瓜果飘香的八月，走进鸿雁的故乡，齐聚巴彦淖尔，共享“天赋河套”盛举。8月7日，由巴彦淖尔市政府主办，价值在线承办的“‘走进巴彦淖尔，共享天赋河套’，百家上市公司高峰论坛——注册制下的机遇与挑战”在巴彦淖尔市召开。一起来看看大咖们的演讲吧！
注册制下的机遇与挑战高峰论坛
——碰撞出思想与智慧的火花
深圳证券交易所创业板公司管理部总监颜志元从注册制改革背景、创业板再融资政策变化、创业板并购重组政策变化三方面解读了注册制下创业板再融资与并购重组政策。颜志元从注册制内涵、注册制标准、注册制特点、注册制体系等要素中总结出一个中心、两个可预期、三个市场化、四个公开。
一个中心即“以信息披露为中心”的理念贯穿审核全过程；两个可预期，即审核进度可预期、审核结果可预期；三个市场化，即上市条件更加市场化、发行定价更加市场化、发行节奏更加市场化 ；四个公开，即审核标准公开、审核进程公开、审核意见公开、审核监管公开。
颜志元谈到，创业板试点并运行注册制改革体现六大要点：第一，丰富多元上市条件，增强市场包容性；第二，进一步完善再融资发行条件以及相关配套政策；第三，涉及到重大资产重组相关规则以及政策；第四，在发行承销环节构建更市场化机制，未来，完全由市场机构、投资者、市场来确定；第五，制定更具有针对性持续监督制度，包括再融资、重大资产重组以及股权激励等政策，更适应市场化安排；第六，在交易机制上做了安排，整个创业板涨跌幅限制将由10%扩张为20%。
关于再融资政策解读，此次小额快速设立条件基本上围绕着是否规范运作、是否有重大的风险或提供证券服务相关机构是否曾经有不良严重行为，如果有这些行为都会从这个范围里面剔除出去。此次再融资改革、注册制改革里面引入创业板之前所没有的可以向特定对象发行可转债条件。并购重组以定向债作为支付工具及配套融资的发行条件，比纯粹融资作为融资工具发行条件要更宽松一些，对投资者保护力度更大一些。
2019年10月《重组管理办法》修订，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业资产在创业板重组上市。本次改革，参照首发上市条件，进一步明确重组上市标准，如果标的资产存在表决权差异安排的，其重组上市条件应符合较首次公开发行更严标准：如标的资产尚未盈利，其控股股东、实际控制人应遵守特定减持股份要求，从而有力保障上市公司投资者合法权益，防范不当“炒壳”“卖壳”行为。
关于注册制并购重组怎么审？与注册制相适应，深交所主要通过问询方式督促上市公司、交易对方真实、准确、完整地披露重组交易的相关情况和潜在风险，强化中介机构归位尽责。
实施注册制改革以信息披露为核心，整个并购重组监管核心理念，并购重组涉及到原有资产通过已有上市平台证券化，上市公司通过发行股份来进行资产，标的资产披露情况尤为重要，包括价格如何定出来、评估是什么情况、整个方案是否合法合规等，都是未来要着重考虑问题。
中国人民大学商学院博导陈甬军教授在2020下半年经济形势分析中谈到，一受疫情影响，当前经济形势仍然严峻；二用底线思维，把握今年经济增长速度；三国际政治格局变化，形成国际、国内双循环，以国内外大循环为主；四实现“六保”、“ 六稳”的核心，激发市场主体活力；五目标导向下的宏观经济政策是中长期稳定，货币政策最主要减少融资成本；六宏观政策以稳为基调，下半年宏观经济政策基调，促进财政货币政策，同就业、产业等政策形成集成的效应。
最后，陈教授总结了中国经济三大基本特征，一目标导向，经济发展服从于实现*党**百年目标；二系统平衡，由解决社会主要矛盾决定的发展方针；三，联动开放，实现引领全球化与推进国内发展协同。
