市盈率为44、30、27倍。维持“买入”评级。
易华录业绩快报业绩快报点:智慧城市拓展顺利,运营模式逐渐清晰
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
事件:易华录公布2014年业绩快报:营业收入15.75亿元,同比增长89.93%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长52.32%。
点评:
1.订单大幅增长,智慧城市推进顺利。
2014年公司累计新增项目金额19.67亿元,同比增长23.17%,剩余未结转收入的项目金额13.88亿元。除了原有的智能交通领域订单之外,与多个县市签订的智慧城市框架合同和大型的总包订单成为过去一年最大的亮点。2014年相继与东海、嘉禾、肥城、曲阜、阳信签署战略合作协议,并进行智慧城市建设模式的积极探索。随着智慧城市项目的落地实施,公司的建设和运营经验进一步增强,行业影响力和竞争力有效提升,后续在其他县市推行智慧城市项目是大概率事件。
2.PPP模式解决融资问题,智慧城市进程加速。
智慧城市存在资金需求量大、建设周期长、项目回款慢的特点,以往我国智慧城市的投资来源主要来自财政收入和政府/公共部门融资。在地方债务压力剧增、地方财政增速下滑的背景下,智慧城市项目经常出现无米下炊的局面,甚至有企业因为拖欠工程款将地方政府告上法庭。财政部在2014年9月24日发布《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》,首次明确推广PPP模式,我们认为PPP模式鼓励社会资本参与智慧城市建设,一方面解决了资金来源问题,另一方面也可以实现政企双方的优势互补和资源整合,企业有动力提高项目服务质量和运营效率,降低建设成本;政府作为监督机构保证项目质量、服务水平和安全保障。财政部已经公布首批30个政府和社会资本合作模式(PPP)示范项目,总投资规模约为1,800亿元。同时,8省份也相继公开其PPP项目,总计PPP试点项目556个,规模达到9,634亿元。可以说,PPP浪潮已经启动,PPP模式将作为我国政府项目融资的主要方式之一已是大势所趋。
3.智慧城市与互联网的结合、政府开放数据值得期待。
智慧城市的本质是基于数字城市和云计算建立的对人和物的智能控制和服务,是基础设施建设的IT化提升,智慧城市惠民服务离不开大数据支持,地理信息、气象、交通、医疗、教育、环保、文化、旅游、经济、社会、人口等各个领域的数据整合和分析依赖互联网技术,政府服务可以通过互联网更高效、便捷实现。智慧城市是政府服务和城市管理的新形态,互联网是重构形态最佳工具,成为智慧城市发展的必然趋势。互联网在其他领域大获成功之后,必然会进入政府与民生领域,而涉及的一些资质、资源和数据离不开政府相关部门的支持,政府资源市场化、政府服务高效化给予互联网新的发展空间。
现阶段看,最有价值的数据我们认为主要分为两类:第一类是基于互联网和移动互联网的数据,主要掌握在企业特别是互联网巨头手中;第二类是政府部门积累的民生相关数据。我们认为一定会有实力强劲的企业提供基础设施的免费建设,政府提供资源和数据开放,最终使政府掌握的数据通过互联网变现,企业与政府实现共赢,而具备国企、央企背景的企业具有一定的优势。
4.维持买入评级。
预计2014-2016年EPS分别为0.45元、0.92元、1.60元,对应当前股价的PE分别为103.7倍、49.9倍、28.8倍,维持“买入”评级。
5.风险提示。
PPP模式推广不达预期;智慧城市与互联网融合进度不达预期。
上海新阳:半导体扩产狂潮来袭,公司将成最大受益者
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点:
