上海国际黄金交易所（SGEI）促进了人民币的“离岸”黄金交易。在人民币国际化、“去美元化”方面发挥关键作用，因为它允许各国使用人民币作为贸易货币，可以在不影响中国国际收支的情况下转换为黄金。去美元化可以通过使用人民币结算国际贸易并通过SGEI储存黄金盈余来实现。
在中国黄金市场，简单来说，国内市场和自由贸易区（FTZ）都有黄金交易。中国中央银行（PBoC）将国内市场与自由贸易区和世界其它地区隔开，央行控制着国内市场的进出口。自贸区与世界其它地区之间的黄金进出口不受央行监管。SGEI位于上海自贸区（SFTZ），以促进人民币的国际黄金交易。
中国国内黄金市场
在讨论上海黄金交易所的来龙去脉之前，先来看看以上海黄金交易所（SGE）为核心的中国国内黄金市场。
在2002年之前，中国人民银行是中国黄金市场的主要交易商。随着2002年上海黄金交易所（SGE）的成立，市场慢慢自由化，并接管了中央银行的价格制定和黄金分配。到2007年，市场化完成，因为当时大多数批发供应和需求都通过SGE。
法律和税收激励措施将大部分供应（矿山产出、进口和回收黄金）输送到SGE，出于流动性原因，SGE自动吸引了大部分需求。
SGE有自己的诚信链，这意味着只有经过认证的精炼厂才能将金条装载到SGE金库中。为了保证SGE金库系统中的所有金属都具有合格品质，从金库中取出的金块在经过认证的精炼商重新熔炼之前不得重新进入。每个月，SGE都会公布从其金库中提取的黄金吨位，这可以解释为批发需求。
在2014年，SGE交易部负责人总裁在接受采访时曾表示：中国人民银行不通过SGE购买黄金。
https://cdnfiles.gainesvillecoins.com/docs/Scotiabank%20China_092914.pdf
至于央行不在SGE购买黄金，有以下几个原因：
1. 通过主要用美元购买黄金来分散其外汇储备。SGE的黄金仅以人民币报价。
2. 和全球其它央行一样，中国人民银行也更愿意秘密购买黄金。如果用美元在国外购买黄金，货币黄金在过境时可免于在国际海关数据中报告（非货币黄金不例外），而不会在公共领域留下任何痕迹。
3. SGE的黄金通常以溢价交易。中国人民银行更有可能购买国外价格较低的黄金。
4.中国人民银行通过其代理银行在全球场外交易市场上（包括从南非和瑞士等地的金银银行和精炼厂）购买黄金。
根据 SGE 详细交割规则：
从技术上讲，有进口资格的企业可在将金块存入IB金中库，并在MB上作为可交割金属出售，前提是它拥有中国人民银行的许可证。当买家想要提取这些黄金时，交易所将确保从国内市场的金库中取出黄金。这是最简单的解释。具体规则请参阅《上海黄金交易所交割细则》:
https://en.sge.com.cn/upload/file/202001/17/Pqj7uZPO401JZezZ.pdf
一旦会员或客户提取金条，金条将不再被接受进入任何 [SGE] 认证金库。
进出口国内市场被称为“一般贸易”，就黄金而言，它由中国人民银行控制。有大约20家企业被授权进出口标准黄金*，但每批都需要中国人民银行颁发新的许可证。
https://www.guancha.cn/lipei/2020_09_17_565409.shtml
中国政府对黄金的政策是藏富于民间，以加强中国的经济安全，因此进口通常不受限制，而出口则或多或少被禁止。
https://www.gainesvillecoins.com/files/docs/PBOC-2015-gold-trade-rules-announcement.pdf
自2004年以来，中国的珠宝制造商等可以通过“加工贸易”将其产品销售到国外。加工贸易不需要中国人民银行牌照;在此框架下，企业可以自由进出自贸区黄金。制造商可以将原材料进口到自贸区，制造产品并出口成品。
毋庸置疑，任何想要从自贸区进口黄金进入国内市场的实体都需要得到中国人民银行的批准。
中国黄金市场的跨境贸易
上海国际黄金交易所
为逐步开放中国金融市场，加强国际黄金市场与国内市场的联系，推动人民币国际化，SGEI于2014年在自贸区启动。 SGE通常被称为主板（MB），SGEI被称为国际板（IB）。SGEI由SGE（以下简称“交易所”）全资拥有。
https://en.sge.com.cn/eng_about_Overview
SGEI让外国机构和个人能够基于FT账户系统进入中国贵金属市场。SGEI负责国际市场开发、国际会员管理和境外投资者服务。
SGE提供黄金、白银和铂金的交易、清算、交割和金库服务。交易产品包括实物交易、延期交易、远期、掉期、期权和租赁。
外国公民和中国公民都可以在交易所交易MB和IB黄金合约。不过，外国人只能在自贸区的IB金库进出黄金，而中国居民只能在国内市场的MB金库进出黄金。例外情况是，有资格在一般贸易下进口黄金的人可以将位于IB金库中的黄金出售给国内市场。
以下是交易者在MB和IB合约方面享有的特权列表
来自几年前（上海黄金交易所现货交易规则）。在交易所的网站上找不到此概述的更新，认为本质没有改变。
