巴菲特说：“ 从不购买价格并不明显低于公司价值的股票。 ”
但在实操中，我们很难判断一只股票的确切内在价值。那我们该如何判断一只股票何时已达到了合理定价，值得买入呢？
市盈率是衡量股票预期收益的最好指标
对成功的价值投资而言，一个能经得起实践考验的判断方法就是在市盈率（P/E ）较低时买进。 投资者对增长率的期望都体现在股票价格之中，因此市盈率是衡量市场预期的最好指标。
本杰明·格雷厄姆曾经指出，收益是驱动股票价格变动的主导性因素。如果我们能一如既往地按照这个原则去做，那么在购买股票的时候，支付的价格相对于收益越低，未来的收益水平就会越高。此时，唯一需要我们做的，就是 通过比较不同公司之间的市盈率以及更具普遍性的股票市场指数，从而对股票的价格收益情况做出权衡。
市盈率是公司股票价格与利润（一般表现为每股收益）之比。 如果A公司去年的收益为100万元，外部流通的股票数量为100万股，那么每股收益率（EPS）就应该是1元。如果股票价格为10元，市盈率则为10；如果股票价格为20元，市盈率则为20。
有些投资者喜欢把市盈率的倒数称为赢利率。它体现了公司以现金作为股利支付全部收益，而不是重新投资于公司时，你所能得到的回报。赢利率等于每股收益除以股票价格。如果一只股票的市盈率为20，它的赢利率就等于5%；如果市盈率达到40，赢利率就下降到2.5%。也就是说，市盈率越高，赢利率就越低。
利用市盈率选股的两个原则
原则1：买入市盈率低于市场平均水平，但利润增长率高于市场预期的公司
衡量市场预期水平最好的方法莫过于观察股票的市盈率。
高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平，而低市盈率则表示预期的增长率在市场平均水平之下。
我们应该买入市盈率略低于整个市场的平均市盈率，或高出平均市盈率不多，但公司实际增长高于市场预期的股票。要寻找尚未被市场发现，因而其价格未被推高的有增长前景的股票。
如果增长果真变成了现实，我们常常会得到双重回报——盈利和市盈率都可能上升。要小心提防市盈率已很高、未来多年增长已在价格中折现的股票。如果盈利下降而非增长，通常会遭遇双重烦恼——市盈率将随着盈利下降而下降。2000年年初，最受追捧的高科技增长型股票的市盈率达到了天文数字，倘若购买这些股票的投资者遵循这条规则挑选股票，他们也不至于遭受重创。
不要追求绝对的低市盈率。 一些股票的市盈率长期处于非常低的水平，企业的实际经营状况也是长期处于低迷状态，而且在未来相当长的一段时间内都看不到任何起色，如果遇见这类股票，我们也要远离它。
低市盈率投资需要结合基本面的变化。 简单选择低市盈率股票进行投资并不意味着就能获得超额收益，重要的是这些低市盈率股票已经发生或即将发生基本面层面的大变化。这些变化包括行业政策的变化，管理层方面的重大变化，治理结构上的变化（如引进市值考核、推出股权激励等），或者公司在新产品、新工艺上的重大突破等。
我们真正要寻找的是其市盈率相对于其增长前景比较低的股票。也就是公司当前的市盈率低于它的预期增长前景，且尚未被市场发现的股票。
更进一步， 只要公司的未来盈利增长高出平均水平很多，买入市盈率稍高于市场平均水平的股票也是完全正确的。
我们把这种策略称之为“经过调整的低市盈率”策略，也可以称之为“以合理价格买入增长”（GARP）策略。如果我们能相当准确地选出增长率确确实实高于平均水平，但市盈率低于或略高于市场平均市盈率的公司，那我们所获得的回报必定能高于平均水平。
原则2：寻找那些过往收益记录较为稳定且具有一定可预测性的低市盈率企业
优秀的价值投资者一般从两个方面来认识市盈率：
首先是当前市盈率（trailing P/E），即股票价格除以最新一期或过去四个季度收益的比值；
其次是预期市盈率（forward P/E），即股票价格除以分析师预测的次年或未来四个季度公司收益的比值。
大多数股票的交易是以市场对公司未来收益水平的判断为基础的。过去就是过去，也只能永远留在我们的记忆中。沃伦·巴菲特曾经指出，以当前市盈率为基础进行投资决策，就如同盯着后视镜开车。
至于格雷厄姆的办法是： 寻找那些过往收益记录较为稳定且具有一定可预测性的企业，而不是像一般的市场分析师那样，一味徒劳地去预测所谓的未来收益值。
多数大型公司公布的收益都可以成为我们选择股票的出发点，不过，这些数字往往具有误导性，而且有可能包含着大量掩饰公司真实收益的以往费用和收入。我们还需要检查企业过去几年的财务指标，包括收入增长率、利润增长率、现金流等。
如果一家企业能持续5年保持稳定的收益增长，无论其数字是否经过粉饰，都能反映出这家企业的管理层具有较强的企业管理能力。纯粹靠财务手段弄虚作假是很难在长达5年或者10年的时间里面一直保持稳定的增长的。认识到这一点，我们就可以按照经审计并最终提交给股东的收益情况，去购买最便宜的股票。
低市盈率价值投资策略的最大好处是具备较高的收益风险比
低市盈率价值投资方法的最大好处是符合要求的投资标的往往具备较高的收益风险比，即在冒较小风险的前提下有可能获得较高的投资收益。
这主要是由于低市盈率股票的股价中已经包含了投资者对其前景的悲观态度，即使未来业绩低于预期，其股价大幅下跌的空间也不大，而一旦业绩超预期增长，则投资者就可享受业绩增长和估值提升的双重效用。
因此，无论是牛市还是熊市，买入低市盈率股票的投资策略都能行得通。纵然是在熊市里，收获也只不过需要你多等上一段时间而已。但低市盈率策略的最大优势在于，它会促使你在股价走弱同时又担心股价即将走强时及时买入。
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