2014年净利润同比增长53%,符合市场预期。公司公告业绩快报,受益于考普乐并表因素,2014年实现归属于母公司净利润6763万元,同比增长53.13%,符合市场预期。公司实现合并营业收入3.74亿元,同比增长79%;其中母公司实现营业收入1.57亿,同比增长10.3%。由于新产品和新项目的研发和市场推广导致的投入增加、募投项目投产后折旧成本和运行费用上升等原因,母公司净利润同比下降29%,不过优于公司此前业绩预告中下降约37%的预测。
国家意志主导的国内半导体产业扩产狂潮强势来袭。2014年年底国家IC产业基金的成立,正式拉开了半导体产业扩产狂潮的序幕,为我国快速抢占台湾份额打下了坚实基础,开启行业十年黄金发展期。封测环节:长电在IC大基金支持下7.8亿美元收购星科金朋;华天计划增发20亿用于三地同步扩产,IC大基金有望参与;通富也计划增发12.8亿用于产能扩张。制造环节:中芯国际公告向IC大基金增发31亿港币用于8寸和12寸产能扩张;华虹IPO募资26亿港币用于8寸产能扩张。设计环节:IC大基金向紫光集团投资100亿,同时国开行配套融资200亿。
公司将成半导体黄金十年最大受益者,2015年为腾飞起步之年。在下游高速扩产和国产化替代的双重趋势下,公司作为国内半导体材料龙头,很多产品都是国内唯一供应商,受益确定性非常高。具体业务方面,公司的多产品布局也已经基本完成。晶圆制造类产品稳步上量,铜互连电镀液已经突破中芯国际(上海+北京)和无锡海力士,铜制程清洗剂突破中芯国际(上海)。划片刀在长电和通富等封测大厂验证结果良好,现已获得包括通富在内的4家封测厂订单。IC载板镀铜添加剂突破深圳安捷利实现少量销售。先进封装镀铜液为晶方、华天供货。2015年这些产品都具有上量的可能,为公司带来巨大业绩弹性,将成为公司腾飞起步之年。
上调目标价为56元,重申买入评级。我们维持公司的盈利预测,预计2014-16年EPS为0.59元,0.93元,1.43元,当前股价对应14-16年PE为78.2X,49.4X和32.1X。
考虑到国家意志主导的国内半导体产业扩产狂潮强势来袭,正式开启半导体产业黄金十年,公司作为国内半导体材料稀缺投资标的,受益确定性进一步提高,我们认为合理估值水平为15年60倍,上调目标价为56元,重申买入评级。
金鸿能源:一天三大利好,300亿市值并不远
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
2月28日一天迎来三大利好。我们在不被认可的时候坚持看好公司,并在一年多以来发布多篇报告持续独家推荐,在2月28日这一天迎来三大利好:(1)上午发改委宣布4月1日起,我国天然气价格正式并轨。各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元,存量气最高门站价格每立方米上调0.04元,这也是我国价格改革中,首次大幅下调天然气价格;(2)柴静纪录片引起雾霾大讨论;(3)金融机构一年期存*款贷**基准利率均下调0.25个百分点。
调价给行业带来极大利好,天然气投资机会仅仅是刚开始。本次增量气下调在我们预期中,我们也是全市场首先判断出增量气有可能下调的研究团队,详情请参考我们1月27日专题报告《价格利空出尽,天然气投资机会到来》。但下调的幅度和时间之早超我们和市场预期存量气和增量气并轨是天然气市场化改革的关键一步,尤其考虑到天然气是真正治理雾霾的根本手段,后续的天然气扶持政策将更加值得关注。特别是价格真正实现市场化后,天然气发展空间将无限扩大。
天然气大规模利用是治理雾霾的唯一选择。根据雾霾成因的分布来看,若完全实现煤改气或油改气后,雾霾至少会减少50%。从国外治霾经历来看,天然气的利用起到了关键作用:英国1952年烟雾事件后,后出台的《清洁空气法》专门针对燃煤污染大力控制煤炭使用。
降息缓解公司过高财务费用。公司目前资产负债率65%,是历史最高水平,短期借款18亿,长期借款12亿,前三季度仅仅财务费用就有8400万元,降息后一年财务费用粗算会减少700万元。
维持买入评级,年底目标价60元。预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元,对应动态PE32X、24X、17X。
