A股投资者：
展信佳！
俗话说金九银十，可惜今年9月的A股却走了个先涨后跌的局面。想到这里，我不禁翻阅了去年9月写的月度信。去年9月的A股也是一片哀嚎，当时的A股连跌一个月，大盘从月初的3400点跌到月末的3200，此刻的老张正忙着宣扬3200点的大栅栏底，鼓励大家安心持股，3200点的机会要远远大于风险的，但当时大家仍旧是一片恐慌，事实上一个月后大盘一口气反弹530点，最高达到了3731点的高位。
人们总是过度的解释当下的市场情绪。
今年的9月上半段投资者的乐观情绪刚好跟去年9月的悲观情绪相反。大悲大喜的相互转化，各有一番滋味，去年9月时悲观过头，今年九月就是乐观过头。
股价就如钟摆，永远从一个极端摆向另一个极端，停留在中间的理性时间少之又少。
指数层面，上证指数跟创业板指数涨幅均不足1%，沪深300+1.36%，上证50+3.23%；形式跟我们预想的不太一样。
上证指数没有想象中涨的那么多，因为后半月周期股的大幅波动，指数也跟着做了过山车。而创业板指数经历了4个月的芯片+新能源带动下在8月终于停止涨势，到了涨无可涨的地步，开始了阴跌调整；沪深300里的消费股，上证50中的银保地却开始悄悄的企稳，果然是风水轮流转呢。
说起9月的行情，就不得不提主角周期股。老张对周期股的回忆还停留在17-18年的供给侧改革，再遥远一点就要追溯十几年前的“五朵金花”时代了。
何为周期股？生产盈利具有较大的时间性周期波动。正是这种波动性造就了周期股股价的运行规律，即80%-90%时间的横盘阴跌，10%-20%时间爆发上涨。
出于对利润的追求，每个人都想略过横盘阴跌的时间段，直接买在周期股的起爆点，但这只是看图说话*党**的痴人说梦罢了，实际上周期股的买卖点时各种类型股里最难把握的。
众所周知，炒股抄的是预期。周期股在启动之时它的基本面并未得到改善，毕竟财报是一个季度才发行一次，只有深谙产业链，对具体生产十分了解的人士才会发现一些价格乃至基本面反转的蛛丝马迹。即使有人发现反转迹象，但由于该股票长时间的阴跌横盘，已经形成了巨大的市场思维惯性，即使真理在发出光芒，也抵不过压在它头上的黑暗看空力量。
君不见，5元的中远海控已经发生基本面反转迹象，但覆盖的券商研报却寥寥无几，等翻了一倍股价到12元时，却是天下皆知，人人推荐。偏见的力量是巨大的，所谓的困境没有那么好反转的。
也许有人会说，我不用了解基本面，我盯着期货或者产品现货价格就行了。我承认这是一种方法，但这也是一个入门级的方法。
首先，产品的现货期货价格确实会跟股价产业关联性，但这种关联性并不是即使显现的。在周期股初期股价的反弹中，现货期货价格往往是滞后于股价的上涨幅度的。即使你后知后觉发现了现货价格的上涨，但你能保证产品现货价格一直上涨下去嘛？要是它回调了，股价会跟着回调嘛？猜现货价格涨跌并不比猜股价涨跌简单！
所以说投资周期股的要点远远没有盯着现货期货价格那么简单，最重要的是分析企业利润爆发的原因是什么？影响因素又有哪些？预期能够持续多久？
周期股的利润波动一般都是由供需关系影响，供需关系看似简单，但却可以细分出很多的具体情形。
比如利润=销量*单价*净利率。
如果单方面的让销量增加，净利润也会增加。一般出现这种情形主要原因是需求端出现供小于求，需要供给端快速增加产品销量满足需求端对产品的需求；
如果单方面的让单价增加，净利润也会增加。一般出现这种情形有两种原因，一种是需求没变，但供给端快速减少（例如本次因为限电引发的磷化工），供给无法匹配需求，产能又被限制，所以产品只能提价，价高者得有限供给。另一种是供给不变或者缓慢增加，但需求端快速爆发引发的涨价，一般出现在产品由萌芽期向成熟期转化的过程，需求的增加远远大于供给的增加，商家通过提价获取更高的利润，例如近两年的新能源车的景气度浪潮；
净利率的大小一般由公司的利润分配决定，具体数据无法量化，所以用毛利率代替。如果单方面让毛利率增加，净利润也会增加。毛利率增加一般涉及都成本端的优化减少，这种优化可以是销量增加带来的单位固定资产摊销变大引发，也可以是自己降本增效或者某个原材料大幅降价引发的利润空间提升，例如钢铁股里的铁矿石降价逻辑。
上述这三个方面是供需失衡引发的周期股利润爆发的情形，三种状态没有高低之分，是相互交融影响的，具体需要预估各个状态下的参数缺口有多少，可以利用公式套入数据预估利润，最好的状态当然是高效量、高单价、高净利率。
做周期股只是找对参数，带入公式按计算机就行了嘛？还不能够，你知道了周期股投资的第二步。最后一步是彻底的高清周期企业的生产要素，要考虑的实际中的一些事情。
例如销量虽然增加，但企业打价格战产品售价降低，这里的销量增加是于事无补的；例如产品单价提升，但苦于产能不足无法大规模生产，价变产生不了量变，价涨再高也是白搭；例如产能跟单价都在提升，但是产品的上游原材料大幅涨价，毛利率迅速降低，挣的钱全给了上游，我们的钢铁企业很多利润这些年都给了澳大利铁矿石，自个辛苦就赚了个辛苦费。
再具体研究供需关系时还应该考虑到库存的原因，要了解需求端的增长是真正的增长还是暂时性的补库存。当然在涨价之前资产负债表里躺着一大堆存货那再好不过了。在按计算器的时候还要考虑到企业长协价合同周期，因为企业出售产品往往是协议价出售而不是现货*弹散**价出售，这些因素都会影响周期股的利润成长。
跳脱出供需关系，还得考虑产品涨价过快会不会反噬需求的问题，会不会有替代品崛起？过分的扩张产能会不会引发产能过剩？会不会中间商短视利润囤积库存造成虚假需求？
周期股始于偏见，终于疯狂。它并不是简单的做趋势，追价格。在人的非理性面前，价格信号就是一柄双刃利剑，真真假假，眼见未必为实，始终要留一份清醒。
2021年9月末
老张