这是“ 加减杂谈 ” 的第23篇原创
一直没有认真了解过周期股，看见朋友们今年搞煤炭钢铁搞得不亦乐乎。无奈我以前被割惨了，秉持着“不懂不碰”的原则，默默错过了这一班车。
不过能力圈需要不断扩大，煤炭钢铁这些距离我比较远，而猪肉则比较近，最近猪肉都比白菜都便宜了，想起一年多以前几条排骨一百块的价格，真是唏嘘。
刚好猪肉和煤炭其实都是周期股，那就从猪肉来入手研究周期股吧！于是新手上路，鼓捣了几天，看了一些资料和数据，把了解到猪肉股的一些内容，写成文章记录一下。
先放个结论
在上一轮的猪周期中，龙头猪企的股价先于猪肉价5个月起飞，而基本跟仔猪价格同时起飞。行业能繁母猪同比下降时，股价并没多大反应。下次周期可以观察一下这两个指标与股价的关系，作为建仓参考。
下面看下养猪行业的一些逻辑，解释一下为什么会有上面的结论。 开局先放一张图：
上面这个脑图里，我汇总了猪周期相关的一些基础知识。下面挑一些核心的讲一下。
什么是猪周期
简单来说，猪的供给与价格会出现周期性的波动，从而让养猪企业的生产和业绩产生周期波动，从而让股价也产生周期波动。
猪周期遵循着【猪价上涨→母猪补栏→生猪供大于求→猪价下跌→能繁母猪淘汰→生猪供不应求→猪价上涨】这个过程。
这个周期存在的主要原因有几点：
1、猪肉消费需求稳定且庞大：消费量世界第一，但需求也不会突然扩大，我们干饭人虽然能吃，一天能吃一斤猪肉，但也不会突然胃变大了要吃两斤是不是？
2、猪有相对固定的生长期：从配种到上市差不多一年呢，猪肉又不能加工出来。——据说现在可以合成猪肉，但没有出现大规模替代，成本问题？产能问题？接受度问题？
3、养殖业散养户多，依赖猪价做未来决策：散养户占50%，追涨杀跌，周期就比较明显。
散养户靠当前猪肉的价格来决定未来要养多少猪，如果最近几个月肉价蹭蹭涨，散养户就倾向于多养猪，这就导致了未来上市的猪肉变多，到时供应量太大，肉价就下来了。
肉价下来后，散养户就亏死了，倒闭的倒闭，缩减的缩减，又导致未来猪肉少了，价格又上去了。形成一个周期死循环……
猪的生长周期
所有的农产品，都有生长周期，农产品都是动植物，都是养（种）出来的。较长的生长周期决定了生产要提前计划，未来才能吃得上。
猪的生长周期是这样的（借用一份研报的图）：
可以看到： 从母猪怀孕到生仔要花4个月，从小崽（仔猪）到上桌（肥猪）还要5个月。
这几个月的时间，除非发生了颠覆性的养殖技术变革（基因改造？），否则是不会变的。各个养猪企业应该都相差无几。
在仔猪养大过程中，养猪户还要面对各种突发的疫情，比如上次的非洲猪瘟，把很多养殖户的母猪公猪仔猪肥猪一波带走，二师兄要从猪场到餐桌是非常不容易的……
养猪行业的关键指标
我们知道价格是由供求决定的，猪肉的需求端比较稳定，因此供给端就对价格起着决定性的作用。所有要把握好养猪行业，最重要就是把握好当前行业的供给量，及未来的供给趋势。
因为价格由供给决定，因此供给量，我认为可以从猪肉价格（肥猪出栏价、批发价）上看出来，猪肉价格如果上升，就是因为供给变少了。
因此第一组窥探产能的关键指标是：
肥猪出栏量 ，就是从猪场卖出去的肥猪数量（肉猪叫肥猪，区别于猪仔）。
肥猪出栏价 ，就是肥猪从猪场卖出去的价格，相当于猪肉批发价。
出栏量（供给量）越大，出栏价越低。反之亦然。
肥猪是母猪生出来的，因此母猪的数量就很重要，母猪是这个行业的原始基础产能。
因此下一个关键指标是：
能繁母猪存栏量 ，就是猪场内能生崽的母猪的数量。有N头母猪，才能在未来10个月后上市M*N头肥猪。
有多少能繁母猪，就决定了当前行业的产能有多少，如果母猪太多，未来供应量肯定也不会低。相反，如果能繁母猪很少或者都死绝了，那对这个行业就是毁灭性打击，猪肉就会贵上天。
母猪生仔后，从仔猪到肥猪需要五个月，五个月内如果养殖技术不过关， 或者遇到瘟疫，就可能让仔猪提前去见佛祖，失去上桌的机会。