西王食品:再次上调一季度和全年销量预期
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
通过综合分析春节前旺季和春节后淡季的销售情况,我们决定再次上调西王食品一季度和全年的销售预期,预计一季度和全年销量同比增长50%和35%。在1月21日报告《营销改善叠加新品贡献,一季度旺销可期》中,我们预计一季度销量2.5-3万吨,同比增长25-50%,从最新的经销商调研看,实际销售好于我们此前乐观预期,我们将一季度销量预期从2.5-3万吨上调至3-3.5万吨,同比增长50-75%;同时2015年全年销量预期从13万吨上调至13.5万吨,同比增长35-40%。
营销改善有效驱动销量增长,预计一季度销售增量中新品葵花籽油约占三分之一。(1)公司2014年大刀阔斧改革营销体系,在清理经销商库存、理顺价格体系后,占销量三分之一的山东大本营市场在2014年四季度已经重回增长轨道;(2)2014年开始使用赵薇代言,持续宣传“只做非转基因新一代健康油”,春节前西王“换好油过好年”活动宣传也比较到位,终端动销加快,经销商积极性持续提升;(3)新品葵花籽油增量贡献较大,目前核心在山东和江苏推广,每月销量达1000-2000吨,未来随着向新区域推广,新品贡献将继续扩大。
改善趋势明显,预计2015年收入和利润将高速增长。(1)2014年渠道积压库存清理完毕,收入和利润基数都比较低,轻装上阵;(2)营销改善叠加葵花籽油等新品贡献,新品葵花籽油仍在确定性的铺货增长期,预计2015年小包装食用油销量同比增长35-40%;(3)公司定增仍在稳步推进,向大股东定增完成后,预计公司会进一步进行外延式品类扩张、并完善产业链布局。
上调2015-16年盈利预测,重申“买入”,在一季度大众消费继续低迷背景下,公司自身改善带来的高增速殊为不易,年初以来相对食品饮料板块15%的相对收益和18%的绝对收益并未充分体现公司价值。不考虑增发摊薄,预计2014-16年EPS为0.69、1.21、1.65元,同比增长-28%、75%、36%,目标价25元。
朗源股份:2015年值得积极期待
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述。
朗源股份发布2014 业绩快报。
事件评论。
朗源股份2014 年实现营业收入8.32 亿元,同比增38.1%,归属于上市公司股东的净利润8826 万元,同比增加405%,折合EPS 为0.19 元;其中单四季实现营业收入1.9 亿元,同比增13.1%,环比减13.5%,归属上市公司股东净利润-1147 万元,同比减401%,环比减127%,折合EPS为-0.02 元。总体上,公司业绩符合我们预期。
苹果反季节销售及松籽仁新品上市是公司业绩增长主因。2014 年苹果批发价涨幅20.2%,全年均价8.66 元/公斤,较2013 年均价上涨16.4%,加之公司实行的反季节销售策略,有效控制了库存成本,使得全年苹果销售获利丰厚;此外,报告期公司积极开发新产品,拓宽公司利润来源,优化盈利结构,松籽仁新品获得较好的市场表现,成为业绩增量因素。对于四季度公司业绩下滑,我们判断,主要由于处于苹果收购期,导致营业成本增加(公司一般四季度囤积苹果进行反季节销售)。
线上与线下同步发展为公司业绩持续增长提供保障。我们认为,朗源股份2015 年业绩增长仍具备可持续性,主要基于:(1)苹果销售仍将维持高景气。由于山东旱情及陕西花期冻害,14 年全国苹果产量较正常年份继续减产,加之俄罗斯苹果进口向中国转移,预计15 年苹果销售仍有望高景气。(2)关闭直营店,强化商超合作。公司关闭所有直营店,避免了对利润的侵蚀,转而加速复制传统商超模式,建立战略合作,相继与永辉超市、华润五丰等终端零售商签订合作协议,随着合作的继续深入,规模化和专业化优势将进一步显现。(3)布局电商助力公司做大做强。朗源股份近年来加大电商投入,发展线上业务,而我们通过对三只松鼠的研究,认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质,市场应为公司这一商业模式变革点赞。
