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每日股票精选
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1华友钴业:动力电池需求驱动钴供需格局改善,公司利润空间可观
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：金龙日期：2016-12-19
投资要点:
公司作为钴产业龙头,对钴资源控制力不断加强。公司集钴采、选、冶炼、深加工于一体,钴产品占公司营业收入60%。钴产品占据国内近一半市场。上游钴资源控制达到7.04吨。
低谷期完成产能扩张,战略发展钴新材料。公司上市前开始扩张产能。目前,公司钴金属产能达1.6万吨。预计衢州2万吨新材料项目于2017年全部投产。通过对上游资源的控制,作为钴中间体生产商,亦与往来的正极材料生产商具有良好的上下游关系,动力电池的需求旺盛将使公司成为最大受益者之一。
对钴资源的控制能力不断加强。公司对钴资源的控制力不断加强,通过MIKAS和COMMUS两家矿山企业控制钴资源1.62万金属量,铜22万吨金属量。在2015年,完成对刚果(金)PE527采矿权(钴金属量5.41万吨)的收购。目前,公司原材料自给率达到70%,一方面稳定原料的供给;另一方面,由于钴原料占钴产品成本70%以上,高自给率有利于获取成本优势。
公司非公开发行项目已于近期获得证监会核准。通过买矿(这个很难)和在刚果建设粗炼工厂(相对容易)的办法,增加自己对钴资源的控制能力,实现自己的购销渠道,目前公司在这方面的努力进展顺利,非公开增发已于近期获得证监会核准。
动力电池需求旺盛,钴迎来供需拐点,预期加速利润释放。受益于下游动力电池旺盛需求驱动钴供需格局的拐点到来,结合公司这两年的产能战略性扩张、客户开拓,以及目前的行业发展情况来看,公司有望大大受益于动力电池的放量。
盈利预测和投资评级:公司目前市值近200亿,明年有望迎来业绩大拐点,首次覆盖给予买入评级。基于审慎性考虑,在增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本和业绩的影响。预计公司2016-2018年收入为50.4、113.5亿、141.8亿元,净利润为0.92亿、18.79亿、22.10亿,每股收益为0.17、3.51、4.13元。当前股价对应2016-2018年PE为217、11、9倍。
风险提示:1)新能源汽车需求不达预期;2)金属钴涨价幅度不达预期;3)政策价格管制风险;4)美国能源政策调整风险;5)公司非公开增发实施的不确定风险;6)市场系统性风险。
2勤上光电:收购领军性国际学校,奠定A股教育龙头地位
类别：公司研究机构：广州广证恒生证券研究所有限公司研究员：广证恒生咨询研究所日期：2016-12-19
点评:
国际教育资产频频高效落地,A股国际学校落地第一股:收购爱迪是公司继10月收购英伦教育后在国际教育领域又一重要布局,再次验证公司高效执行能力。英伦教育的落地使得公司成为A股唯一一家收购落地国际学校资产的公司,而随着爱迪教育的收购将使得勤上一举跻身成为国内国际教育领军型企业,成为A股国际教育第一股。
爱迪教育是国内国际教育的领军型企业,收购完成有望进一步释放盈利能力:爱迪教育1997年进入中国,通过VIE机构控制境内的教育资产和办学业务,旗下拥有北京爱迪国际学校,属于国际教育高端品牌。目前爱迪能为中外籍学生提供全英文和双语两种模式授课的幼儿园、小学、初中、澳大利亚国际高中(WACE)、美国国际高中(ASE)、英国国际高中(A-LEVEL)和国际大学预科课程及英语培训课程,同时也是五大国际考试包括:IELTS、WACE\TEE、A-LEVEL、TOFEL、ACT的官方考点。爱迪帮助学生在中小学阶段夯实基础教育知识,高中毕业后直升美、英、加、澳、新等国5000多所大学,积累了丰富的办学经验以及对接了众多海外优质高校资源。目前双方已经签订排他协议,后续静待并购推进进入上市公司体内,而且我们认为后续随着VIE架构的拆除,有望大幅降低VIE架构下的诸多成本支出与费用,有望进一步提升与释放爱迪的盈利能力。
