宜安科技（300328）:全球液态金属王者气象渐成
液态金属:轻合金材料的颠覆者,产业化前景广阔。液态金属正式名称是非晶合金,在性能、工艺和成本方面具有显著优势,是超越铝、镁、钛等传统轻合金品种的新一代颠覆性材料,在任何需要高强高硬、轻薄、复杂、光亮造型的结构件领域都有极强适用性,且商业化制备的性价比很高,在3C、汽车、医疗等领域具有广阔的应用前景。
宜安科技:掌握液态金属核心技术,具备极强的产业整合能力。宜安科技的核心竞争力在于新材料的技术获取、研发和产业化整合。目前,公司已与中科院金属所建立紧密的股权合作关系,拥有在大块成型工艺、材料成分和设备制造的三大核心技术,是目前为止全球唯一一家能对外公布具备大形块状非晶金属成型能力的企业,技术壁垒高、稀缺性强,具备极强的产业整合能力。
公司实际控制人拟收购全球液态金属龙头企业Liquidmetal 股权。3 月13 日晚,公司发布公告,实际控制人李扬德先生拟入股美国Liquidmetal Technologies(简称“LQMT”)18%股权并签署相关合作协议,并准备在未来进一步增持到46%左右,择机将其股权注入上市公司。
公司与LQMT 优势互补,具有极强的协同效应。LQMT 的优势主要是全球范围内的专利、销售和品牌影响力,但在大块成型工艺、设备和原料方面存在硬伤;宜安可向其输入大块成型的技术诀窍、物美价廉的锆基原料以及模具、设备的制备和加工技术,大幅降低其原料、设备成本,根本上解决其三大硬伤,并能充分利用LQMT 的品牌影响力和销售渠道,将大块非晶合金产品快速推向全球,并广泛开展技术授权,有望帮助 LQMT 实现盈利,同时,LQMT 的小型产品也可借助宜安迅速对接国内客户。另外,借助宜安在A 股的上市平台,双方可以获得充沛的融资和资本运作支持,协同效应巨大。
投资建议:“买入-A”投资评级,6 个月目标价30 元。我们预计,公司2015-2017年的收入增速分别为10.2%、69.8%和40.6%,净利润增速分别为11.7%、43.9%和45.7%。考虑到公司2015-2017 年较快的业绩增长,在液态金属领域的垄断地位和发展潜力,以及在新材料领域的资本运作能量,我们给予公司“买入-A”评级,目标价30 元,相当于2016 年85x 动态市盈率。安信证券
乐普医疗（300003）:乐普“心”生态 黄金年华、心治天下
2016年乐普黄金十年起始,新格局、新起点、心生态!乐普医疗创立于1999年,2009年创业板上市,创立迄今发展经历了5大阶段。在经历了2009-2010的上市高速增长期,2011-2013的瓶颈下滑期后,2014年“国退民进”股权变更后,董事长蒲忠杰增持成为公司实际控制人,公司明确平台战略,大刀阔斧改革,收购新帅克、新东港、医康世纪、秉琨投资等,公司实现恢复性增长,2015年业绩增速23%,归母净利润5.2亿元。2016年起,乐普医疗进入崭新的高速发展新时期,公司不仅仅是一家医疗器械的龙头企业,公司正孕育成为中国心血管全产业链的生态系统,四大板块齐发力,内生+外延高速发展,2016-2025年,乐普医疗正迎来自己发展的黄金十年,新格局、新起点、心生态!公司愿景:建设成为伟大的全方位为心血管病患者服务的企业,中国三分之一以上的心血管疾病患者将受惠于乐普提供的各种服务和产品。
乐普“心”生态。乐普医疗正孕育成为中国心血管全产链的生态系统,由四大生态圈有机组成:(1)医疗器械生态圈:包括心血管器械、诊断试剂IVD、外科手术器械、智能医疗器械等。其中公司战略重点发展布局IVD,积极探索液体活检、透析等领域,未来完全可吸收支架、双腔起搏器、左心耳封堵器、外科手术器械(秉琨投资)等新产品将成为公司长期增长的持续动力。(2)药品生态圈:包括抗血栓药物、抗心衰药物、降血脂药物、降血糖药物;以及未来预期通过收购等方式介入的降血压药物。