黄岩进一步分析指出，一方面，今年3月至6月，美联储资产扩张表同比扩大80%，基础货币投放同比增加25% 。 如果货币乘数能够回到年初的情况，年内GDP增长率为0，这意味着所有以美元计价的资产都贬值了25%。 这是最简单的货币逻辑。 今年黄金勉强跑赢大盘，白银跑输大盘，因此黄金涨幅并不高。 过去一周，美联储和欧洲央行倾向于进一步释放流动性以促进经济，这进一步推高了黄金的远月预期。
近几个月来，一方面，美国股市的市场泡沫非常严重。 美联储今年投入的大量资金最终又回流到了股市。 美国股票投资者可能比国内投资者更疯狂——他们甚至会在几天之内炒作已经确认破产的公司的股价。 增加了好几倍。 随着泡沫不断扩大，“聪明钱”继续寻找避风港。 另一方面，受COVID-19疫情和中美贸易摩擦的影响，股市和大宗商品的相对收益大幅下降。 对避险或对冲相对收益的需求也加剧了资金流入贵金属市场。 白银的走俏甚至分流了部分资金。 三重共振将资金流向黄金，使得金价迅速上涨。
上海金价走势（图片来源：上海黄金交易所官网截图）
金价一路飙升，曾经抢购黄金的中国大妈们大概内心是高兴的。
2013年金价暴跌时，“中国大妈”纷纷抢购黄金。 商场里的各种黄金首饰、金条每天都被抢购一空。 甚至有人不远千里来到香港抢金。 “中国大妈”出手，“强势”震动了国际金价，震惊了华尔街做空黄金的“金融巨头”。
当时国际金价在1200美元至1300美元之间。
以今天的时间来看，阿姨们可以说是傲世了。
摄影：中国经济周刊记者 谢伟
佛银“逆袭”
这一次，不仅是黄金，白银价格也攀升至七年来的新高。
过去一周，伦敦银在连续升至2016年高点21.23美元/盎司上方后，回调至22.76美元/盎司。
事实上，从白银的历史走势来看，银价经常表现低迷，对各种消息反应非常“佛系”。 但为什么最近白银也上涨了呢？
民生证券研究所认为，从历史数据来看，“金银比价”的平均值为57，当其大幅偏离均值时，就会实现均值回归。 只有当白银价格涨幅超过黄金价格时，“金银比”才会恢复。 结束。 目前，随着经济进入复苏阶段，白银实物需求（包括工业和投资）将逐步回暖，银价上涨窗口有望打开。
“从主流角度来看，白银补涨的原因有几个。一是金银比，以及黄金超调带来的资金涌入；二是市场经济复苏的预期和热情高涨，三是金银比上涨。”避险情绪也可能推动白银价格阶段性上涨；三是技术面有突破倾向，资金人气高，期货市场增仓明显。”黄岩对中国经济周刊记者表示。
他进一步指出，虽然市场上很多人看多（白银），但由于多头被2月到3月的市场形势吓坏了，都处于观望状态。 因此，白银在7月上中旬市场整体热情非常好的时候一直处于观望状态。 ，但走势极为平稳，窄幅波动。 当资金真正涌入时，追涨的资金让市场变得异常拥挤。 白银价格几天内大幅上涨超过20%。 事实上，由于涨幅过大，白银价格并未达到22美元/盎司或5300。当价格高于人民币/公斤时，成交率才真正打开。
“因此，我们认为白银不是上涨太快，而是上涨太慢，将慢牛结构转变为狂牛结构。即便如此，由于换手率刚刚打开，上方仍有空间。” 他说 。
年内金价仍看涨，参与性价比或有限
金价创历史新高，未来还会继续上涨吗？ 对此，多数分析师预测未来仍有增长空间。
兴业证券认为，未来黄金走势将指向2000美元。 其在研究报告中指出，目前黄金结束了2月份以来的极度波动走势，正在重拾上涨趋势。 三季度美国CPI触底反弹是推动金价上涨的重要因素。 短期关注美国6月CPI是否出现触底回升迹象。 2020年第二季度拖累金价的两大因素——新兴市场需求低迷和对冲基金缺乏做多黄金的意愿——正在转变为利好因素。 未来3至6个月，黄金有望触及2011年高点1921美元/盎司，甚至挑战2000美元/盎司的历史高位。
“短期来看，在市场资金热情和避险情绪相对较强的情况下，金价触及1920美元/盎司是大概率事件。”黄岩表示。 “但问题是，随着价格达到历史高位，市场将不得不在突破和回调之间做出选择，后续波动可能会大幅加深。 从绝对价格角度和投资逻辑来看，我们认为当前金价被高估，后续参与的成本效益可能会变得非常有限。”
至于长期金价，黄岩认为，最好从铜/金比率来预测金价。 由于黄金与铜存在主要伴生关系，黄金价格将对铜矿成本产生根本性影响。 如果金价太高，而铜的生产成本降低到极低的水平，铜价可能会很低，甚至为负值。 但同时，由于铜是大宗商品的“铜博士”，其定价是很多品种的锚点，所以这种可能性很低。 从历史经验来看，从2001年到2011年，黄金从低到高上涨了7倍，铜也上涨了7倍。 两者之间可能存在正相关关系。 以今年金价1800美元/盎司、铜价6000美元/吨计算，黄金的高点更多地取决于铜价的高点，因此更多地依赖于市场对铜的想象，比如11000美元/吨或8万元/吨。 铜能否被后续实体经济所接受。
“因此，我们暂定金价上限在2500美元/盎司左右。” 黄炎说道。