国际教育需求崛起量价齐升,勤上重磅布局依托高端品牌有望加速扩张:正如我们之前的报告中提到,目前公办国际学校政策收紧后国际学校的高速增长的需求只能通过民办学校去响应,留学人数高增长(2015年增速33%)与国际学校人均ARPU值不断走高突破12万,量价齐升背景下民办国际学校盈利释放,规模将加速扩张。以枫叶教育为例,从2012-2016财年收入复合增速为18.89%,归母净利润复合增速达到34.53%,充分体现收入规模的扩张以及量价齐升背景下盈利能力的增强。我们认为,国际学校凭借其优质的盈利能力依然是上市公司抢占的优质资产,优质品牌标的的稀缺或将进一步推高并购金额,勤上光电快速落地英伦教育与爱迪教育两大优质国际教育品牌,将充分利用品牌优势、上市公司背书优势、资本优势、良好口碑等快速扩张,从而带动勤上光电教育尤其是国际教育业务的成长性兑现,进一步奠定公司作为A股乃至国内教育第一股的地位。
盈利预测与估值:以对赌业绩相对保守完成假设下,假设英伦、小红帽、爱迪在2017年按相应比例并表,不考虑其余新增并购情况下,则预测2016-2018年实现归母净利润1.96、4.47、5.442亿元,预测2016-2018年实现EPS为0.13/0.30/0.36元/股,对应当前股价估值为73/32/26×PE。我们看好公司管理团队的高效落地能力,目前公司在教育领域布局已经跻身教育龙头行列,旗下标的内生增长动力强劲,而公司围绕"K12+3"的外延布局仍将持续推进。当前股价对应2017年为30倍左右,考虑后续旗下资产学位释放带来业绩的更加可观增长,业绩释放拉动估值稀释,同时前期市场担忧交易性层面风险已基本消除,维持强烈推荐评级。
风险提示:LED行业回暖缓慢、外延并购不达预期。
3许继电气:签订10亿大单,业绩加速回暖
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2016-12-19
事件
12月15日公司控股股东许继集团有限公司与江苏正佰电气股份有限公司签订了《老挝人民民主共和国沙湾拿吉至越南老堡220KM标轨双线电气化铁路(沙老铁路)第三阶段机电标段配电系统总承包机电设备分包合同》,合同金额为10.15亿元。
简评
今年11月全社会用电量5072亿千瓦时,同比增长7.0%,1-11月全社会用电量累计53847亿千瓦时,同比增长5.0%。行业景气度拐点已现,电网投资将大幅上升,前10月电网基本建设投资完成额增长28.47%,创新高,公司业绩拐点已经显现。
本次订单合同金额为10.15亿元,占15年总收入的13.81%,加之之前中标国网公司智能电表、采集器订单约3亿元占15年电表收入的33.78%,高额的在手订单将是未来业绩的有力支撑。
从15年8月开始,特高压直流输电业务共赢得订单约47亿,上半年仅确认3.06个亿营收,16年预计确认10亿营收,17年预计将确认25亿,特高压业务将迎来爆发性增长。
国网参与配网增量业务,有利于公司进入增量配网总包或者设备供货,公司市场份额有望进一步提高。海外输配电工程,配电网设备融资租赁,电网节能设备,智能微网等也是公司新的利润增长点。
预计2016、17、18年的EPS为0.85、1.11、1.30元,PE为20倍、16倍、13倍,维持"买入"评级,目标价23元。
4通源石油:以射孔主业为支点,进军美国页岩油服市场
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,刘芷君日期：2016-12-19
核心观点:
复合射孔专业领域领军企业,外延拓展布局油服一体化
公司是复合射孔行业的领军企业。复合射孔是油田增产重要技术,未来随着原有油田增产以及非常规油田开采需求提升,公司核心技术竞争力的优势将进一步凸显。在行业周期底部,公司确立了以外延并购为主的油服一体化发展战略。
围绕射孔业务进行海外并购,打开北美页岩油市场
公司围绕射孔业务,2015年完成美国APS67.5%股权收购,另外对美国Cutters、RWS的收购正在进行中。三者在业务和区域市场将形成互补,覆盖北美主要油气资源产区。未来随着油价回暖,北美业务具备较大业绩弹性。
收购永晨与一龙布局油服一体化,成为重要利润来源
公司围绕油服一体化积极布局,通过两次对外投资基本完成了包括钻井、压裂、完井等的作业一体化。2016年3月完成对一龙恒业增资后持有其18%股份,并承诺未来择机收购剩余股份。一龙恒业业绩承诺为2016-2018年净利润分别不低于5,000万元、5,500万元及5800万元。公司2014年收购永晨45%股权,2016年7月完成剩余55%股权收购,其2015~18业绩承诺分别为4,189(实际完成4214万)/4,287/44.37/4,579万元。