公司2013年收购新帅克60%股权(乐普药业),2016年3月已成为公司全资子公司,2014年收购海合天及新东港,未来公司将一进步完善心血管药品产品线。(3)医疗服务生态圈:包括心脏中心科室共建、心血管专科医院群、基层医院共建、心脑血管网络医院、以及精准医疗服务。公司2016年投资9320万元获得洛阳六院100%股权,是第一个落地的专科医院项目,未来将以每年3-5家医院速度投资;公司已在山东、河南、河北、辽宁、山西和陕西等100多家基层医院组建了多个介入医疗中心,规划未来三年内增加300家县医院科室共建。(4)工具类业务:主要包括小股权投资、乐普金融、互联网医疗三大部分。公司互联网医疗业务是A股为数不多踏实落地、逐渐变现、业务协同的优秀榜样,由移动医疗硬件入口、患者云健康社区、互联网网络医院、垂直电商四部分组。公司心血管网络医院目前已经进入223家基层诊所,每周看病人次超过2000,目标三年内建立五个省级区域性心血管网络医院,布局1500个辐射县镇的药店诊所,预计每年贡献利润超过1亿。
步入黄金期,优质生态型平台公司,上调至买入评级。公司四大业务板块齐发力,心血管领域全产业链相互协同,内生+外延高速发展,是A股为数不多的业绩高速增长,业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业,2016年公司进入崭新的高速发展新时期。我们调整2015-2017年EPS为0.60元(原2013年6月报告预测0.74元)、0.78元、1.01元,同比增长23%、30%、30%,对应市盈率58倍、45倍、35倍;对标A股其它医疗器械领域的耗材、影像、诊断试剂类公司的估值平均值为57倍,我们因此给予2016年6个月60倍估值,6个月目标价46.8元,有34%的上涨空间,上调至买入评级。申万宏源
埃斯顿（002747）:传统主业收入下滑 智能制造领域快速成长
公司发布业绩快报,业绩出现下滑:公司2015年实现营业收入4.85亿元,同比下降5.21%:归属上市公司股东的净利润为5165.36万元,同比上升17.49%。由于受国内宏观经济下行压力的影响,传统业务金属成形机床自动控制业务出现下滑,但是运动控制交流伺服、工业机器人及智能制造系统业务继续保持高速增长。
国内金属成形机床数控化率具有提升空间:为应对传统业务下滑,公司推出数控类节能产品电液混合驱动产品SVP、DSVP,节能效果最高可达到65%,应用前景广泛,此产品销售收入的增长有望一定程度上弥补业绩的下滑。目前国内金属成形机床数控化率仅10%+,公司数控系统、电液伺服系统业务仍有一定的发展空间。
公司积极向智能制造系统方向延伸:经过近年来的发展,公司工业机器人本体发展已初具规模,品种规格在国内工业机器人已属相对完整。公司能够自主生产工业机器人专用交流伺服系统、控制器、减速装置等核心零部件,减速器为外购。公司目前试用一些国产减速器,并取得一定效果。在当前基础上,公司积极向智能制造系统(产线)方向发展,目前公司智能制造产线业务主要集中在家电和汽车零部件行业,未来此业务收入占比有望不断提升。
定增加码主业,提升智能制造研发及产业化实力:公司去年11月公布定增预案,拟非公开发行2500万股,募资9.5亿元投于智能制造项目,用于提升公司在智能制造领域的研发及产业化实力,实现智能化工厂的升级改造,并采用全新商业模式提高经营效率。
投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.42、0.51和0.74元。我们给予增持一A建议,6个月目标价为48元,相当于2016年94倍的动态市盈率。华金证券
中国卫星（600118）:业绩符合预期 看好科研院所改革进程