重申“推荐”评级。我们坚定看好公司未来发展,预计公司2014、2015年EPS 分别为0.19 元、0.24 元,重申“推荐”评级。
风险提示:(1)苹果价格未按预期上涨;(2)公司苹果销售未达预期;(3)公司电商业务发展未达预期。
富瑞特装:LNG行业触底反转,迎来趋势性投资机会
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
富瑞特装:传统优势产品收入仍有翻倍空间;新业务渐入收获期。公司拥有全产业链布局的LNG产品,是行业的绝对龙头。1)传统优势产品LNG车用瓶在重卡中的渗透率只有5%,行业正进入成长期,且LNG车保有量的持续增加将与加气站形成正向反馈,刺激对加气站的投资。2)公司2013年涉足油改气发动机再制造业务,2014年6月获得500套LNG汽车再制造油改气合同,价值5100万,渐入收获期。
天然气增量气价大幅下调13%,显著改善LNG经济性,行业景气度触底反转。发改委宣布4月1日起下调增量气门站价0.44元/方,上调存量气0.04元/方,完成并轨。由于生产LNG基本使用增量气,我们认为此次降价将显著改善LNG经济性。经测算,此次下降后将有80%地区LNG车回收期重回2年内,32%地区重回1年内。
低温储运应用设备将恢复增长,发动机再制造业务成新增长点。在目前的油气比价下,我们认为未来低温储运应用设备收入增速有望保持在30%~40%的增长,若下半年油价上涨或气价下调,或超预期增长。目前至少仍有700万辆黄标车要在2017年底前淘汰,巨量的黄标车整治保证了再制造的产能利用率,按目前1万台产能将贡献2.88亿元收入,新增净利润2797万元,占2014年公司的收入和利润超过12%。
前瞻性战略布局储氢材料和产业物联网。布局储氢材料能完善公司在能源领域的产品梯度,确保长期可持续发展。依托IBM大数据和技术打造LNG产业物联网将巩固公司LNG行业龙头地位、增加客户粘性。
投资建议:当前收盘价(52元)对应2014年市盈率26.4倍,对应预期最为悲观时的估值水平。随着LNG行业景气度回升,给予2015年35倍-40倍P/E,目标价65.8~75.2元,给予“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG失去经济性。
胜利股份:气价并轨、市场化进程加快
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
事件:
国家发改委2月28日宣布,自4月1日起,将增量气最高门站价降低0.44元/立方米,存量气最高门站价格提高0.04元/立方米,我国天然气价格正式并轨。同时,放开直供用户(化肥企业除外)用气门站价格,由供需双方协商确定。
评论:
我们维持“增持”评级,维持11.6元的目标价,距离目前的股价仍有57%的空间。我们维持2014-2016年EPS为0.13、0.25、0.51元,增速为400%、93%、100%,2015年是公司转型天然气分销领域最为重要的一年,未来的刺激因素主要包括公司自身的外延式收购进程加快和天然气改革超出市场的预期。
如我们在前期报告中所述,在雾霾恶化和环保的压力下,十三五天然气消费量的目标翻番,年化复合增速15%,天然气行业迎来新的高速发展周期,燃气分销行业迎来估值和业绩(销量增长)的双升。重申2015年是天然气刺激政策频出的一年,一方面基于资源的价格体系改革和市场化,另一方面更为重要,就是雾霾的治理,天然气作为清洁能源的消费占比将在十三五期间不断提高。