关于股票市值委托管理业务，招商资管权益投资部负责人倪文昊认为今年政策新规颁布后，因定增带来特定股东数量高速增长，上市公司特定股东、高管以及持股高管人数量呈爆炸式增长，多人持有股票解禁，想要变现难度更大。这几年，大宗交易解禁持续萎缩，使得特定股东或高管想要把股票卖掉，遇到难度更大。
倪文昊认为针对上市公司股东、上市公司主体本身股票市值委托管理业务，招商证券连续12年获得双A评级，为上市公司特定股东提供一站式专业减持服务，具有增厚持有股票收益、存量股票融资、优化已持有股票组合等优势。
聚元汇领基金总经理孙健先生分享了注册制下私募股权投资的发展趋势。孙健认为未来私募股权投资行业发展呈现三个趋势：第一，注册制实施将加速上市公司优胜劣汰，存量资金博弈下加快上市公司优胜劣汰，提高整个上市公司质量；第二，整个盈利模式将发生根本性变化，一级、二级市场价差必将收窄。未来，机构投资者需做到价值投资而不是寻找监管套利；第三，私募股权投资将向深耕产业转型，出现越来越多专业基金、产业基金，投资于熟悉产业且获得更稳定的收益。
爱姆斯坦生物科技董事长门增轩在科技重塑健康，突破生命极限主题分享中介绍道，干细胞有自我复制能力，它可以不停在做自己的复制，而且是有多项分化，可以分化到自身的所有细胞。爱姆斯坦通过“自体全能干细胞、细胞定向分化、最新基因编辑”三大核心技术，实现真正的精准健康医疗服务。
价值在线董事长苏梅认为，注册制真正拉开了中国资本市场创新大帷幕，资本市场改革对实体经济具有重要意义。她用“天地人和创”总结了注册制下的股权激励与数字化变革。所谓“天”，即监管政策促进资本市场改革，通过资本市场促进整个国家经济、战略创新的转型升级；所谓“地”即制度，上市公司监管体系基本上全部修订、IPO注册制改革以及近两年来发行、增发、重组等一系列股权激励制度的市场化变革，有利于上市公司利用资本市场做大做强。
所谓人，苏梅补充道，注册制对资本市场具有非常深远的影响，一方面，更多优质企业进入市场，另一方面，在股权激励深入推动下，有更多科学家投身创业队伍中。例如，科创板中微公司等多家公司实现了100%全员激励，吸引力了众多在美国做芯片制造、设备的科学家、专家回国创业，在新时代股权激励发挥了巨大的力量。
回顾整个股权激励制度变革过程，从2005年时，正式推出股权激励制度，中国真正第一个发行股份不需要审批的是股权激励制度，股权激励制度从诞生开始就是非常好的制度，公司可以通过非常市场化的手段来做。价值在线希望伴随所有上市公司一起建立更好更现代化的企业制度，真正新时代是一个聚合人时代，股权激励起到非常重要作用。股权激励让之前从只拿工资到股权占薪酬很大比例，企业中越高层管理者在整个财富体系中股权占比越大，未来中国也会成为这样的时代。
在股权激励过程中，总体来讲需要六定：第一，定人，到底激励给谁？第二，定量占比多少？第三，定价是打5折还是打6折？第四，定时间是分几年？第五，确定股份激励来源？第六，如果要实施股权激励，整个方案制作过程中，方方面面因素要考虑得非常多。
所谓“合”，即合规性，注册制实施审核将更加透明化,监管科技、合规科技将产生巨大作用。价值在线在疫情期间推出易董电子签，易董电子签通过身份识别技术，董监高及股东只需简单3步，即可完成实名认证、电子签和多个文件汇总一键签署，所有董事会决议、监事会决议实时签署，解决上市公司三会管理时效性痛点问题。