航天五院稳步发展。2015年全年公司共完成10颗小/微卫星的发射任务,卫星在轨维护任务也取得了圆满成功。而全年五院共发射13星和8颗全面覆盖了1至100公斤产品体系的微小卫星,整个"十二五"期间,五院发射数量较"十一五"增长了130%,在轨航天器突破100颗。此外,五院全年完成了7颗卫星出口合同的签署,埃及ait中心援外项目完成立项,总签约额超过7.7亿美元。五院“十三五”综合发展规划中提到,到2020年,确保五院营业收入不低于750亿元,力争800亿元,利润不低于50亿元。此前该院2015年的计划为完成总收入500亿元,实现利润30亿元,与上市公司相比,体量差距相当明显。
卫星产业特别是微小卫星产业迎来发展黄金期。按照计划,到2020年,我国在轨航天器数量将超过200颗,占全球在轨航天器总数的1/5,年均发射数量达到30次左右,占全球发射数量的30%左右。据欧洲咨询公司最新报告《2024年卫星制造与发射》预测,2015-2024年全球将需要发射1400颗卫星,总价值量为2550亿美元,其中67.5%的份额将由含中国在内的10大航天大国承担。据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。
投资评级与估值。公司2015年业绩基本符合预期(此前预测2015年EPS为0.33元),维持2016、2017年EPS分别为0.38元、0.45元,预测2018年EPS为0.52元。3月11日,上证报报道,全国人大代表、中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团2015年底资产证券化率仅为15%左右,计划到“十三五”末达到45%。集团科研院所改革方案已确定,今年将启动,科研院所改制后大部分将变为企业,分业务板块上市,分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。此外,公司公告将由五院院长兼*党**委副书记张洪太接任公司董事长,我们认为这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。申万宏源
东睦股份（600114）:新产品投放进行时 业绩重回高增长
定增方案修订明晰项目投放。公司周日晚间公告定增方案修订稿,以不低于12.16元/股价格发行不超过4900万股募集投向年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目、企业技术中心改造及补充流动资金。此方案较之前明确了新产品投放的方向,即汽车发动机零件、变速箱等零件等。
潜在增速再次加快,长期研发保持新产品投放打开成长空间。此次公司新募投相关变速箱及发动机零件,我们认为类似2013年时期投放VVT、变量泵等产品,将再次给公司带来利润高速增长的核心业务,且成长的持续时间将超市场预期。事实上,直到2016年,VVT等相关产品依旧保持着40%以上的收入规模增长,长期市场空间更是超过公司自己的预期(终极市占率1/3以上)。我们认为此轮新产品投放也将取得类似的效果,并且从本质上来说,它将升华公司长期成长的空间,向资本市场证明了公司有能力通过不断研发不同品类的新产品保持公司中期内生的增长速率,长期战略的清晰化有助于提升公司估值水平。
技术、成本、规模和先发优势铸就行业壁垒。在过去2-3年上市公司已经证明了自身具备高速增长的能力,并且在这个过程中不断拉大自身与行业竞争对手的技术、规模和先发优势,而在与外资的竞争中则通过成本的竞争打开了广阔的进口替代空间,这帮助公司即使面临2015年较为恶劣的行业环境(家电负增长,汽车个位数增长)下依旧可以实现30%左右的利润增长。而高额的固定资产投资壁垒决定了行业新进入者的稀缺,可以预见未来3-5年内只要东睦股份能够不断提升自身竞争力,存续新产品的开发,国内将没有同类上市公司能够威胁到其地位。