天然气价格并轨和放开直供用户价格管制的市场化进程,略超市场的预期。我们推测这次天然气的定价公式基础为2014年全年均价,增量气下调0.44元/立方米的幅度基本符合我们之前报告中0.4元/立方米的预期,超出市场预期的部分在于存量气上调0.04元/立方米直接实现了气价的并轨,为形成稳定频繁的调价机制提供了基础。基于我们对2015年全年原油价格60-70美金/桶的判断,我们认为天然气价格仍有下调的空间,气价改革的下一步是调价频率的加快(仿效成品油价改)。同时,本次价格调整的另一要点在于放开直供用户的价格管制,随着气源的增加(如海上天然气、页岩气、煤层气、煤制气、液化天然气等,进口天然气的消费占比超过30%),供给的多元化,将给天然气的市场化带来契机。
风险提示:公司外延式收购低于预期
康力电梯公司业绩快报点评:电梯业绩超预期 服务机器人将爆发增长
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
结论:公司公告业绩快报,2014年度实现营业收入、归母净利润分别为28.21、4.02亿元,同比分别增长26.61%、44.87%,实现EPS为0.544元,高出我们之前预期的0.53元,高增长源于市场份额提升及零部件自制比例提高带来盈利能力进一步上升。上调2014-16年EPS至0.54(+0.01)、0.71(+0.02)、0.92(+0.02)元。考虑公司复合增速不低于30%,且判断收购的服务机器人业务进入爆发式增长阶段,目标价由18上调至20元,相当于2015年近28倍PE,维持增持评级。
电梯市场份额有大幅提升空间,快速增长至少还可持续三年时间:①国内电梯市场空间超过千亿,其中整机、安装维保分别超750、250亿。公司目前份额才近3%,随着房地产行业降温,电梯竞争格局会跟随房地产行业,出现供给收缩,内外资龙头尤其是内资龙头份额将持续上升。②公司在内资中激励最到位、网络最健全,预计增速较其他内资品牌更快。
基于电梯现金牛,外延进入即将爆发式增长的服务机器人,保障三年之后的快速增长:电梯是机械行业中现金流最好的子行业,预计公司2014年底在手现金超过十亿。考虑三年后新的增长极,公司第一步现金收购了紫光优蓝40%股权。随着软银Pepper的正式开售,与Pepper同款的紫光优蓝U05服务机器人预计也将于2015年底前推向市场。人工智能、大数据、云计算等新技术的发展,以及人口老龄化、劳动力成本上升等现实需求,都将推动服务机器人进入爆发式增长阶段。公司价值将被重估。
风险因素:电梯业绩受房地产影响超预期、服务机器人新品进度较慢。
东易日盛业绩快报点评:业绩符合预期,期待新业务新突破
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
业绩快报基本符合预期
公司2014年营业收入增速为18.09%,较2013年增加2.41个百分点,但与14年前三季度相比下降6.76个百分点,原因在于四季度单季增速只有7.2%。房地产投资增速下行对整个装饰行业产生很大影响,公司在行业中增速较高实属不易。
速美业务加速实施、加盟商并购整合助力未来高增长
公司拥有着传统家装行业最知名的口碑、数十年的家装经验是其他装饰公司所不具备的。公司以自身独到的视角来经营的互联网家装品牌“速美集屋”在前期的铺垫后,15年预计会有很大的突破。另外,公司目前更加注重管控,原有的加盟商会逐渐转为自营店,届时将会对收入利润产生积极影响。
金融信贷产品为公司家装电商增添差异化优势
家装作为家庭消费前期十分重要的一环,有着抢占家庭消费端口天然的优势。若同时开展家庭消费信贷,无疑将增加用户的黏性,放大入口的价值。公司与金融支付平台领军企业汇付天下共同出资组建易日升金融服务公司,以家居为入口未来可将互联网金融产品推荐给消费者正是看中了这一点。消费信贷产品更是为公司抢夺家装入口提供了重要的差异化优势。
投资建议
总之,考虑到上市后新店数量的逐步增加和加盟商逐步向自营的转变以及外延并购的可能性,预计公司未来仍会维持较高的增速。公司做家装电商有着先发优势,速美业务今年预计会有较大的突破。预计公司2014-2016年EPS为0.94、1.12、1.35元,维持对公司的“买入”评级。
风险提示
