作者︳吴建平 律师
第 93 篇原创好文，正文6374字
2024-03-26 星期二 10：50
行伦行家办导言：
关于公司股权架构设计，行伦行家办在
1、行伦《公司治理课程（一）》：新《公司法》2024年驾到，"防火墙"公司会被推倒击穿吗？
2、创始人如何设计股权架构 | 行伦行家办 | 《家族企业治理》第6讲
3、以需求为导向，巧妙设计中间层/防火墙公司股权架构模型 | 《股权设计专辑》3 | 行伦行家办|
4、创始人进行股权架构设计时，如何平衡控制权与融资的税务成本 | 《股权设计专辑》4 | 行伦行家办|
5、控制权摆C位，股权激励持股平台采用什么股权架构？| 《股权设计专辑》5 | 行伦行家办|
今天这篇文章专门介绍当今流行的6种股权架构模型，创业者了解这6种模型的核心后，可以自由组合，设计符合自己需求的股权架构模型。
中国当下股权架构模型不外乎六种基本模型，今天我们就展开了解。
一、第一种基本模型：有限合伙架构模型
有限合伙企业的特点：
有限合伙企业的关键点就是GP承担无限责任。
其他投资人身份暨员工持股即LP承担有限责任。
GP出资很少，但可以通过合伙协议约定享有全部控制权；
LP没有控制权，但可以享有投资收益财产权。
合伙企业“先分后税”，基本上不会额外增加税务负担。
二、优点：
1、资产、风险隔离。
第一层公司工具隔离：马云先用家族有限公司做隔离，将自己资产和家族公司资产做隔离。
第二层股权架构工具隔离：家族公司云铂公司与君瀚、君澳两家持股平台做隔离。
《合伙企业法》的规定，GP要对合伙企业债务承担无限连带责任，马云中间设置了云铂有限公司，则两合伙企业的债务责任则由云铂公司承担。
云铂公司就像一道防火墙，隔离了马云对两合伙企业的连带责任。
第三层股权架构工具隔离：君瀚、君澳公司控股蚂蚁金服，蚂蚁金服的风险传导给君瀚、君澳公司，再有可能传导给云铂有限公司，但却传不到马云本人，这是由公司独立人格暨有限公司承担有限责任的法律特征决定的。
2、股东调整灵活，保持核心公司流动性。
马云直接成为有限合伙企业的GP，则不能再成为君瀚、君澳公司的LP。
云铂公司做GP，则他个人还可以作为君瀚、君澳公司LP，他就既可行使GP的权力，也可享受LP的收益权。
更换GP，在云铂公司层面更换股东即可，不需要修改有限合伙企业的合伙协议。
在整个股权架构里设置众多的有限合伙企业呢，就是为了方便股权的进入和退出。
股权一经工商登记便具有公示效力，但企业的经营发展的道路并非一成不变的。
不排除会有新的合伙人加入和老的合伙人退出，新的入股价格和持股条件可能与旧的会有所不同，退出机制也可能有差异。
把所有股东都放在一个池子里，很容易出乱子的。
将股东分门别类放在不同的合伙公司里，不仅方便管理，还便于约定不同的进入和退出机制。
有限合伙企业虽有四两拨千斤的功效，但对于只想长期持股且没有套现意图的股东来说，并不是最佳的选择。
3、退出税率。
纵观涉及合伙企业的相关财税文件，可以看出，这些文件大部分都是程序法，关于实体法的甚少。
实践中，很多地方税务局，在征管实践中出现不一样的执行口径：
●适用财产转让所得，征收20%的个人所得税，如广州、*疆新**。
●适用生产经营所得，征收5%-35%的个人所得税，如上海、深圳。
●区分GP、LP身份，GP按生产经管所得征收5%-35%的个人所得税，LP按财产转让所得征收20%的个人所得税。如重庆。
4、持有期的分红纳税。
合伙企业获得投资企业的股息分红所得，缴纳个人所得税。
持股平台为有限公司，则免企业所得税，未来再投资，以持股公司作为投资主体，则无需再纳税。
股东分红则需缴纳个人所得税。
5、不享受个人税收优惠。个取得上市公司的股息红利所得，可以根据持股期限享受优惠税率；
中小高新企业转增资本时，个人股东可以申请递延纳税的优惠。
在国家扶持的自由贸易区，人才享受优惠税率，如海南自贸区。
在实务中，也越来越多的企业选择合伙企业作为持股平台。
有限合伙企业对企业家控制企业说，着实很好用，但相对个人股东来说，并无太多的实惠。
