我们经常听见一种说法——“万物皆周期”，在股票市场上，周期行业主要分布在传统、偏上*行游**业，狭义来讲主要涵盖 有色、化工、钢铁、煤炭、建筑建材、交运、农业等 。因为长期关注度较低，估值相对较低，不易拥挤，在股价和基本面双重确认后较大概率仍有足够获利空间。
今年煤炭、有色、钢铁化工等周期行业的走红，也让板块的投资热度不断攀升，今天我们邀请到了专注周期赛道的基本面趋势投资选手—— 基金经理夏云龙 ，来听听他讲讲最近猪周期、煤炭等主题的相关投资机遇~
基金经理 夏云龙
上海交通大学产业经济学硕士，上海交通大学经济学学士、数学与应用数学（第二学士）。
2012年3月加入华夏基金，历任投资研究部研究员，基金经理助理等，2012-2017先后负责有色、化工行业研究，拥有十年周期行业研究经验，2021年10月起开始担任公募基金经理。
作为一名专注周期赛道研究10年的老将，其代表作 华夏周期驱动 （A类013626/C类013627）自2021年10月11日成立以来截至2022年6月17日， 近6个月累计净值增长率为4.58%，超额收益为11.73% ，在市场震荡行情下成立以来仍然实现了正收益，力求稳扎稳打，投资周期波动中的受益资产。
业绩数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2022/6/17,业绩比较基准：沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*30%+恒生综合指数收益率(经汇率调整)*20%。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，也不应视作投资基金的建议。夏云龙自2021年10月11日起与翟宇航共同管理。
Q：介绍下您的从业经历？
夏云龙： 从业经历比较简单，2012年3月加入华夏做投研，一直研究周期，入行就遇到高点和熊市下跌。先后负责有色、化工、周期组组长，上游、中*行游**业都有过研究。
2017年开始做投资，先后管理过公募、专户、养老金、年金等多类型账户，不管什么账户，打包底层资产基本一致， 基本是一个专注于周期的基本面趋势投资者。
Q：如何理解周期这一概念？
夏云龙： 周期是什么？从定义来看就是不断重复出现的事情。我理解的周期就是一个简单的、不断重复的规律。大部分行业都会呈现周期性，有些比较短，有些比较长，库存周期、产能周期、经济周期、政治周期等等。狭义来讲，本质上周期是市场自我调节的一种方式，这个赚钱，大家都干，赚得少了；这个不赚钱，大家都不干，他就得涨价了。我们目标就是 抓取性价比最高的股票，赚取最合适的钱。
经常有人会把周期和成长对立起来，但其实拉长时间看很多周期股是成长股，本质上我们也喜欢成长股，所谓周期就是价，成长就是量，量价提升是我们最想要的行业。
周期性有很多种，比如经济好，一些行业好，大家叫他顺周期。经济不好，一些行业才好，大家叫他逆周期，比如基建，主要靠刺激。经济好不好，他影响都不大，比如猪，自身有周期。
所以我们想通过对这些简单的、不断重复的事件的研究，抓住这种简单、明确、可重复的规律，然后把它实践起来，努力赚取超额收益。以新能源车为例，即便是投资周期我们也不怕会错过这个大机遇，因为股票其实就是一种宏观现象的表达。比如说新能源车是一种生活方式，一种产业链，不一定说只能买这一只或者某几只股票，有锂，汽车零部件、整车等等，所以我们会尽量多抓一些股票。
Q：周期行业有很多，研究主要侧重哪些？
夏云龙： 大家常说万物皆周期，确实需要界定一下，我们是偏传统周期的，不是创新周期、产业周期，因为在周期板块研究的时间比较长，偏爱简单、明确的周期机会，在争取超额收益的同时力求更好的控制回撤。投资范围主要是4类：
- 资源类：如煤炭、有色金属、各种矿。
- 中游制造类：如钢铁、建筑建材、化工、机械。
- 自循环周期类：农业、交运等，比如猪周期。
- 金融地产类：与宏观经济相关相关板块，主要关注大级别投资机会）
周期行业的特点是“孤独寂寞被嘲讽，简单明确能赚钱”。人多的地方我们不去，赚不到太多；没人的地方我们也不去，容易饿死；人不多不少的区域可能更适合我们。周期行业未来的变化、发展满足这个要求，有足够的纵深和宽度去选股。
我们的定位是 专注周期，穿越周期，重仓而不All in 。投资范围涵盖资源、中游制造、农业等，在过去的研究生涯中，我们对这些行业进行了系统研究和学习，我们会选择“需求好、供给少、估值低”的景气子行业进行重仓。