房地产投资持续下行对传统主业的不利影响;速美业务进展慢于预期。
中恒电气:雾霾治理将加速能源互联网发展
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
上调目标价至37.95元,维持“增持”评级:我们认为雾霾治理将有望推动能源互联网加速发展,能源互联网是解决新能源发电上网难问题的重要途径,持续布局能源互联网的中恒电气有望成为能源互联网第一标的,我们维持2015-2016年EPS分别为0.69和1.13元,给予2015年55倍估值,上调目标价至37.95元,维持“增持”评级。
能源互联网和中恒电气对解决雾霾问题的价值被低估:据凤凰网,柴静发布的雾霾调查纪录片“穹顶之下”将雾霾问题重新拉回公众视野,获得了广泛的关注,市场普遍认为解决雾霾问题关键在于大力推动新能源发展,但我们认为光发展新能源供应端还不够,还需要从能源互联网的整体解决方案上来进行根本治理,中恒电气作为能源互联网第一标的的价值被低估。理由:①以大规模集中使用化石燃料为特征的第二次工业革命不可持续,能源互联网是第三次工业革命的重要支柱②新能源发电具有随机性、间歇性的特点,需要电网消除谐波后方能使用,因此一直不受电网公司待见,弃风弃光率居高不下,电改和能源互联网有望从根本上解决新能源发电并网难问题③中恒在电力信息化业务基础上成功拓展了规划设计、电网检修、新能源发电、物联网等产品线,搭建起能源互联网平台,通过控股普瑞智能获取终端客户和打造能源维护行标,将有望提供包括电力转售、节能服务、设备代维和能源增值服务在内的能源互联网运营。
催化剂:电改细则公告;能源互联网发展规划公告;电动汽车销量公布。
核心风险:电改方案迟迟未出台;新能源推进速度低于预期。
卫宁软件:全年主营快速增长、未来蓝图已然清晰
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
2014年主营业务快速增长、盈利能力强劲
公司2014年营业收入及归属母公司净利润分别为4.91亿元及1.21亿元。同比增长40.88%、50.08%,而扣非净利润增速达59.18%。作为国内专注医疗信息化的主要领先企业,公司14年的4.91亿元全部来自医疗信息化,且其中软件和技术服务达3.52亿元。尽管增速略低于我们早前45.51%、52.54%的预期,但不妨碍其进一步巩固行业地位的趋势,我们坚定看好公司未来发展。
在实施项目众多,15年业绩有保障
报告期内,公司新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,预计将在15年陆续兑现。同时,公司预收款项同比增长244.67%,预示公司有大量即将或正在开始的项目。公司15年业绩有保障
医保控费与互联网医疗等为长期发展新添一翼
过去一年公司的医保控费项目已在多个省区和主要保险公司启动合作。布局就医云、健康云、药品福利和保险风控云、云医院等新兴业务体系,同时与互联网巨头阿里合作,进一步扩大公司竞争优势。
增发提升产品研发实力与营销中心建设
我国医疗行业信息化需求存在地域差异,东部地区重需求升级,中西部地区重需求增长。公司拟利用增发资金,扩建五大区级营销服务中心、新建13个省级营销服务中心,已在重庆、黑龙江等取得新突破,快速抢占区域资源的趋势愈发明显。
预计公司15-17年业绩EPS分别为0.54元、0.86元、1.61元,维持“买入”评级
风险提示:商业保险控费业务的推广与落地进度;远程健康管理合作业务的盈利模式。
徐工机械集团核心骨干员工间接投资公司股票点评:国企改革迈出一小步,期待后续更精彩
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
结论:公司公告集团核心骨干员工通过资产管理计划间接持有公司股票,这是国企改革迈出第一步,判断后续改革力度更大。维持盈利预测不变,基于可转债转股后的最新总股本,假设已公告集团资产注入全部在2014年初就完成,则2014-16年EPS为0.23、0.32、0.39元。不考虑注入资产2014-16年EPS为0.19、0.27、0.34元,维持17元目标价和增持评级。