投资建议
公司发展战略清晰,拓展目标明确,以自身油田射孔设备与技术服务业务为支点,努力成为全球射孔服务领先企业并打造国内油服一体化资本平台。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.071、0.177和0.266元(不考虑后续收购)。结合业绩和估值情况,首次给予公司"买入"的投资评级。
风险提示:油价大幅下跌;收购进程受阻;海外布局低于预期;估值风险。
5网宿科技:并购云计算公司,持续强化cdn行业的领导地位
类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：元大证券研究所日期：2016-12-19
公司于12/13公告以自有资金人民币1,240万元并购绿星云科技(深圳)有限公司,取得100%股权以吸纳其核心管理、技术团队及云计算相关技术,从而进一步推进公司云计算业务的发展。
研究中心之观点
重申买入评级,目标价调整至人民币65元:网宿科技作为中国最大的第三方CDN服务商,前三季归母净利润同比增长64%,预计全年将保持71%成长,2016-18年净利润年复合增长率达47%。考虑到对云计算行业的增长前景,公司决议透过并购取得人才及技术。我们看好公司发展云计算业务并结合既有的CDN行业客户资源,因此重申买入评级,目标价调整至人民币65元,系根据25倍2017年预估市盈率推得,以反映近期市场对TMT股票的估值渐趋保守。
目标公司对网宿科技获利影响不大:根据公司公告,绿星云2016年前三季累计收入/净利润(未经审计)分别为人民币51万/-200万,占网宿科技2016年预估营收/净利润不到1%,该并购案主要目的系为吸收人才及行业经验,而目标公司的团队核心成员具备超过十年以上互联网及云平台运营经验,应能符合网宿科技近期强力发展的各类云计算项目。
6华测检测:参与设立健康保险公司,助力医学检测业务
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,郭鹏,张其立日期：2016-12-19
华测检测12月15日晚间发布公告,拟与爱尔医疗、莱美药业等5家企业共同发起设立爱尔健康保险股份有限公司,注册资本为10亿元;其中,华测检测以自有资金出资1.6亿,占总股本的16%。
助力医学检测业务发展:医学检测是公司目前重点投入发展的新方向,其核心业务布局包括职业安检、临床前动物实验、临床CRO项目等。目前,公司投资规模最大的两个医学检测服务基地分别位于苏州和上海,其中,苏州基地已投入使用,上海基地即将投入使用。此次公司参与设立爱尔健康保险股份有限公司,为公司拓展下游资源和合作伙伴,提高与现有医学健康检测业务的协同服务能力提供支持。
经营态势良好,4季度是利润关键:公司主要成本包括员工薪酬、房租水电、折旧成本等,相对而言比较"刚性",因此利润率的季度变化往往由政府项目等结算周期较长的订单决定。公司2016年上半年净利润同比下降幅度较大,主要是因为部分项目未结算影响。公司2016年中报曾披露,截至6月末,来自政府的环保、工商、食药监项目的未结算合同金额达到47.5百万元。进入下半年,上述项目有部分已进行结算,因此,公司16Q3收入增速提升至36.2%,单季度净利润同比增长66.9%,扭转了上半年利润大幅下滑的状态。进入16Q4,上述项目订单进入结算密集期,利润弹性值得重视。盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,690、2,219和2,942百万元,EPS分别为0.285、0.379和0.493元(按增发后股本)。公司是国内第三方检测民营龙头公司,综合优势突出,结合业绩和估值,我们继续给予公司"买入"投资评级。
7中青旅(600138)点评：成立乌镇管理公司 轻资产输出长期空间大
投资要点
事件：公司控股子公司乌镇旅游与桐乡乌镇景耀旅游营销咨询公司（实际控制人陈向宏）共同出资设立桐乡市乌镇景区管理有限公司。乌镇旅游持股49%，景耀咨询持股51%。乌镇旅游拟与新成立的乌镇景区管理公司签署协议，委托后者对乌镇景区提供管理服务。