在数字化时代下，为资本市场数字化转型赋能，以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供资本市场合规领域的数字转型、智能升级、融合创新等服务的专业体系。采用大数据、数字化，致力于为监管机构、上市公司、投资者、金融机构等参与主体提供全方位的服务。
和易集团总经理、价值在线联合创始人蔡曼莉主持圆桌论坛环节中，中原证券总裁、证监会发行监管部原副主任常军胜，原安徽证监局上市公司监管处原处长、证监会发审委原专职委员储钢汉，光点资本创始合伙人柴培章、智度股份&国光电器副董事长兰佳、证券时报华东二部站长赵惠登台，围绕“注册制下资本市场的机遇与挑战”主题进行探讨，引发了众多上市公司负责人和高管的深入思考。
主持人蔡曼莉认为，2019年7月，科创板注册制率先开行，今年创业板的注册制开始实施，注册制大潮终于来了。蔡曼莉分享说，证监会监管以前偏保姆式监管，现在要改变这种模式，哪怕做价值判断等，发挥资本市场参与主体作用，板子打到各自身上、各参与主体身上。随着科创板、创业板注册制顺利推行，全部市场的注册制一定是在眼前。借此机会祝愿资本市场持续、健康、稳定的发展，祝愿在座的各位嘉宾抓住市场改革的红利，迈上一个新台阶。
谈及大众理解的注册制和现在正在推行的注册制改革，中原证券总裁常军胜认为：引用鲁迅先生一句话“世上本没有路,走的人多了也就成了路。”
今年，科创板已经满一周年，超过150家科创板企业，科创板是注册制先河，打响第一枪。创业板注册制是中国注册制的深化，是非常关键的一步。谈及注册制内涵，他分享了上交所黄理事长的看法，认为注册制核心是以信息披露为中心，确保审核标准、流程、整个信息公开透明。注册制要做到“四明”：第一要做到开明即包容性，即审核标准包容性，无论是科创板还是创业板都提出五套标准让适合不同阶段企业走向资本市场；第二提高审核透明、可预期性，把审核全环节放在阳光之下增加可预期性；第三廉明，整个流程透明化、加强监督，约束整个注册审核流程；第四严明，实施注册制，严是体现在对弄虚作假的严、对中介机构、尽责调查工作的严。
注册制带来的不仅是IPO审核速度快、IPO家数多，对于整个上市公司、上市公司再融资体系都会带来机遇，所以上市公司要专注这个难得的机会、要利用这个优势，从而不断把自身做大做强。
原安徽证监局上市公司监管处处长、原证监会发审委专职委员储钢汉谈及注册制审核和核准制下审核的最大区别，他认为，注册制改革走得非常快，是整个资本市场制度改革的牛鼻子工程，注册制的推行改变了资本市场的行政监管为重心的制度，把资本市场运行、定价、发言权交给市场，还之于民，让市场发挥作用，让企业价值发现、市场去监督、企业规范、违法者承担责任，它是整个权利核心的转移。注册制的灵魂变化在于让市场发挥作用，它的载体还是交易所替市场履行看门人职责，注册制审核中，变的还是更加注重、强调信息披露为核心审核理念，对整个投行界是震动、有根本性影响，所有的工作必须勤勉尽责，所有核查必须到位。同时，需要更加强调审核标准公开化、透明化，市场参与者、拟上市公司、保荐人、承销机构、会计、律师等对审核需要去应对的事情，结果变得可预期；第三，强调事后追责，从证监会公开资料来看，追责更加严厉，希望市场更加尽责，市场主体履行好自身责任。