资产管理计划核心要素:①成立于2015年2月25日,由申万宏源证券担任管理人,存续期36个月,总规模为27747万元,主要投资于徐工机械股票,也可以投资其他股票但比例不超过10%。②采用结构化设计,包括优先级、中间级和劣后级共计64户。劣后与中间份额之和与优先份额的比例为1:2。③徐工集团核心骨干62户认购劣后、金额共计9149万元,其中董监高14户、认购金额2650万元;中间级委托人认购金额为100万元,优先级委托人认购金额为18498万元。
国企改革迈出一小步,期待后续更精彩:①资产管理计划规模仅相当于公司2月27日市值的0.87%,相比同类公司三一重工、中联重科,公司的激励机制还相当不到位,不利于公司在工程机械行业低迷且竞争加剧的背景下持续超越对手,判断这只是公司国企改革第一步。②考虑江苏省和徐州市国资委关于竞争性行业的改革态度非常市场化,预计公司后续改革更精彩、更能为企业为国有资产带来实际改善。③根据资产管理计划成立时间,判断目前还处于建仓期,充分表明对公司发展和股价的信心。
催化剂:一带一路带动出口、国企改革推进。风险因素:行业持续低迷。
千方科技:业绩符合预期,商业模式逐步转型
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件评论
业绩符合预期,商业模式逐步转型。千方在三季报中预计全年业绩增长20.65%-28.19%,实际上增速接近预计区间的上限,符合市场预期,我们认为:1)Q4 公司实现营收增速13.52%,低于前三季度的24.63%,但Q4 净利润增速为26.45%,我们判断主要系部分高毛利订单收入集中在四季度确认;2)公司全年营收保持稳定增长主要系城市/城际交通领域正处于高速增长阶段,国内基于交通规划管理的信息化投入仍处于较低水平,行业业务及管理系统、行业数据中心和综合交通应急指挥中心等系统对于大部分城市而言仍是新事物,我们判断其后续高增长仍将维系;3)公司商业模式正经历从“打订单”向交通大数据运营的转型,电子公交站牌、出租车广告等已经开始落地,后续创新应用值得期待。
数据将是公司未来的核心竞争力,增值服务多元化将为业绩增长带来保障。1)公司与INRIX 合作后后者将授权公司在中国地区推广并销售INRIX成熟的交通数据分析及信息化解决方案,相对于传统的为互联网公司提供数据方式而言,INRIX 为公司带来更多的变现手段;2)交通数据新入口电子车牌作为公司下一阶段的重要布局,将有望迅速成为数据采集的重要端口,同时车辆电子标签具有唯一性,通过标签建立车联网将有望搭建国内覆盖面最广,使用频率最高的车联网生态,届时2C 端的O2O 服务将开辟巨大的增量市场;3)公司当前主要集中于道路交通的数据采集,而其他非道路交通领域的数据同样重要,我们看好公司在未来通过外延手段不断持续延伸产业链达到大交通、全覆盖的数据链布局。
盈利预测:千方当前面临商业模式转型的重要拐点,我们建议重点关注,预计公司15~16 年EPS 分别为0.69 和0.90 元,维持推荐评级。
三全食品:打造移动互联网时代的餐桌平台
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
2月28日公司公布业绩快报,2014 年实现收入40.9 亿元(+13.6%),实现净利润8001.9 万元(-32.3%),每股收益0.20 元,费用投入上升导致业绩低二预期。
四季度整体消费继续走弱,叠加晚春,公司收入下降2.7%,行业竞争激烈,公司加大速冻食品销售费用投入和对三全鲜食的投入,四季度营业利润亏损7616 万元。整体消费走弱,2014 年速冻米面食品行业销量下降8%,四季度下降12%。三全四季度收入下滑,但整体市场份额仍有所提升。竞争对手加大促销投入,思念收入增长略高二三全,湾仔码头叐到三全、思念高端产品冲击,2014 年收入下滑。三全短期仍以提高份额为主,四季度加大对速冻食品销售费用投入以及三全鲜食的投入,四季度营业利润亏损。
