2009年以来，美股走出十年长牛，相比于十年原地踏步的A股来说，让多少国内投资者羡慕不已。以GDP增速来说，我国6-10%的GDP增速，相比于美股3%不到的GDP增速，股市的表现却大相径庭。以企业利润来说，美国这十年来企业利润增速乏善可陈，然而股票指数尤其是微软，谷歌，亚马逊，Facebook，苹果五家为代表的科技企业股票却一骑绝尘，几乎看不见像样的调整，这背后又隐藏了什么真相呢？

开门见山，主要是两点：

期权激励

股权回购

这两个在国内的传统企业很少见，然而在美股尤其是科技类企业很常见。期权就是在未来特定时间内有权利按照特定的行权价购买标的资产的权利。给管理层发放期权，既减少了科技类的企业的工资发放，又把管理层和技术骨干的利益和公司发展深度绑定在一起。更妙的正如查理芒格吐槽的，根据会计准则，股票期权不计入成本支出。这样，公司的管理层就非常有动力把管理公司股价推高。

把股价推高，正常的路径都是更好的经营，研发投入技术领先，或者成本降低提高市场占比，赚取更高的利润。然而这个并不是一件容易和快速达到的工程。

更妙的事情来了，为了应对08年经济危机，美联储大放水，低利率甚至零利率，美国大公司从银行那里拿来大量的便宜资金，而这些资金并没有真正投入到研发和技改方面，而是大部分用来做自己公司的股权回购，根据会计准则，回购的股份属于非流通股，并不计入EPS也就是美股盈利计算的分母，这样一来还是同样的利润，但是EPS却不断推高了，正是EPS的增高带动了美股的十年长牛。

因此聪明读者应该看出来了，这种游戏不停玩下去的前提是利率需要始终维持在低位，最好零利率甚至是负利率，这也是为什么川建国同志为什么经常神经质的炮轰美联储主席鲍威尔，敦促他降息。

美国十年期国债收益率

以美国十年期国债收益率为例，自80年代末以来，不对成的单边走低，加息周期每次都无法超越前高，降息周期却每次突破前低，以至于终于弹尽粮绝。

特朗普病毒只是一个导火索，无数“恐高”的投资者只是借着新冠疫情宣泄这他们内心的不安和恐惧，或落袋为安，或止盈离场。因为均值回归是所有资本市场的宿命。

正如当代著名经济学家邓紫棋女士在她享誉世界的名曲 “泡沫” 中所唱的那样，全都是泡沫，只一刹花火，所有承诺，一切都太脆弱。

泡沫

最近很多朋友问，是不是经济危机真的要来了，这次会是2008还是1929？我们下次会专门讨论这个问题。

股票崩盘

参考文献

《陈志武金融投资课》

《穷查理宝典