地方为了发展本地经济，税收洼地就产生了，如*藏西**山南、*疆新**霍尔果斯等地，会给予企业两种税收优惠：
5.1、核定征收方式
这种征收方式相信大家都不陌生了，对于增值越高的业务，核定征收方式越能降税负。
5.2、财政返还
满足在地方投资置业的条件，可按税收地方所得的一定比例获得返还奖励，比例视不同地方政策确定。
这种地方性的福利政策都存在一定的执行风险。
（1）地方给予的税收福利是否与法规有相冲突？
如果是相抵触的，对于地方政府承诺的违法优惠，即使形成书面协议，也是没有法律效力的，最后会面临被税务局追征的风险。
（2）洼地税收筹划不宜做长期规划。
缺乏稳定性。国务院2014年发文，对该类行为给予清理和逐步规范。
比较适合有短期套现意图并将承担巨额税款的企业。
三、有限合伙持股架构的适用场景
1、解决创始人股东控制权问题
互联网企业是资金密集型，VC/PE会在发展过程中起到非常重要的作用。
创始人股东及其团队的持股比例会慢慢地被稀释。
控制权的需要，就会采取有限合伙企业的架构。
我们来看看把有限合伙企业架构用到极致的绿地集团股权架构。
2、有短期套现图的财务投资人
3、员工持股平台
方便股权激励管理，提高企业决策效力，大股东能获得更多的控制权。
第二种基本模型：金字塔控股架构
1、优点：四层金字塔架构
股权杠杆，以小搏大；
集中股权，提升控制力；
有纳税筹划效应；
便于债权融资；有助于人事安排；
控股公司单独上市，方便上市后的资本动作等。
搭建持股平台作为业务板块管理公司，为未来资本动作提供更大的空间。
2、缺点：股东最终退出时税负太高
控股公司是通自然人——持股公司——核心公司的架构，存在持股公司需要缴纳企业所得税和个人所得税两道税负，所以并不适合未来有明确套现意图的财务投资人。
缺乏灵活性，不适合作为员工持股平台，需要更加灵活的退出机制的员工持股平台，有限合伙公司更适合。
3、控股公司架构的适用情形
（1）规划长期持股的实业家；
（2）有多个业务版块的多元化企业集团；
（3）作为大股东的家族持股平台；
（4）已进入成熟期，但没有上市规划，打算家族传承的实业家。
第三种基本模型：自然人直接持股架构模型
1、优点：自然人直接持股股权出让税率低
2、缺点：
（1）不利于控制权集中。
（2）金字塔架构能体现以小搏大的股权杠杆效应，自然人架构没有。
（3）分红再用于投资，需要缴纳个人所得税，包括转增资本，不利长期持有。
3、自然人直接架构的适用场景
（1）上市后套现的财务投资人。通过证券交易账户便于操作，降低税负。
（2）创业期的创始人。创业期不稳定因素较多，股权结构不宜设计得过于复杂，以便于后期进行调整。
第四种基本模型：混合股权架构，适用需求多样、境内上市规划的公司
每个股东的诉求可能会有所不同，实际控制人往往有长期持股的目的，但也不排除公司上市后出售部分股票，用套现资金改善生活或投资新产业板块；故创始人需混合制，需要减持的采用直接持股，长期持股部分用金字塔架构。如下图的A/A1。
员工持股往往希望在公司上市后可以套现；
战略投资人有的希望长期持股，有的希望公司上市后售股套现。
于是，针对不同股东和不同诉求的混合架构便应运而生。
优点 ：根据股东持股目的，量体裁衣选择最合适的架构，更有针对性。
缺点 ：不好预判公司的资本战略。
适用场景 ：混合股权架构适用于需求多样、有明确境内上市规划的公司。
第5种基本模型：离岸股权架构
离岸架构是指境内个人或公司在境外搭建离岸公司，通过离岸公司来控制中国境内或者境外业务的架构。
搭建离岸（海外）股权架构一般有以下几种目的：
1、为了境外上市；便于海外资本运作比如融资、并购等；
2、为了享受中国某些地区对外资企业的招商引资政策；
3、便利离岸资产配置的财富管理；
4、利用离岸架构避税；
5、为了开拓境外市场，拓展境外业务。
常见的海外股权架构有以下几种：
1、红筹架构：