作为资深投资人，注册制对投资机构以及未上市企业影响和机遇？光点资本创始合伙人柴培章谈到，在2019年之前A股投资人或者说定价权所在人其实是散户，A股是散户市场，2019年之后市场发生重要质量变化，可能很多人并没有意识到，包括投资策略还是依据过往散户思维。2019年之后极大变化，市场定价权回到了机构，机构主导上市公司定价权后，其实机构有能力判断上市公司质量、好坏。一级市场投资，我认为注册制改革最重要是理顺了关系，过往从早期投资VC、PE、Pre-IPO投资，这中间的关系是非常拧的，原因是在上市这个关键节点上不确定性非常长，时间效率非常低，所以在VC、PE早期投资、Pre-IPO投资，每一轮投资、不确定性，造成非常大成本，导致一级市场成本在逐渐上升。
理顺制度后，上市可能性、时间节点等各方面在这条路打通了，所有传导下来整体定价、企业家心态、投资人心态都会趋于正常、趋于往一个对企业发展有利的方向来做，节点打顺后资本市场发展会更加顺畅、更加美好。希望注册制可以给资本市场带来更好、更有长久力和活力的企业，希望巴彦淖尔能产生一批更优质的上市公司，把更多的优质产品带向资本市场。
谈及注册制的推行之下，面临的机遇和挑战，智度股份和国光电器副董事长兰佳简单分享了三个想法：第一，注册制对企业、对市场来说是一大幸事，科创板和创业板注册制改革以来，企业上市进程在加快、审核规则更加透明。企业上市资本化效率得到很大提高，也减少了企业成本，更多企业通过资本市场获得了资金，创造了发展和创新机会；第二，实施注册制对整个国家来说是防范系统性风险的重要手段，注册制改革让直接融资、资本化率得到更大提高，解决整体经济抵抗风险能力；第三，代表所有主板、中小板上市公司向监管呼吁下，在适当时机，尽快推出主板、中小板注册制改革，让更多经济实体感受到政策支持，有更大力量担负中国经济发展的使命。这次来到巴彦淖尔，这里物产丰富，祝愿巴彦淖尔能够走出一个、一批上市知名企业，把巴彦淖尔丰富物产带给全国全世界。
企业在IPO申报过程中，为什么资本市场离我们那么远，面临着什么样问题？作为一名地道巴彦淖尔人，证券时报华东二部站长赵惠认为，整个监管部门、资本市场推动实体经济发展的理念是一脉相承，巴彦淖尔有那么好禀赋，但没有上市公司，主要就是厚积薄发，等到注册制来临，在这样机遇下，给到真正有实力区域一个发现价值的机会。作为老媒体人，注册制最大挑战过去是监督角度，更多也是保护投资者利益、中小投资者利益、散户利益，注册制之后会更多监督和发现企业价值和资本市场价值并重，高质量发展是主旋律。产业技术、资本融合，技术上包括电商平台、互联网、大数据，只要有好东西，资本一定会进来，相信现场180家上市公司带来的不仅是资本，而是产业融合思路带来发展。
一个人可以走得很轻松，但一群人可以走得更远，上市公司是起点，合规之后走得更加健康、长久，注册制带给大家更多考验是是否合规，经得起监管，在新机遇下巴彦淖尔会非常亮眼。
毕马威中国金融科技主管合伙人黄艾舟，谈及目前中国金融科技趋势。黄艾舟认为回顾金融科技50强四年评选情况，大部分50强金融科技企业集中在北京、上海、深圳，现在中西部已经开始发力了。从技术要素来说，2016年开始，大数据、人工智能、知识图谱、区块链、自然语言处理逐渐占据非常重要的位置，超过了三分之一，预计在今年榜单里会有更多5G技术应用、虚拟现实技术应用出现其中。
未来发展5个趋势：大数据技术+人工智能，在金融机构、小微企业金融服务中的应用被寄予厚望。金融科技生态体系呈现出层次化、多样化特征，龙头与初创，金融机构与科技企业，多元与聚焦，应用与技术，创新动力持续推动发展。金融科技融合创新方向发展，传统金融企业开始有越来越多的融合科技、跨界融合，科技监管趋严，但同时鼓励和包容科技创新，如设立监管沙盒机制。科技推动金融行业变革进入融合创新阶段，科技赋能由局部创新向全链条数字化转变。创新型银行仍保持部分领域的领先优势，但市场挑战上升。
