第十四章
医疗保健行业
没有人能够不吃药，而且吃什么药还不是自己说了算，基本上各个国家都有医保，这就导致医疗保健行业常常具有很高的盈利，并同时拥有强大的自由现金流和很高的资本收益率，即使经济低迷，人也会生病，所以这一行业一直都是防御性的投资安全港。
医疗保健行业包括制药公司、生物技术公司和医疗器材公司。这其中，属制药公司和医疗器材公司最有前途，它们有最强的竞争优势，常常估值高的可怕，同时跌起来也是毫不含糊。
医疗保健类的公司常常受益于各种形式的竞争优势，比如高的起步费用、专利保护费、明显的产品差异和经济规模。大家肯定看过“”我不是药神“”，差不多的效果，在印度买的仿制药比医院开的专利药便宜了9成，这就是因为大的制药公司有专利权，可以直接把竞争者挡在门外。你说他们可恶吗，但别人开发一个新药，要耗时15-20年，还要花费巨额研发费用，有时候还不一定能成功，换你你愿意吗。目前就是国家想办法，把它们加入医保。
像辉瑞和默克这样的国际大公司，它们还有强大的营销能力和巨额的广告投入，小公司很难进入，合并就成了医疗保健行业的趋势，是不是和现在的互联网行业挺像的。
- 医药行业
大型医药公司典型的具有很强的竞争优势，以及对任何行业来说都最有吸引力的财务特征，比如辉瑞投入资本收益率高达30%，疫情又是让它们赚的盆满钵满。
但是创新不是廉价的，它需要金钱和时间。下面的图是新药开*轮发**廓，每一步都是花钱和耗时，而且成功率极低，但你还得继续投入，不能停下。等新药成功后，规定你享有20年的专利保护，实际中很多药品只能享受8-10年的保护。一旦你过了专利保护期6个月，就要损失销售收入80%以上，这一点你购买特效药公司时要特别注意。
从品牌制药公司的历史来看，它们有高的毛利率、很少的负债和充沛的现金流。要发现公司能够持续创造一流的业绩，请你关注下面这些特性：
畅销药品：比如辉瑞97年只有2个销售收入超过十亿美金，到了02年达到了8个。
专利保护：比如阿斯利康的奥美拉唑，在第一代专利失效前，就把病人的药转到了第二代上。
一个完整的药物临床试验体系：比如默克公司，在产品开发中，就取得了巨量的潜在病人定向研究成果。
强大的市场营销能力：医生通过销售人员学习新药知识，所以与这些专家的关系非常重要，也就形成了大量的吃回扣现象。
市场潜力要大：要找那些大部分人都有的病去开发新药。
仿制药和创新药相比没有很高的毛利率，但是它们增长也非常快，甚至更受欢迎。现在仿制药的市占率越来越大，还有最重要的一点就是政策，政府和普通大众一样，都在寻找降低医疗保健的费用。集采虽然使仿制药价格大跌，但同时销量大涨。价格大跌更多的原因是之前我们的仿制药都卖的是创新药的价格。
- 生物技术行业
生物医药公司常常被认为是比较年轻的、时髦的、更有创新意识的公司，而且相比于制药公司它们增长更迅速。未来可能在里面出现改变世界的公司，就像生化危机里面的保护伞公司一样，所以争议与发展同在。
作者不建议碰这些公司，认为买它们就像买彩票，比如我们的华大基金，上市涨了30倍，但后面又跌了8成，波动是相当的大，如果你想买，可以从这三个方面考虑：
得到公认：公司已经与医生们建立了关系网，同时手里有足够的资金，加上现金流，能支撑几年的研发支出。
生机勃勃：既在市场上有自己的产品，又有正常的交易关系。
投机性：这个行业可能最后会出现巨头，希望是你持有的那一只。
- 医疗器材公司
医疗器材公司也许是医疗保健行业中最简单的，比如心脏支架和人造股骨头，随着人口老年化，需求持续上升。除了这些吸引人的成长特性之外，规模经济、高转换成本和长期的临床历史，对新进入者来说都是屏障。尤其是转换成本，安装一个心脏支架是很复杂的，更换其他公司的就要重新学习，对于外科医生来说成本太高。而且医疗器材公司比制药公司面对的风险更小，因为产品的进步趋向于改良而不是革命。
我们怎么选择成功的医疗器材公司呢，作者为我们列出了几个关键因素：
销售人员的渗透能力：很多公司都有医院常驻代表，能够随时咨询还能提供手术援助。
产品多样性：通过提供高毛利率的强大产品组合降低毛利率低的产品的风险。
产品创新：看看新产品相对于研发费用的比例。