维持盈利预测,维持买入评级!我们认为度过了家电行业相对的低点同时又迎来自身第二波新产品高峰投放,其业绩高速增长全年得以维持!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.41/0.63/0.85元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年20X,对应6个月目标价18元,股价上涨空间接近50%,维持买入评级!申万宏源
双箭股份（002381）:联姻上海红日打造区域性养老服务第一品牌
投资要点: 3 月11 日,公司公告与上海红日家园企业管理有限公司合资新设上海双箭红日管理有限公司(暂定名),注册资本500 万元,其中公司和红日的出资比例分别为60%和40%,新公司注册地在上海,经营期限为20 年。
在沪注册养老控股子公司,加快一线城市养老业务布局速度。红日为上海地区知名的品牌连锁养老院,旗下共有连锁养老院7 家,床位2800 余张,自2006 年创办以来,共照料老人累计逾4000 人次,其中照料失智失能老人占比约为40%。经过十年的磨练,红日拥有独立完善的养老护理标准、护工培训体系和成熟的连锁化运营经验。我们认为,双方合作投资设立双箭红日,将有利于各方资源优势的互补,发挥更大的协同作用。根据公司公告,双方特别约定,同意在条件成熟时,将各自现有的养老服务业务优先注入双箭红日。
更重要的是,双箭红日或成为合作双方未来的养老资源整合平台。我们认为,在沪设立控股子公司只是双箭“大养老”战略的第一步。作为专注养老领域长达十余年的民营企业,红日在中外养老圈拥有广泛的人脉资源与较高公信力,合资公司或成为合作双方日后的养老资源整合平台,加速推动双箭在养老产业的投资。
根据最新披露的业绩快报,我们略微下调公司2015 财年盈利预测,维持未来三年盈利预测不变,维持“增持”评级。2015 年度业绩快报显示,公司2015 年度实现归属上市公司股东净利润1.07 亿元,同比下滑20.17%,主要系下游客户不景气所致。我们预计摊薄后公司2015-2018 年EPS 分别为0.25/0.38/0.41/0.44 元(前预测值为0.32/0.38/0.41/0.44 元),对应PE50X/33X/31X/29X。我们认为,公司积极推进养老业务,“一线城市、轻资产、连锁化、中高端”定位清晰,看好公司“内生+外延”转型养老服务带来的盈利空间,后续养老业务的持续推进值得期待。申万宏源
宝通科技（300031）:员工持股计划公布 利益绑定为业绩高增长提供保障
发布员工持股计划草案,总规模不超过4000万元,参与总人数不超过147人。公司公布员工持股计划细则,成立华泰宝通科技1号定向资产管理计划,参与员工不超过147人(包括公司董事、监事和高级管理人员7人),认购金额不超过4000万元,资金来源为员工自筹资金等,主要通过二级市场购买等方式持有公司股票,本员工持股计划存续期不超过36个月,通过二级市场购买或大宗交易取得股票锁定期12个月,其他方式取得股票按规定执行。
员工持股计划公布,公司利益与员工利益高度绑定。本次员工持股计划参与人中有7名公司高管,包括副总经理、董秘、监事会主席和财务负责人等,持有份额占总份额21%,同时有不超过140名核心骨干参与此次员工持股。通过本次员工持股计划,公司高管团队和基层员工利益绑定,员工和公司利益绑定,为公司后续业务发展提供人力保障,同时配合易幻内部员工激励措施,将利好公司传统主业转型升级和游戏海外发行业务高速稳定成长。
游戏流水超预期和游戏储备充足为公司业绩高增长提供保障。公司16年主打游戏《六龙御天》在港台地区业绩不断超预期,继15年12月取得单月1192万美金流水刷新港台地区游戏单品月流水的最高纪录后,该款游戏在16年的单月流水也突破千万美金,持续强势表现,同时易幻也获得《六龙御天》在韩国地区发行代理权,预计该游戏在韩国也将取得不逊于港台地区的流水表现。此外,在游戏储备方面公司也下足功夫,公司16年全年S级产品储备预计将超过10款(原预测16-18年公司S款产品上线7/9/10款),丰富的产品储备将减少单款游戏流水波动对公司业绩影响。公司单款游戏的流水不断超预期和游戏储备的超预期将为易幻今年的业绩高增长提供有利支撑。