共识数信创始人董事长王毛路女士做区块链创新应用主题分享，区块链今年被发改委列入新基建名录，区块链在整个新基建生态位就是可信，区块链+人工智能=可信分析，区块链+工业互联网=可信建设、区块+物联网=可信感知，区块链+互联网=可信传输。
谈及区块链应用案例，共识数信与价值在线在疫情期间共同合作上线的易董电子签，解决了上市公司董监高在信息披露或行政监管报送文件方面，很多环节都需要进行亲笔签名。中信海直成为首家使用电子签的上市公司，目前已经有500家上市公司进行区块链和电子签约，联合链上仲裁、公证、司法等机构作为链上节点，构建完整联盟体系，对上链的电子签约数据参与保全，取证。
平台实现包括但不限于上市公司董事会、监事会、股东大会等三会以及其他相关会议文件会签、股权转让事项处理等功能。未来还将提供场外资本市场并购、投行业务生态服务，双方将发挥各自优势，共同打造新型数据流通及服务模式，激发投融资活力，重塑公信力，让整个资本服务业务更加顺畅，生态模式更加完善。
如何从地方政府的角度理解金融科技、监管科技以及两者之间的平衡？如何让监管科技发挥更好作用？深圳市金融稳定发展研究院院长助理李凯从监管科技内涵、深圳监管科技实践案例、我国监管科技发展思路，探讨现行监管科技的技术赋能。李凯谈到，巴彦淖尔是最大的河套平原，深圳也有一个在深港交界的河套地区，一个是北方对蒙边境、一个是南方深港之间边境，两个河套在资本市场产生奇妙的联系。
在监管科技赛道上，一是强调科技对监管业务的一系列赋能，用科技提升监管效能、降低监管成本；二是强调科技治理纬度，从组织、文化、数据、人才的角度，检测科技+合规科技+科技治理。
谈及我国发展监管科技的一些思路，科技治理、数据规范非常要紧，在数字时代背景下，由监管者完善科技规范、数据规范、组织规范等科技治理体系，提升监管效能、降低合规成本，有识别隐患风险。
深圳监管科技的实践案例，深圳率先出台规1+1+3体系，搭建整个科技治理在深圳地方实践，采用多方校验区块链验真、防伪、防篡改等，在数据治理角度纬度做得更扎实；监测科技，建立金融风险的预警监测系统；价值在线是我们非常骄傲的一家企业，当时把价值在线从前海挖到福田，用以填补合规科技空白，完善生态。希望合规科技、监管科技整个体系可以走向全国，让全国资本市场更加合规、行稳致远。
未来对于监管科技发展思路的思考：第一平衡关键点，金融科技的创新应该适当放宽，支持可持续发展的金融科技；第二，要与时俱进，运用新技术，智能化、数据化提升风险、监测预警的针对性、精准性、前瞻性；第三，强化监管科技的国际化交流，为金融扩大开放提供保障，期待资本市场更大范围开放，让更多自主创新民营企业、创新创业百花齐放，在资本市场东风下茁壮成长。
智慧激荡赋予发展新动能
在创业板改革并试点注册制的机遇背景之下，资本市场参与主体将继续秉承着敬畏市场、专业主义的经营精神，积极迎接市场变化带来的机遇与挑战。
资本市场是现代金融的核心，也是经济发展的发动机。如今，巴彦淖尔正在搭建高效平台，吸引全国优质的上市公司在巴彦淖尔市投资发展，整合产业链上下游资源，引导更多巴彦淖尔市本地企业融入资本市场，为当地企业的高质量、创新发展，寻求变革创新之道。
活动旨在促进百家上市公司与天赋河套绿色农牧业结合，发挥资本市场创新资本优势，推动科技、产业与金融的良性循环，助力全球产业链供应链实现再链接、再优化、再巩固，探索以生态优先、绿色发展为导向的高质量发展新路，为巴彦淖尔实现塞上江南、绿色崛起奋斗目标提供资本市场的坚实支撑。
来源： 价值法库
编辑：屈加曼
校对：韩宇、徐嫣璐
审核：屈强