龙凤四季度已实现盈亏平衡,2015 年业绩弹性大。2014 年龙凤亏损8000多万元,但逐季减亏,四季度已实现盈亏平衡。同时公司出售万达期货股权将带来3 千多万投资收益,2015 年利润弹性大。从长期看,三全速冻食品目前盈利处二低点,相比其他快消品龙头,三全人员经费高出4 个多点,广告宣传费高出2 多个点,业务经费高出3 个多点,折旧摊销费用高出接近1 个点。
三全鲜食打造餐桌平台,基于互联网的商业模式空间巨大。公司开创了全新的业务模式,经过前期的市场反馈丌断修正,将在3 月中下旬推出事代机。
事代机主推公司机,公司机克去了物业成本,铺设的阻力降低,公众机容量为32、48、64 盒,公司机容量在16、24、32 盒,体积减小,铺货门槛降低,便利性提高;还可根据历叱销量、天气、节日等灵活调整供应量,未来可能通过提前预定给予一定折扣的方式提高售罄率,一代机售罄率约88%;降低了加热等待时间,去掉屏幕和自劢收银功能,丌断降低设备成本;丰富菜品,从周菜单发成月菜单,增加西式菜品选择,增加蔬菜沙拉、水果拼盘等。预计2015年在上海铺设超过1000 个终端,事季度迚入北京市场,在北京铺设接近1000个终端。该业务的商业模式是打造成秱劢餐桌平台,培养用户,提供广告等增值服务,目前累计2 万个用户,每天有2000 多个活跃用户下单。参考“饿了么”APP 在日订单达到100 万-200 万时,估值达到10 亿美元。
预计2014-2016 年EPS 分别为0.20,0.40,0.60 元,给予14 年行业平均2.8 倍PS,目标价28.51 元,维持强烈推荐评级。
风险提示:行业竞争加剧费用率提高,鲜食业务拓展丌达预期
永贵电器:业绩靓丽,新业务开始发力
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
2月27日晚,公司公告2014年业绩快报,全年实现营业收入384百万元,同比增长70.96%,归属上市公司股东净利润为114百元,同比上升76.81%,EPS为0.74元,同比增长74.19%。全年业绩靓丽,略超市场预期。公司业务高速增长主要得益于:1、新能源板块较去年同期增长较快。2、轨道交通领域动车组连接器及城轨车辆连接器增长良好。
多项业务发力,2015更多期待:受益于动车组连接器和城轨车辆连接器需求良好,公司2014年实现了收入和利润的大幅增长。展望2015年,根据南北车订单形势,动车组交付量有望进一步提升,预计连接器需求将持续旺盛;同时,国家推进南北车合并,产业格局优化,公司的市场份额有望进一步提升。在城轨车辆连接器业务上,受益于新增线路和原有机车加密,预计相关零部件需求将依旧保持较好增长。在电动车汽车连接器上,公司2014的客户拓展良好,产品还在快速放量过程中。此外,公司已切入的通讯连接器、轨道门以及刚刚拓建产能的军工连接器也均有很大成长空间。
公司主业需求旺盛,新业务前景看好,未来有望持续业务的高增长。
外延式发展路径明确:公司先后收购重组了主营轨道门系统的北京博得,以及具有华为供货资质的通讯连接器公司深圳盟立,我们认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性,公司搭建的轨道交通产业内和连接器业务领域内的*轨双**延伸发展的格局已经形成。
盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年分别实现营业收入602、780和969百万元,分别实现净利润158、183和191百万元, EPS分别为1.03、1.19和1.25元。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险;重组进度低于预期风险。
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