作者 戴鄂
编辑 缪凌云
来源 风云资本界
抗癌新药还没有获批上市销售，这家总资产2.7亿的公司已经迈出了IPO的步伐，计划募资10个亿，用于新药的规模化量产、销售，以及应用拓展。
它要面对的同业竞争者，是绿叶制药、石药集团、新基和恒瑞医药等老牌抗癌药巨头，那么这家公司的抗癌新药有让市场重新洗牌的能量吗？
癌症也称为恶性肿瘤，是对人类健康威胁最大的疾病之一。根据国家癌症中心发布的数据，
中国癌症新发患者人数正在逐年增加。
在众多抗癌药物当中，紫杉醇制剂是抗肿瘤药物化疗领域销售金额最大的产品，目前仍然是国内最大的抗肿瘤药物。
2020年8月初，带着自主研发的新药紫杉醇胶束，这家公司叩响了科创板的大门。
它就是上海谊众药业股份有限公司（简称：上海谊众），值得一提的是上海谊众的最大外部股东是做中药的上海凯宝（300039.SZ），持有上海谊众17.33%的股权。
规模不大，抱负不小
上海谊众的前身是谊众有限，成立于2009年，2020年2月完成股份制改组。
这一次冲击科创板IPO，上海谊众计划募集10.33个亿的资金，用于紫杉醇胶束的量产、研发升级和对外销售，以及补充流动资金。
虽然10个亿左右的IPO融资规模在国内资本市场上并不算多，可这对于上海谊众来说，这是实现自身规模倍增的重要一步。
风云资本界注意到，截至2017年末、2018年末、2019年末及2020年3月末，公司的员工人数分别只有34人、54人、69人、68人。
其中到今年一季度末，68个人的员工队伍中，公司的研发人员是最多的，有50个人。可见，与其它IPO排队企业，上海谊众的规模并不算大。
到今年一季度末，上海谊众员工构成情况（来源：招股书）
与此同时，到今年一季度末，上海谊众的总资产规模只有2.7亿元。
规模虽小，却敢于通过资本市场找大钱，这样的底气源自于公司核心产品的研发取得重要突破。
2015年5月，上海谊众开始紫杉醇胶束Ⅲ期临床试验。到了2019年1月，公司完成了Ⅲ期临床试验。随后在2019年7月，上海谊众将该新药报送了国家药监局审评中心，申请新药注册并获得了受理。
招股书认为，公司的核心产品紫杉醇胶束在2020年获批通过、实现上市销售，是大概率事件，而且还特别提到该产品上市成功之后，“将是国内首个上市的紫杉醇胶束”。
换个角度说，紫杉醇胶束仍然处于研发阶段，还没有实现销售，但是公司相当看好这款产品的市场前景。
事实上，为了这款产品的诞生，公司进行了大量的研发投入，对于主要技术人员和管理层进行了大额的股权激励。
*功论**行赏，股权激励支付费用2.9亿
风云资本界注意到，2019年度上海谊众股权激励的股份支付金额达到2.95亿。
这是怎么一回事呢？
2019年10月16日，上海谊众股东会决定实施员工持股计划，由周劲松、李端、上海谊兴分别以现金增资认缴300万元、150万元、250万元，增资价格为4元/股。
2019年11月14日，认缴出资到位，并办理了股权登记手续。
根据资产评估公司的估值报告，上海谊众截至2019年11月30日的公司整体估值在36亿元-37.5亿元之间。上海谊众的自我评估价值为36.67亿元，即46.21元/股，上海谊众将此作为股份支付的公允价值。
因此，上述新增的700万元增资的价格，与公允价值之间存在差额。
上海谊众将其确认为股份支付费用，并按照持股员工岗位分别归属管理费用13360.41万元、研发费用16188.68万元，合计29549.09万元。
该笔员工持股计划的受益人周劲松是公司控股股东和实际控制人，持股比例28.23%，也担任着董事长、总经理的职务。受益人李端是上海谊众创始人之一，现在担任公司的董事、副总经理职务，享受国务院特殊津贴。周劲松和李端还是公司的核心技术人员。而上海谊兴则是上海谊众的员工持股平台。
产品还没有卖出去，上海谊众已经*功论**行赏，这不禁让人好奇公司的核心产品，就是未出世的紫杉醇胶束，到底有何长处？
核心产品有何长处？
这个问题的答案，上海谊众的招股书进行了长篇幅的介绍，其中有一个表格梳理了紫杉醇胶束与同类产品的对比情况：
来源：招股书
从“国内获批适应症”“滴注时间”“是否需要超敏处理”“是否需要特殊输液器或装置”这些重要指标来看，上海谊众的紫杉醇胶束的优势在于：不需要超敏处理，不需要特殊输液器或装置，临床实验也证明该产品在安全性、疗效方面具有优势。
而适应症只有“非小细胞肺癌”这一类癌症，那么对于其它癌症是否有用呢？
上海谊众解释称，IPO募投项目的第二大计划，就是开展紫杉醇胶束在小细胞肺癌、乳腺癌、胰腺癌、胃癌、卵巢癌等病症的临床试验。
来源：招股书
不过，紫杉醇胶束对于这些类型的癌症是否有效，还是未知数。
另一方面，从现在的市场竞争格局看，绿叶制药（02186.HK）的紫杉醇脂质体因独家品种2019年占据了紫杉醇48.48%的市场份额。石药集团（01093.HK）、新基和恒瑞医药（600276.SH）的白蛋白紫杉醇合计占据 37.27%的市场份额，相比2015年新基白蛋白紫杉醇占据的12%的市场份额，白蛋白紫杉醇市场份额正在快速提升。
与此同时，普通紫杉醇注射液市场份额进一步下降，从2015年近34%的市场份额下降到2019年的14.25%。
行业巨头耸立，新药功能待拓展，上海谊众能否后来居上，分得一大块“蛋糕”？你怎么看？欢迎评论留言。