从1971至1995年，在纳斯达克在创立以来二十多年间纳斯达克指数涨了约8倍，而从1995至2000年股票指数仅用5年时间就翻了6倍，这种疯狂的上涨被随后（2000年-2002年）的急速下跌纠正，股指回到它原来的上升趋势上来。如果我们抛开股指趋势图中1995-2002年间的尖峰，我们会发现，从长期来看股市的上涨是有一定趋势和规律的，任何时候股价脱离基本面的超速上涨都只是一种非理性繁荣，是不可持久的，是泡沫迟早会破灭。
一般认为网络泡沫起始于1995年，以1995年8月9日网景公司（Netscape Communications Inc.）的IPO为标志。网景公司发明了浏览器软件，它的发明使得网络上的内容得以以图像的形式出现在电脑屏幕上，方便了网络的使用。网景的股票开盘价是28美元，开盘仅一分钟，股价一下冲到了70美元，当天的最高价达75美元，收盘价为56美元。网景公司的建立者Jim Clark持有公司20%的股价，上市首日身家达到5亿美元。网景成功的IPO揭示了一种通过拥有技术特别是与英特网相关的技术来致富的方法。通过建立一家公司，即便这家公司目前还没有一点利润，出售它的股价也能给你带来可观的收益。这一切，吸引了华尔街和硅谷的眼球。正是网景的IPO与1996年美国通信法案引爆了.com的繁荣，引发了一场疯狂的、不可思议的投资狂潮。
在网景公司之后，一大批的网络公司涌现出来，其中不乏知名的公司，如Yahoo、Amazon .com、Webvan、eBay、Google等。网景的IPO纪录被不断打破，像Akamai Technologies、 Red Hat Software和VA Linux等公司，它们的股票在上市第一天涨了5倍或者6倍。
网络公司致富效应使风险投资家和普通投资者都急于把钱投到这个新兴的技术和互联网公司中去，哪怕这些公司一点盈利都没有，在他们看来，拥有一个网址就像拥有一颗摇钱树一样。在90年代末期到2000年初期，在风险投资的推动下，基于互联网的公司和网站像雨后春笋一样冒了出来。这些公司和网站都在讲述一个个新的概念和商业模式，这些商业计划十分宏大而且吸引投资者眼球，公司和网站的创立者都设想自己是下一个比尔盖茨，投资者都害怕错过像微软、网景这样的公司。至于这些商业计划是不是可行，很少有投资者去思考这个问题，风险投资者也不关心具体的商业运营，他关心的只是怎样把企业运作上市并很快地得到回报。
事实上，多数公司和网站的经营模式是单一的，他们从风险投资者那里拿到了巨额的启动资金后，花大量的资金投入到广告和营销中去，以期建立自己的品牌和积累客户，然后他们想依靠网络效应，通过对服务的收费来回收成本。这些经营模式是没有坚实的基础的，经不起推敲，但是狂热之中的风险投资者和投资者仍然持续不断地把大量的资金投入到新发起的企业中，投入到上市的高科技公司中去。高科技公司的股票持续不断地上涨，从1995年至2000年3月，纳斯达克指数翻了6倍，泡沫现象非常严重。
我们可以用思科公司为例来说明当时非理性程度。思科公司于1995年1月发行上市，发行价格为1.85美元，思科的股票仅用了5年多的时间便从1.85美元涨到了77.31美元，涨了42倍，市盈率高达三位数，总市值接近6000亿美元（见下图）。根据当时对投资者的调查，人们对未来股票回报率的期望值从每年15%到25%不等，甚至有的更高，因为从1982年以来，股票市场已经造就了每年超过18%的回报。对于一些互联网的支柱企业，如思科、微软等，投资者觉得每年15%的回报率就是一种*辱侮**。即便我们假定思科公司在接下来的25年中每年保持15%的增长速度，而美国经济保持6%的增长速度，结果会如何呢？思科的规模会超过整个美国经济的规模！泡沫是显而易见的，股票价格与公司的增长预期之间没有丝毫联系。所以，当泡沫破灭时，即便是像思科这样的蓝筹股，也损失了90%以上的市值。如今泡沫破灭了8年，思科的股票价格都没有巅峰时候股价的五分之一，所以，如果当时投资者不够理性，追高买了思科的股票，那么他在十年甚至几十年之间都可能解不了套。
图：思科公司股票走势
是泡沫就会破灭，网络泡沫也难逃此厄运。当1637年，荷兰举国上下狂炒本无特别用处的郁金香，巅峰时，一个球茎的价格竟然相当于一间房的价钱，不少人因此暴富。但是郁金香毕竟只是种在泥土里的一种植物，随着供求关系的改变，郁金香价格直线下坠，无数人因投资郁金香而破产跳楼。1720年，英国南海公司利用证券市场哄抬股价，进行金融诈骗，导致股市暴涨之后暴跌，千百万人因此血本无归。上述两种情景都如同气泡的吹胀和破灭，前者称“郁金香泡沫”，后者称“南海泡沫”。似乎是从那以后，每隔一段时间，便会出现“投资亮点——狂热投机——恐慌抛售——市场崩溃”的投资悲剧。顺便说一句，2007年中国的上证指数也出现了一次类似的泡沫情况。关于非理性的投资，真是值得我们去深思啊！
原文地址：纳斯达克指数近十年走势分析
原文作者：jimmy