数据来源：基金2022年一季报， 2022.3.31，行业分类为申万一级，不作为个股推荐。
Q：如何理解商品和周期行业的关系？
夏云龙： 我们说的周期主要买的是周期和制造，投资类型包括三类周期股：第一类是显著涨价的，第二类是渗透力提升的，第三类是估值跃迁的。商品只是属于第一类。
其次，商品和股票不是一个东西，商品一般只看3个月，股票看得长一点。大家发现他们会背离，商品价格在涨，股票就跌了，商品价格在跌，股票就开始涨。有人会说股票太抢跑了，但其实这是成熟标志。如果股票同步于商品，那就是判断商品价格，这个就是方向、幅度、时间点都看准，更难。
考虑到持有期限和未来的不确定性，我们认为周期股是实现周期收益的一种好方式，相对更适合大众投资者。
Q：谈谈行业调研的经历？
夏云龙： 我们确实更喜欢通过调研这种接地气的方式去做研究，更好感知变化和实业学习。我们喜欢简单明确的机会，调研可以帮助解决很多问题。
比如2018四季度我们在湖南农村调研猪，聊1-2周，大家诉说猪瘟多可怕，你就知道了这次级别不一样。2021下半年我们又跑了很多猪企的调研，面对下跌，企业的应对完全不一样，有骂的、有哭的、还有逆势扩张的，对我们选股都很有帮助。
有色也是我的老本行，2012年研究至今，跑过澳洲、东南亚等国家，上过矿山，下过矿井，盐湖边上溜达过。看过之后你就知道有时候什么叫空话，比如一个矿山价格涨了，大家就说那产能就开出来了，但实际上一个矿山3-5年，有没有路、有没有水、有没有电，价格涨了会不会*工罢**，港口是不是够用，都是不确定因素，对我们把握节奏更精准点。
大家说，万物皆周期，涨久必跌，跌久必涨，我们觉得这是对过去的一种总结，但其实投资和研究更重在落地。
Q：下半年投资机会怎么看？
夏云龙： 投资机遇上，我们主要关注化工、猪、有色、海运和煤炭等板块。
煤炭方面： 较少看价格，随着市场关注度和购买逐步提升，盈利确定性强 ，精选行业高性价比的股票。
猪周期： 我们前期配置较多、市场争议较大的仓位。过去一段时间，猪的热度在提升，但看的人多，买的人少，分歧在时间点。我们一直比较看好，猪价大概率会上涨，下半年需求可能比上半年好，只要疫情不像上半年那样严重，需求就会上涨，在供给没有增长的情况下就可能出现涨价。时间点上一般看能繁母猪，当前母猪价格存在争议， 所以我们会在市场不认可猪周期来临，价格未形成共识前，买入具备 “阿尔法优势 ”的公司并持续优化仓位 。
油运方面： 空间较大，机会比较难得，过去几年海运的相关股票都有五倍以上的涨幅，而且现在只有两三倍的PE，可能后续还会涨。当前邮轮供给大概率是底部，因为造船需要三年左右的时间，三年内供给端不需要担心，要看的是需求，但在特殊情况下才有需求的变化。不过海运不确定性较高，弹性也较大，最终要看货值，我们会比较谨慎。
目前市场上，供给端变化是公认的事实，主要分歧是需求的方向；外需方面，地缘冲突的中长期影响深远，通胀问题也需要考虑。内需方面需要保持跟踪，随着国内疫情防控措施成效显著 ，内需有望随刺激政策发力逐渐改善，下半年大概率比上半年要好，周期板块仍具备创造超额收益的基础。
我自己在产品新发时便与另一位基金经理一起认购了100万，同时也从今年5月开启了周定投，希望能与大家利益共享、风险共担！
内容源自基金经理7月6日最新直播及基金定期报告。
业绩数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2022.6.17。华夏周期驱动由夏云龙与翟宇航自2021.10.11基金成立开始管理。业绩比较基准：沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*30%+恒生综合指数收益率(经汇率调整)*20%。产品成立以来累计净值增长率（业绩比较基准）为1.31%（-8.21%），基金的过往业绩并不预示其未来表现，不构成投资建议。
风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。3.本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。4.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。10.定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。