维持“增持”评级,激励到位激发员工积极性,游戏业务不断超预期为业绩高增长添动力。
员工持股计划的推出向市场传递公司对未来发展信心。随着公司收购易幻的正式完成,公司后续将集中精力发展业务,在游戏发行业务方面,易幻一方面积极拓展俄罗斯、南美等新兴市场,另一方面提升运营效率,将上线游戏更好的运营不断取得超预期的流水表现,通过市场空间的拓展和市占率的双重提升,易幻业绩持续高增长将是大概率事件。我们维持15-17年按增发后3.67亿总股本全面摊薄EPS为0.23/0.63/0.83元的盈利预测(16/17年易幻业绩承诺归母净利润不少于1.55/2.02亿元),对应PE为87/32/24倍,维持“增持”评级!申万宏源
上海机场（600009）:业绩增长符合预期 弱市彰显防御价值
营收同比增长9.29%,净利润同比增长20.80%。受益航空出行需求旺盛与第四跑道投产带来的时刻放量,报告期内公司业绩表现靓丽。2015年公司完成营收62.85亿元,同比增长9.29%;实现净利润25.31亿元,同比大增20.80%,扣除税收返减、政府补助等非经常性损益后净利润仍同比增加18.83%,符合我们的预期。利润分配方面,公司董事会已审计通过每10股派发现金红利4.3元的分配预案,分配比例达到净利润的32.73%,对应当前股价的股息率为1.54%,安全边际较高。
航空性业务增长迅猛,非航空性业务稳步发展。1)航空性业务方面,报告期内公司生产经营数据持续向好,完成飞机起降44.92万架次,同比增长11.70%,其中国内航班与国际航班同比分别增长13.95%与12.33%,地区航班同比下滑2.39%;旅客吞吐量6009.81万人次,同比增长16.27%,国内、国际与地区旅客分别同比增长18.81%、18.05%与0.68%;货邮吞吐量327.52万吨,较去年同期提高2.94个百分点。2016年公司预计实现飞机起降47.3万架次,旅客吞吐量6,450万人次,考虑到当前航空公司运力的高投放与迪士尼开园带来的旅客增量,我们认为公司16年航空性业务仍可保持高增长,完成设定的业务量目标是大概率事件;2)非航业务方面,公司通过促销活动、品牌优化调整以及新场地招商等措施拉动商业收入。2015年共实现非航收入30.90亿元,在营业收入中的占比达到49.16%,其中商业租赁收入占据6成,旅客人均商业租赁收入达30.4元。公司T1航站楼改造工程于报告期内竣工并将于16年上半年投产,商业面积得到进一步拓展。我们认为随着当前居民消费水平的提升,非航业务消费属性已初步显现,有望成为未来新的业绩增长引擎。
三期扩建工程确保远期产能。浦东机场当前产能仍较为充沛,而同城的虹桥机场已经饱和,实质上符合“一市一场”逻辑。为了承接未来上海市新增的旅客量,浦东机场三期扩建工程项目于报告期内开工,建设工期4年,其主体工程卫星厅建成后可满足年旅客吞吐量8000万人次,有效保障公司远期产能,消除潜在瓶颈助力业绩持续增长。
上调盈利预测,维持买入评级:我们认为:1)上海机场作为重资产类基础设施运营公司业绩受宏观经济影响较小,具备较强的防御属性;2)公司产能充沛,迪士尼开园带来的旅客增长有望保持业绩高增长,且对公司股价具有一定催化作用。由于迪士尼带来业绩增量将于2016年得到体现,我们上调公司2016-2018年净利润至29.53亿元、34.21亿元与40.33亿元(调整前为28.74亿元、34.01亿元与38.68亿元),EPS为1.53元、1.78元和2.09元,对应当前股价的PE为18.3、15.8和13.5倍,维持“买入”评级。申万宏源
奥瑞德（600666）:蓝宝石盖板和设备为主要增长点