乌镇景区管理公司将作为乌镇旅游景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一。公司实际控制人陈向宏是乌镇景区和古北水镇景区的总规划师，长期担任乌镇旅游总裁，在其领导和设计下，两大景区从客流量和收入上获得巨大成功，远超同期开发的其他江南水乡景区。新公司的成立将建立平台，借助乌镇景区这块名片，将乌镇和古北水镇开发的成功经验，以重、轻资产的方式，复制到国内其他景区。在私家车普及和周边游需求刚性下，全国各地都需要类似于乌镇和古北水镇以当地江南水乡和司马台长城为特色的景区。乌镇旅游景区公司的管理输出长期空间大。
乌镇景区管理公司的委托管理服务一签三年，后面可续，原则上可累计至15年。管理服务费由年度基本管理费和业绩提成奖励组成。公司的设立有助于构建起公司和原管理团队之间良性立体的合作格局，理顺激励机制和管理输出的业绩分成。未来新公司在对外投资和管理输出上，乌镇旅游同时获得优先项目投资权。这将上市公司与新公司利益绑定，上市公司可以获得管理输出的股权分成，新公司可以借助上市公司维系各地政府的资源开拓业务，形成互利共赢合作局面。
预计公司2016-2018年EPS分别为0.62元、0.77元、0.89元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍、24倍，维持"增持"评级。风险提示：乌镇旅游管理公司推进不及预期（兴业证券）
8盈峰环境(000967)公告点评：补全水务布局彰显环保全局视野
水务领域陆续中标、并购,验证打造环保综合平台的全局视野
公司近期陆续中标两个流域治理工程,总额约2.50亿元;以自有资金2,000万元参股天健创新20%股权,补强水系统检测领域。我们认为公司通过持续并购布局,已经具备水务类PPP执行能力,未来有望以此为突破口,实现打造环保综合平台这一长期战略目标。
中标流域治理项目,拓展水务业绩领域
近期,公司作为牵头方与爱土环境组成联合体,中标宁夏吴忠市清水沟、南干沟人工湿地水质改善工程一标段,金额1.638亿元,工期2年。其中,公司负责设计工程,以及建设工程期间的全面协调工作;爱土环境负责施工工程。此外,公司中标中山火炬开发区内河涌综合整治一期生态修复项目,金额8650.12万元,其中建设期12个月,运维期3年。我们认为公司水务业务链由原有的污水处理全面拓展至流域修复领域,在PPP助力流域修复项目全面释放的背景下,显著增强了业绩的弹性。
参股天健创新20%股权,补齐水系统监测技术
公司拟以自有资金2,000万元人民币认购天健创新在全国中小企业股份转让系统发行的20%股权。天健创新2002年成立以来,坚持"聚焦水系统监测专业细分市场"的发展战略,已经形成水处理过程监测、供水管网水质监测、江河湖库水质监测等多个系列的产品线,成为国内在线水质分析与监测仪表的知名品牌。天健创新15年净利润395.02万元,16年上半年净利润21.92万元。我们认为公司在收购宇星科技之后,通过中小规模并购持续补齐细分领域监测技术,资本运作具备较强针对性。
水务PPP执行能力万事俱备,为后续固废、监测市场打开空间
水务类PPP通常以供水、污水类运营资产作为基础,打包流域治理等政府付费类非运营模块。公司今年收购3家污水运营企业取得基础项目包业绩,此次又在非运营类领域落地项目业绩,并补全技术能力。(此次参股天健创新获取的水系统监测技术,恰恰可以用于流域治理项目的运维环节。)综合而言,公司除了土建施工仍需依赖爱土环境等类似联合体之外,已经具备独立承接水务类PPP项目的业绩和能力。长远而言,我们认为公司有望借助水务类订单拓展地方政府渠道,从而进一步落地其他环保项目,实现水、固废、监测等多领域业务的综合发展,最终兑现综合环保平台的战略构想。
看好强势而有针对性的资本运作实现宏大环保布局,维持"增持"评级
我们根据公司最新业务情况,小幅上调公司2016-2018年净利润至2.89,4.18,5.43亿元(前次为2.89,4.04,5.18亿元),对应动态PE为35x,24x,19x。看好公司通过强势的资本能力以及具有高度针对性的并购运作逐步实现环保综合平台的构建,维持"增持"评级。
风险提示:水务、固废拿单情况不及预期,宇星科技业绩不及预期,应收账款回收不及预期（华泰证券）
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