5月给大家发的策略中提到了，将债券基金的久期给降下来。也就是减少长债的配置比例，换成短债。

比如，我们持有的7-10年国开债这只基金，我发出提示是在5月16日左右，它随后还快速上涨了一段，主要是正好赶上央行降息了。

但没涨多久，就在最近几天，又急速下跌。当然债基再怎么急速，只要不是暴雷，下跌的空间也不会很大。

很多小伙伴不解，既然我感知到了长债有利率风险，为啥不一把卖掉长债换成短债呢？

这个就是我经常说的，我没法准确择时，所以用分批更换的方式更为稳妥。

这次也证明了分批换仓的合理性，我们在卖出后，长债不也拉升了一波吗？

昨天给大家的策略当中，我们继续给债基降久期。

那么大家可能会问：为啥我知道债基要开始跌了呢？

因为 有几个领先指标显示经济正在积极复苏中，而且股市开启上涨的日子也越来越近了。

接下来，把经济周期的几个重要领先指标一起复习一下，咱们结合这次复苏周期来实践一番！

一、最重要的指标：货币

经济复苏的开端源于货币，实体经济拿到钱才能扩大生产。

货币从央行出来分两步：第一步是央行把钱放到商业银行；第二步是商业银行把钱贷给企业。

当央行把钱放出来之后，M2（广义货币）就会增加，M2从去年5月就筑底了，然后开始逐渐释放货币。

但此时钱大概率还堆积在商业银行手里，由于经济正步入衰退期，企业都不大愿意借钱，所以银行就会把这些拿去买国债，这就让国债利率降低了。

这就是为什么去年债券走出了牛市，很多纯债基的收益率都高于6%。

但央行把钱放出来的目的可不是让商业银行去买国债，而是要让商业银行把钱贷给企业，刺激经济。于是管理层就会给银行制定*款贷**目标，也会积极地降息。

如果企业对未来经济预期良好，就会*款贷**，钱就从金融体系里流进了实体经济。那么追逐国债的钱少了，国债利率就会上升，债基就会跌。

比如我们在疫情之后就看到，债基大幅回撤。这就是因为当时企业都需要钱应急，钱都流进实体了。

但这是好事，因为 这个时候就意味着股市要走牛了 。你是希望股市涨呢，还是希望债券涨呢？

很明显，傻子都知道股市涨更好啊。

所以，最近我们看到债券的回撤有点大，这就是一个积极的信号，股市行情很可能要开启了。

今年由于疫情超预期，导致企业停工停产，资金需求骤减，所以银行有钱也贷不出去，央行释放再多的货币也白搭。

随着疫情好转，基建可以开工了，企业也要钱扩大生产了，老百姓也逐渐开始消费了，那么钱就会从银行体系中流进实体经济。然后经济就会逐渐复苏。那么股市牛市自然就会开启。

现在咱们还缺一个验证指标，那就是社融。如果社融回升，就证明经济确实在复苏，那么债基还会跌，但股市随时可能拉升。

如果不是疫情这只意想不到的黑天鹅，股市很可能在年初就会启动，也不一定有这次暴跌。

二、经济活力的指标：PMI

货币出来之后，咱们就要看看企业对经济的态度了，如果积极偏多的话，企业就会扩大生产了。经济就会逐渐复苏。

咱们要看的指标就是PMI，也就是采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。

说简单一点，这些采购经理对未来经济看好才会买东西呀，所以这个指标反应的是人们的心理预期，它领先于经济。

我们看到，由于疫情的影响，PMI有一个深度探底，但5月份意外的大幅回升。

这说明企业对经济的预期已经在好转了。也就是说，大家虽然现在感觉经济还很差，但其实内部已经在改善，只是我们还没感觉到。

为什么我们没感觉到呢？因为我们对经济的感受大都来自平常的生活接触，也就是消费。

但经济复苏首先不是从消费端开始的，而是从工业和制造业开始的。

当我们感觉经济很好，街面一片繁华的时候，请不要投资股市了，进去多半就会被套！

三、有了新订单，企业才会活

PMI里面还有一个指标叫做新订单量。

这个很好理解，如果企业接到更多的新订单了，企业老板激不激动？

有了新订单，经济逐渐就会活络起来。

我们可以看到，5月的新订单虽然还在枯荣线以下，但已经在好转了。

不过全球的新订单就有点不好的预兆，这就说明，中国和世界的经济不同步。我正在从衰退踏入复苏，而全球是从滞胀进入衰退。

因此，对于出口导向的企业，可能不是什么好消息。见下图

四、企业成本压力的指标：PPI

企业先要购买原材料，然后生产出产品，最后把产品卖出去。

如果原材料价格大涨，那么企业的成本就增加，利润会减少。

反之，如果原材料价格下滑，企业的利润就会增加。

我们知道，由于疫情和俄乌冲突，导致原材料价格居高不下。

但万事万物都是有周期的，它最终肯定会下降。最近，PPI就开始下降。

但由于疫情和俄乌冲突的影响没有完全消除，所以下降的速度不快。

但必须要认识到，PPI下降到负值是早晚的事。

那么企业的利润就会得到改善，经济自然就活络了。

另外，我们也知道很多消费企业在去年底就开始涨价，这些消费品价格涨上去后，可不会再降下来的。也就是说，未来，企业产品卖得更贵，而成本减少了。利润的改善幅度会比较大。

这就引出了另一个指标：PPI-CPI

如果这指标不断收窄，企业的毛利率就会增加，现在这个指标已经下降一段时间了。

五、总结：最近要密切关注十年期国债利率

今天讲的内容最终要回到十年期国债利率这个指标上。

不管是货币、PMI，还是新订单、PPI，他们出现好转后，都是始于企业开始借钱生产了。

那么十年期国债利率就会上升，债基就会下跌。所以我们要逐渐卖掉长债，买短债。（很可惜，现在很多人去抢债基和固收产品，而卖掉股票资产）

同时，十年期国债利率上升也暗示着经济很可能正在复苏，而股市会先于经济反应，更会先于我们对经济的实际感受！

由于社融是一个月公布一次，稍微有一点滞后，所以最近要着重观察十年期国债利率。

感兴趣的小伙伴可以去翻一翻，2020年3月，2019年2月，2016年10月，2013年3月，2009年1月和2006年10月，当国债利率快速反弹时，股市都发生了哪些故事。

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