因此下一个关键指标是：
育肥猪成活率， 就是仔猪到肥猪的成活比例。
养猪行业的疫情是一个重大的变量，有时候明明存栏的猪很多，看起来未来肉价不会贵，但是一旦遇到了一个非洲猪瘟一样的严重疫情，短时间内把生猪一锅端，让产能快速去化，肉价就会快速起来。
还有一个影响猪企利润的指标，没有利润就没有继续养猪扩大规模的动力，因此下一个关键指标是：
猪粮比， 就是猪价与玉米价的比值。我理解为是养猪行业的投入产出比（ROI）。
当猪粮比在6:1的时候，刚好处于盈亏平衡点。也就是说，当投入6斤玉米（饲料的原料）的钱换不回来卖出1斤猪肉的钱时，就会亏损。盈亏平衡点的猪粮比，应该是受粮食转化成猪肉的转化率（养殖技术）影响。
当猪粮比一直低于6，就大家都在亏损，大家都会缩减规模，比如减少能繁母猪数量（就好像把手龙头关了）。散养户会率先撑不住，首先破产，行业产能出清。而大企业由于血比较厚，可以扛更久，未来吃掉散养户让出的市场空间。
为了方便理解，上面几个指标的逻辑关系我整理成图：
前面的因素/指标表现会影响后面的指标，最后通过影响毛利来反向影响产能。
股价与猪价的关系
从上面分析中就能得出结论： 能繁母猪量→仔猪存栏量→肥猪出栏量→猪肉价→猪企股价，存在相关关系。
买股票就是买预期，未来猪价的预期决定了企业利润，未来的企业利润决定了当前的股价。
而未来猪价是由供给决定的，在没有重大技术变革或者重大疫情的情况下，供给是由仔猪数量、归根到底是由母猪的数量决定的。
因此，关于股价与猪价的关系：
1、猪企的股价肯定会比猪价提前反应。比如当前猪价可能是跌，但是未来半年内能预见到供给减少，股价就可能会比肉价提前涨。
2、股价提前多久开始涨，一要看养猪行业信息披露的提前量，信息披露越提前，就能够推测要越远的猪肉供给量。二要看大多数股民愿意为多久的未来预期买单 。
同样看到未来一年后猪价会涨，有人提前几个月埋伏，有人提前一年就布局。只有在一个共识的埋伏时间内大家都抢筹，才能推高股价，股价提前多久开始涨我认为没有一个固定的时间。
基于上面的认识，我想看一下最近这一次猪周期的数据表现。
于是我从农业农村部扒拉了历史的猪肉批发价数据，又从养猪数据中心找到了最近两年的仔猪价格数据，再把几个猪企龙头、养殖业指数的月K线放在一起对照，得到下面的走势图。
我们看到，上一次周期里猪价与股价的关系是这样的：
猪肉价在2019年7月开始飞涨，而猪企的股价在2019年2月已经开始上涨，时间刚好相差5个月左右，刚好等于从仔猪到肥猪的生长周期（5个月）。而仔猪的价格刚好也是在2019年2月左右开始飞涨，证明当时仔猪已经供不应求，可能正是因为股民看到了仔猪价格走出底部开始涨价，因此预期到未来5个月后猪肉会涨价，才提前买入股票，推高了股价。也有可能只是一个巧合。
根据猪的生长周期，猪价起飞的2019-7往回倒10个月，2018-9左右，应该是能繁母猪有效减少的时间。
在某券商的研究报告里，我找到一个能繁母猪存栏量的数据，刚好印证了这个时间点：
可以看到2018年8、9月份能繁母猪存栏量同比开始较大幅下滑。但是能繁母猪同比下降的当期股票价格是没有涨的，因此这次周期的经验是： 猪价飞涨提前5个月股价开始飞涨、或仔猪价开始飞涨时股价开始飞涨 。下次周期可以观察一下这两个指标与股价的关系，作为建仓参考。
目前行业的数据情况
猪肉价格： 跌了大半年后，在10-10开始向上，目前分析都认为是季节性需求变大导致的价格上升，是反弹不是反转，还要观察后续走势。
仔猪价格： 在10-19后上升了一点，不过接近横盘，我认为仔猪供需平衡，养殖户没有大规模扩产（结合上面的猪价表现看，养殖户应该还在减产），现在觉得仔猪价格已经到底可能为时尚早。
龙头股价：8月份开始反转向上，涨幅不大，上升趋势向好。
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