蓝宝石长晶炉收入同比增342%,蓝宝石消费类窗口收入同比增173%,公司加速转型蓝宝石整体解决方案商。公司2015年实现营业收入11.5亿元,同比增长86%,归属于上市公司股东的净利润3.0亿元,同比增长128%,基本符合我们的预期。蓝宝石长晶炉营收占比50.3%,同比增长342%,成为公司2015年主要增长点。公司蓝宝石消费窗口实现收入2.4亿元,同比增长173%,同时子公司新航科技实现研磨(抛光)、仿型磨边和铣磨机收入共4145万,公司加速从单纯的蓝宝石单晶炉设备商,向蓝宝石晶体生长、加工磨抛等蓝宝石整体解决方案商转变,引领产业发展。
2015年实现承诺利润,主要产品毛利率同比增长3.66个百分点。公司实现2015年承诺利润2.79亿元,超出承诺数0.21亿元。蓝宝石长晶炉毛利率为40.8%,消费类窗口毛利率增长至51.2%,主要产品毛利率整体同比增长3.66个百分点至41.63%,全球领先。公司在大尺寸蓝宝石长晶技术上领先,业内独创方形蓝宝石晶体,优化了蓝宝石晶体生长、加工工艺流程,提高了蓝宝石晶体的成品率、材料利用率,缩短加工时间,相关设备也已全球领先。产业技术壁垒高,公司将最大化受益于行业的发展。
公司蓝宝石消费类窗口逐步放量,蓝宝石成本和有效产能大幅的边际改善促使2016年成蓝宝石行业元年。公司用于智能手机盖板的蓝宝石晶块收入已达2.4亿元,同比增长173%,原因部分在于蓝宝石生产技术改善促使成本大幅下降。据产业链调研,目前公司消费电子蓝宝石盖板成本降至30美金左右/片。目前行业的有效产能已至少可满足2000万台以上的手机出货量。随着在消费电子领域的放量,价格和产能进一步得到改善,我们预计最终蓝宝石盖板的价格会降至10-15美金的区域,预计2016年将成为蓝宝石产业元年。
维持先前的盈利预测,重申“买入”评级。预计公司2016-2018年收入为35.72、45.50和47.10亿元,归母净利润为8.0、10.2和11.0亿元,每股收益为1.05、1.33和1.44元,当前股价对应2016-2018年PE为30、24和22倍。考虑到奥瑞德2016-2018内生增长强劲,全球蓝宝石龙头地位牢固,保守给予2016年0.5倍PEG估值,对应PE为50倍,对应市值为400亿元。申万宏源
四创电子（600990）:收购资产将丰富雷达业务、增厚业绩
公司公告非公开发行股份收购资产并配套融资预案。公司拟向控股股东华东所发行1819万股购买博微长安100%股权,并向中电科投资、冉钰投资、哥钰投资、中信建投发行不超过1145万股配套融资不超过7.06亿元用于高频微波基板生产线建设、低空雷达能力提升及补充流动资金。
收购博微长安将显著增厚公司业绩。公司此次收购的博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备及粮食仓储信息化等。预案公告披露,博微长安14年的收入规模约5个亿,归母净利润为-0.39亿(扣除计提的单项减值影响,归母净利润为0.62亿)。此次收购博微长安100%股权预估值为11.2亿元,按收购预估值和净资产及15年预计净利润看,收购PB水平约2.85倍,收购PE水平约14倍。对于此次收购,控股股东将会给出博微长安3年的业绩承诺。从预案披露看,博微长安15-18年净利润预计约为0.81、0.86、1.01、1.16亿元,将提升原业务净利润规模约80%,备考PE水平约提升约50%,增厚显著。
投资建议:此次收购将明显增厚公司业绩,进一步提升了公司军品收入比重,丰富了公司雷达产品类型,进一步增强了市场对中电科集团资产证券化提升的预期。公司已经公告15年归母净利润同比增长幅度在20-45%之间。我们暂不考虑此次收购,预计公司15-17年EPS分别为0.72、0.85、1.07元/股,我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,且未来中电科集团资产整合尚有较大的空间,给与买入评级。广发证券