红筹模式是指境内公司、个人将境内资产、权益通过股权、资产收购或协议控制（VIE）等形式转移至在境外注册的离岸公司。离岸公司将持有的境内资产或股权，以离岸公司名义申请在境外交易所（香港联交所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所、法兰克福证券交易所、纳斯达克证券交易所、新加坡证券交易所）挂牌交易的上市模式。
为实现红筹上市目的搭建的股权架构业内称为“红筹架构”。
红筹架构主要有 股权控制模式 和 VIE模式 这两种模式。
1.1、股权控制模式
1.2、协议控制架构
2、境外直接投资架构模型
上图巨轮股份采用了多层股权架构，主要有以下几点原因：
2.1、便于境外融资和资本动作
搭建境外多层架构，方便利用HK公司和BVI公司（注册便利；信息保密；几乎无税；外汇自由）持股平台引入外资；利用英属维尔京群岛、中国香港等地法律制度，方便使用优先股、认购权等股权工具。
2.2、方便未来的投资退出
当巨轮欲退出其在德国的投资时，不必直接转让德国公司的股权，而是通过由BVI公司转让香港公司的间接转股方式。
BVI和香港没有外汇管制，无须政府审批，退出效率高。
2.3、基于税务的考量
巨轮对德国OPS的投资，境外设有5家公司（巨轮国际BVI → 巨轮香港 → 巨轮欧洲卢森堡 → 德国巨轮工具 → 德国OPS），这5家公司又分3层：
顶层架构（巨轮国际BVI和巨轮香港）；
中间架构（巨轮卢森堡）；
底层架构（德国工具和德国OPS）。
顶层架构 ：对外投资并购架构中，顶层架构一般注册在避税天堂（包括开曼群岛、百慕大、巴哈马、荷属安的列斯、英属维尔京群岛等）。
特点：
社会稳定，没有税或税负很低，注册公司方便，维护成本小，法律体系健全，没有外汇管制，商业及银行保密制度严，中介服务完善。
实务中，中国“走出去”的民营企业，在美国上市的“中概股”，多选择在开曼群岛或BVI注册，作为全球投资架构的最顶层；
央企、国企，会选择在香港作为全球投资架构的最顶层。
巨轮投资顶层架构的第一层选择了BVI，BVI下设了巨轮香港公司。
中国香港实行属地征税，只有在中国香港产生或来自中国香港的利润才征税，税率为16.5%；
不对股息和利息征收预提所得税，只对支付给非居民企业的特许权使用费征收4.95%的预提所得税；
不征收资本利得税；
没有受控外国公司规则和资本弱化规则；
税收损失可以无限期结转。
巨轮选择顶层架构为BVI+香港，考虑到中国香不仅与内地签有避免双重征税安排，还有与中间架构注册地卢森堡签订有《中华人民共和国香港特别行政区与卢森堡大公国就收入及资本税项避免双重课税和防止*税逃**协定》。
中间架构： 为了打击全球避税，欧盟国家、美国和OECD成员国会将一些低税收管辖区（或者没有企业所得税，或者企业所得税税率低于9%）列入“税收黑名单”。
被列入黑名单的离岸公司，会实施更强有力的反避税监管和限制措施。
开曼群岛、BVI等纯避税地都榜上有名 。
因此，顶层架构下（即在第二层至第三层），再加中间层架构，中间层一般会选择（税制比较规范透明，但不是明显的低税国；税收协定较多、协定优惠税率较低且对受益人限制较少）的国家和地区。
荷兰、卢森堡、比利时、爱尔兰和瑞士常被选定为 中间层的投资国 。
巨轮中间架构注册地卢森堡，他是海外投资者进入欧洲的重要门户。
底层架构： 选择有实质业务运作的国家和地区，如项目所在国。巨轮选择标的公司所在地德国设立底层架构。
根据我国税制，企业取得的已在境外缴纳的所得税税额可以进行抵免。
境外所得的抵免层级为5层 ，并且有 分国抵免法 （企业是以一个国家为维度计算可抵免境外所得税额和抵免限额，同一投资架构层级的位于不同国家之间的企业盈亏不得相互弥补）和 综合抵免法 （企业是以同一投资架构层级为维度，计算可抵免境外所得税额和抵免限额，位于同一投资架构层级的位于不同国家之间的企业盈亏是可以相互弥补）可以选择。
对外投资企业可采用多个并行的多层投资架构，特别是将性质不同的行业、业务，分别以不同的层级进行分割，并行开展，这样既享受上述多层投资框架的税收优惠，又最大限度地分散税务风险。
