受到国内经济环境和政策以及国际市场影响，2023年A股市场经历了较大波动，行业轮动频繁，投资难度加大，但拉长投资视角，也许能够看到另一番风景。因此，我们邀请了几位受大家关注的基金经理，就市场情况、投资理念和行业观点等方面分享自己的投资思考，帮助大家从更长期维度审视市场，审视投资，把握机遇。
闫思倩具有13年证券从业经验，擅长基本面深度研究，挖掘成长股，深谙制造业与科技领域研究。闫思倩自2011年开始研究新能源行业，得益于多年的深度研究与持续专注，她对新能源行业有极其深厚和独到的理解。在选股方面，闫思倩倾向于通过技术变化、供需环境、格局变迁及企业竞争力，寻找能够持续成长的公司。
中长期制造业和科技创新升级
是未来高质量发展*局破**的关键
4季度，美国通胀放缓景气下行，美联储降息预期提升。在国内经济修复动能不足的担忧下，政策支持短期缺位，市场对海内外明年基本面同步走弱的担心加大。短期大盘又到了中长期战略底部，很多个股已经跌出了价值，中长期空间较大，可以战略布局。拉长周期看，10年美债是全球资产定价之锚，见顶回落将大幅缓解估值压力、汇率压力、外资流出压力等。稳增长政策是短期经济预期好转的抓手，明年仍有政策空间。中长期制造业和科技创新升级是未来高质量发展*局破**的关键。近期华为链带来自主可控技术突破、自动驾驶技术的升级，工信部印发人形机器人创新发展指导意见，国家星网卫星互联网招标启动，创新药进入全球产业链等，新的科技制造方向进展在加快。随着整体经济预期触底，预计新的经济增长中枢预期将逐步形成，中长期看好大盘表现，尤其看好制造业与科技领域成长股表现。
胡颖长期专注于特定客户资产管理业务，经历多次牛熊，为不同风险偏好特征的客户管理投资组合，服务的客户包括社保基金、银行理财、保险公司、央企集团、大学基金会和高净值个人等，2021年底任公募基金经理，具有丰富的投资管理和专业服务经验。
在投资中，胡颖擅长将中观产业分析和自下而上选股相结合，在相对景气方向选择经营向上的成长个股集中持仓，结合估值水平在交易层面适度波段操作，实现指定投资周期的既定收益目标，并为下一投资周期做好准备。仓位少做择时，行业适度分散，个股适度集中，持仓注重梯队。
深刻理解经济发展新阶段
强化周期和风险意识
今年以来市场出现了非常大的波动，整体赚钱效应不佳，过去几年习惯的投资范式遇到阶段困难，投资者结构变化极大，呈现出不同以往的市场特征。回顾全年，恋战新能源、追高AI、博弈顺周期，想闯过这亏钱几关真是难上加难。但是，每一次熊市对投资组合都是一次重大的压力测试，在压力测试中反复验证，并不断反思，才能持续进步。在这样的大背景下，面向新的一年，我们的组合将在以下几个方面继续努力。
首先，需要深刻理解经济发展的新阶段。中国经济从高速增长转向高质量发展，新旧动能转换正当时，这是中国经济发展的必然阶段，也必然会创造更多新的投资机遇。但是在新形势下，过往投资实践中总结的哪些规律仍然不变，哪些需要与时俱进，需要深入思考。同时，在转型期，中国的产业结构在不断变迁和升级，这意味着成长的主线可能会持续变换。
其次，强化周期意识，匹配合适的投资周期。今年以来，量化、游资等资金成为市场最活跃的参与者，投资者结构的变化加剧了市场波动，如果被牵着鼻子走，很容易两头挨打。在这样的背景下，采取主动策略的机构投资者的发力点，可能在于适当拉长考察问题的时间长度，挖掘股价走势背后的思考深度，和AI在不同的周期维度上思考和决策，既不能星辰大海，也不能疲于奔命，这也许才是在人工智能时代可行的生存之道。