因此，外国人和中国居民可以为MB和IB合约增加流动性，但只能在属于自己的范围内进行交易。因此，除了做市、套利和投机之外，双方都不会在另一边交易黄金。例如，中国的长期投资者不太可能在自贸区购买金属，因为他们无法提取这些金属。而想要进出*交口**易的外国人将交易IB合约。
SGE的另一个特点是它混合了在岸和离岸人民币，为两者之间的套利提供了平台。
中国国际收支、跨境贸易统计和SGE提款情况
要了解与SGEI相关的一切，就需要更深入地研究国际贸易。经常被误解的是一个国家的经常账户，即国际收支平衡表（BOP）的一部分并不能反映其跨境商品和服务。往来账户记录了国内和外国居民之间交换的商品和服务的价值，无论这些居民位于何处。另一方面，跨境贸易统计（国际商品贸易统计，IMTS）记录了实际跨境运输的货物的价值，无论买卖双方的国籍如何。
如果一家欧洲金银银行将黄金从伦敦运往自贸区的SGEI金库，就会出现在全球IMTS中，但不会影响中国的国际收支平衡表。当这批黄金被印度投资者购买，从SGEI金库中提取，并出口到所有者自行决定的指定处时，尽管该交易是用人民币结算的，但已规避了中国的经常账户。需要明确的是，对于IMTS数据来说，货物是否被运入自由贸易区或国内市场是无关紧要的，只要它跨越国际边界，进出口就被承认。
现在我们已对SGEI有了基本的了解，接着需要一些额外的元素来完成我们的分析。关于IMTS的数据，只记录了跨境的非货币黄金流动。货币黄金是中央银行等货币当局拥有的金属，免于在IMTS中报告。
根据IMTS规则手册：
由于货币黄金被视为一种金融资产而不是商品，因此与货币黄金有关的交易应被排除在国际商品贸易统计之外。
例如， 如果一家银行将黄金进口到自贸区，由沙特阿拉伯中央银行（SAMA）在SGEI上购买，然后作为货币黄金无形出口，那么在审查中国净进口时，就有可能会被误导。因为在SAMA购买非货币黄金的那一刻，就已被货币化了（按照国际货币基金组织的规定），也就意味着从跨境贸易统计数据中“消失于无形”。这就是各国央行在全球范围内不受监控地转移黄金的方式。
IMTS将显示对中国的非货币性黄金进口，而不是货币性黄金出口，导致中国净进口被夸大。反之亦然：在被私营部门购买并去货币化之前，央行将货币黄金运往自贸区是隐形的。
如上所述， 在SGEI以人民币交易的黄金可以与在伦敦金银市场以美元进行的离岸黄金交易相提并论。因此，SGEI是中国实现人民币国际化愿景的一部分。
2016年，时任上海国际黄金交易所负责人的讲话也证实了所讨论的内容：
国际板使用人民币进行定价和结算，有效地连接了在岸和离岸人民币市场…，也为资金回流提供了新的渠道，为扩大人民币跨境流动、稳步推进人民币国际化提供了有益的探索。
…
上海国际黄金交易所的征程，将是中国金融市场对外开放的缩影，也是人民币国际化的重要贡献。随着上海成为仅次于伦敦、纽约的世界第三大黄金市场，中国黄金市场将为人民币国际化做出巨大贡献。
人民币储备货币的地位还很遥远，在于中国的资本账户封闭，海外持有的人民币不能自由投资于债券和其它证券等中国资产。然而，人民币可以无限制地兑换成黄金。
金融博客圈的许多评论员表示，中国封闭的资本账户阻碍了离岸人民币市场与欧洲美元（离岸美元）市场的竞争。诚然，尽管中国人民银行的互换额度促进了人民币的国际使用，但正如Zoltan Pozsar在《2023年我们信任黄金》(in Gold We Trust 2023)报告中指出的那样：“中国与所有国家都有互换额度(33个国家)。
http://www.pbc.gov.cn/huobizhengceersi/resource/cms/2016/01/2016010710243968291.pdf
2023年5月，俄塔社报道称，金砖国家正在研究一种用于国际支付的共同货币。例如黄金稳定币。这些黄金稳定币最有可能代表SGEI金库、莫斯科或巴西、南非或印度其它城市持有的黄金。时间会证明金砖国家是否会实现这个包含黄金的新支付系统，以及SGEI是否会被国际参与者更多地使用。
附录
* 在中国，标准黄金必须是重量为50克、100克、1公斤、3公斤或12.5公斤的金条或金锭，最低成色为995.0、999.0、999.5或999.9‰。
SGE已建立认证金库网络，以方便会员和客户通过联交所进行实物交割以及金银存储和其它交易。经认证的金库分为主板认证金库（MB认证金库）和国际委员会认证金库（IB认证金库）。MB Certified Vaults 为国内会员和国内客户提供金银存储、装入和装出服务。IB认证金库为国际会员、国际客户以及任何有资格进出口黄金的国内会员和国内客户提供金银存储、进出口服务[拥有中国人民银行许可证]，并作为其代理人为进出保税区 [FTZ] 的金银进行海关申报。IB认证金库接受中国海关的监管。
获授权的国际会员和国际客户可将国际板金银存入IB认证金库，并可根据相关批准配额[中国人民银行牌照]将MB金银存入IB认证金库。任何国际会员或国际客户均不得将金银直接存入MB认证金库。