大家好，我是量子熊猫，今天是元宵节，祝大家团团圆圆，记得要吃汤圆~

新股方面今天上市了一只坤恒顺维，属于推荐申购的新股，整体来看除了涨幅略低外基本符合预期。

好了，开头唠嗑结束还是进入主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率 。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年2月16日可申购新股分析

大族数控（301200）：

企业基本情况：

全称“深圳市大族数控科技股份有限公司”，主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售。

大族数控是大族激光唯一的PCB业务平台，产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB关键工序，是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一。

公司构建了覆盖多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚挠结合板等不同细分PCB市场及钻孔、曝光、成型、检测等不同PCB工序的立体化产品矩阵，能够为PCB不同细分领域的客户提供差异化的一站式工序解决方案。

其中钻孔工序指用一种专用工具在PCB板上加工出各种导通孔，经金属化电镀后成为层与层的连接线路，以实现多层板的层间互连互通，在钻孔工序，在钻孔工序，公司为客户提供机械钻孔设备、CO2激光钻孔设备、UV激光钻孔设备、超快激光钻孔设备等解决方案。

曝光工序是指将设计的电路线路图形转移到PCB基板上，根据曝光时是否使用底片，曝光技术主要可分为激光直接成像技术（LDI）和传统菲林曝光技术，在曝光工序，大族数控使用的是激光直接成像技术，在成像解析度、对位精度、产品良率、自动化等方面较传统曝光技术更有优势。

成型工序是指通过铣刀或激光切除PCB外围多余的边框，或在内部进行局部挖空，以将PCB加工成要求的规格尺寸和形状，在成型工序，公司为客户提供机械成型设备、激光成型设备等解决方案。

PCB生产中涉及多个环节的检测工序，最重要的环节是对半成品及成品进行电性能测试以确保最终电子产品的功能性和可靠性，在检测工序，公司为客户提供通用测试设备、专用测试设备、专用高精测试设备等解决方案。

大族数控是大族激光分拆出来上市的一个子公司，分拆后两者业务互相独立运作，主要业务就是PCB板的加工设备销售，从业务环节看设备属于大族激光下游的应用方案商，业务独立性比较高，至于PCB板就是我们电子产品中常见的各类电路板。

需要注意的是这类设备属于重资产投入，会随着产业需求有一定周期性。

从具体营收结构看，公司主要营收来源于钻孔类设备，近两年营收占比提升逐步提升至75%以上，而检测类设备和成型类设备应收占比下滑较大。

客户涵盖2019年NTI全球百强PCB企业榜单中的89家及CPCA2019中国综合PCB百强排行榜中的95家企业。

公司连续十二年位列CPCA发布的中国电子电路行业百强排行榜（专用仪器和设备类）第一名，子公司麦逊电子连续七年位列第四名，主要产品销量在行业内保持领先地位。

对应申万二级行业为专用设备，可比上市企业分别为正业科技（300410）、燕麦科技（688312）、芯碁微装（688630）、东威科技（688700）。

发行情况：

企业当前市值289.4亿元，新发行市值32.2亿元，发行价格76.56元，发行市盈率108.4，PE-TTM57.79x，顶格申购需要7.5万元市值。

对比专用设备行业PE-TTM为42.10x，对比正业科技PE-TTM为-20.34x，对比燕麦科技PE-TTM为28.45x，对比芯碁微装PE-TTM为60.19x、对比东威科技PE-TTM为51.22x。

业绩情况：

预计2021年度可实现的营业收入为395,000.00万元至410,000.00万元，与上年同期收入221,030.37万元相比增长78.71%至85.49%；

预计2021年度可实现净利润为69,000.00万元至73,000.00万元，与上年同期净利润30,401.46万元相比增长126.96%至140.12%；

预计2021年度可实现扣除非经常性损益净利润为67,000.00万元至71,000.00万元，与上年同期扣除非经常性损益净利润29,662.76万元相比增长125.87%至139.36%。

2020年营业收入221,030.37万元，2019年营收132,277.49万元，2018年营收172,329.69万元，年复合增速为13.25%。

2020年扣非归母净利润29,662.76万元，2019年扣非归母净利润20,607.52万元，2018年扣非归母净利润27,221.87万元，年复合增速为4.39%。

以往营收和利润增长较慢，并且2019年是有较大下滑的，随后2020年有大幅提升，2021年更是爆发式增长，参考照顾说明书解释，主要原因在于5G通信和大数据发展带动PCB加工设备的需求快速提升。

根据熊猫理解，这类设备的需求往往是随着产业需求短期爆发式增长，属于较长周期的固定资产投入，因此未来业绩增长的可持续性有很大问题，参考以往营收就能够很好的体现。

具体毛利率方面，2018年到2021年上半年主营业务毛利率分别为32.79%、33.29%、33.33%和32.71%，毛利率还是很稳定的。

跟同业对比来看低于行业和可比公司，参考招股说明书解释，大族数控目前的产品结构以钻孔类设备为主，同时为了加速对进口设备的国产替代维持了较高的性价比。

从公司基本面看虽然近两年业绩大幅增长，但从行业和以往情况看，后劲是个隐患。

从发行情况看，创业板发行，发行价格较高，发行市盈率也较高，而PE-TTM不高的原因主要在于短期业绩爆发。

最后汇总如下，基本面不怎么样，发行有明显的割韭菜嫌疑。

申购建议：放弃申购，我的操作：放弃。

申购建议说明：

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

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