1.政策破晓带动行情开启。1） 自上而下的降准，整体流动性宽松； 2） 市场整
体基于房地产以及其他实体经济的系统性风险担忧正在缓释。
2.券商板块自身来看：1）中长期角度：目前处于政策友好窗口期，利好衍生品
和财富管理业务。 近期出现推进券商、资本市场建设的一系列政策（保险资金、
收益互换新规、综合账户），利好新的衍生品工具和财富管理。 2）券商板块的
盈利中枢正在持续抬升，中期盈利的基本面改善具有较强的确定性。 ①财富管理
业务正在持续增长，收益源于渠道、产品和投顾，其中产生较多机会。②衍生品
整体的保有量在近期保持较快速的增长，新产品陆续推出，制度规则持续规范，
该项业务构成了核心增量。③多层次资本市场建设：新的板块和新的交易所放利
带来的新的增量机会，尤其是注册制对投行产业的利好。
3.基于基本面和政策面与估值和股价的反差，目前券商整体的估值性价比较高。
1） 近两年券商板块涨幅滞后，券商盈利持续创新高。 2） 相对收益ROE已经接
近2014-2015年牛市水平，但其估值与历史估值分位比处于底部1/4分位。
4.基于当前流动性的变化以及中长期行业的确定性趋势，我们坚定看好券商。1)
偏中长期α从基本面出发，首推【东方财富】，其次是龙头券商【中金公司】、
【中信证券】； 2) 偏弹性角度出发我们首推【同花顺】，其次可以关注“含基
量”公司,建议关注【东方证券】、【兴业证券】、【长城证券】和【广发证
券】。