昨天在头条看到一位朋友清仓伊利股份，并承认价值投资失败。

某网友投资失败的感受

当我看到这段话时，我心里其实也挺难过的，因为价值投资队伍当中又少了一员。

但再深究下去会发现，不是价值投资模式的失败，而是他对价值投资认知上存在3个关键误区，使得他的投资方式出现问题导致失败。

1、价值投资不需要看估值？

大多数人对价值投资的认知是来自股神巴菲特，最为熟悉的“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”、“买入好企业并坚持持有”等理念。其中，“买入好企业并坚持持有”这个理念更是深入人心。

但问题就出在许多人对巴菲特的投资理念缺乏系统性的学习，往往只将其某个片面理念作为自己价值投资准则。

按照那位朋友所说“当伊利股份在40元以上的时候，机构告诉你要价值投资，市盈率还很合理”。

我没关注过伊利股份，可以基于当前PE预估40元价位的PE，大概是30倍左右。

伊利作为消费品龙头，是众多公募机构抱团重仓持续买入的白马股，上涨周期超过10年以上。

从机构角度来说，伊利股份30倍市盈率是合理的，因为机构已经对伊利股份的股价具有主导权，可以让其继续上涨，给予更高估值。但也能让其从高位下跌，持续阴跌下去。

从价值投资角度来说，30倍的估值已经达到一个相对较高的水平。这个时候是价值投资者逐步减仓卖出的位置，而不是建仓或加仓的位置。

但很多人不加辩证思考，认为伊利股份是白马股，是可以买入后长期持有的，于是就在这个高位区域建仓并且越跌越买，最终深套其中。

要记住，即便你碰到真正伟大的企业，但你所能支付的极限也只能到优秀为止，而优秀在估值上是有边界的。

所以，真正价值投资者，最核心的就是看估值，其底层逻辑是被市场错杀而导致估值远低于其内在价值，这点也就是巴菲特所说的“安全边际”。

2、价值投资不需要看择时？

巴菲特说过：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。

这句话的底层逻辑就是择时，即在什么时候卖出，在什么时候买入。

贪婪意味着市场情绪处于高位，这个时候往往会推高股价。

对价值投资者来说，往往是股价见顶征兆，也是“安全边际”消失的时刻。

安全边际是价值投资的基石，没有了基石，也就不存在价值投资。

所以，这个时候就要逆向而行，卖出才是正确决策。

反之，别人恐惧的时候，也是到了情绪最低点，就会产生巨大的安全边际，这个时候买入才是正确决策。

但往往许多人，是买在最高点，卖在最低点，问题就出在择时上。

价值投资的交易通常发生在左侧，买入也是在左侧，卖出也是在左侧。

价值投资的左侧交易示意图

左侧交易本质是通过确定性来牺牲掉部分利益。

左侧买入你未必买到最低点，左侧卖出你未必卖到最高点，这两者都会让你牺牲部分收益，但却可以让你获得最大的安全性。

伊利股份最高价在49元左右，不管是在上升途中40元，或者下降途中40元买入，都是右侧买入。

这是违背价值投资左侧交易的基本原则，在择时上出了问题。

3、价值投资不需要看逻辑？

伊利股份是从21年1月底开始下跌至今，累计跌幅达到40%左右。

相比中国中免的无抵抗式下跌，伊利股份在下跌期间还是出现过一定规模反弹，但这是重仓机构“假反弹真出货”的策略，好让更多散户去接盘。

要知道，伊利股份上涨周期达到10年之上，早期买入且持有的机构收益涨幅至少都在5倍以上，期间股价下跌也能获得很高的收益。

所以，下跌期间用较小的投入拉反弹，同时把手中大部分筹码卖出去，完成了资金撤离。

那么，众人眼中伊利股份为什么成为公募机构的抛弃对象？

想弄明白就需要知道，下跌有三种类型：杀业绩、杀估值、杀逻辑，其中杀逻辑最危险。

中国中免股价一路下跌，就在于 “三杀”，所以期间压根没有出现过有规模的反弹。

那伊利股份的杀跌逻辑是什么？

从业绩来看，近几年伊利营收和净利润规模保持上涨，但增速放缓，业绩出现疲软，这与国内奶业竞争格局变化有关系。

高估值需要高增速业绩来支撑，所以业绩疲软无法支撑估值继续提升，所以杀估值权重更高。

另外，伊利股份是作为当时消费升级这个大逻辑的龙头股。而经过三年疫情，消费升级大逻辑不再坚固，尤其是未来人口数量逐渐减少的大背景下会彻底消失。

所以，伊利股份下跌时间还将持续。

按照对称性原则，下跌、企稳、震荡、筑底的周期不会短，等待下次上涨周期会更长。

所以，当前不是建仓或加仓的好时机。

价值投资不是随便买那些公募机构抱团的白马股，要看估值、择时和逻辑。

估值是要确定安全边际的高低。

择时是要确定买入的最佳时机。

逻辑是要确定未来持有的周期。

如果，不看这三点，那么所谓的价值投资本质上就是短线交易，但是你用价值投资理念去炒短线，哪有不亏的道理。

不是价值投资模式的失败，而是你自己投资方式的失败，这有着本质区别。