第三，强化风险意识，重视选股的*率赔**空间。过去几年流行的投资范式过于强调基本面的趋势外推，对所谓的确定性给予了过高的估值溢价，透支了长期的市值空间，显著加大了股价的脆弱性。展望未来，在一个不确定性增大的转型时代，可能很难找到那么多顺风仗可以打，所以需要更多的*率赔**空间来补偿潜在的风险。因此在选股的时候，对于安全边际，对于估值，对于长期空间，需要有更充分更深刻的思考。
当前，托底经济和活跃市场的政策持续推出，部分政策的力度超出预期，海外大环境也朝着有利于中国资产的方向变化。整体来看，利好因素正在累积，市场已经处于黎明前夕，向下空间已经比较小，不宜过度悲观。我们组合策略主要是自下而上精选个股，找到匹配投资周期基本面加速向上的个股标的，不断跟踪验证，重仓持有等待基本面兑现来获取投资回报。未来，我们将继续从基本面分析出发，寻找这样的投资标的。当然，正如贾樟柯《山河故人》里所说：“每个人只能陪你走一段路，迟早是要分开的”。在不确定性增大的时代，止盈和止损也越发的重要，我们希望陪伴优秀企业走过发展最好的阶段，同时也要记得在合适的时机好好告别。
梁超拥有超10年的汽车投资研究经验，具备完备的汽车研究框架，曾较好把握了汽车照明、汽车玻璃、智能座舱、智能驾驶、轮胎等赛道升级和整车周期机会，并获得市场的验证和认可。
在投资中，梁超基于科技创新发展规律，从能量和信息等维度把握汽车创新发展方向，形成了较丰富和有效的汽车研究经验和投资框架，期待前瞻性洞察汽车产业发展趋势，并通过紧密的信息跟踪，把握好汽车产业创新升级和自主崛起的投资机会。主要聚焦于汽车智能驾驶和自主崛起两大方向。
汽车正加速成为科技创新焦点
未来三年仍是汽车投资机遇期
汽车作为全球经济支柱产业之一，正加速成为科技创新焦点，带来巨大的投资机会。当前百年汽车工业正处于电动化智能化加速当中，科技巨头跑步进入推动创新，智能驾驶未来3年有望明显加速。创新带动自主汽车品牌全球竞争力加强，推进本土市场进口替代，全球市场的出口快速增长，自主产业链有望明显受益；展望更远，我们认为苹果、谷歌等全球科技巨头或将择机正式介入汽车产业，一起推动行业创新高潮。不言而喻，百年产业巨变带来的投资机会急需重视，依托超10年的汽车产业投资研究经验，我们希望通过努力把握住投资机遇。
此外，从盈利逻辑来看，汽车产业在量、价、利润率三方面均迎来机遇。
量方面：全球汽车年产销约8500万辆，中国品牌不足1500万辆，全球汽车仍具备增长空间，对比消费电子中国自主品牌份额，中国汽车品牌发展潜力很大，伴随自主整车崛起，零部件份额也有望提升。
价方面：电动智能升级，有望带来汽车价值量提升，且创新带动换车周期加快，汽车产业和衍生出的新生态，带来新的投资机会。
利润率方面：依托本土软件和电子信息产业集聚优势，汽车创新升级带来中国供应链竞争力加强；份额提升规模优势，产业利润率具备改善空间。
站在当前位置，我们看好以下几条主线：
1.智能化。汽车智能化政策逐步落地催化，华为、特斯拉等技术迭代催化，自主品牌智能驾驶技术全球领先，技术创新推动汽车进入智能驾驶大年，带来明显的投资机会；
2.自主份额提升。2024年自主品牌面临非常好的机遇，特斯拉进入新车弱周期，华为助力自主品牌智能驾驶升级，叠加出口继续快速增长；
3.零部件全球化。自主零部件竞争力明显提升，在电动智能升级过程中，既配套特斯拉出海，又跟随自主份额加大，且通过快速反应，有望享受升级带来的单车价值量提升。
综上，看好汽车智能化和自主崛起，我们认为未来三年仍然是汽车投资的机遇期。短期有可能受年底整车降价促销、供应链年降等压力影响，带来较好的布局期。
风险提示如下
尊敬的投资者：
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。