境外多层架构再嵌套信托计划，能有效地隐藏境内企业与投资目标公司之间的投资关系，使得交易和安排更为自由和灵活，在境外企业退出投资时，BVI公司以及拟受让方共同修订原有的股权代持信托计划，将委托人和受益人更改为拟受让方，之后，BVI公司再将HK公司的股权在香港转让给拟受让方，从而实现投资退出。
3、返程投资（境内）架构
龙湖地产的第一层架构就采用了家族信托。
海外信托，作用在于确保私人的财产能顺利传给指定受益人。
资产隔离、风险隔离 ：信托财产不属委托人和受益人，债权人无权针对家族财产主张债权；降低了家族企业破产风险对家族财富产生的不利影响。
保密和节税 ：家族信托条款由委托人与受委托机构协商订立，无须行政机关审批，也不供公众查询。规避遗产税。
保护股权不被稀释 ：家族信托将家族企业股权作为信托财产锁定在信托结构中，使家族成员享有受益权，但无权处分家族企业股权。避免控股权稀释的同时，实现了家族企业股权的平稳转移，保证了家族企业控制权与经营、决策权的分离。
自始贯彻委托人意志 ：贯彻委托人意志，为子孙后代护航。对于挥霍无度的受益人，委托人可以规定受益条件、期限和方式；对于尚在接受教育的子女，可以设置附带信托利益支付条件落实对子女的期许。
搭建离岸股权架构要注意的几点：
1、红筹架构的并购审批
《关于外国投资者并购境内企业的规定》，简称“10号文”。
民企海外上市时，为了降低审批难度、加快审批速度，出现大量“曲线红筹”的案件。
“曲线红筹”是指中国律师以各种方法对10号文中的关联并购进行“限制解释”，以突破上市障碍，在实务中，主要有3种方式：
1）利用“壳资源”。如中国忠旺。
2）换国籍。如江南布衣、周黑鸭。
3）分步走。具体操作为：
第一步，先将境内公司部分股权转让外国投资者，使境内公司变更为外商投资企业；
第二步，境外离岸公司再收购外商投资企业的境内股东的股权。
海外股权架构的外汇登记 ：根据我国外汇管理规定，境内居民以境内合法资产或权益向特殊目的公司出资前，应向外汇局申请境外投资外汇登记手续。由已经取得外汇管理局金融机构标识码且所在地外汇管理局开通资本项目信息系统的银行直接办理，外汇管理局应通过银行对直接投资外汇登记实施间接监管。（13号文）。
不办理登记，境内居民从特殊目的公司获得的利润和权益变现所得将难以调回境内使用；会造成WOFE与境外母公司之间的资金往来（利润、出资等）均不合法，从而对公司境外上市造成障碍。
境内申报IPO，即使拆除了返程投资架构，外汇登记未做补办或未经过外汇管理局对该事项进行处理，也可能构成上市障碍，导致上市被否。
创始人投资的企业存在返程投资架构，且计划其控股的企业未来上市，无论是境内上市还是境外上市，均应充分重视该架构的外汇登记手续。
海外股权架构的税收要点：
1、投资阶段。所在国是否有反资本弱化规定，债资比一般为1：1，小于则为资本弱化。超过比例的，有可能利息支出不允许税前扣除。
2、运营阶段。产业链或价值链上不同公司如何划分收入和利润，应重点考虑多层架构中各国对于转让定价调查、成本分摊协议、税基侵蚀和利润转移（BEPS）多边公约和共同申报准则（CRS）等规定。
3、退出阶段。很多企业设立海外股权架构的目的是方便境外资本运作，而且在境外避税天堂间接转让中国公司股权，也可以规避中国的税收征管。
非居民企业通过实施不具有合理商业目的的安排，间接转让中国居民企业股权等财产，规避企业所得税纳税义务的，将被中国税务机关重新定性该间接转让交易，确认为直接转让中国居民企业股权等财产。
第6种基本模型：契约型架构
优点：
（1）员工激励。在公司股份较低时，推出员工持股计划，让员工以自有资金购入公司股票，可以充分调动激发员工的积极性和创新动力。
（2）杠杆收益。
（3）市值管理。股票低迷时，回购股票，提振公司股份。
缺点：
（1）适用范围较窄。主要应用于上市公司。
（2）熊市股份下跌风险。
股份下跌时，主要是带来员工持股损失，可能会削弱员工的积极性。
